徐工機械:資產注(zhu)入逐(zhu)步落實 靜(jing)候(hou)國企改革拉開序幕

徐工機(ji)械 000425

研究機構：國泰君安證券 分析師(shi)：呂娟(juan),王浩 撰寫日期：2014-12-22

結論:資(zi)產注(zhu)入(ru)逐步落實,靜(jing)候國(guo)企改(gai)革(ge)拉(la)開(kai)序幕。且公(gong)司將(jiang)繼續受(shou)益于“一(yi)帶(dai)一(yi)路(lu)”的(de)建(jian)設(she);基于現有業務(wu),維持2014-16年EPS為0.50、0.60、0.66元的(de)預測不變。2014年7月收購的(de)4項資(zi)產將(jiang)增厚公(gong)司2014-16年EPS0.07、0.08、0.10元;2014年11月收購的(de)兩項資(zi)產將(jiang)增厚公(gong)司2014-16年EPS0.03、0.038、0.044元。若考(kao)慮上(shang)述6項資(zi)產的(de)收購,預計公(gong)司2014-16年EPS分別為0.60、0.72、0.80元。給予公(gong)司2014年34倍PE,略低于行業平均(jun)估值。目標價由11.5元上(shang)調至(zhi)17元,維持增持評級。

資產(chan)注入逐(zhu)步落實,靜候國企(qi)改革拉開序幕(mu)。①據2014年(nian)12月(yue)15日公(gong)告,我們判斷公(gong)司2014年(nian)7月(yue)份(fen)擬收購的(de)資產(chan)交割在即,將(jiang)并入公(gong)司2014年(nian)報表(biao)。②我們判斷,公(gong)司2014年(nian)11月(yue)份(fen)擬收購的(de)資產(chan)也將(jiang)在近期交易。③大股東資產(chan)注入逐(zhu)步落實的(de)同時(shi),國企(qi)改革也將(jiang)擇時(shi)拉開序幕(mu)。

公(gong)司國(guo)企(qi)改(gai)(gai)革力度(du)可期,將(jiang)為(wei)公(gong)司帶來更(geng)大(da)業績彈(dan)性。①公(gong)司作為(wei)徐(xu)州地區國(guo)企(qi)改(gai)(gai)革重要(yao)試點企(qi)業之一,我們判斷其(qi)國(guo)企(qi)改(gai)(gai)革力度(du)將(jiang)會(hui)較大(da)。②且(qie)同類龍頭公(gong)司中,徐(xu)工機(ji)械高管激勵力度(du)遠遠不夠,國(guo)企(qi)改(gai)(gai)革具(ju)有巨大(da)空(kong)間。③國(guo)企(qi)改(gai)(gai)革將(jiang)為(wei)公(gong)司更(geng)快更(geng)好走出工程機(ji)械行業低迷期注入活力。

“一(yi)帶(dai)一(yi)路(lu)”將(jiang)使公司進一(yi)步(bu)走出去。①中國(guo)基礎建設(she)的成(cheng)功,是我國(guo)工(gong)程機(ji)械(xie)行業(ye)(ye)的最(zui)好宣傳。一(yi)帶(dai)一(yi)路(lu)勢(shi)必會帶(dai)動工(gong)程機(ji)械(xie)行業(ye)(ye)的出口,尤其是綜(zong)合性(xing)工(gong)程機(ji)械(xie)龍頭的出口。②徐工(gong)機(ji)械(xie)作為出口優勢(shi)企業(ye)(ye),“走出去”準備充分。

風險(xian)因素:國內需(xu)求大幅下滑的風險(xian)、原材(cai)料價格(ge)大幅上漲的風險(xian)。