◎熊錦秋（資深經濟研(yan)究(jiu)工作(zuo)者）

股權(quan)(quan)眾(zhong)籌模式對(dui)于拓(tuo)寬中小微企業融資渠道有積極意義，證監(jian)會新聞發言人近(jin)日稱將適時(shi)出臺指導意見，促其健(jian)康發展(zhan)。筆者認為(wei)，要發展(zhan)股權(quan)(quan)眾(zhong)籌，還需掃除不少障礙(ai)。

創意人或創業(ye)公(gong)(gong)司通過網(wang)絡平臺向眾(zhong)(zhong)多投(tou)資(zi)(zi)人籌(chou)集創業(ye)資(zi)(zi)金，投(tou)資(zi)(zi)人由(you)此獲得創業(ye)公(gong)(gong)司的(de)股份(fen)，此即(ji)為(wei)網(wang)絡股權(quan)眾(zhong)(zhong)募或股權(quan)眾(zhong)(zhong)籌(chou)。股權(quan)眾(zhong)(zhong)募可以為(wei)具(ju)有較好創意的(de)項目提(ti)供大眾(zhong)(zhong)化融(rong)(rong)資(zi)(zi)渠道，當然同(tong)時社會公(gong)(gong)眾(zhong)(zhong)的(de)小額權(quan)益性投(tou)資(zi)(zi)也多了個新的(de)投(tou)資(zi)(zi)渠道，這(zhe)是融(rong)(rong)資(zi)(zi)民主化、金融(rong)(rong)市場化在(zai)互聯網(wang)時代的(de)自然延伸。創意者融(rong)(rong)資(zi)(zi)來源不再(zai)局限于銀行(xing)、風投(tou)等專(zhuan)業(ye)機構，這(zhe)對解決小微(wei)企(qi)業(ye)融(rong)(rong)資(zi)(zi)難具(ju)有特(te)殊(shu)價值。

當然(ran)，要發(fa)展(zhan)股(gu)權(quan)眾籌(chou)，還存在(zai)不少障礙(ai)。首先是法(fa)(fa)(fa)律障礙(ai)，《證(zheng)(zheng)券(quan)法(fa)(fa)(fa)》第10條(tiao)規(gui)定(ding)，任(ren)何單位和個人未(wei)經(jing)證(zheng)(zheng)監機(ji)構等依(yi)法(fa)(fa)(fa)核(he)準不得公(gong)開發(fa)行(xing)證(zheng)(zheng)券(quan)。股(gu)權(quan)眾籌(chou)發(fa)行(xing)對象(xiang)基本(ben)都(dou)是不特定(ding)對象(xiang)，且人數往(wang)往(wang)超過200人，按當前《證(zheng)(zheng)券(quan)法(fa)(fa)(fa)》規(gui)定(ding)很多股(gu)權(quan)眾籌(chou)屬(shu)于公(gong)開發(fa)行(xing)，未(wei)經(jing)證(zheng)(zheng)監會批準不得發(fa)行(xing)。另外(wai)當前還存在(zai)“非法(fa)(fa)(fa)集(ji)資(zi)”高壓線，“非法(fa)(fa)(fa)集(ji)資(zi)是指(zhi)未(wei)經(jing)批準，以發(fa)行(xing)股(gu)票、債券(quan)、彩票、投資(zi)基金證(zheng)(zheng)券(quan)或者其(qi)他(ta)債權(quan)憑證(zheng)(zheng)的方式(shi)向(xiang)社(she)會公(gong)眾籌(chou)集(ji)資(zi)金，并承諾在(zai)一定(ding)期(qi)限(xian)內(nei)以貨幣、實(shi)物以及其(qi)他(ta)方式(shi)向(xiang)出資(zi)人還本(ben)付息或給(gei)予回報的行(xing)為”，股(gu)權(quan)眾籌(chou)若未(wei)經(jing)批準，顯然(ran)也觸及這條(tiao)高壓線。

