三一重工(gong):工(gong)程機械優(you)質(zhi)龍頭企(qi)業(ye) 轉讓股(gu)權加速轉型

三一重工(gong) 600031

研究機構：安信證券(quan) 分析(xi)師：鄒潤芳(fang),王書偉 撰(zhuan)寫(xie)日期：2014-12-22

管(guan)理層(ceng)極(ji)富企(qi)業家精(jing)神,優質龍頭致(zhi)力轉型。

三一(yi)(yi)重工管理(li)層(ceng)十分優秀,富有強(qiang)烈的企業家(jia)精神,作為(wei)民營企業機制靈活(huo),管理(li)先進。公(gong)(gong)司(si)自(zi)成立(li)以來,篳路(lu)藍縷,艱苦創業,打造(zao)了業內知名的“三一(yi)(yi)”品牌。目前(qian),已發展為(wei)中國最大、全(quan)(quan)球第五的工程機械(xie)(xie)制造(zao)商,也是(shi)中國最大的混(hun)凝(ning)土機械(xie)(xie)制造(zao)商,并(bing)且屢獲殊(shu)榮,連續獲評為(wei)《福(fu)布斯》“全(quan)(quan)球最具創新力的100家(jia)公(gong)(gong)司(si)”。經過(guo)時間檢驗,三一(yi)(yi)管理(li)層(ceng)的確十分優秀。

由于工(gong)程(cheng)機械行業整(zheng)體已經(jing)過了(le)高速發(fa)展期(qi),三一重(zhong)工(gong)也積極致力于轉型,采取(qu)了(le)大量(liang)措(cuo)施(shi)培育新的增(zeng)長點(dian),未(wei)來(lai)值(zhi)得期(qi)待。

行業經歷調整風(feng)險出清,降息通道利于估值修復(fu)。

自(zi)2011年行業(ye)(ye)達到高峰,工(gong)程機械經歷了連續3年多(duo)調整周期(qi),產業(ye)(ye)鏈上下游(you)包括廠商(shang)-經銷(xiao)商(shang)-最終客戶的銷(xiao)售需求更加理性,行業(ye)(ye)過剩產能逐(zhu)步(bu)去化(hua),產業(ye)(ye)上風險敞口將來將明顯收窄。目前(qian)房地產銷(xiao)售及基(ji)建投資顯現企(qi)穩跡象,預計(ji)明年銷(xiao)量(liang)會(hui)維持(chi)和目前(qian)水平(ping)(ping)持(chi)平(ping)(ping)。

11月21日央行公布下調(diao)金融機構人民幣貸款基準(zhun)利率,這預示著(zhu)未(wei)來降息通道開啟(qi),主(zhu)要(yao)企業的(de)風控增(zeng)強,企業信(xin)用(yong)銷售的(de)風險(xian)敞口(kou)持續(xu)縮小,這有助于高負(fu)債(zhai)率上市公司降低財務成本,改善盈利能力。

未來(lai)下游房地產(chan)和基建(jian)投資(zi)有望(wang)回升(sheng),開工項目增加導(dao)致社(she)會(hui)存(cun)量(liang)設備(bei)利用率上(shang)升(sheng),房地產(chan)基建(jian)鏈條上(shang)資(zi)金鏈開始寬松(song),銷售回款好轉,壞賬(zhang)計(ji)提比例降低,上(shang)市企業資(zi)產(chan)端將(jiang)逐步改(gai)善,資(zi)產(chan)負債表效應得(de)到(dao)持續改(gai)善。

一帶(dai)一路國家戰略,工程機(ji)械借船(chuan)出海(hai)開拓海(hai)外(wai)市場。

我國工程機械行業的出(chu)口所占比例仍比較(jiao)低,國家層面(mian)大力推動一帶(dai)一路大戰略,積(ji)極鼓勵中國的建(jian)筑、高鐵走(zou)向(xiang)海(hai)外。在(zai)此背景下,我們認為,伴隨著中國較(jiao)大建(jian)筑公(gong)司承攬海(hai)外的基建(jian)項目(mu),中國的工程機械行業有望借船(chuan)出(chu)海(hai),積(ji)極開拓海(hai)外市(shi)場,未來行業需求端(duan)將開始有所改善。

轉(zhuan)讓股權引(yin)入戰投(tou),轉(zhuan)型進入加速期。

三(san)(san)一(yi)(yi)重工(gong)12月19日發布(bu)公告稱,三(san)(san)一(yi)(yi)集團(tuan)擬通過股(gu)權轉(zhuan)讓引入兩名戰略投資(zi)者,其(qi)中,三(san)(san)一(yi)(yi)集團(tuan)將30,000萬(wan)股(gu)(占公司股(gu)本總數(shu)的(de)3.94%)轉(zhuan)讓給企業家陳發樹,將15,000萬(wan)股(gu)(占公司股(gu)本總數(shu)的(de)1.97%)轉(zhuan)讓給私募巨頭上海朱雀投資(zi)。

通過(guo)本次股權轉(zhuan)讓,三一集團獲得31.5億元,將主(zhu)要用于民營(ying)銀行籌備、機(ji)器(qi)人研(yan)發(fa)和(he)流程信息化提升(sheng)三大項目,這也表明公司(si)轉(zhuan)型將逐步加速。

三一集團優質資產眾多,有望(wang)受益于集團整合。

三(san)一(yi)(yi)集團除了三(san)一(yi)(yi)重工外,還擁有其(qi)他優(you)質資產,上(shang)海三(san)一(yi)(yi)精機主要從(cong)事精密機床的研(yan)(yan)發(fa)(fa)及銷售,擁有一(yi)(yi)支由業(ye)界領(ling)軍人(ren)(ren)物帶領(ling)的全球頂尖級(ji)研(yan)(yan)發(fa)(fa)陣容,現有上(shang)海研(yan)(yan)究院、數控(kong)研(yan)(yan)究院和(he)德國研(yan)(yan)究院3大研(yan)(yan)究院,未來(lai)將發(fa)(fa)力工業(ye)4.0和(he)智能(neng)機器(qi)人(ren)(ren)系(xi)統,將結合(he)機器(qi)人(ren)(ren)、精密機床形成智能(neng)化工廠系(xi)統集成能(neng)力。同時三(san)一(yi)(yi)集團有望通過(guo)民參(can)軍方式(shi)進入軍事工程等(deng)領(ling)域(yu)。

三(san)一(yi)重工是三(san)一(yi)集(ji)(ji)團旗下(xia)重要平(ping)臺,集(ji)(ji)團也將助力(li)其轉型(xing),未來有望受益于集(ji)(ji)團產業整合。

投(tou)資建議:買入-A投(tou)資評級,6個月(yue)目標價12元。我們預計公司2014年(nian)-2016年(nian)EPS分(fen)別為(wei)0.22、0.29、0.37元,考慮(lv)到行業風險(xian)逐步出清,降(jiang)息周期下估值將提升,優(you)質龍(long)頭企(qi)業轉(zhuan)型加(jia)速,6個月(yue)目標價為(wei)12元,持續推(tui)薦。

風(feng)險提(ti)示:下游需(xu)求持續下滑、轉型(xing)不達預期。