每(mei)經編(bian)輯｜每(mei)經記者 李娜(na)    

每經記者 李娜

風來了(le)，大象起舞(wu)了(le)，豬又(you)在(zai)哪兒呢？2015年，牛(niu)市會走多(duo)遠？

時值2014年(nian)末，《每日經濟新(xin)聞》對基金公司展開(kai)了2015年(nian)A股投(tou)資(zi)展望的問卷調查，最終有(you)40家基金公司反饋了有(you)效(xiao)問卷。

問(wen)卷調(diao)查(cha)中包含了(le)11道問(wen)題，其(qi)中不僅涉及對(dui)大盤(pan)漲跌區間、上市公司業績增速的(de)判斷，同時探討了(le)資金(jin)面、IPO等對(dui)市場(chang)的(de)影響，還(huan)對(dui)基金(jin)經理在(zai)2015年的(de)投資方(fang)向(xiang)進行了(le)前瞻性歸納(na)和總結。

這是一份(fen)既(ji)權威又務實的調查，希望(wang)這份(fen)問卷能幫助(zhu)投資者在2015年抓住插上翅膀的豬。

最興奮的研判：牛市腳步近(jin)了

11月21日晚間，央行決(jue)定，自2014年11月22日起(qi)，下調金(jin)融機構人民幣(bi)貸款和存款基準利率。隨后，銀行、券(quan)商、保險等受益(yi)板塊旋即(ji)起(qi)舞，帶領上證(zheng)指數一(yi)路狂奔，直至站上3000點(dian)大(da)關，A股(gu)進(jin)入牛市的口號聲此起(qi)彼(bi)伏。

從(cong)基金經理反饋的調查問卷結果來看，基金經理對(dui)2015年的A股市場充(chong)滿了信心。

調查結(jie)果顯示，40家基(ji)金公(gong)(gong)司中(zhong)有27家認為(wei)2015年(nian)(nian)A股將迎來牛市(shi)(shi)，占比達(da)67.5%；認為(wei)2015年(nian)(nian)不會(hui)出現牛市(shi)(shi)的(de)基(ji)金公(gong)(gong)司數(shu)量(liang)為(wei)13家，而在2013年(nian)(nian)底(di)，只有15%的(de)基(ji)金公(gong)(gong)司認為(wei)A股市(shi)(shi)場會(hui)在2014年(nian)(nian)迎來牛市(shi)(shi)。

對(dui)于(yu)(yu)2015年(nian)的大盤走(zou)(zou)勢，基金經(jing)理們也試圖給出較為(wei)精確的區間預測。在(zai)《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者(zhe)提供(gong)的5類2015年(nian)A股指(zhi)數走(zou)(zou)勢區間（即(ji)上漲(zhang)(zhang)30%以(yi)上、上漲(zhang)(zhang)10%~30%、波(bo)動不(bu)大、下(xia)跌(die)10%~30%、下(xia)跌(die)30%以(yi)上）中，認(ren)為(wei)A股上漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)度(du)在(zai)10%~30%的基金公(gong)司(si)(si)最多，達到了25家，占比為(wei)62.5%，較2013年(nian)底的52.5%占比增加了10個(ge)百分點(dian)。2013年(nian)底，預測2014年(nian)A股上漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)度(du)超過30%的基金公(gong)司(si)(si)幾乎沒(mei)有(you)，而在(zai)2014年(nian)底這一數字上升到了13家，占比為(wei)32.5%；認(ren)為(wei)A股市場在(zai)2015年(nian)波(bo)動不(bu)大的只有(you)2家，而2013年(nian)底這一比例(li)為(wei)45%。調查進一步(bu)顯示，對(dui)于(yu)(yu)下(xia)跌(die)10%至30%、下(xia)跌(die)30%以(yi)上這兩(liang)個(ge)選項，基金經(jing)理們都認(ren)為(wei)沒(mei)有(you)可能(neng)。相比之下(xia)，基金公(gong)司(si)(si)對(dui)2015年(nian)A股市場的信心較2014年(nian)增長不(bu)少。

