◎余豐慧

4月10日晚(wan)間，招商銀行(xing)發布公告(gao)稱(cheng)，將向不(bu)超(chao)(chao)8500名員工(gong)推出員工(gong)持股計劃，定(ding)向募資不(bu)超(chao)(chao)過60億元。消息披露(lu)后，市場將其解(jie)讀為招行(xing)混合所(suo)有制改革正式起步(bu)。

從(cong)國企混(hun)合所有(you)制改革的(de)構(gou)成(cheng)(cheng)來看(kan)，重點在于(yu)增(zeng)加民營資本股份(fen)以(yi)及員工私有(you)持股計劃(hua)。由(you)此(ci)，招商銀行已經完成(cheng)(cheng)了第一(yi)步，也就是向民營資本開(kai)放和吸引民資的(de)階段。這個時候推出員工持股計劃(hua)，從(cong)完善混(hun)合所有(you)制層(ceng)面(mian)講是順理成(cheng)(cheng)章的(de)。

筆者認(ren)為，招行模式對所有國有企(qi)業混(hun)改都有借鑒意義(yi)和示范標桿作用。

招行推出員工持股計(ji)劃對(dui)混改最(zui)難啃的(de)骨頭(tou)——國(guo)有金融企(qi)業特別是國(guo)有或者(zhe)國(guo)有控股銀行具(ju)有引領(ling)作用。

此前，民(min)(min)生(sheng)銀行(xing)(xing)率先推出了員工(gong)持股計劃，但(dan)是該計劃與招(zhao)(zhao)(zhao)商銀行(xing)(xing)的(de)員工(gong)持股計劃有(you)(you)著本質不同。民(min)(min)生(sheng)銀行(xing)(xing)是完全民(min)(min)營資本性質的(de)，而招(zhao)(zhao)(zhao)行(xing)(xing)是國(guo)(guo)有(you)(you)控(kong)股銀行(xing)(xing)。國(guo)(guo)有(you)(you)或者(zhe)國(guo)(guo)有(you)(you)控(kong)股銀行(xing)(xing)至今(jin)沒(mei)有(you)(you)一家推出員工(gong)持股計劃，從而使得(de)混(hun)合所有(you)(you)制改革推進較慢。這次招(zhao)(zhao)(zhao)行(xing)(xing)在員工(gong)持股計劃上破冰，可以為其他國(guo)(guo)有(you)(you)銀行(xing)(xing)的(de)改革提(ti)供參照。

從(cong)招行(xing)員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)計劃(hua)本身(shen)設(she)計來看，根據招行(xing)公告，擬(ni)以13.80元(yuan)/股(gu)(gu)(gu)非公開(kai)發(fa)行(xing)不(bu)超過43478.2608萬股(gu)(gu)(gu)。非公開(kai)定向增發(fa)后，員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)總(zong)額占實際流通(tong)A股(gu)(gu)(gu)的比(bi)例為2.06%。首次(ci)員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)計劃(hua)規(gui)模是穩妥的，也為以后繼(ji)續推進這(zhe)項改革預留了空間。正如公告所說，原則(ze)上未來兩年每年將推出一期員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)計劃(hua)，分別(bie)為第(di)(di)二期員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)計劃(hua)和第(di)(di)三期員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)計劃(hua)。

本次非(fei)公開發(fa)行(xing)(xing)的(de)發(fa)行(xing)(xing)價(jia)(jia)格不低于定價(jia)(jia)基準日前20個(ge)交易(yi)日公司A股(gu)股(gu)票交易(yi)均價(jia)(jia)的(de)90%（即13.7927元/股(gu)）。并且鎖定期為(wei)36個(ge)月。價(jia)(jia)格和鎖定期都是合(he)理的(de)，招行(xing)(xing)停牌(pai)前最后一個(ge)交易(yi)日的(de)股(gu)價(jia)(jia)為(wei)15.66元。

從不超(chao)過8500人的(de)發行對象包含公(gong)司(si)董事(shi)、監(jian)事(shi)、高級(ji)管理人員(yuan)、中(zhong)層(ceng)干部、骨干員(yuan)工，以及下屬(shu)全資子(zi)公(gong)司(si)的(de)高級(ji)管理人員(yuan)等看(kan)，第一期(qi)員(yuan)工持股(gu)計劃主要是中(zhong)高層(ceng)以及子(zi)公(gong)司(si)的(de)高層(ceng)為主。

招行推出員工持股計劃有一舉多得之效果(guo)。從國(guo)(guo)企改革高度(du)看，給混改特別是最敏感最難啃的(de)國(guo)(guo)有銀行混改探(tan)了路子。

