海虹控股(gu)上篇(pian):基于PBM業(ye)務的(de)健康管(guan)理公司,潛力巨大(da)

海虹控股 000503 綜(zong)合類(lei)

研究機(ji)構：國(guo)信證券 分析師：鄧周(zhou)宇(yu),李少思,張其立(li) 撰(zhuan)寫日(ri)期：2014-12-19

PBM 業(ye)務的(de)第一步(bu)延伸:開拓商業(ye)健(jian)康險、駛(shi)入(ru)新藍海。

公(gong)司(si)近期(qi)與(yu)商(shang)業(ye)(ye)保險(xian)(xian)(xian)公(gong)司(si)進行商(shang)業(ye)(ye)健康(kang)險(xian)(xian)(xian)的(de)合作,這(zhe)是PBM 業(ye)(ye)務(wu)的(de)第一步延(yan)伸,而商(shang)業(ye)(ye)健康(kang)險(xian)(xian)(xian)潛力巨大(da),10年之后規模有望(wang)過萬億(yi),可(ke)以認為是一塊(kuai)未開發的(de)處女地(di)。我們總體判斷,公(gong)司(si)給商(shang)業(ye)(ye)健康(kang)險(xian)(xian)(xian)帶來(lai)的(de)價值在(zai)于:1、設(she)計新產品(針對(dui)慢(man)性病患(huan)者的(de)產品),擴(kuo)充產品線。2、加(jia)強(qiang)保險(xian)(xian)(xian)公(gong)司(si)賠(pei)付(fu)的(de)事前監控。3、降低(di)核保人員(yuan)數量,提高效率。4、患(huan)者醫療費用的(de)直接支(zhi)付(fu)。

PBM業務(wu)使得公(gong)司積累了強大的醫療數據(ju)分析(xi)能力。

公司(si)PBM業務試(shi)點范圍覆(fu)(fu)蓋(gai)全國(guo)20個省/直轄市的(de)(de)(de)(de)100余(yu)地市,覆(fu)(fu)蓋(gai)參保人(ren)群約為4億,監(jian)管4000億基(ji)金(jin),處理30億單據(ju)(ju)/年(nian)。形成(cheng)(cheng)了(le)強大(da)的(de)(de)(de)(de)醫(yi)療數(shu)據(ju)(ju)分(fen)析能力(li)。PBM系統是(shi)美國(guo)ESI 自1986年(nian)建立,歷經(jing)近30年(nian)的(de)(de)(de)(de)積累,公司(si)站在(zai)巨人(ren)的(de)(de)(de)(de)肩膀(bang)上實現(xian)了(le)快速學習的(de)(de)(de)(de)過程,遠超(chao)(chao)競(jing)爭(zheng)對(dui)手。目前公司(si)臨床知識庫(ku)和藥品標(biao)準數(shu)據(ju)(ju)庫(ku)涵蓋(gai)18個子數(shu)據(ju)(ju)庫(ku),在(zai)ESI 的(de)(de)(de)(de)基(ji)礎上還(huan)增(zeng)加了(le)中醫(yi)藥數(shu)據(ju)(ju)庫(ku),我們認為公司(si)基(ji)于PBM 業務形成(cheng)(cheng)了(le)強大(da)的(de)(de)(de)(de)醫(yi)療數(shu)據(ju)(ju)分(fen)析能力(li)和對(dui)醫(yi)療行業的(de)(de)(de)(de)深刻(ke)理解,這是(shi)公司(si)超(chao)(chao)越(yue)競(jing)爭(zheng)對(dui)手的(de)(de)(de)(de)核心競(jing)爭(zheng)優勢。

PBM業務的第(di)二(er)步延伸:針對(dui)中高端人群(qun)的慢性病管理。

基于PBM業務(wu),公司開發出(chu)慢性(xing)(xing)病管(guan)理的(de)(de)工具:“新健(jian)(jian)康(kang)”app,雙向連(lian)接醫(yi)院和患者(C 端(duan))。“新健(jian)(jian)康(kang)”給用戶帶來的(de)(de)價值包(bao)括: 1、針(zhen)對慢性(xing)(xing)病患者提供醫(yi)院和醫(yi)生(sheng)的(de)(de)推薦。2、對患者身(shen)體狀態的(de)(de)監(jian)控,提供健(jian)(jian)康(kang)管(guan)理建議(yi)。3、為(wei)慢性(xing)(xing)病患者提供商(shang)業保險產(chan)品(pin)(pin)(pin)。4、為(wei)異地患者安排醫(yi)院就診。慢病管(guan)理可以(yi)做成子產(chan)品(pin)(pin)(pin)而(er)嵌套進商(shang)業健(jian)(jian)康(kang)險,亦可開拓大企(qi)業的(de)(de)雇員福利計劃,從而(er)聚集C 端(duan)用戶。我們認為(wei)目前中高端(duan)人群慢性(xing)(xing)病管(guan)理產(chan)品(pin)(pin)(pin)極為(wei)匱(kui)乏(fa),海虹(hong)“新健(jian)(jian)康(kang)”將有廣(guang)闊(kuo)的(de)(de)市(shi)場空間。

風險提示。

與(yu)商業保險(xian)的合(he)作、以及新健康業務推(tui)進進度低于預期。

建議(yi)積極(ji)關注,首次覆蓋暫無評級。

公司與商業保險合作及慢(man)病(bing)管理是可行(xing)的商業模式(shi),但業績尚未到(dao)爆發時點(dian)。

預(yu)計14-16EPS0.02/0.02/0.04元(yuan)。傳統(tong)估值體系不適(shi)用于現(xian)在股價,首(shou)次覆蓋,暫(zan)無評級。但(dan)公司(si)商業模式日益(yi)清晰(xi),我(wo)們會重點關注(zhu)公司(si)業務線的進展。