每經編(bian)輯｜每經記者 楊(yang)玨軒 發自(zi)廣州    

◎每(mei)經記者(zhe) 楊玨軒 發自廣州

6月(yue)1日，上(shang)市公(gong)司深(shen)圳(zhen)浩(hao)寧達(da)儀表股(gu)(gu)份有限公(gong)司（以下簡(jian)稱浩(hao)寧達(da)）發布公(gong)告稱，公(gong)司擬收(shou)購唐軍、張(zhang)林持(chi)有的廣東俊(jun)特團貸(dai)網(wang)絡(luo)信息服務股(gu)(gu)份有限公(gong)司 (以下簡(jian)稱團貸(dai)網(wang))66.0027%股(gu)(gu)權。

這一(yi)則交易因涉及上市(shi)公(gong)司與P2P平臺(tai)而備受(shou)關注，雙(shuang)方(fang)的對賭協議更是引起(qi)業內熱議。

根據《框架(jia)協議》，團(tuan)貸網在承(cheng)諾期間累計實際凈(jing)(jing)利潤(run)數低于累計承(cheng)諾凈(jing)(jing)利潤(run)數的，將由丙方（唐軍、張(zhang)林）以出讓(rang)團(tuan)貸網股權所(suo)(suo)取得浩寧達股份的轉讓(rang)價(jia)格(ge)所(suo)(suo)折算現金對價(jia)為(wei)限對浩寧達補償。

業(ye)界認為，上述(shu)對賭協議過(guo)于(yu)苛(ke)刻。昨日(ri)（6月(yue)2日(ri)），團貸網CEO唐軍在網絡上回應稱，自己并非賣身。

從唐軍的(de)相關回應看，如果在承(cheng)諾期間(jian)(jian)利(li)潤達不(bu)到(dao)對賭要(yao)(yao)求，但在約定時(shi)間(jian)(jian)內以比本次交易(yi)更高的(de)估(gu)值獲得第(di)三方的(de)投資，丙方將不(bu)需(xu)要(yao)(yao)支付利(li)潤補(bu)償。

不(bu)過(guo)，這(zhe)與《框(kuang)架協議》的表述并(bing)不(bu)完全一致。那(nei)么(me)，事實究竟(jing)如何(he)？是否存在(zai)表述不(bu)清引起的歧義(yi)？

昨日，記(ji)者就此事(shi)多次(ci)撥打唐軍電話，均無人接(jie)聽。此后，記(ji)者還聯系團貸網新聞中心總監李先(xian)全，李先(xian)全也(ye)未(wei)對(dui)相關(guan)問題作出正面(mian)回應。

業(ye)內：團貸網達到(dao)要求不(bu)易

6月1日(ri)(ri)，浩(hao)寧(ning)達(da)、漢橋機器廠有(you)限公司、唐(tang)軍、張林簽(qian)署《框架協議》，擬收購唐(tang)軍、張林持有(you)的團(tuan)(tuan)(tuan)貸網66.0027%股(gu)權(quan)。經協商(shang)，團(tuan)(tuan)(tuan)貸網于交易基準日(ri)(ri) (2015年4月30日(ri)(ri))66.0027%股(gu)權(quan)對應初(chu)步估值為(wei)人(ren)民幣6.6億(yi)元。在團(tuan)(tuan)(tuan)貸網完成新一輪2億(yi)元融資后(hou)，浩(hao)寧(ning)達(da)持有(you)團(tuan)(tuan)(tuan)貸網股(gu)權(quan)比例不(bu)低于55%，團(tuan)(tuan)(tuan)貸網將(jiang)成為(wei)公司的控(kong)股(gu)子公司。

