每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 岳琦 發自昆(kun)明    

每經記者 岳琦 發自(zi)昆明

雖(sui)然有(you)著(zhu)“北(bei)神(shen)華、南先鋒”的贊譽，但云(yun)南先鋒化(hua)工(gong)有(you)限公司（以下簡稱先鋒化(hua)工(gong)）并(bing)沒有(you)神(shen)華集(ji)團(tuan)那樣財大(da)(da)氣粗。在新型(xing)煤化(hua)工(gong)的多個細分領(ling)域中(zhong)，“煤制油”項目對(dui)資(zi)金(jin)(jin)要求高，投(tou)資(zi)風(feng)險較大(da)(da)。盡管先鋒化(hua)工(gong)背后有(you)云(yun)南煤化(hua)集(ji)團(tuan)和三峽集(ji)團(tuan)，但其煤制油項目并(bing)不順利，甚(shen)至因為(wei)資(zi)金(jin)(jin)鏈(lian)斷裂一度中(zhong)斷建設，目前其擴張計劃(hua)也因資(zi)金(jin)(jin)問題面臨擱淺。

記(ji)者(zhe)了解到(dao)，先鋒(feng)煤(mei)制油項目(mu)(mu)母(mu)公司目(mu)(mu)前處于“短貸長(chang)(chang)用”狀態(tai)，項目(mu)(mu)建設資金“東拼西(xi)湊(cou)”，一年財務費用超過(guo)2億，且2015年到(dao)期的長(chang)(chang)期借款超過(guo)16億元。 對(dui)此，先鋒(feng)化工總經(jing)理王磊對(dui)《每日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者(zhe)表示，2015年將引(yin)入戰(zhan)略(lve)投資者(zhe)“混改(gai)”，目(mu)(mu)前已(yi)經(jing)有4家在積極接(jie)觸，其中包括境外投資基金和下游渠道商(shang)。此外，未來公司治理結構改(gai)造及資產(chan)證(zheng)券化也是重(zhong)要方向。

超16億(yi)借款年(nian)內(nei)到期(qi)

在1月(yue)20日(ri)舉(ju)行的(de)先(xian)鋒(feng)化(hua)工(gong)(gong)2014年的(de)職工(gong)(gong)代表大(da)會(hui)上，王磊的(de)講話讓許多(duo)(duo)員工(gong)(gong)潸(shan)然(ran)淚(lei)下。雖然(ran)歷時5年項(xiang)目建成，但(dan)“資金和環保兩大(da)風(feng)險(xian)”并沒有讓先(xian)鋒(feng)化(hua)工(gong)(gong)獲得太多(duo)(duo)喘(chuan)息的(de)機會(hui)，“早日(ri)走出困境(jing)”是會(hui)議上最(zui)重要的(de)內(nei)容。王磊的(de)工(gong)(gong)作報告(gao)主(zhu)題(ti)亦為“如何提振信(xin)心(xin)、穩定生產、靈(ling)活經(jing)營、走出低谷”。

早在(zai)2009年(nian)，云南(nan)(nan)煤(mei)化集(ji)團與中(zhong)國(guo)長江三峽集(ji)團共同(tong)組建云南(nan)(nan)解(jie)(jie)(jie)化清潔能源開發有(you)限公司（以下簡(jian)稱云南(nan)(nan)解(jie)(jie)(jie)化）開展煤(mei)炭(tan)清潔利用業(ye)(ye)務，兩股(gu)(gu)東分別占(zhan)60%和40%股(gu)(gu)權。云南(nan)(nan)解(jie)(jie)(jie)化又(you)與云南(nan)(nan)省工(gong)業(ye)(ye)投(tou)資控(kong)股(gu)(gu)集(ji)團有(you)限責任公司 （以下簡(jian)稱云南(nan)(nan)工(gong)投(tou)集(ji)團）設(she)立先(xian)鋒化工(gong)，具體(ti)運作(zuo)先(xian)鋒煤(mei)制油項目，其(qi)中(zhong)云南(nan)(nan)解(jie)(jie)(jie)化占(zhan)股(gu)(gu)60%。

