每經編輯(ji)｜每經記者 楊建  ;  

每經記者 楊建

2014年(nian)A股(gu)上市公司公告的并購交(jiao)易案(an)例數量超過4450起，交(jiao)易規(gui)模達1.56萬億元(yuan)，相比2013年(nian)均增長(chang)兩(liang)倍以(yi)上，交(jiao)易數量、規(gui)模均出現井噴，紛紛刷新歷史紀(ji)錄。

在2014年的(de)(de)并(bing)購(gou)大(da)(da)潮中，上(shang)千家上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)出(chu)(chu)于不(bu)同(tong)的(de)(de)動機，以(yi)五花八門的(de)(de)方(fang)式(shi)(shi)，推出(chu)(chu)了不(bu)同(tong)規模(mo)(mo)的(de)(de)重組方(fang)案，大(da)(da)到百(bai)億規模(mo)(mo)的(de)(de)整(zheng)體上(shang)市(shi)、借(jie)殼上(shang)市(shi)，小(xiao)到百(bai)萬(wan)、千萬(wan)級別的(de)(de)資產購(gou)買，呈現出(chu)(chu)許(xu)多新變化(hua)。據(ju)記者統計(ji)梳理，2014年A股(gu)并(bing)購(gou)市(shi)場(chang)呈現出(chu)(chu)整(zheng)體上(shang)市(shi)成國企改革(ge)主線、新三板公(gong)(gong)司(si)(si)頻頻被A股(gu)公(gong)(gong)司(si)(si)并(bing)購(gou)、“PE+上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)”并(bing)購(gou)模(mo)(mo)式(shi)(shi)風靡、分離式(shi)(shi)重組審核便捷受追(zhui)捧、折戟IPO公(gong)(gong)司(si)(si)曲線上(shang)市(shi)、“野蠻人(ren)敲門”屢見不(bu)鮮等(deng)六大(da)(da)新趨勢。

2014年(nian)的(de)(de)A股并購市場，無(wu)論從交易數量還是交易規模(mo)來說，都是井噴的(de)(de)一年(nian)：上市公(gong)司公(gong)告的(de)(de)并購交易案例數量超過4450起(qi)，披露交易規模(mo)1.56萬(wan)億元(yuan)，較(jiao)2013年(nian)同期(qi)（1189起(qi)、5023億元(yuan)）分別增長210%和274%，涉及上市公(gong)司超過1783家(jia)。

《每日經濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者(zhe)注意到，在(zai)2014年(nian)的A股并(bing)(bing)購大潮(chao)中，出現了(le)新(xin)的變化，記(ji)者(zhe)經過統計數(shu)據(ju)分析后，梳理出了(le)2014年(nian)并(bing)(bing)購市場的六大新(xin)趨勢。

新趨勢一：整體上(shang)市(shi)成國企改革主線/

隨著(zhu)國企改革(ge)政策(ce)的(de)不斷推進，央(yang)企和地方(fang)國企的(de)改革(ge)也(ye)步步跟進，國企的(de)整體上市(shi)成為2014年(nian)A股并購(gou)市(shi)場的(de)主陣(zhen)地，也(ye)成為2014年(nian)并購(gou)市(shi)場新趨(qu)勢之一。

十八屆三中(zhong)(zhong)(zhong)全(quan)會之(zhi)后，新一(yi)(yi)輪國(guo)企(qi)(qi)改(gai)(gai)革(ge)拉開帷幕，其中(zhong)(zhong)(zhong)一(yi)(yi)個(ge)改(gai)(gai)革(ge)方向是推進國(guo)企(qi)(qi)整體上(shang)市，引入社會資本(ben)，實(shi)行混合所有(you)制(zhi)，2014年(nian)國(guo)企(qi)(qi)整體上(shang)市達到了高潮。其中(zhong)(zhong)(zhong)南通科技并購中(zhong)(zhong)(zhong)航系(xi)名(ming)下資產引來16個(ge) “一(yi)(yi)”字板漲停(ting)，作為央企(qi)(qi)改(gai)(gai)革(ge)排頭兵的中(zhong)(zhong)(zhong)航系(xi)名(ming)下多家(jia)上(shang)市公司股價因為涉及集團公司整體上(shang)市而(er)一(yi)(yi)飛沖天，軍工板塊遭到市場資金哄搶；此外，中(zhong)(zhong)(zhong)紡投資182億元收購安(an)信證券,也帶來連(lian)(lian)續15個(ge)漲停(ting)；作為央企(qi)(qi)改(gai)(gai)革(ge)的首批試點企(qi)(qi)業，國(guo)投中(zhong)(zhong)(zhong)魯重大(da)資產重組，江蘇環亞實(shi)現借殼上(shang)市,國(guo)投中(zhong)(zhong)(zhong)魯借此實(shi)現連(lian)(lian)續8個(ge)漲停(ting)；另外，最近的南車、北車合并導致連(lian)(lian)續漲停(ting)。這(zhe)些均是這(zhe)波國(guo)企(qi)(qi)改(gai)(gai)革(ge)的“急(ji)先鋒”。