在《框架協(xie)議(yi)》中，最嚴(yan)苛的(de)內容被認為是關于利潤的(de)對賭。

根據《框(kuang)架協議》，“按照團(tuan)貸(dai)(dai)網(wang)(wang)完(wan)成新(xin)一輪融資12億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)(de)總估值，丙方(fang)將向浩寧達承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)團(tuan)貸(dai)(dai)網(wang)(wang)2015年度(du)(du)、2016年度(du)(du)、2017年度(du)(du)扣(kou)除非經(jing)常性(xing)損益(yi)后的(de)(de)凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)分別不低于(yu)(yu)2500萬元(yuan)(yuan)、7000萬元(yuan)(yuan)、11500萬元(yuan)(yuan)。如果本次交易不能在(zai)2015年度(du)(du)內完(wan)成，則業(ye)績承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)期間(jian)(jian)(jian)順延至2018年，丙方(fang)承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)團(tuan)貸(dai)(dai)網(wang)(wang)2018年度(du)(du)扣(kou)除非經(jing)常性(xing)損益(yi)后的(de)(de)凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)不低于(yu)(yu)2017年度(du)(du)。”“業(ye)績承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)期間(jian)(jian)(jian)，團(tuan)貸(dai)(dai)網(wang)(wang)累(lei)計(ji)(ji)實(shi)際(ji)凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)數(shu)低于(yu)(yu)累(lei)計(ji)(ji)承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)數(shu)的(de)(de)，丙方(fang)應當對浩寧達進(jin)行補(bu)償(chang)(chang)(chang)，補(bu)償(chang)(chang)(chang)的(de)(de)計(ji)(ji)算(suan)方(fang)式為：應補(bu)償(chang)(chang)(chang)金額=（承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)期間(jian)(jian)(jian)累(lei)計(ji)(ji)承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)－承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)期間(jian)(jian)(jian)累(lei)計(ji)(ji)實(shi)現(xian)凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)）÷承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)期間(jian)(jian)(jian)累(lei)計(ji)(ji)承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)×標的(de)(de)資產交易價格。例如，承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)期間(jian)(jian)(jian)累(lei)計(ji)(ji)承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)為2.1億(yi)元(yuan)(yuan)，承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)期間(jian)(jian)(jian)累(lei)計(ji)(ji)實(shi)現(xian)凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)1.95億(yi)元(yuan)(yuan)，則應補(bu)償(chang)(chang)(chang)的(de)(de)金額（億(yi)元(yuan)(yuan)）=（2.1-1.95）÷2.1×6.6，即(ji)為0.4714億(yi)元(yuan)(yuan)。”

棕櫚樹(shu)CEO洪自(zi)華向《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者表(biao)示(shi)，目前雖然沒有(you)具(ju)體的(de)數據支持，但網貸(dai)行業(ye)盈(ying)利(li)狀況普(pu)遍不樂觀，加(jia)上大機構逐漸(jian)進入，競(jing)爭(zheng)更加(jia)激烈；未來(lai)一段時間，網貸(dai)行業(ye)的(de)盈(ying)利(li)狀況大概率呈(cheng)現惡(e)化的(de)趨(qu)勢。“以團貸(dai)網現有(you)的(de)商(shang)業(ye)模式，利(li)潤能達到對賭要求(qiu)的(de)可能性很低(di)。”

