證券時報記者劉明

在記(ji)者的(de)一個微信朋友(you)群(qun)(qun)里，小眾投(tou)資(zi)品種杠(gang)桿基金(jin)(jin)(jin)成為近期的(de)熱門話(hua)題(ti)。這(zhe)個朋友(you)群(qun)(qun)由常住深圳(zhen)的(de)20人組成，多來(lai)自銀行(xing)(xing)、券商等金(jin)(jin)(jin)融行(xing)(xing)業及騰訊、華為等IT行(xing)(xing)業，平日以(yi)吃喝(he)游玩八(ba)卦話(hua)題(ti)為主，從(cong)未(wei)如此火熱地討論過杠(gang)桿基金(jin)(jin)(jin)。

這一切，都緣于杠桿(gan)基(ji)金近(jin)期的(de)火爆行(xing)情(qing)，用時(shi)下流行(xing)的(de)話(hua)說，杠桿(gan)基(ji)金漲(zhang)起來(lai)很(hen)任性(xing)，買入的(de)很(hen)賺(zhuan)錢(qian)。

自2007年(nian)(nian)以來，尤其是最近(jin)幾年(nian)(nian)的快速(su)發(fa)展，杠桿基金的投資門類非常豐富。由起初主要跟蹤滬深(shen)300、深(shen)證100、中(zhong)證500等(deng)規模(mo)指數(shu)，到最近(jin)幾年(nian)(nian)地產(chan)、醫藥、有色(se)、證券、軍工、環保等(deng)各類主題(ti)指數(shu)分級層出不窮。在藍(lan)籌與主題(ti)行情共(gong)舞的今年(nian)(nian)，杠桿基金的賺錢效應淋(lin)漓(li)盡(jin)致(zhi)。

那么，漲起來任性的(de)杠桿(gan)(gan)基(ji)金，投(tou)資者(zhe)又該(gai)怎么玩呢(ni)？本質上，杠桿(gan)(gan)基(ji)金只是借錢放大(da)杠桿(gan)(gan)投(tou)資的(de)工具，尤其是杠桿(gan)(gan)基(ji)金以被(bei)動的(de)指(zhi)數基(ji)金為主(zhu)(zhu)。最簡單的(de)，投(tou)資者(zhe)看(kan)好哪(na)個主(zhu)(zhu)題(ti)，就投(tou)哪(na)個主(zhu)(zhu)題(ti)的(de)杠桿(gan)(gan)基(ji)金，如看(kan)好證(zheng)(zheng)券板塊或非銀行金融(rong)板塊，就買(mai)證(zheng)(zheng)券B、非銀行B，看(kan)好地(di)產(chan)板塊就可買(mai)房地(di)產(chan)B、地(di)產(chan)B。

不過，杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)(gan)基(ji)(ji)金看似簡單(dan)，但有(you)些細節的(de)條款(kuan)設計(ji)和杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)(gan)的(de)動態變(bian)(bian)化、溢價率等投資者要(yao)留(liu)心(xin)注意(yi)。買杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)(gan)基(ji)(ji)金本質是(shi)買杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)(gan)，但由于杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)(gan)基(ji)(ji)金份(fen)額和優(you)先份(fen)額比例不變(bian)(bian)，兩類(lei)份(fen)額凈值會(hui)發(fa)生(sheng)變(bian)(bian)動，因此，杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)(gan)基(ji)(ji)金實際的(de)杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)(gan)是(shi)動態變(bian)(bian)化的(de)。

為防止(zhi)動態變化導致杠(gang)桿(gan)過于(yu)極(ji)端，以及要保證(zheng)優先(xian)份額本金(jin)安全，分級基金(jin)會(hui)設計不定期(qi)的上折(zhe)(zhe)和下折(zhe)(zhe)條(tiao)款(kuan)，如昨日證(zheng)券B就(jiu)觸發了上折(zhe)(zhe)條(tiao)款(kuan)；折(zhe)(zhe)算會(hui)導致杠(gang)桿(gan)倍(bei)數回歸初始(shi)杠(gang)桿(gan)，這也可能(neng)產(chan)生風險。另外(wai)，少數基金(jin)如申萬(wan)進取沒(mei)有向下折(zhe)(zhe)算條(tiao)款(kuan)，這類(lei)特例投資者也要關注。

同時(shi)，由(you)于(yu)市(shi)場火熱時(shi)，杠(gang)桿基金可能受到過度(du)炒作(zuo)，導(dao)致溢價率過高(gao)的風險。溢價率是否屬(shu)于(yu)合理區間，投資者(zhe)可根據場內外存在(zai)的分拆合并(bing)機制(zhi)來測算(suan)，一(yi)定份(fen)額(e)場外母基金對應一(yi)定份(fen)額(e)的場內優先份(fen)額(e)和杠(gang)桿基金份(fen)額(e)，即場外凈值要(yao)和場內價格相等，否則在(zai)扣除交易成本后(hou)，會有(you)套利使得(de)場內外趨(qu)向平(ping)衡。

不過，由于母基(ji)(ji)(ji)金凈值(zhi)是確定(ding)的，類(lei)債(zhai)券性質的A類(lei)份額(e)價格(ge)基(ji)(ji)(ji)本(ben)有合理(li)區間，那(nei)么B類(lei)的價格(ge)也可(ke)相對確定(ding)。關(guan)于杠桿(gan)(gan)基(ji)(ji)(ji)金的凈值(zhi)、價格(ge)、溢價率等情(qing)況，投(tou)資者可(ke)通(tong)過一(yi)些專業的投(tou)資網站（如集思錄）和資訊終端獲(huo)取(qu)（如Wind資訊）。此(ci)外(wai)，投(tou)資者還可(ke)以通(tong)過第三方研究機構研報(bao)和分析去了(le)解投(tou)資杠桿(gan)(gan)基(ji)(ji)(ji)金。

最(zui)(zui)(zui)后，投(tou)資者(zhe)需要注意(yi)的是(shi)，高收(shou)益(yi)對(dui)應的必然是(shi)高風險，杠(gang)桿(gan)基(ji)金(jin)僅是(shi)一種投(tou)資工具，股(gu)市行(xing)情來時杠(gang)桿(gan)基(ji)金(jin)可(ke)博取(qu)高額收(shou)益(yi)，股(gu)市一旦(dan)回調，杠(gang)桿(gan)基(ji)金(jin)也會將跌(die)(die)幅(fu)放大。如轉債進取(qu)最(zui)(zui)(zui)近一個月內先上漲(zhang)73%，接著連續三個交(jiao)易日累計下跌(die)(die)27%，后來又(you)上漲(zhang)19%。而2010年(nian)掛(gua)牌的申(shen)萬進取(qu)在去年(nian)最(zui)(zui)(zui)低(di)時跌(die)(die)至0.281元，即使現(xian)在最(zui)(zui)(zui)新收(shou)盤價也只有0.369元，遠低(di)于(yu)初始的1元。