國(guo)企作(zuo)(zuo)為我(wo)國(guo)社會經(jing)濟的(de)重要組成部(bu)分，其(qi)改(gai)(gai)革也將引發國(guo)內資(zi)本市場(chang)的(de)極(ji)大(da)(da)震動，在(zai)央企改(gai)(gai)革試(shi)點(dian)上(shang)市公司(si)的(de)引領(ling)下，國(guo)內國(guo)資(zi)背(bei)景企業的(de)資(zi)產和股權重組成為2014年(nian)我(wo)國(guo)并(bing)購市場(chang)一道亮麗(li)的(de)風景線，由于其(qi)涉及的(de)規模較大(da)(da)且案(an)例數量較多，也有(you)望(wang)在(zai)細分領(ling)域誕生重大(da)(da)并(bing)購案(an)例。在(zai)實際操(cao)作(zuo)(zuo)層面上(shang)，2014年(nian)8月，安(an)徽國(guo)資(zi)改(gai)(gai)革第一股江淮汽(qi)車吸收合并(bing)江汽(qi)集團(tuan)并(bing)募集配套資(zi)金預(yu)案(an)出(chu)爐，江汽(qi)集團(tuan)整(zheng)體上(shang)市正式步(bu)入(ru)收官階段。

《每日經濟新聞》記者了解到，軍工(gong)(gong)行業的(de)整(zheng)體(ti)上(shang)市近(jin)年一直(zhi)在大力推進，軍工(gong)(gong)國企的(de)重磅(bang)軍工(gong)(gong)資產注入(ru)(ru)成為2014年的(de)熱點，其中包括航(hang)空動力完成近(jin)百億國內(nei)核(he)心航(hang)空發動機(ji)資產的(de)注入(ru)(ru)、中國重工(gong)(gong)完成軍用(yong)核(he)心總裝業務(wu)的(de)注入(ru)(ru)等。

有分(fen)析人士認為(wei)，資產注(zhu)入(ru)事件為(wei)上市公司股(gu)價(jia)帶(dai)來高彈性，對于(yu)具(ju)有整(zheng)體上市重(zhong)(zhong)組(zu)預(yu)期(qi)的公司可(ke)以特別(bie)關注(zhu)。從歷(li)史情況看，軍工資產注(zhu)入(ru)后對經營(ying)規(gui)(gui)模(mo)和業績一(yi)次(ci)性的增厚明顯，資產注(zhu)入(ru)事件的啟(qi)動(dong)成為(wei)軍工股(gu)上漲的重(zhong)(zhong)要因素。如(ru)果按資產的證券(quan)化率水平衡(heng)量，中(zhong)船重(zhong)(zhong)工集(ji)團證券(quan)化率位列榜首(shou)，中(zhong)航(hang)工業集(ji)團其次(ci)；如(ru)按收(shou)入(ru)規(gui)(gui)模(mo)的證券(quan)化率水平，中(zhong)航(hang)工業集(ji)團的證券(quan)化率居首(shou)，航(hang)天兩大集(ji)團、中(zhong)電科集(ji)團還較低，均在20%左(zuo)右甚至(zhi)更(geng)低，未(wei)來整(zheng)合上市的空間還很大。

中國(guo)(guo)人民大學(xue)財(cai)政金融(rong)學(xue)院趙錫(xi)軍副院長告訴記者，隨(sui)著(zhu)國(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)改(gai)革頂層設(she)計方案的(de)出爐(lu)，新一(yi)輪以產(chan)權改(gai)革為(wei)核心(xin)、以國(guo)(guo)有資(zi)本(ben)運營(ying)為(wei)載體、以分類指導和競(jing)爭性行業(ye)國(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)市場化運營(ying)為(wei)取(qu)向的(de)多項(xiang)改(gai)革將全面破題，這將極大增強企(qi)(qi)(qi)業(ye)活(huo)力、提高國(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)核心(xin)競(jing)爭力，并(bing)為(wei)股市注(zhu)入(ru)新的(de)動力。國(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)改(gai)革的(de)大原則是市場化，建立現(xian)代(dai)企(qi)(qi)(qi)業(ye)制(zhi)度，國(guo)(guo)家推動其整體上市或核心(xin)資(zi)產(chan)整體上市是國(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)改(gai)革的(de)重(zhong)點。

新趨勢二(er)：新三板(ban)公司(si)頻頻被(bei)A股公司(si)并購(gou)/

新三(san)板(ban)有不少(shao)屬(shu)于具(ju)有技術優勢和模式創新的(de)公司(si)，這為上市(shi)公司(si)謀求(qiu)外(wai)延擴張或跨界轉(zhuan)型(xing)提(ti)供了可(ke)選擇的(de)優秀(xiu)標的(de)，新三(san)板(ban)公司(si)被上市(shi)公司(si)并(bing)購(gou)(gou)成為2014年(nian)并(bing)購(gou)(gou)市(shi)場新趨勢。