上(shang)證指數重返3000點之上(shang)，目(mu)前(qian)A股(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)是否處(chu)在牛市(shi)(shi)(shi)，或者處(chu)在牛市(shi)(shi)(shi)的哪一進程中？調查顯(xian)示(shi)，有(you)23家基金公司(si)認為(wei)目(mu)前(qian)A股(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)處(chu)于牛市(shi)(shi)(shi)初(chu)期，占(zhan)比(bi)達57.5%；有(you)6家基金公司(si)表示(shi)目(mu)前(qian)已步入牛市(shi)(shi)(shi)中期，占(zhan)比(bi)15%；有(you)11家基金公司(si)認為(wei)，目(mu)前(qian)無法(fa)判斷(duan)A股(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)所處(chu)時期。

最大的(de)變數：宏觀政策和資金面

盡管基金公(gong)司對(dui)A股市場(chang)的信心較往(wang)年大增，但依舊要面對(dui)宏觀經濟數(shu)據不(bu)佳，上市公(gong)司業績增速緩慢等諸多風險。

本次調卷(juan)問卷(juan)，在“影(ying)響2015年A股市(shi)場走勢(shi)的(de)因素”一(yi)問中，提供(gong)了(le)海外市(shi)場、上市(shi)公(gong)司(si)(si)業(ye)績、宏觀政策、IPO發(fa)行(xing)節奏和資(zi)金(jin)(jin)(jin)面情(qing)況(kuang)幾個(ge)備選(xuan)答案。從最終的(de)數據(ju)反饋情(qing)況(kuang)來(lai)(lai)看，選(xuan)擇(ze)“宏觀政策面”和“資(zi)金(jin)(jin)(jin)面情(qing)況(kuang)”兩個(ge)選(xuan)項的(de)基金(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)，分別為(wei)24家和15家，占比(bi)(bi)分別為(wei)60%和37.5%，選(xuan)擇(ze)“上市(shi)公(gong)司(si)(si)業(ye)績”的(de)只有5家，占比(bi)(bi)為(wei)12.5%。 有基金(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)在調查問卷(juan)中寫道：股市(shi)與(yu)經濟數據(ju)形成(cheng)強烈反差，主(zhu)要有兩方(fang)面的(de)原因。第一(yi)是資(zi)金(jin)(jin)(jin)利(li)率下行(xing)帶(dai)來(lai)(lai)股票價值的(de)整體(ti)(ti)提升；第二是自(zi)上而下推進(jin)的(de)國企改革帶(dai)來(lai)(lai)的(de)制(zhi)度性紅利(li)。隨(sui)著中央開始限制(zhi)地方(fang)政府繼續擴大平臺貸、房地產市(shi)場整體(ti)(ti)性供(gong)求改變、降息等動(dong)作，資(zi)金(jin)(jin)(jin)利(li)率2014年以來(lai)(lai)呈現持續下降態勢(shi)，帶(dai)來(lai)(lai)了(le)資(zi)金(jin)(jin)(jin)向股市(shi)的(de)趨勢(shi)性流(liu)動(dong)。這種趨勢(shi)在2015年仍然會繼續。

事實(shi)上，持2015年(nian)整體(ti)經(jing)濟增速將持續下行看法的(de)基(ji)金(jin)(jin)公司不(bu)在少數。滬上有基(ji)金(jin)(jin)公司表示，在政府出手控(kong)制的(de)背景下，下滑的(de)幅度將相(xiang)對可控(kong)。從分項(xiang)來看，投資(zi)增速仍將下行，出口和消費的(de)增速則相(xiang)對平(ping)穩，預計2015年(nian)整體(ti)通脹壓力不(bu)大。