正是因為忌憚股(gu)票非法(fa)發行和非法(fa)集資(zi)高(gao)壓(ya)線，多數眾籌網站規定(ding)，項目發起人對投資(zi)者的回(hui)報(bao)形式必須是實物(wu)、服務或者媒體內容，眾籌本質上就演變成(cheng)了捐資(zi)、團購或者網上預售(shou)。

發展股(gu)權眾(zhong)籌(chou)第二大(da)障(zhang)礙，是(shi)誠(cheng)信。目(mu)前我國(guo)征信體系(xi)建設還有待(dai)進一步完善，整個社(she)會信用水平(ping)較低，股(gu)權眾(zhong)籌(chou)通過網(wang)絡(luo)中介平(ping)臺，而虛擬網(wang)絡(luo)背后的(de)籌(chou)資企業(ye)，其信用狀況如何，公眾(zhong)不大(da)清楚。另外(wai)，企業(ye)資金籌(chou)集到位以后如何監管流向(xiang)，企業(ye)有了盈利之后怎么(me)讓(rang)其如約分配(pei)給(gei)社(she)會公眾(zhong)，這些方面都還缺(que)乏制度規范(fan)，由此社(she)會公眾(zhong)最為擔心(xin)的(de)就是(shi)，股(gu)權眾(zhong)籌(chou)是(shi)否(fou)會成為新型的(de)網(wang)絡(luo)詐騙。

對(dui)于準(zhun)備募集資金的(de)創意人來說(shuo)，如(ru)果(guo)為了(le)向公眾募集資金而(er)將(jiang)自己的(de)創意在眾籌網站過度詳細表(biao)述，由于對(dui)知識產(chan)權保護還(huan)不(bu)給力(li)，其(qi)他人就可能(neng)抄襲(xi)剽竊他的(de)成果(guo)。如(ru)果(guo)對(dui)創意只(zhi)進行簡(jian)單表(biao)述的(de)話(hua)，社會公眾又難以(yi)了(le)解其(qi)項目，難以(yi)激發公眾投資興(xing)趣(qu)。

要(yao)(yao)推動股(gu)權眾(zhong)籌(chou)(chou)，先要(yao)(yao)掃除法(fa)律(lv)(lv)障礙，為(wei)此就要(yao)(yao)對(dui)可能構成公開發行(xing)的股(gu)權眾(zhong)籌(chou)(chou)，予以適(shi)當豁免。2012年美(mei)國國會(hui)通過了 《初創期企業推動法(fa)案(an)》，正式(shi)將(jiang)眾(zhong)籌(chou)(chou)融(rong)資(zi)合(he)法(fa)化，允(yun)許眾(zhong)籌(chou)(chou)面向不特定的大眾(zhong)進行(xing)。我國也可借鑒其中經驗，對(dui)股(gu)權眾(zhong)籌(chou)(chou)予以適(shi)當法(fa)律(lv)(lv)豁免。

另外要(yao)(yao)掃清股(gu)權(quan)眾(zhong)籌中的誠信障(zhang)礙，關鍵是(shi)要(yao)(yao)做好企業信息披(pi)露和(he)責任追究。美(mei)國(guo)《初創期企業推動法案》規定，發行人等如果沒有(you)按(an)照規定對(dui)主要(yao)(yao)事實如實陳(chen)述或疏忽披(pi)露，都將(jiang)依(yi)法承擔損害賠償責任，投資者(zhe)可(ke)針對(dui)發行人及其董事和(he)管(guan)理(li)人員提起民(min)事訴訟(song)。

若(ruo)放行股權眾(zhong)籌，與其他(ta)互聯(lian)網金融產品一樣，就要加強其監管。如果監管不(bu)到位或對發(fa)行人(ren)約束不(bu)到位，錢來得(de)容易，可以隨便花，虧了(le)也(ye)不(bu)用(yong)承擔什么(me)責(ze)任，那(nei)么(me)就有人(ren)以此作為新的詐騙(pian)平臺，其目的一開始就不(bu)是為了(le)創業(ye)，而(er)是為了(le)圈錢騙(pian)人(ren)。