有券商分(fen)析師指出(chu)，隨著新三(san)板(ban)(ban)(ban)的(de)發展，越(yue)來(lai)越(yue)多的(de)優秀新三(san)板(ban)(ban)(ban)公司吸(xi)引著眾多A股上市(shi)(shi)公司的(de)目光，2015年將(jiang)會有更(geng)(geng)多配(pei)套制度落地，新三(san)板(ban)(ban)(ban)有望迎來(lai)更(geng)(geng)大發展。新三(san)板(ban)(ban)(ban)和二級(ji)市(shi)(shi)場的(de)關系也越(yue)來(lai)越(yue)密切，由此給相關上市(shi)(shi)公司帶來(lai)相應的(de)投(tou)資機會。《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者梳理(li)資料了解到，在2014年共(gong)有9家新三(san)板(ban)(ban)(ban)公司成為A股上市(shi)(shi)公司的(de)收(shou)購標的(de)。

2014年以(yi)來，伴隨著并購(gou)重組市(shi)(shi)場的(de)(de)(de)(de)多(duo)重利好政(zheng)策，以(yi)及(ji)掛牌(pai)公司數量的(de)(de)(de)(de)大(da)規模上漲，新(xin)三板成為(wei)上市(shi)(shi)公司并購(gou)追逐的(de)(de)(de)(de)新(xin)標的(de)(de)(de)(de)池。2014年8月12日(ri)，大(da)智(zhi)慧將(jiang)以(yi)非公開發行(xing)(xing)股份(fen)及(ji)支(zhi)付(fu)現金(jin)(jin)(jin)方(fang)(fang)式(shi)收(shou)購(gou)湘財證(zheng)券，也是上市(shi)(shi)公司收(shou)購(gou)新(xin)三板企業迄今為(wei)止最大(da)的(de)(de)(de)(de)一(yi)筆(bi)交易，通(tong)過此次(ci)收(shou)購(gou)，大(da)智(zhi)慧將(jiang)成為(wei)國(guo)(guo)內第一(yi)家(jia)獲得(de)證(zheng)券全牌(pai)照的(de)(de)(de)(de)互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)企業，或將(jiang)催生國(guo)(guo)內第一(yi)家(jia)真正的(de)(de)(de)(de)互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)券商。東方(fang)(fang)國(guo)(guo)信通(tong)過發行(xing)(xing)股份(fen)及(ji)支(zhi)付(fu)現金(jin)(jin)(jin)相(xiang)結合的(de)(de)(de)(de)方(fang)(fang)式(shi)購(gou)買上海(hai)屹隆合計持有的(de)(de)(de)(de)屹通(tong)信息100%股份(fen)，屹通(tong)信息在金(jin)(jin)(jin)融大(da)數據及(ji)移動互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)細(xi)分行(xing)(xing)業具(ju)有較高的(de)(de)(de)(de)品牌(pai)知名度(du)和(he)領(ling)先的(de)(de)(de)(de)行(xing)(xing)業地位，是我國(guo)(guo)金(jin)(jin)(jin)融業信息化領(ling)域的(de)(de)(de)(de)專業服務(wu)商之一(yi)。

除(chu)此之外，從事復(fu)合(he)肥產品(pin)的芭田股份(fen)宣布(bu)將收購新三板微生物肥料公司阿姆斯，還有如瑞翼信(xin)息(xi)(xi)、鉑亞信(xin)息(xi)(xi)、易事達和新冠億碳等新三板掛(gua)牌公司紛(fen)紛(fen)宣布(bu)被A股上(shang)市公司收購。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登(deng)新告(gao)訴記者，新三板較好(hao)地解決了(le)(le)并購(gou)(gou)中(zhong)的(de)信息不對稱以及資(zi)(zi)產(chan)定價的(de)問題，而(er)注冊制導致的(de)掛牌公司數量的(de)暴增(zeng)為(wei)并購(gou)(gou)提(ti)供了(le)(le)良好(hao)的(de)標的(de)池(chi)。因(yin)此(ci)，新三板一(yi)方面(mian)成為(wei)PE機構潛在投資(zi)(zi)標的(de)，另(ling)一(yi)方面(mian)也為(wei)產(chan)業資(zi)(zi)本將來(lai)進行并購(gou)(gou)整合提(ti)供了(le)(le)很好(hao)的(de)機會。