從調查問卷的(de)結果來看，基(ji)金公(gong)(gong)司(si)一(yi)致認(ren)為2015年(nian)央行的(de)降(jiang)息(xi)空間仍然存在。40家(jia)基(ji)金公(gong)(gong)司(si)中，認(ren)為會降(jiang)息(xi)或降(jiang)準(zhun)一(yi)到(dao)兩次的(de)基(ji)金公(gong)(gong)司(si)家(jia)數為24家(jia)，降(jiang)息(xi)或降(jiang)準(zhun)的(de)16家(jia)，沒有一(yi)家(jia)認(ren)為不會降(jiang)息(xi)或降(jiang)準(zhun)。

最(zui)期待的(de)藍籌(chou)股：券商再次起舞

自2014年11月下旬央行(xing)降息以(yi)來，低估值的藍籌(chou)(chou)股(gu)(gu)是最大的贏家(jia)，其中券(quan)商、保險(xian)等金融股(gu)(gu)成(cheng)為領頭羊(yang)。隨后一段(duan)時間(jian)，股(gu)(gu)指呈現大起大落，以(yi)煤炭、建筑為首的二(er)線藍籌(chou)(chou)吸引了不少資金的目光。

2015年，哪(na)些藍籌(chou)股(gu)將贏得市場資金(jin)的(de)青(qing)睞？本次問卷調查中，提供了券商、銀行(xing)(xing)(xing)、保(bao)險、高鐵、核能、機(ji)械制造(zao)(zao)、交通(tong)運輸、石油(you)化(hua)工和地產等選項。調查問卷結果顯(xian)示(shi)，基金(jin)公(gong)司最看(kan)好的(de)2015年藍籌(chou)股(gu)中，依然(ran)是券商股(gu)遙(yao)遙(yao)領先，占比(bi)為72.5%，看(kan)好機(ji)械制造(zao)(zao)的(de)占50%，看(kan)好保(bao)險的(de)占45%，看(kan)好銀行(xing)(xing)(xing)和高鐵的(de)均(jun)占35%，核能32.5%，房地產27.5%，分(fen)別僅有20%和10%的(de)基金(jin)公(gong)司看(kan)好交通(tong)運輸和石油(you)化(hua)工行(xing)(xing)(xing)業。

在不(bu)少基金公(gong)司(si)看(kan)(kan)來，牛(niu)市中(zhong)投資(zi)(zi)者交投活躍，成交量放大(da)，券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)股(gu)(gu)(gu)的業績彈性很大(da)。中(zhong)國不(bu)缺少上(shang)市公(gong)司(si)資(zi)(zi)源(yuan)，如(ru)果搞注冊制，必然需要券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)投行的支撐，因此(ci)從(cong)承銷角度(du)看(kan)(kan)，券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)股(gu)(gu)(gu)行情可(ke)期。此(ci)外(wai)，券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)在各(ge)類金融(rong)(rong)創新(xin)方面的進展(zhan)也(ye)比預期快。資(zi)(zi)本市場的開放，QFII資(zi)(zi)金的涌入等，都為券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)增加了新(xin)客(ke)戶和新(xin)收入來源(yuan)。此(ci)外(wai)，券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)可(ke)以發(fa)行公(gong)司(si)債、收益(yi)憑(ping)證、次級債、短期融(rong)(rong)資(zi)(zi)債等，融(rong)(rong)資(zi)(zi)渠(qu)道已經(jing)(jing)打開。從(cong)中(zhong)間服(fu)務機構來看(kan)(kan)，券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)股(gu)(gu)(gu)也(ye)受益(yi)國企改(gai)革。不(bu)過，也(ye)有基金經(jing)(jing)理認為，僅從(cong)金融(rong)(rong)股(gu)(gu)(gu)的質(zhi)地(di)來看(kan)(kan)，券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)股(gu)(gu)(gu)質(zhi)量不(bu)如(ru)保險股(gu)(gu)(gu)，但比銀行股(gu)(gu)(gu)好。