《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者從云(yun)南解化(hua)公開信息及其財務報表中發(fa)現，先鋒(feng)煤(mei)制(zhi)油(you)項目目前負債累(lei)累(lei)，存在數十億即將到期(qi)的(de)銀行借款，甚至投(tou)產試車(che)周轉資金(jin)都(dou)曾出(chu)現困難。來自(zi)尋(xun)甸(dian)縣官網消息顯示，尋(xun)甸(dian)縣發(fa)改(gai)局對2013年省產業建(jian)(jian)設年重點項目工(gong)作總結中稱(cheng)，當(dang)時(shi)先鋒(feng)煤(mei)制(zhi)油(you)項目建(jian)(jian)設資金(jin)緊缺，缺口資金(jin)為11億元。

據云南(nan)解化(hua)發行的(de) “14滇潔(jie)能”短(duan)期(qi)(qi)融資券公(gong)告的(de)財務報(bao)表顯示，2013年(nian)云南(nan)煤化(hua)集團和三峽集團通過關聯企業(ye)不斷(duan)向云南(nan)解化(hua)借款“輸血(xue)”。而該(gai)公(gong)司在2015年(nian)內(nei)到期(qi)(qi)的(de)長期(qi)(qi)借款超16億元。

截至2014年9月(yue)30日，云南(nan)解(jie)化(hua)(hua)負債合計高(gao)達78億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，其中短(duan)期(qi)負債約(yue)21億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，前三(san)季度，公司(si)營業(ye)收入為21億(yi)，凈利潤(run)虧(kui)損5739萬元(yuan)(yuan)(yuan)。云南(nan)解(jie)化(hua)(hua)旗下僅(jin)云南(nan)先鋒煤(mei)業(ye)開(kai)發有限公司(si)、云南(nan)文(wen)山解(jie)化(hua)(hua)化(hua)(hua)工有限責任公司(si)和先鋒化(hua)(hua)工3家子(zi)公司(si)，其中先鋒化(hua)(hua)工為云南(nan)解(jie)化(hua)(hua)的主要投(tou)資項目。

“資金當(dang)然是一個困擾，就是用新(xin)賬還(huan)舊賬，但我(wo)們(men)現在也(ye)在調(diao)整。”王磊(lei)亦坦言，對(dui)于項目的股(gu)本結構會(hui)有調(diao)整。而在項目建設(she)階段做了一些救急的短期(qi)借(jie)款，存(cun)在期(qi)限(xian)錯(cuo)配的問題(ti)，都需要捋一捋。

因資金鏈斷裂停建2年(nian)

即便(bian)融資情況不容樂觀，但云南解(jie)化正通過發行債券、信托融資、質押貸(dai)款等多種方式試(shi)圖(tu)脫(tuo)困。據先(xian)鋒化工(gong)方面介紹，試(shi)生產出(chu)產產品后已經實現(xian)現(xian)金流為(wei)正，可以維持企(qi)業運(yun)營(ying)。

事實上，目前的境遇并不是先(xian)鋒化(hua)工最(zui)難的時(shi)(shi)候。早在1996年，國家煤炭科學研究(jiu)總院在全國200多個備(bei)選點中(zhong)選中(zhong)了云南先(xian)鋒、神華(hua)集團和黑龍江(jiang)依蘭，建設三個示范性的國家“煤變油”項目。而當時(shi)(shi)的總投資(zi)估算近百(bai)億元，后來因資(zi)金(jin)等原因縮減至約48億。

作為云(yun)南(nan)省20個(ge)重點工(gong)業建設項(xiang)目(mu)之一(yi)，先鋒煤(mei)制油(you)項(xiang)目(mu)自2008年4月3日取得的云(yun)南(nan)省工(gong)信委投資(zi)項(xiang)目(mu)備案證(zheng)，原本(ben)預計在2012年就實現試(shi)生產，但這(zhe)一(yi)時(shi)間一(yi)直延后(hou)至2014年初(chu)。

對于其中(zhong)的原因，一位(wei)先(xian)鋒化(hua)工(gong)內(nei)部人士(shi)介紹，該項(xiang)目建(jian)設至(zhi)2010年時(shi)(shi)，股(gu)東(dong)資(zi)金(jin)出現問題(ti)，項(xiang)目資(zi)金(jin)鏈斷裂，無奈中(zhong)斷了(le)2年時(shi)(shi)間。時(shi)(shi)至(zhi)2012年，一筆來自云南當地農村(cun)信用社的貸款資(zi)金(jin)到位(wei)，項(xiang)目才得以(yi)復工(gong)，但(dan)卻付出了(le)較高的資(zi)金(jin)成(cheng)本和施(shi)工(gong)補償成(cheng)本。