據國泰君安的分析，新(xin)三板(ban)(ban)之所以成(cheng)為A股上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)并購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)組的重(zhong)(zhong)要(yao)市(shi)場，主要(yao)是新(xin)三板(ban)(ban)有(you)(you)(you)不少屬(shu)于具有(you)(you)(you)技術優(you)勢和模式創新(xin)的公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)，為上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)謀求外延(yan)擴張或跨(kua)界轉型提供了可選擇的標的范(fan)圍；其二(er)，新(xin)三板(ban)(ban)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)并購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)組制度(du)逐(zhu)步完善(shan)，政策面支持有(you)(you)(you)關新(xin)三板(ban)(ban)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的并購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)組；其三，新(xin)三板(ban)(ban)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的并購(gou)(gou)成(cheng)本較低(di)，新(xin)三板(ban)(ban)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)具有(you)(you)(you)較好的信息披露和財務透(tou)明度(du)，較好的公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)治理有(you)(you)(you)利于上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)降低(di)并購(gou)(gou)成(cheng)本；最后，部分新(xin)三板(ban)(ban)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)有(you)(you)(you)PE背景，PE機構希望通過推(tui)動并購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)組實現退(tui)出。

新趨(qu)勢三(san)：“PE+上市公司”模(mo)式風靡A股/

上(shang)市公司+PE（私募股(gu)(gu)權基(ji)金(jin)）這一并(bing)購(gou)(gou)模式(shi)可(ke)以使(shi)上(shang)市公司借助PE機構(gou)進行(xing)產(chan)業鏈的(de)整合與布局，該模式(shi)在(zai)2014年的(de)A股(gu)(gu)并(bing)購(gou)(gou)市場(chang)中顯得尤(you)為(wei)顯眼，成為(wei)2014年并(bing)購(gou)(gou)市場(chang)新(xin)趨(qu)勢。

據(ju)不完全統計(ji)，2014年以來，合計(ji)有(you)超過50多家(jia)A股上(shang)市公司成立了產(chan)業并購基金。

自硅(gui)谷天(tian)堂與大(da)康牧(mu)業合(he)作(zuo)成立并(bing)購(gou)基金，在A股(gu)首創PE+上(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)并(bing)購(gou)模式(shi)之后，眾(zhong)多(duo)PE機(ji)構（如中植系等）紛紛模仿和(he)復制，PE+上(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)的(de)并(bing)購(gou)模式(shi)大(da)有席卷A股(gu)市(shi)場之勢。浙江永(yong)強擬與杭州浙科友業投(tou)資(zi)管理有限公司(si)(si)(si)等合(he)作(zuo)發起(qi)設立浙江永(yong)強并(bing)購(gou)基金；騰邦(bang)(bang)國際(ji)與深圳市(shi)騰邦(bang)(bang)梧桐投(tou)資(zi)有限公司(si)(si)(si)聯(lian)合(he)發起(qi)設立騰邦(bang)(bang)梧桐在線(xian)旅游(you)產業投(tou)資(zi)基金。

成立(li)并(bing)(bing)(bing)購(gou)基(ji)金(jin)的(de)公(gong)司還包(bao)括愛(ai)爾(er)(er)(er)眼科(ke)、中(zhong)恒集團、昆明(ming)制(zhi)藥、武漢健(jian)(jian)民等(deng)。典(dian)型(xing)案例是愛(ai)爾(er)(er)(er)眼科(ke)成立(li)了三(san)個并(bing)(bing)(bing)購(gou)基(ji)金(jin)，公(gong)司首先與前海東方創(chuang)業(ye)共同(tong)發(fa)起設(she)立(li)前海東方愛(ai)爾(er)(er)(er)醫(yi)療產業(ye)并(bing)(bing)(bing)購(gou)基(ji)金(jin)；其后(hou)，愛(ai)爾(er)(er)(er)眼科(ke)參與設(she)立(li)北京華(hua)泰瑞聯并(bing)(bing)(bing)購(gou)基(ji)金(jin)；之后(hou)，公(gong)司與中(zhong)鈺健(jian)(jian)康創(chuang)業(ye)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)共同(tong)發(fa)起設(she)立(li)湖南愛(ai)爾(er)(er)(er)中(zhong)鈺眼科(ke)醫(yi)療產業(ye)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)。愛(ai)爾(er)(er)(er)眼科(ke)表示(shi)，基(ji)金(jin)規模較大(da)，能(neng)夠發(fa)掘和容納(na)更大(da)的(de)并(bing)(bing)(bing)購(gou)標的(de)，并(bing)(bing)(bing)向眼科(ke)上游產業(ye)鏈延伸(shen)。

對于上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)來(lai)說(shuo)，上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)+PE模(mo)(mo)式這一模(mo)(mo)式可以(yi)使上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)借助(zhu)PE機(ji)構進(jin)(jin)行產業鏈的整合與布(bu)局(ju)，提(ti)升(sheng)公(gong)(gong)司(si)(si)整體價(jia)值；而對于PE機(ji)構來(lai)講，通(tong)(tong)過將并(bing)購基金所投項目出售給上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)，PE可順利實現退出。此外，通(tong)(tong)過提(ti)前入(ru)股上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)的PE也可享受股價(jia)上升(sheng)的高收益(yi)。隨(sui)著(zhu)眾(zhong)多(duo)機(ji)構的模(mo)(mo)仿，后來(lai)進(jin)(jin)化為PE直接入(ru)股上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)協(xie)助(zhu)并(bing)購的模(mo)(mo)式后，硅谷天堂在2014年將這一模(mo)(mo)式發(fa)揮(hui)到了極(ji)致。2014年5月15日，硅谷天堂接盤了4.83%的通(tong)(tong)威(wei)股份(fen)，并(bing)協(xie)助(zhu)通(tong)(tong)威(wei)股份(fen)并(bing)購。