最(zui)受歡迎(ying)的投資主線：政(zheng)策驅動型

宏(hong)觀經濟數據疲軟、上市公司業績(ji)不佳，都成為制(zhi)約股指(zhi)上行幅度的主要因素之一。

在(zai)《每日(ri)經濟新聞》設(she)計的關于(yu)上(shang)市公司(si)2015年業績增(zeng)速的調查中，統(tong)計數據顯示，預計上(shang)市公司(si)2015年凈利潤(run)(run)增(zeng)幅(fu)(fu)在(zai)10%~20%的基(ji)金公司(si)最多(duo)，為20家，占比剛好一半；預測凈利潤(run)(run)增(zeng)幅(fu)(fu)為0~10%的基(ji)金公司(si)數量則高達(da)17家；預測凈利潤(run)(run)增(zeng)幅(fu)(fu)在(zai)20%以上(shang)或者在(zai)-10%~0的基(ji)金公司(si)數量則幾乎(hu)沒有(you)。

對于2015年，基金公司眼中的投資策略又是怎樣(yang)的呢？2015年 “會飛(fei)的豬”是陷入估值調(diao)整后的成長股，還是已漲了一段時間的大(da)盤(pan)藍(lan)籌股？

本次問卷調查(cha)中提供(gong)了成(cheng)長股、大(da)(da)盤藍籌(chou)(chou)(chou)、政策驅動(dong)型投(tou)資、板(ban)塊輪動(dong)，以及資產注入或重組等備選答案。調查(cha)結(jie)果顯示(shi)，政策驅動(dong)型投(tou)資以57.5%的(de)占比(bi)拔得(de)頭籌(chou)(chou)(chou)，成(cheng)為基金公司最受歡迎的(de)投(tou)資主線。大(da)(da)盤藍籌(chou)(chou)(chou)股和(he)板(ban)塊輪動(dong)則緊隨其后(hou)，占比(bi)分別(bie)為52.5%和(he)40%。看多大(da)(da)盤藍籌(chou)(chou)(chou)股的(de)比(bi)例較去年(nian)的(de)5%出(chu)現大(da)(da)幅(fu)上升。

調(diao)查結果進一步顯示，部(bu)分基(ji)金公司(si)依舊看(kan)好成(cheng)(cheng)長(chang)股的投資機會(hui)。在(zai)這些基(ji)金公司(si)看(kan)來，成(cheng)(cheng)長(chang)股依舊代表著(zhu)經濟轉型的方(fang)向，在(zai)經歷了(le)估值下調(diao)后(hou)，仍舊具備(bei)吸(xi)引力，部(bu)分優質成(cheng)(cheng)長(chang)股存在(zai)被(bei)錯殺的可能性。

不可否(fou)認(ren)(ren)的(de)是(shi)，2015年(nian)A股注冊(ce)制極有(you)可能出臺，這對中小板(ban)、創(chuang)業(ye)板(ban)又將產生怎(zen)樣的(de)影(ying)響？調查結果表明，22家(jia)基金(jin)公司認(ren)(ren)為(wei)注冊(ce)制對上(shang)述兩大(da)板(ban)塊(kuai)影(ying)響并不大(da)，14家(jia)基金(jin)公司認(ren)(ren)為(wei)會導致中小板(ban)、創(chuang)業(ye)板(ban)估值下跌，持大(da)跌觀點的(de)基金(jin)公司數量(liang)只有(you)4家(jia)。

在對(dui)成長(chang)股機遇的(de)把握方(fang)面(mian)，本次問卷調查顯示，新能(neng)源(yuan)環保(bao)類個(ge)股，受到30家基金(jin)公(gong)司青睞，占比為75%，呈現(xian)出絕對(dui)優勢。信息技術和(he)醫藥(yao)生物(wu)分別以62.5%、55%的(de)看好比例位(wei)居前(qian)列。

