⊙張德良

大(da)盤已跳出經濟增長微刺激的寬松政策(ce)預期(qi)，再次(ci)(ci)轉(zhuan)到經濟轉(zhuan)型以(yi)及新產業投(tou)資(zi)這一核(he)心(xin)主(zhu)題投(tou)資(zi)主(zhu)線，并由(you)小市(shi)值(zhi)向中(zhong)大(da)市(shi)值(zhi)股擴散且漸次(ci)(ci)加速。

基于宏(hong)觀經濟(ji)增長角度，未來一段時間大盤依(yi)然處(chu)于十分敏感的時期(qi)。首先，有跡象表明，傳統產業(ye)的產能消化以及衰退產業(ye)的淘汰已開(kai)始進入(ru)關鍵期(qi)，包括債務風險(xian)等(deng)的爆發，會不斷沖擊市(shi)場(chang)的穩(wen)定性；其次，新產業(ye)發展(zhan)也(ye)面臨產業(ye)市(shi)場(chang)培(pei)育、技術創新以及資(zi)金(jin)方(fang)面的瓶頸制約。上述兩(liang)股(gu)力(li)量或會持(chi)續加大股(gu)市(shi)波(bo)動。

目前滬指已觸及(ji)3478點以來所(suo)形成的中(zhong)(zhong)期(qi)(qi)下(xia)降(jiang)壓力線，中(zhong)(zhong)證500、中(zhong)(zhong)小板(ban)(ban)綜指以及(ji)創(chuang)業板(ban)(ban)綜述(shu)再次回(hui)到歷(li)史(shi)高位(wei)位(wei)置，短期(qi)(qi)走勢(shi)較為敏感，中(zhong)(zhong)期(qi)(qi)轉(zhuan)強趨勢(shi)不斷強化的同時，短期(qi)(qi)震蕩會有所(suo)加(jia)大。

當前核(he)心投(tou)資機會依然(ran)是制(zhi)度變革與產業(ye)革新(xin)，這也是本輪主題投(tou)資的基本背景。始于2000年(nian)的第三次(ci)(ci)工業(ye)革命，包(bao)括移動互聯網、新(xin)能(neng)源汽(qi)車、新(xin)能(neng)源(頁巖氣、光伏)、智能(neng)制(zhi)造、新(xin)材料、3D打(da)印等，一直支撐著(zhu)全球股市(shi)(shi)。另外(wai)，A股還有(you)一批(pi)獨(du)特(te)的投(tou)資主題，包(bao)括國家(jia)安全(去(qu)IOE)、軍工資產證(zheng)券化、國資改革、健康服務、TMT等，以及衰退的傳統產業(ye)的轉(zhuan)型升級。以移動互聯網為核(he)心的主題投(tou)資，在過去(qu)一年(nian)時(shi)間已(yi)集中(zhong)體現于創(chuang)(chuang)業(ye)板市(shi)(shi)場，使小盤(pan)股與大(da)盤(pan)股的估值溢價創(chuang)(chuang)出(chu)歷(li)史新(xin)高，近期一批(pi)中(zhong)大(da)市(shi)(shi)值品種也開(kai)始漸次(ci)(ci)轉(zhuan)強(qiang)，并逐步加速。