此(ci)外，上述內(nei)部(bu)人士還表(biao)示(shi)，作(zuo)為(wei)(wei)戰略(lve)性示(shi)范項目，在先鋒煤制油項目建設(she)之初本可(ke)獲得(de)國家開發(fa)銀行的貸款，但因(yin)為(wei)(wei)環保審批等問題擱淺。這也在一定程度上導致(zhi)目前云(yun)南解化“短(duan)貸長(chang)用”的融資(zi)艱難(nan)局面。

事實上(shang)，目前我國大多(duo)數已(yi)投產的新型(xing)煤化工項目都處于示范(fan)階段(duan)，前期投入(ru)巨(ju)大，動輒上(shang)百億(yi)元，大多(duo)數企(qi)業(ye)在銀行有巨(ju)額(e)貸款，一(yi)旦項目減產或(huo)停產，企(qi)業(ye)就要承(cheng)擔較大的償貸風險(xian)。

擴張受限轉(zhuan)做技術許可

盡管面臨著(zhu)資(zi)金和環(huan)保問題(ti)，先鋒煤制(zhi)油(you)(you)項(xiang)(xiang)目還是在2014年初(chu)見成效。據(ju)先鋒化(hua)工(gong)介紹(shao)，其生(sheng)產(chan)的(de)高清潔汽油(you)(you)經中(zhong)石(shi)油(you)(you)、中(zhong)石(shi)化(hua)、云南省產(chan)品檢驗(yan)中(zhong)心檢驗(yan)，三(san)家(jia)檢驗(yan)機構出具的(de)報(bao)告表明(ming)：油(you)(you)品各項(xiang)(xiang)指標(biao)遠遠超過(guo)國Ⅳ （國四）93#車用汽油(you)(you)質量(liang)(liang)要求，特別是油(you)(you)品中(zhong)硫含量(liang)(liang)、苯含量(liang)(liang)、膠質含量(liang)(liang)極低(di)，鉛、錳、鐵等金屬成分未檢出，遠遠好于國Ⅴ（國五）標(biao)準(zhun)要求。

至此(ci)，先鋒(feng)化(hua)工成為國內繼神華、伊(yi)泰(tai)、潞安、晉煤(mei)之后第五個運行的“煤(mei)制油”工業(ye)化(hua)示范項目。其采用的“一步法甲醇轉化(hua)制汽油”技(ji)術(shu)(shu)是國內首創，YM氣化(hua)技(ji)術(shu)(shu)（云南煤(mei)化(hua)工集團自主創新的固定床碎煤(mei)熔渣氣化(hua)技(ji)術(shu)(shu)）等填補了國內煤(mei)化(hua)工領域的技(ji)術(shu)(shu)空白。

按照此前計劃(hua)，云南煤(mei)化(hua)集團本來準備將先鋒(feng)煤(mei)制油項目在云南昭通(tong)、新疆等地(di)進行復制，甚至已經(jing)和昭通(tong)市政府簽訂(ding)框架協(xie)議。但(dan)是(shi)云南煤(mei)化(hua)集團的(de)資金實力已經(jing)無法(fa)滿足(zu)擴張(zhang)需求。

2014年9月，中(zhong)石(shi)化集團(tuan)公司黨組成員、中(zhong)石(shi)化股份有限(xian)公司董事、高(gao)級副(fu)總裁戴厚良前往先鋒化工調研，同時中(zhong)石(shi)化還(huan)與云南煤化集團(tuan)簽訂(ding) 《煤化工技術(shu)及產業合作框(kuang)架協議(yi)》。

雖然(ran)與中(zhong)(zhong)石化(hua)(hua)(hua)的(de)(de)合作并未(wei)公布具體內容，但(dan)鄧學良表示，先鋒化(hua)(hua)(hua)工擁有(you)的(de)(de)專利技術(shu)和成熟工藝已經開始向(xiang)外(wai)輸(shu)送(song)。因為(wei)技術(shu)受到中(zhong)(zhong)石化(hua)(hua)(hua)方(fang)面認可，所以與中(zhong)(zhong)石化(hua)(hua)(hua)的(de)(de)合作也涉及煤(mei)化(hua)(hua)(hua)工技術(shu)許可。