深(shen)圳某基(ji)金公司認為，展望2015年的(de)(de)股市(shi)，目前市(shi)場(chang)充(chong)滿結構性(xing)機會(hui)。相較(jiao)(jiao)2014年，2015年的(de)(de)市(shi)場(chang)熱點會(hui)繼續擴(kuo)散，股指運行的(de)(de)重心和(he)區(qu)間也會(hui)較(jiao)(jiao)2014年上(shang)一個(ge)臺階。市(shi)場(chang)的(de)(de)階段性(xing)行情(qing)和(he)結構性(xing)行情(qing)特征會(hui)比較(jiao)(jiao)明顯。

深圳一家(jia)基(ji)金(jin)(jin)公司(si)的(de)(de)投研人士(shi)向記者(zhe)表示，2015年(nian)A股(gu)市(shi)場可能會有比(bi)(bi)較明顯的(de)(de)板塊(kuai)(kuai)或者(zhe)是(shi)風(feng)格方面(mian)的(de)(de)輪動(dong)行(xing)情(qing)。從以往(wang)的(de)(de)投資(zi)經驗(yan)看，券商(shang)股(gu)的(de)(de)行(xing)情(qing)會貫穿整個牛市(shi)，特(te)別是(shi)在(zai)牛市(shi)預期比(bi)(bi)較強(qiang)烈(lie)的(de)(de)背景下，大(da)金(jin)(jin)融(rong)板塊(kuai)(kuai)依舊存在(zai)投資(zi)機(ji)會。此外，那些在(zai)2014年(nian)資(zi)金(jin)(jin)較少關注到(dao)的(de)(de)板塊(kuai)(kuai)存在(zai)補(bu)漲(zhang)需(xu)求，比(bi)(bi)如(ru)成長性比(bi)(bi)較好的(de)(de)商(shang)業(ye)、醫(yi)藥等業(ye)績穩健的(de)(de)板塊(kuai)(kuai)。

“預計股指(zhi)的(de)漲幅會(hui)比較明顯，但在眾多因素的(de)制(zhi)約下(xia)，也(ye)會(hui)出(chu)現大幅度(du)的(de)回撤，最(zui)好(hao)的(de)應(ying)對方法(fa)就是波段操作，且在配置上相(xiang)對平衡，以(yi)防止踏空。實際(ji)操作上，在保留(liu)(liu)核心倉位后，留(liu)(liu)住相(xiang)對足夠的(de)余(yu)額，跟隨相(xiang)應(ying)政策的(de)變動進行靈活調(diao)整。”一(yi)位有5年從(cong)業資歷的(de)基金經理(li)如此表示。

最(zui)受追捧(peng)的主題投資：國企(qi)改革

2014年,以軍工概(gai)念為首的主題(ti)投資，在(zai)絕大部分時間里賺足(zu)了(le)市場眼球。那(nei)么在(zai)即將到來的2015年，又有哪些主題(ti)投資會成為焦點(dian)？

《每日經濟(ji)新聞(wen)》設計的本次問卷(juan)調查(cha)中自(zi)然(ran)也(ye)少(shao)不了這一(yi)項，涉及的主題(ti)投(tou)資涵蓋了國(guo)企(qi)改革、區域經濟(ji)、海外并購、自(zi)貿區、移(yi)動互聯網、醫療服務、信(xin)息網絡安全、大數據云計算(suan)和北斗(dou)導航(hang)。

令人驚(jing)訝的(de)是，在此次(ci)收回的(de)40份基(ji)金(jin)(jin)公司有效問(wen)卷中，國企改(gai)革以33張的(de)投票數成為(wei)基(ji)金(jin)(jin)眼中炙手可熱的(de)主題(ti)，占比(bi)高達82.5%。移動互聯網(wang)(wang)、醫療服(fu)務(wu)、信息網(wang)(wang)絡(luo)安全(quan)和(he)(he)自貿區分別獲得(de)了19家、19家、15家和(he)(he)13家基(ji)金(jin)(jin)公司的(de)青睞，其(qi)占比(bi)依(yi)次(ci)為(wei)47.5%、47.5%、37.5%和(he)(he)32.5%。