當前，處(chu)于(yu)(yu)加(jia)速上(shang)漲的群體集中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)于(yu)(yu)總市(shi)值(zhi)(zhi)50億(yi)左右(you)，同時(shi)(shi)，市(shi)銷率(lv)(lv)(PS)通常低(di)于(yu)(yu)3倍(bei)(bei)。估值(zhi)(zhi)提(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)有兩個預期(qi)，或是營業(ye)(ye)(ye)收入(ru)擴張(zhang)，或是毛(mao)(mao)利(li)率(lv)(lv)提(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)，雙(shuang)重(zhong)預期(qi)或單一(yi)(yi)(yi)預期(qi)，都(dou)會支持股價(jia)估值(zhi)(zhi)重(zhong)心上(shang)移。像成(cheng)飛集成(cheng)(55.04,-0.30,-0.54%)，啟(qi)動時(shi)(shi)總市(shi)值(zhi)(zhi)45億(yi)，PS低(di)于(yu)(yu)3倍(bei)(bei)，預期(qi)來自(zi)于(yu)(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)航防(fang)務資產(chan)注入(ru)后毛(mao)(mao)利(li)率(lv)(lv)拐點。類似的，像中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)軟(ruan)件(26.19,1.03,4.09%)，信(xin)息安全上(shang)升(sheng)(sheng)(sheng)為(wei)國(guo)(guo)家戰略(lve)之后，營業(ye)(ye)(ye)規(gui)模及毛(mao)(mao)利(li)率(lv)(lv)都(dou)有望迎(ying)來一(yi)(yi)(yi)輪超預期(qi)提(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)，其市(shi)銷率(lv)(lv)也(ye)從不到(dao)1倍(bei)(bei)快速上(shang)升(sheng)(sheng)(sheng)至3倍(bei)(bei)，當前正(zheng)在進一(yi)(yi)(yi)步向(xiang)上(shang)提(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)空間。深(shen)天馬(24.88,-1.42,-5.40%)也(ye)是一(yi)(yi)(yi)個經典案例，市(shi)銷率(lv)(lv)長期(qi)維持于(yu)(yu)1.5倍(bei)(bei)附近，原因是產(chan)品(pin)毛(mao)(mao)利(li)率(lv)(lv)低(di)(20%以下)，值(zhi)(zhi)得注意的是，公司(si)技(ji)術創新、產(chan)品(pin)結構優(you)化、業(ye)(ye)(ye)務收入(ru)規(gui)模與(yu)毛(mao)(mao)利(li)率(lv)(lv)出現雙(shuang)雙(shuang)向(xiang)上(shang)拐點，全息手機只(zhi)是催化劑(ji)，股價(jia)PS值(zhi)(zhi)迅速飆升(sheng)(sheng)(sheng)至3倍(bei)(bei)。以上(shang)龍頭(tou)股賺錢效應已形成(cheng)，基于(yu)(yu)公司(si)營業(ye)(ye)(ye)收入(ru)規(gui)模擴張(zhang)、毛(mao)(mao)利(li)率(lv)(lv)的提(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)拐點，以及市(shi)銷率(lv)(lv)低(di)(3倍(bei)(bei)以內(nei))等因素，我們可以從重(zhong)要投資主題中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)篩選出一(yi)(yi)(yi)批潛力(li)股。像國(guo)(guo)企(qi)改革主題的電廣傳媒(mei)(17.18,0.45,2.69%)、四創電子(32.51,0.04,0.12%)、國(guo)(guo)電南自(zi)(6.18,-0.04,-0.64%)、佛塑科技(ji)(6.16,0.00,0.00%)、海正(zheng)藥業(ye)(ye)(ye)(15.83,-0.03,-0.19%)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)重(zhong)工(5.07,-0.02,-0.39%)；新產(chan)業(ye)(ye)(ye)(云服務、信(xin)息安全)投資主題的華勝(sheng)天成(cheng)(14.06,0.02,0.14%)、東軟(ruan)集團(14.23,0.36,2.60%)，鵬(peng)博士(15.75,-0.03,-0.19%)、貴航股份(16.89,0.00,0.00%)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)衛星(19.95,-0.08,-0.40%)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)航光電(21.37,0.07,0.33%)，還有受益(yi)于(yu)(yu)傳統產(chan)業(ye)(ye)(ye)轉(zhuan)型(xing)升(sheng)(sheng)(sheng)級的中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)信(xin)證(zheng)券(13.30,-0.01,-0.08%)、保利(li)地產(chan)(5.73,-0.03,-0.52%)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)鋁業(ye)(ye)(ye)(3.86,-0.04,-1.03%)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)建筑(3.20,0.00,0.00%)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)西電(3.97,-0.01,-0.25%)等，都(dou)具備(bei)估值(zhi)(zhi)上(shang)臺階的基礎。

要(yao)提醒的(de)(de)(de)是，估(gu)值提升會依照總(zong)市值規模(mo)由小到(dao)大(da)的(de)(de)(de)次(ci)序漸(jian)次(ci)推(tui)進。現階段重(zhong)點關注總(zong)市值規模(mo)50億(yi)左右(you)的(de)(de)(de)，接(jie)下來100億(yi)以上的(de)(de)(de)也(ye)(ye)會啟動。若總(zong)市值300億(yi)以上的(de)(de)(de)主題投資(zi)品種也(ye)(ye)轉向(xiang)加(jia)速，那就意味著非常接(jie)近大(da)盤(pan)整體(ti)調整的(de)(de)(de)時候(hou)了。