筆者(zhe)相(xiang)信，只(zhi)要招行(xing)(xing)(xing)(xing)這次員工持股(gu)計(ji)劃是成(cheng)功的，得到了高(gao)層肯定，接下來建設銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)、中(zhong)國銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)以(yi)及國有(you)控(kong)股(gu)的股(gu)份制銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)都有(you)可能會很(hen)快啟動(dong)員工持股(gu)計(ji)劃改革。

從激發員(yuan)工或者中高(gao)層管理人員(yuan)積(ji)極性(xing)來(lai)看，通(tong)過(guo)員(yuan)工持股(gu)計劃達到(dao)連股(gu)連心(xin)的目的，提高(gao)員(yuan)工對公司的忠(zhong)誠度和貼心(xin)黏(nian)度，變過(guo)去(qu)打工者為真(zhen)正的公司主(zhu)人，變為別(bie)人打工為替自己(ji)工作(zuo)。這種心(xin)理變化才能把(ba)員(yuan)工的主(zhu)觀能動性(xing)、積(ji)極性(xing)、創造性(xing)徹(che)底激發出來(lai)。

從招行(xing)資(zi)本(ben)實力(li)看(kan)，本(ben)次(ci)非公(gong)(gong)開(kai)發行(xing)扣除(chu)發行(xing)費用(yong)后的募集資(zi)金將全(quan)部用(yong)于補(bu)充(chong)(chong)公(gong)(gong)司(si)核心一級資(zi)本(ben)，這既(ji)可(ke)以提高公(gong)(gong)司(si)的資(zi)本(ben)實力(li)和市場競(jing)爭力(li)，又(you)開(kai)拓了創新的資(zi)本(ben)金補(bu)充(chong)(chong)渠(qu)道。實際上，只要非公(gong)(gong)開(kai)發行(xing)的股(gu)票價格定價合理，員(yuan)工持(chi)股(gu)計劃也是補(bu)充(chong)(chong)核心資(zi)本(ben)的有效途(tu)徑。

在(zai)充分肯定招行員工持股計劃的同(tong)時，筆者認為(wei)也(ye)有(you)改進的空間。

從宏觀層面的爭論看，國企是全民(min)的企業，若以低(di)于市(shi)場的價格將資本賣(mai)給內部員工(gong)，有內部少數人控制(zhi)之(zhi)嫌疑(yi)。

國企(qi)的(de)(de)全民股(gu)東所有(you)性質(zhi)與員工持(chi)股(gu)以及管理層(ceng)持(chi)股(gu)的(de)(de)矛(mao)盾，至今(jin)沒有(you)看(kan)到有(you)說(shuo)服(fu)(fu)力(li)的(de)(de)答(da)案。如何說(shuo)服(fu)(fu)民眾需要更(geng)深層(ceng)次的(de)(de)理論探討。

從國企(qi)員工持(chi)(chi)股的(de)政策層面來(lai)說(shuo)，財政部(bu)關于國有控股金融企(qi)業員工持(chi)(chi)股管理(li)辦法尚未正式出臺之前(qian)，招行就(jiu)率先(xian)試水，這(zhe)雖然有極大的(de)勇氣，但也(ye)可(ke)能(neng)給人留下(xia)沒有政策標尺(chi)的(de)話柄。因此市場有觀點認為招行本次(ci)員工持(chi)(chi)股計(ji)劃是打了個“擦邊球(qiu)”，這(zhe)確有一定道理(li)。

從本次非公開內部發行對象(xiang)(xiang)看，員(yuan)(yuan)工(gong)持(chi)股計(ji)劃(hua)的(de)(de)主要對象(xiang)(xiang)為董(dong)事、監(jian)事、高級管(guan)理人員(yuan)(yuan)等(deng)。員(yuan)(yuan)工(gong)持(chi)股計(ji)劃(hua)到底應該先(xian)(xian)從高級管(guan)理人員(yuan)(yuan)等(deng)開始，還(huan)是先(xian)(xian)從一般員(yuan)(yuan)工(gong)試水，需要商榷。名副其(qi)實的(de)(de)員(yuan)(yuan)工(gong)持(chi)股計(ji)劃(hua)應該從一般員(yuan)(yuan)工(gong)率先(xian)(xian)進行。由(you)此，我們在肯(ken)定招(zhao)行員(yuan)(yuan)工(gong)持(chi)股計(ji)劃(hua)所具(ju)有的(de)(de)探路意(yi)義的(de)(de)同時，也希(xi)望能看到它得(de)到進一步(bu)的(de)(de)完善。