業(ye)內人士(shi)指出(chu)，PE機(ji)構投資(zi)了(le)許多項目，而且(qie)PE的資(zi)金(jin)是有成本(ben)的，需(xu)要找到機(ji)會(hui)退出(chu)。而此時又(you)面臨IPO擁堵，基(ji)本(ben)上(shang)(shang)拉(la)長了(le)PE的退出(chu)時間(jian)，上(shang)(shang)述因(yin)素結合就促成了(le)這種上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司+PE模式的出(chu)現：PE先(xian)通(tong)過(guo)定增方式獲(huo)取(qu)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司部分股權，然后通(tong)過(guo)簽訂市(shi)值管理協議，為上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司提(ti)供戰(zhan)略(lve)咨(zi)詢及產業(ye)并(bing)購(gou)(gou)服務，提(ti)供并(bing)購(gou)(gou)標的，通(tong)過(guo)一系列的運作，股價自然能上(shang)(shang)去，這也是上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司熱(re)衷于(yu)并(bing)購(gou)(gou)的原因(yin)所在。

最新案(an)例方面，2014年11月26日，科力遠簽(qian)約中(zhong)(zhong)信證券(quan)旗下(xia)并購基金，協(xie)助公司(si)制(zhi)定關于并購的(de)(de)計(ji)劃，尋(xun)找合(he)適的(de)(de)并購標的(de)(de)，同時(shi)促使旗下(xia)管(guan)理的(de)(de)基金通過受讓、參與(yu)定向增發等形式入(ru)股(gu)科力遠。隨(sui)著中(zhong)(zhong)信并購基金的(de)(de)加入(ru)，讓略帶神(shen)秘(mi)色(se)彩的(de)(de)市(shi)值管(guan)理從桌(zhuo)下(xia)協(xie)議走上了桌(zhuo)上。

另一方面，《每日經(jing)濟新聞》記者注意到，正(zheng)海(hai)磁材于2014年5月底推股權激勵，6月初大股東股份解禁，7月起停牌籌劃重組(zu)，10月發布重組(zu)方案，緊接(jie)著與(yu)中(zhong)信證券簽署市值管理協議并宣告大股東減持計(ji)劃，市場不禁質(zhi)疑該市值管理有為大股東減持鋪路的意味。

新趨勢四：分離(li)式重(zhong)組審核便捷受追(zhui)捧/

根據重(zhong)組(zu)新(xin)(xin)規，對于現(xian)金(jin)支付的非借殼(ke)上市并(bing)購重(zhong)組(zu)，完全取(qu)消事前審批，由此(ci)也催生了補血定(ding)增+現(xian)金(jin)并(bing)購（分離式(shi)重(zhong)組(zu)）的新(xin)(xin)模(mo)式(shi)，可(ke)以快捷(jie)地(di)完成并(bing)購交(jiao)易(yi)，使得分離式(shi)重(zhong)組(zu)成為2014年并(bing)購市場新(xin)(xin)趨勢之一。

有券(quan)商分析(xi)師告訴記者(zhe)，2014年10月(yue)23日正(zheng)式(shi)(shi)施行(xing) 《上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)重(zhong)(zhong)大資(zi)產(chan)(chan)重(zhong)(zhong)組管理(li)辦法》，其(qi)中(zhong)對于現(xian)金(jin)支(zhi)付的(de)(de)(de)(de)非借殼上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)并(bing)(bing)購(gou)重(zhong)(zhong)組，完全取消事前審批(pi)，這(zhe)一并(bing)(bing)購(gou)新(xin)規，催生(sheng)了分離(li)式(shi)(shi)重(zhong)(zhong)組的(de)(de)(de)(de)新(xin)模式(shi)(shi)。即(ji)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)以現(xian)金(jin)收(shou)購(gou)資(zi)產(chan)(chan)，同(tong)時(shi)在(zai)二(er)級市(shi)(shi)(shi)(shi)場上(shang)(shang)發行(xing)股份募集(ji)資(zi)金(jin)補充(chong)營運(yun)資(zi)金(jin)。這(zhe)樣(yang)一來，上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)既可(ke)以快(kuai)捷地完成(cheng)并(bing)(bing)購(gou)事項，同(tong)時(shi)收(shou)購(gou)標的(de)(de)(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)又不用經過(guo)證(zheng)監會審核。這(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)(de)便(bian)利(li)性使(shi)得“先定增募資(zi)補血、再謀求現(xian)金(jin)并(bing)(bing)購(gou)”的(de)(de)(de)(de)資(zi)本運(yun)作模式(shi)(shi)成(cheng)為不少上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)的(de)(de)(de)(de)首選。