早在(zai)2012年(nian)，中石化(hua)(hua)就宣布計劃投(tou)資至少2000億(yi)元(yuan)，加速煤化(hua)(hua)工(gong)(gong)布局(ju)，中石化(hua)(hua)規劃將在(zai)2020年(nian)達到100萬噸/年(nian)煤制油產能(neng)。此外，據鄧學良透露，國家(jia)能(neng)源(yuan)局(ju)一(yi)位(wei)相關負責人在(zai)組織專(zhuan)家(jia)對先鋒化(hua)(hua)工(gong)(gong)調研后(hou)曾表示，“先鋒化(hua)(hua)工(gong)(gong)的技術成(cheng)功不僅是云南的，要做好(hao)服務(wu)全國的準(zhun)備。”

引戰投“混改”解困局

面對(dui)融資難題和(he)擴張困局，先(xian)鋒化(hua)工(gong)正在謀求引(yin)入戰略投(tou)資者。2014年9月，云南解化(hua)和(he)先(xian)鋒化(hua)工(gong)的增資擴股、債務(wu)投(tou)資招(zhao)商公告在云南產權(quan)交易所發布。招(zhao)商公告稱，項目(mu)自2013年底開(kai)始投(tou)料(liao)試(shi)車；2014年初成功產出汽(qi)油。從試(shi)生產情況來看，核(he)心技(ji)術已得到初步(bu)驗證，取得了預期的效果。

此外，招商(shang)公告稱(cheng)，項(xiang)(xiang)目達(da)產(chan)后預計可(ke)實(shi)現(xian)年銷售收入(ru)30億元，年利潤(run)7億元，項(xiang)(xiang)目具有較(jiao)高的經濟效(xiao)(xiao)益和(he)社會效(xiao)(xiao)益。目前項(xiang)(xiang)目運行穩定，在低負(fu)荷生(sheng)產(chan)下即實(shi)現(xian)了現(xian)金凈流入(ru)，顯示(shi)了項(xiang)(xiang)目的良好盈利性。

“有(you)大把的人愿意拿錢出來投資，投資者(zhe)是(shi)在(zai)探討出手的時機。”王磊(lei)認為(wei)，先鋒化(hua)工已(yi)經(jing)在(zai)生(sheng)產(chan)技(ji)術(shu)、原料成(cheng)本和產(chan)品(pin)質量上已(yi)經(jing)形成(cheng)優(you)勢，而且公(gong)司的噸(dun)產(chan)品(pin)投資低于國際水(shui)平，具備較高的投資價值。

“正(zheng)是看中先(xian)鋒化工的優(you)質(zhi)標的，一(yi)家美國的基金一(yi)直(zhi)通(tong)過中國香港分(fen)部與(yu)我們保持積極(ji)聯系(xi)。”王磊(lei)透露(lu)，目前已經與(yu)4家意向合作方接觸(chu)，其中包括境(jing)外(wai)資(zi)本、下游渠道商和產業投(tou)資(zi)者等。

事實上，先(xian)(xian)鋒化(hua)工(gong)確立(li)的(de)2015年的(de)總體目標(biao)為(wei)(wei) “努力完(wan)成(cheng)生產(chan)(chan)指標(biao)，靈活(huo)經營減(jian)少虧損；引入(ru)投資完(wan)成(cheng)改(gai)制”。按照王磊的(de)規劃，先(xian)(xian)鋒化(hua)工(gong)董事會不能(neng)全(quan)是(shi)(shi)搞技術(shu)的(de)，還要(yao)有(you)做金融的(de)、做產(chan)(chan)業的(de)和(he)做渠道(dao)銷售的(de)股東，調整公(gong)司(si)治理結構(gou)和(he)成(cheng)為(wei)(wei)公(gong)眾公(gong)司(si)都是(shi)(shi)先(xian)(xian)鋒化(hua)工(gong)的(de)發展方向。

對此，有業內人士擔憂，不論(lun)項目投(tou)資多少(shao)，技術多硬，最終投(tou)資者要看效(xiao)益，沒有效(xiao)益什么都(dou)沒用，身價也(ye)就不會很高。先(xian)鋒化工(gong)還需(xu)徹底解決環保問題，擺脫市場困境，改制(zhi)才(cai)能更(geng)加順利。