◎每經評論員 葉檀

A股市場震蕩會(hui)加(jia)劇，在上漲(zhang)過程中，很多冒險者會(hui)成為炮(pao)灰。

4月7日(ri)，滬綜指一口(kou)氣(qi)站上(shang)(shang)3900點(dian)，并一路向(xiang)上(shang)(shang)。股市(shi)(shi)(shi)大(da)漲(zhang)因為所有的概念都在(zai)其中(zhong)，股市(shi)(shi)(shi)成為惟一的救(jiu)命稻草。實體企業債務去杠桿要(yao)靠股市(shi)(shi)(shi)，中(zhong)國經濟結(jie)構轉型要(yao)靠股市(shi)(shi)(shi)。投資者不再增持房地產后(hou)，主(zhu)要(yao)的投資標的便是股票。

資(zi)金源源不(bu)(bu)斷進入股市，券商忙著開戶，做融(rong)資(zi)配資(zi)的已經笑不(bu)(bu)動。

據(ju)Wind資(zi)訊(xun)數據(ju)顯(xian)示，4月(yue)1日收盤A股(gu)(gu)兩融余額為(wei)15183.91億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，環比增(zeng)加244.75億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。滬(hu)深(shen)兩市當(dang)(dang)天融資(zi)買(mai)(mai)入額達到1786.70億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，占全部A股(gu)(gu)成交額的(de)近15%，當(dang)(dang)天融資(zi)償還額為(wei)1545.96億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，融券賣出(chu)量(liang)為(wei)217304.22萬(wan)股(gu)(gu)。截(jie)至4月(yue)5日的(de)一周(zhou)，上證指數當(dang)(dang)周(zhou)漲幅達4.68%，滬(hu)市單周(zhou)融資(zi)買(mai)(mai)入的(de)規(gui)模就超6000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，創歷史最高水平。

各種融資資金入(ru)市，證(zheng)監會對違規兩融券商(shang)的處理可(ke)見(jian)一斑，大(da)戶(hu)做(zuo)原始股和港股，中戶(hu)融資炒股，小戶(hu)跟(gen)風買進。

實際情況可(ke)能更嚴重。4月5日，據媒(mei)體披露，今(jin)年以來通過(guo)某家(jia)銀(yin)行渠道(dao)流入(ru)資(zi)(zi)本市場的(de)(de)(de)資(zi)(zi)金量占到了資(zi)(zi)產投放的(de)(de)(de)一半。在失(shi)去房(fang)地(di)產和制造業這兩個(ge)強勁的(de)(de)(de)賺錢機器后(hou)，股市成了資(zi)(zi)金流向(xiang)的(de)(de)(de)一個(ge)洼地(di)。企(qi)業融(rong)資(zi)(zi)通過(guo)證券市場，或者(zhe)掛板或者(zhe)定(ding)向(xiang)增發(fa)，市場的(de)(de)(de)融(rong)資(zi)(zi)渠道(dao)發(fa)生了根本變化(hua)，銀(yin)行已開始轉(zhuan)型。

一些分析師(shi)已經瞄準利(li)率(lv)市(shi)場化(hua)、存(cun)款(kuan)保險制度設立后(hou)的(de)40萬億元(yuan)以(yi)上(shang)的(de)存(cun)款(kuan)，15萬億元(yuan)以(yi)上(shang)的(de)理財產品，以(yi)及人民幣國際化(hua)開(kai)閘、養老金入市(shi)后(hou)的(de)數萬億資金。

股市(shi)如火烹(peng)油之際，制度(du)改進必須跟上。目前，市(shi)場(chang)化的注(zhu)冊(ce)制、退市(shi)制度(du)、集體訴訟制度(du)還沒有顯示(shi)出(chu)威力。

監管層感受到(dao)市場的熱度(du)(du)，開始調節(jie)節(jie)奏。4月7日，《人民(min)日報(bao)》報(bao)道(dao)IPO發行(xing)速度(du)(du)加快(kuai)。今年以來，證監會共(gong)為98家企(qi)業發放了(le)新(xin)股發行(xing)批(pi)文，超過去年全年的94家，而(er)且(qie)放行(xing)數量(liang)呈逐月增長趨勢。

但(dan)這(zhe)似乎降(jiang)低不了市場的(de)熱度。4月(yue)份獲得(de)批文的(de)30家(jia)(jia)(jia)企(qi)業(ye)預計(ji)融資(zi)規模大(da)都在(zai)10億(yi)(yi)元(yuan)以下(xia)，30家(jia)(jia)(jia)合計(ji)遠遠不到200億(yi)(yi)元(yuan)。此前3月(yue)份發行(xing)的(de)24家(jia)(jia)(jia)新股(gu)，實際募資(zi)215億(yi)(yi)元(yuan)；2月(yue)份發行(xing)的(de)24家(jia)(jia)(jia)新股(gu)，實際募資(zi)146億(yi)(yi)元(yuan)；1月(yue)20家(jia)(jia)(jia)新股(gu)，實際募資(zi)96億(yi)(yi)元(yuan)。

不僅如此，由于(yu)讓(rang)利于(yu)打新(xin)者的政(zheng)策(ce)，目前新(xin)股上市(shi)價格被(bei)人(ren)為(wei)抑制(zhi)，使得上市(shi)發行之后(hou)溢價抬升。

中國(guo)經(jing)濟網報道，東(dong)方(fang)財富網記錄自2014年6月打新(xin)重啟至今年3月27日，新(xin)股上(shang)市20日后平均漲(zhang)幅高達126%，而2014年打新(xin)基(ji)金平均收(shou)益率超8%。對部分投資者來言，打新(xin)可謂是造富良機。

另(ling)一方面(mian)，雖(sui)然市場化退市制度如箭在弦(xian)，但拉了半天的(de)弓射出卻(que)很(hen)慢，對(dui)市場風險警示作用不夠。

自2001年(nian)2月下旬實(shi)行的(de)《虧損公司(si)暫停上(shang)市(shi)(shi)(shi)和終(zhong)止上(shang)市(shi)(shi)(shi)實(shi)施(shi)辦法》以(yi)來，年(nian)均退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)家(jia)數(shu)不足10家(jia)。2014年(nian)11月16日，《關于改革完善并嚴格實(shi)施(shi)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)制度的(de)若干意見》正(zheng)式生效，新退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)制度出(chu)臺后，目前也只有＊ST博元等上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)面臨切實(shi)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)風險，＊ST二(er)重主(zhu)動(dong)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)失敗(bai)。

至于保護投資者利益，看(kan)看(kan)其艱難(nan)的(de)維(wei)(wei)權之路就(jiu)可(ke)知一二，佛山照(zhao)明等維(wei)(wei)權投資者受(shou)到的(de)待遇一言難(nan)盡。

從貨(huo)幣、投資方向、市場心態方面(mian)看，A股具備(bei)走(zou)牛條(tiao)件，但基礎制(zhi)度、誠信機制(zhi)方面(mian)卻不(bu)具備(bei)走(zou)牛基礎，因此這只(zhi)是(shi)頭劇(ju)烈震蕩牛，只(zhi)有訓練有素的牛仔才(cai)能駕馭(yu)。如果基礎制(zhi)度改革(ge)不(bu)抓緊落實，將來(lai)，就(jiu)很(hen)難說將來(lai)了。