康恩貝(bei)在2014年4月份同(tong)時(shi)發(fa)布收購資(zi)(zi)產公告(gao)(gao)和定向增發(fa)公告(gao)(gao)，表面上(shang)(shang)兩事項(xiang)無關聯，但實(shi)際上(shang)(shang)如同(tong)將原(yuan)來發(fa)行股(gu)份收購資(zi)(zi)產分(fen)成(cheng)兩步完成(cheng)。康恩貝(bei)以現(xian)金(jin)方式出(chu)資(zi)(zi)9.945億元(yuan)受讓貴(gui)州拜特制藥(yao)有限公司51%股(gu)權，同(tong)時(shi)，擬發(fa)行不超過(guo)1.75億股(gu),募集(ji)資(zi)(zi)金(jin)不超過(guo)21億元(yuan),用于補充流動資(zi)(zi)金(jin)。此次并購的(de)交(jiao)易對方拜特制藥(yao)總經理朱麟,將參與認購擬非公開(kai)發(fa)行的(de)康恩貝(bei)股(gu)份4200萬股(gu)，這(zhe)一交(jiao)易實(shi)質是將原(yuan)來發(fa)行股(gu)份收購資(zi)(zi)產分(fen)開(kai)兩步完成(cheng)，這(zhe)樣做的(de)目的(de)就是加快并購步伐，節省時(shi)間，減(jian)少審批(pi)。

2014年11月8日，樂普醫療公(gong)告擬(ni)使(shi)用自有資(zi)金(jin)5.76億元(yuan)(yuan)收購(gou)浙江新東港藥(yao)業51%的股(gu)權(quan)，交易完成后公(gong)司(si)將成為新東港的控(kong)股(gu)股(gu)東，同(tong)時(shi)公(gong)司(si)還公(gong)布了非公(gong)開發(fa)行(xing)預(yu)案(an)，擬(ni)向王云友等(deng)五名(ming)特定對(dui)象發(fa)行(xing)不超過(guo)6960.56萬(wan)(wan)股(gu)，募集資(zi)金(jin)不超過(guo)15億元(yuan)(yuan)用于補充公(gong)司(si)流(liu)動資(zi)金(jin)。根(gen)據定增(zeng)方(fang)案(an)，此次定增(zeng)最(zui)大(da)的認(ren)購(gou)方(fang)為王云友，出資(zi)4.31億元(yuan)(yuan)，認(ren)購(gou)2000萬(wan)(wan)股(gu)。公(gong)開資(zi)料顯示，王云友是(shi)新東港的第(di)二大(da)股(gu)東，直接持有其18.26%的股(gu)權(quan)，同(tong)時(shi)王友云也(ye)是(shi)德(de)智和(he)(he)控(kong)股(gu)集團有限公(gong)司(si)（以(yi)下(xia)簡稱德(de)智和(he)(he)控(kong)股(gu)）董(dong)事長，股(gu)權(quan)占比80%，德(de)智和(he)(he)控(kong)股(gu)則持有新東港3.05%的股(gu)權(quan)。

新(xin)趨勢五(wu)：折戟(ji)IPO公司曲線上市/

越來(lai)越多曾籌謀(mou)IPO的公(gong)司(si)因為(wei)(wei)短期無法上市而(er)選擇被并購或借殼，從而(er)借道(dao)上市公(gong)司(si)外延式擴張(zhang)實現曲線上市，折戟IPO公(gong)司(si)曲線上市成(cheng)為(wei)(wei)2014年(nian)并購市場新趨勢之(zhi)一。

有業(ye)內人士指出，越來越多(duo)(duo)曾(ceng)籌謀IPO上(shang)市(shi)的(de)(de)企業(ye)“借道”上(shang)市(shi)公(gong)司外延(yan)式擴張而實(shi)現快(kuai)速(su)上(shang)市(shi)。其中一個重要原(yuan)因是IPO暫(zan)停(ting)后(hou)(hou)及恢(hui)復(fu)后(hou)(hou)排(pai)隊的(de)(de)公(gong)司數量較多(duo)(duo)導致很多(duo)(duo)企業(ye)短期無法上(shang)市(shi)，而公(gong)司需(xu)要資金發展，只有選擇并(bing)購或借殼。《每日經濟(ji)新聞》記者發現，福(fu)日電子、萬(wan)邦達、福(fu)安藥(yao)業(ye)、神州泰岳等(deng)都(dou)有在折戟IPO的(de)(de)公(gong)司里面選擇并(bing)購標的(de)(de)。