事(shi)實上，國企改(gai)(gai)革(ge)雖然不是(shi)太(tai)新的(de)話題，但國企集(ji)中的(de)行業包(bao)括金融、采(cai)掘(jue)、化(hua)工、機械(xie)、公用事(shi)業、交通(tong)運輸、建筑等(deng)，體量龐大(da)。改(gai)(gai)革(ge)方式也是(shi)多種多樣，主要(yao)涵蓋了集(ji)團資(zi)產證券(quan)化(hua)、集(ji)團間整合、傳統產業轉型、國資(zi)退出民(min)資(zi)借(jie)殼(ke)、引(yin)入戰略投資(zi)者(zhe)、各種形式的(de)股權激勵等(deng)。

在談到國(guo)企改(gai)(gai)革(ge)主題投資時，有滬(hu)上基(ji)金(jin)經理(li)坦言(yan)：“國(guo)企的市場化(hua)改(gai)(gai)革(ge)將是大勢所趨(qu)，目前中央對國(guo)企改(gai)(gai)革(ge)的設計(ji)思(si)路和開(kai)展進(jin)程具(ju)有決定(ding)性(xing)作(zuo)用(yong)。我們預(yu)計(ji)先(xian)從央企改(gai)(gai)革(ge)開(kai)始(shi)，逐(zhu)步擴散到各(ge)地(di)方國(guo)企，滬(hu)廣深地(di)區(qu)國(guo)企將作(zuo)為地(di)方國(guo)企改(gai)(gai)革(ge)的先(xian)行者(zhe)，浙江(jiang)、安徽、福建等地(di)區(qu)隨之跟上。”

也有基金經理表示，國企改革(ge)潛在的機遇在于壟斷行(xing)業(ye)部(bu)分(fen)放(fang)開，激活資(zi)(zi)源價值(zhi)最大化，包括(kuo)(kuo)石(shi)油石(shi)化、鐵路、電信和(he)文化行(xing)業(ye)。對(dui)于充分(fen)競(jing)爭行(xing)業(ye)、混合所有制(zhi)改革(ge)，則可以通過股權激勵、引進民營資(zi)(zi)本(ben)等提高(gao)競(jing)爭力，包括(kuo)(kuo)商貿、食品飲料等消費性行(xing)業(ye)；從國有資(zi)(zi)產證券化的角度來看，主要是軍工(gong)改制(zhi)、資(zi)(zi)產注(zhu)入，從而做(zuo)大做(zuo)強。

“2015年國企改革和(he)金融(rong)改革有望持續(xu)推(tui)進。國企改革有望繼續(xu)朝資產證券化和(he)股權(quan)多元化方向發(fa)展，證券化比例較低的(de)中西部地區及制造業是主(zhu)要方向。”一家大(da)型基金公(gong)司的(de)基金經理如此(ci)表示。

也有(you)基金經理認(ren)為(wei)，挖(wa)掘國企改革潛在的(de)(de)投資機遇，可從三方面著手：一是(shi)(shi)(shi)作(zuo)為(wei)集團(tuan)上市(shi)平臺的(de)(de)公(gong)(gong)司；二(er)是(shi)(shi)(shi)隱蔽資產多、市(shi)場價值被低估的(de)(de)公(gong)(gong)司；三是(shi)(shi)(shi)國有(you)控股(gu)比例(li)較高、當前經營管理水平較低，但(dan)未來有(you)望改善的(de)(de)公(gong)(gong)司。

不過，有基金經理指出，國企(qi)改革的(de)關鍵在于能否(fou)取得實質性進展。國企(qi)改革難以作為獨立(li)主體來(lai)分(fen)析，有的(de)行業如果(guo)放(fang)開壟(long)斷，會給很多公(gong)司和行業帶來(lai)機(ji)會。