唐軍：盈利目標并非亂賭

面對(dui)外界(jie)的(de)(de)(de)質疑，唐軍在(zai)網(wang)絡上就對(dui)賭(du)協(xie)議回(hui)應稱：“我(wo)(wo)可(ke)沒(mei)有賣身呢，只(zhi)是(shi)(shi)(shi)多了(le)個上市公(gong)司角色(se)而已，我(wo)(wo)依然(ran)還是(shi)(shi)(shi)我(wo)(wo)！”“利(li)潤對(dui)賭(du)不(bu)(bu)是(shi)(shi)(shi)團(tuan)貸網(wang)對(dui)賭(du)，是(shi)(shi)(shi)我(wo)(wo)和張林(lin)的(de)(de)(de)對(dui)賭(du)。因為這是(shi)(shi)(shi)對(dui)我(wo)(wo)們剩(sheng)下百分之(zhi)45股份股東利(li)益(yi)最大的(de)(de)(de)保護，我(wo)(wo)寧愿犧牲自己。團(tuan)貸網(wang)已經發(fa)展3年了(le)，再不(bu)(bu)盈利(li)本身就不(bu)(bu)應該了(le)！而且我(wo)(wo)們有非常清晰的(de)(de)(de)戰略(lve)，我(wo)(wo)們是(shi)(shi)(shi)可(ke)以盈利(li)可(ke)以賺(zhuan)錢的(de)(de)(de)。盈利(li)目標不(bu)(bu)是(shi)(shi)(shi)亂賭(du)的(de)(de)(de)，而是(shi)(shi)(shi)清晰完整的(de)(de)(de)計算(suan)出來的(de)(de)(de)。”

隨后，唐軍還補充道：“正(zheng)式合同里(li)還有一條(tiao)：達不到利潤業績對賭的(de)情況(kuang)下，能干（夠）引入第三方投資(zi)例如C輪融資(zi)只要(yao)價(jia)格(ge)高(gao)于(yu)收(shou)購價(jia)格(ge)估(gu)值就可以(yi)了！所以(yi)要(yao)看(kan)清(qing)楚。”

根據(ju)《框(kuang)架協議》，丙方(fang)有兩種補償形式：利(li)潤(run)補償和減(jian)值(zhi)測(ce)試補償。利(li)潤(run)補償如前文所(suo)述，如果(guo)團貸網(wang)在承諾期間利(li)潤(run)達不到對賭要求，丙方(fang)將(jiang)在有限額度內對浩寧達進行補償。

減(jian)值(zhi)測試補(bu)償(chang)內(nei)(nei)容如(ru)(ru)下：在業(ye)績(ji)承諾(nuo)年度期限屆(jie)(jie)滿時，浩寧(ning)達將對標(biao)的資(zi)產進(jin)行減(jian)值(zhi)測試。“在業(ye)績(ji)承諾(nuo)年度期限屆(jie)(jie)滿前4個月內(nei)(nei)，如(ru)(ru)存在有(you)獨立的第三方(fang)機構按照超過本次(ci)交易(yi)的團貸(dai)網最(zui)終評估值(zhi)的價格對團貸(dai)網進(jin)行不低于(yu)5%股權(quan)比例的增(zeng)資(zi)或(huo)收(shou)購股權(quan)等(deng)情形，團貸(dai)網應該不存在減(jian)值(zhi)情形，丙(bing)方(fang)無需向(xiang)浩寧(ning)達進(jin)行減(jian)值(zhi)補(bu)償(chang)。”但并(bing)沒(mei)有(you)提到在這種情況丙(bing)方(fang)不需要支付利潤(run)補(bu)償(chang)。

那么“減(jian)值測試(shi)補(bu)償”是否(fou)等同于“利(li)潤補(bu)償”？

北京(jing)(jing)大成律(lv)(lv)師事(shi)務(wu)所執業律(lv)(lv)師兼北京(jing)(jing)市網貸協(xie)(xie)會法律(lv)(lv)顧(gu)問(wen)肖颯在(zai)通讀《框架(jia)協(xie)(xie)議》后向《每(mei)日經(jing)濟新聞(wen)》記者表示(shi)，利(li)(li)潤(run)補(bu)償(chang)條款和減值測試(shi)補(bu)償(chang)條款不同，觸發條件也不同。換而言之，假如出現團貸網在(zai)承諾期限利(li)(li)潤(run)達(da)不到對賭要求(qiu)，但在(zai)約定(ding)時(shi)間內以(yi)比本次交易更高的(de)估值獲得(de)第三方(fang)投(tou)資的(de)情況，丙方(fang)仍需要支付利(li)(li)潤(run)補(bu)償(chang)。