福日電子擬8億(yi)元收(shou)購(gou)中(zhong)(zhong)諾(nuo)通(tong)(tong)訊(xun)100%股權(quan)，值得一提的(de)是，中(zhong)(zhong)諾(nuo)通(tong)(tong)訊(xun)曾因業績下滑折戟IPO。中(zhong)(zhong)諾(nuo)通(tong)(tong)訊(xun)自2011年9月起(qi)接受上(shang)市輔導，2012年4月向(xiang)(xiang)中(zhong)(zhong)國(guo)證監會報送(song)IPO申(shen)請文件，不過因行業變化導致業績下滑，2013年3月向(xiang)(xiang)中(zhong)(zhong)國(guo)證監會申(shen)請撤(che)回(hui)(hui)IPO申(shen)請。撤(che)回(hui)(hui)IPO申(shen)請至今(jin)，中(zhong)(zhong)諾(nuo)通(tong)(tong)訊(xun)已實(shi)現業務轉(zhuan)(zhuan)型(xing)(xing)，深化外(wai)包業務，并且與(yu)制造(zao)(zao)服務商的(de)合(he)(he)作模式已由OEM（貼牌生產）向(xiang)(xiang)ODM（全案輸(shu)出）轉(zhuan)(zhuan)變。中(zhong)(zhong)諾(nuo)通(tong)(tong)訊(xun)已成(cheng)功轉(zhuan)(zhuan)型(xing)(xing)為移(yi)動通(tong)(tong)信終端的(de)ODM合(he)(he)約制造(zao)(zao)商，恢復了良(liang)好的(de)盈利能力和持續發展能力。

萬邦達擬購(gou)(gou)(gou)買(mai)昊(hao)天(tian)(tian)節能(neng)100%的股(gu)權,估價(jia)6.8億(yi)元(yuan)。記者注意到(dao)，昊(hao)天(tian)(tian)節能(neng)其(qi)實(shi)(shi)是(shi)一家準IPO公司，之前一直(zhi)處于排隊狀態。雖(sui)(sui)然IPO大門(men)已(yi)重新開啟，但是(shi)2014年(nian)(nian)3月(yue)27日(ri)，昊(hao)天(tian)(tian)節能(neng)突遭(zao)終(zhong)止(zhi)審查(cha)。雖(sui)(sui)然終(zhong)止(zhi)審查(cha)的原因不得而(er)(er)知，但是(shi)昊(hao)天(tian)(tian)節能(neng)2013年(nian)(nian)呈現(xian)出凈利潤下(xia)滑卻是(shi)不爭的事實(shi)(shi)。其(qi)2012年(nian)(nian)、2013年(nian)(nian)分別(bie)(bie)實(shi)(shi)現(xian)營業收入4.02億(yi)元(yuan)和3.85億(yi)元(yuan)，凈利潤分別(bie)(bie)為(wei)3955.37萬元(yuan)和2268.07萬元(yuan)；福安(an)藥(yao)業出價(jia)5.7億(yi)元(yuan)收購(gou)(gou)(gou)寧波天(tian)(tian)衡藥(yao)業100%股(gu)權，值得注意的是(shi)，早在2014年(nian)(nian)1月(yue)，寧波證(zheng)(zheng)監局相關信息(xi)顯示，寧波天(tian)(tian)衡藥(yao)業擬A股(gu)IPO，當(dang)時正(zheng)接受宏(hong)源證(zheng)(zheng)券輔導，并已(yi)在寧波證(zheng)(zheng)監局正(zheng)式備案。如今借助福安(an)藥(yao)業的定(ding)增(zeng)案實(shi)(shi)現(xian)上市，而(er)(er)福安(an)藥(yao)業亦借此(ci)并購(gou)(gou)(gou)將產(chan)品線迅速擴展(zhan)至抗腫(zhong)瘤藥(yao)等領域。

神州泰岳(yue)以4.4億元(yuan)(yuan)收購天(tian)(tian)元(yuan)(yuan)網(wang)絡(luo),天(tian)(tian)元(yuan)(yuan)網(wang)絡(luo)曾在2009年(nian)7月(yue)(yue)26日(ri)(ri)向(xiang)證(zheng)監會(hui)遞交(jiao)了(le)首次公開發行股票并在創業(ye)板(ban)上(shang)市(shi)的(de)申請文件，證(zheng)監會(hui)隨后受理并于同年(nian)9月(yue)(yue)1日(ri)(ri)向(xiang)天(tian)(tian)元(yuan)(yuan)網(wang)絡(luo)出具(ju)了(le)一次反饋意(yi)見(jian)。當年(nian)9月(yue)(yue)至2012年(nian)3月(yue)(yue)，天(tian)(tian)元(yuan)(yuan)網(wang)絡(luo)處(chu)于落實反饋意(yi)見(jian)的(de)審核階(jie)段。2011年(nian)，由于市(shi)場環境變化，天(tian)(tian)元(yuan)(yuan)網(wang)絡(luo)經營業(ye)績(ji)出現一定程度下(xia)滑，其創業(ye)板(ban)發行申請不再符合IPO規定。2012年(nian)2月(yue)(yue)16日(ri)(ri)，天(tian)(tian)元(yuan)(yuan)網(wang)絡(luo)向(xiang)證(zheng)監會(hui)申請撤回IPO申請，并于2012年(nian)3月(yue)(yue)7日(ri)(ri)取得了(le)證(zheng)監會(hui)出具(ju)的(de)終止審查(cha)通知書(shu)。

新趨勢六：“野蠻人敲門”屢見(jian)不(bu)鮮/

股權分散+價(jia)值洼地是上市公司遭遇“外界入侵”的(de)誘因，在2014年(nian)的(de)并購(gou)市場中，許多(duo)上市公司遭遇了控股權之爭，“野蠻人(ren)敲(qiao)門”成為2014年(nian)并購(gou)市場新趨勢之一。

A股(gu)(gu)(gu)(gu)上市(shi)(shi)(shi)公司頻(pin)現“野蠻人敲(qiao)門”，甚至發生激(ji)烈的控(kong)制權(quan)爭奪大(da)戲。新(xin)黃(huang)浦(pu)、金地(di)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)、長園集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)、東方銀星、上海(hai)(hai)新(xin)梅等(deng)上市(shi)(shi)(shi)公司紛(fen)紛(fen)被舉牌。地(di)產(chan)行(xing)(xing)業的金地(di)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)之(zhi)爭最為典型(xing)，生命人壽和安邦(bang)保險通(tong)過二級市(shi)(shi)(shi)場輪番增(zeng)持，搶奪控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)；在2014年(nian)(nian)3月(yue)5日(ri)至5月(yue)27日(ri)，中科創四次舉牌新(xin)黃(huang)浦(pu)，新(xin)黃(huang)浦(pu)現任大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東上海(hai)(hai)新(xin)華聞投資也(ye)不斷增(zeng)持，新(xin)黃(huang)浦(pu)的大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東位置(zhi)數(shu)次易(yi)主。期間(jian)中科創曾表示擬(ni)以(yi)“上市(shi)(shi)(shi)公司+PE”的方式推動(dong)(dong)上市(shi)(shi)(shi)公司發起設立并(bing)購和城市(shi)(shi)(shi)更新(xin)產(chan)業基金；圍繞長園集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)之(zhi)爭，長園集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)管(guan)理(li)層與沃爾核材及其一致行(xing)(xing)動(dong)(dong)人已(yi)經(jing)進行(xing)(xing)了多次較量。在2014年(nian)(nian)7月(yue)7日(ri)至10月(yue)21日(ri)期間(jian)，沃爾核材及其一致行(xing)(xing)動(dong)(dong)人以(yi)競價交易(yi)方式從(cong)二級市(shi)(shi)(shi)場共計購買長園集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)4318萬股(gu)(gu)(gu)(gu)，占(zhan)長園集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)總(zong)股(gu)(gu)(gu)(gu)本的5%。沃爾核材及其一致行(xing)(xing)動(dong)(dong)人合計持有長園集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)份1.44億股(gu)(gu)(gu)(gu)，占(zhan)長園集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)總(zong)股(gu)(gu)(gu)(gu)本的16.716%。

在這諸多入侵(qin)(qin)的“野蠻人”中，既有(you)(you)(you)(you)傳統的產業資本，也有(you)(you)(you)(you)如(ru)(ru)中科創以及PE機(ji)構(gou)等金(jin)融資本。有(you)(you)(you)(you)券商分析師指出，股(gu)(gu)權(quan)分散+價值洼地是上市公司(si)(si)遭到外界入侵(qin)(qin)的誘(you)因，如(ru)(ru)果原有(you)(you)(you)(you)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東不注重股(gu)(gu)權(quan)結構(gou)、不經(jing)營好上市公司(si)(si)、讓上市公司(si)(si)走向空殼邊緣，很(hen)有(you)(you)(you)(you)可能(neng)會被其他股(gu)(gu)東取而代之，遭遇上市公司(si)(si)控股(gu)(gu)權(quan)之爭。

上述(shu)券(quan)商分析(xi)師(shi)指出，如(ru)果上市公(gong)司董事會(hui)或(huo)實際控制(zhi)人存在不作為(wei)、掏空(kong)上市公(gong)司、大(da)規模套現減持等失德行(xing)為(wei)發生(sheng)時，其(qi)他(ta)股東(dong)介入，通過(guo)(guo)提名董事控制(zhi)董事會(hui)無疑(yi)是(shi)提升上市公(gong)司價值和(he)股東(dong)維(wei)權(quan)的有(you)效方式。從監管(guan)部門對《證券(quan)法(fa)》要約(yue)收購(gou)(gou)(gou)條(tiao)款的修改(gai)來看，顯然(ran)是(shi)在鼓勵(li)真正市場化(hua)的收購(gou)(gou)(gou)，鼓勵(li)股東(dong)通過(guo)(guo)市場化(hua)收購(gou)(gou)(gou)的方式來制(zhi)約(yue)上市公(gong)司大(da)股東(dong)和(he)高管(guan)成(cheng)員，如(ru)果其(qi)不思進取(qu)，原有(you)控股股東(dong)和(he)高管(guan)被(bei)取(qu)而代之也未(wei)嘗不可。