每經編輯｜葉檀    

現在市(shi)場(chang)有(you)兩(liang)派(pai)輿(yu)論(lun)：一(yi)(yi)種是(shi)(shi)“嚇死派(pai)”，似(si)乎明(ming)天就會爆(bao)發(fa)全球(qiu)金融危機，或(huo)者是(shi)(shi)中國有(you)可能爆(bao)發(fa)金融危機；另一(yi)(yi)種是(shi)(shi)“撐(cheng)死派(pai)”，只(zhi)要拉(la)出一(yi)(yi)根(gen)大陽線，就有(you)N多條(tiao)理由看多經濟，甚至(zhi)推演到(dao)中國會取(qu)代(dai)美國的(de)政治經濟地位(wei)。

市場不(bu)會(hui)(hui)被嚇死，也(ye)不(bu)會(hui)(hui)被撐死。嚇死與撐死都是幼稚的(de)表(biao)現(xian)，過于極端，也(ye)說明思維過于線性。

11月4日，A股市場放(fang)量收(shou)出大(da)陽(yang)線。部分原因(yin)是因(yin)為一則(ze)烏龍消息。3日下午，央行官網掛出行長周小川先生的文章《全(quan)面學習和踐(jian)行“三(san)嚴三(san)實”譜寫金融改革發展事業(ye)新篇章》，文中有一句話“今年還要推出深港通”，引起市場廣泛興(xing)趣，如(ru)病毒一樣(yang)傳播開(kai)來。

4日早盤，有媒體(ti)將周小川的講話傳播出(chu)來(lai)。面對港(gang)股與A股市(shi)場的瘋狂，嚴(yan)謹的港(gang)交所坐不住了，首先用公告的方式進行澄清。而后，香(xiang)(xiang)港(gang)財經事務及庫務局長(chang)陳家(jia)強回應稱，港(gang)交所及香(xiang)(xiang)港(gang)證(zheng)監會已就深港(gang)通做好(hao)準備，只(zhi)等中(zhong)央拍板，但仍需時間調整系統，他預(yu)期深港(gang)通將很快推出(chu)。

央行(xing)中(zhong)午(wu)向媒體緊急發出短訊澄清，指出上(shang)(shang)述文章是摘自2015年5月(yue)27日周小川行(xing)長的講話，還在(zai)央行(xing)官網上(shang)(shang)的文章標(biao)題(ti)后加上(shang)(shang)附(fu)注：此文摘自周小川行(xing)長于2015年5月(yue)27日在(zai)中(zhong)國人民銀行(xing)“三嚴三實”專(zhuan)題(ti)教育(yu)黨課上(shang)(shang)的講話。

一則(ze)烏龍消(xiao)息引發了(le)狂歡及澄清之后(hou)，市場走勢(shi)出現分化——港(gang)股市場下行(xing)，香港(gang)國企指數5分鐘與30分鐘線均出現圓弧(hu)頂之后(hou)的背離(li)走勢(shi)；而A股市場則(ze)一路高歌猛進，好像澄清根本就(jiu)不存在。另一方面(mian)，兩地資金也出現了(le)背離(li)，滬(hu)股通資金流(liu)出，內地資金則(ze)在進入，上證(zheng)指數顯示午后(hou)大量(liang)買入。

市(shi)場(chang)有基(ji)本面，同時還有導火索，諸多線索結合在(zai)一起形成了(le)市(shi)場(chang)走勢。

基本面沒有發生太大(da)變化。此前一天(tian)即11月(yue)3日市場的(de)數據仍(reng)然不令人(ren)(ren)(ren)樂觀(guan)，無論是(shi)(shi)(shi)官方還是(shi)(shi)(shi)財新的(de)制造業(ye)采(cai)購(gou)經理(li)人(ren)(ren)(ren)指數都顯(xian)示(shi)，內需依舊(jiu)疲軟，外需勉強維持(chi)。與此同時，公布的(de)三(san)季度上(shang)(shang)市銀行(xing)業(ye)績(ji)以及不良率引人(ren)(ren)(ren)關注(zhu)，四(si)大(da)國有商業(ye)銀行(xing)業(ye)績(ji)下行(xing)，增(zeng)速不足1%，但(dan)不良率整體在上(shang)(shang)升，尤其是(shi)(shi)(shi)農行(xing)不良率超過了2%。尤其令人(ren)(ren)(ren)關注(zhu)的(de)是(shi)(shi)(shi)新經濟，目前的(de)并購(gou)潮顯(xian)示(shi)以往的(de)燒錢(qian)模式已經難(nan)以為繼。

如(ru)果市場只(zhi)靠基(ji)本面，市場就會是(shi)個(ge)傻瓜(gua)市場。但事實上恰好相反，多數(shu)人(ren)是(shi)市場中(zhong)的傻瓜(gua)。

貨幣政策、資金流向、投資邏(luo)輯以及導火索等等，都成為市場不(bu)得不(bu)考慮的因(yin)素(su)。無(wu)論美聯儲加(jia)不(bu)加(jia)息(xi)，各國央(yang)行都將(jiang)維持低(di)息(xi)以保(bao)(bao)證企(qi)業與政府去杠桿，起碼保(bao)(bao)證債(zhai)務危機不(bu)崩盤。我們(men)假設的前提之一是，央(yang)行對(dui)企(qi)業與個人貸款的利息(xi)政策是長(chang)期的。

無法(fa)流(liu)入實體經(jing)濟的(de)(de)資(zi)金形(xing)成(cheng)了(le)新(xin)的(de)(de)投(tou)資(zi)模式(shi)，就像江(jiang)河必然(ran)流(liu)向海洋一(yi)樣自然(ran)。索羅(luo)斯基金以前(qian)的(de)(de)靈魂人物德(de)拉肯米勒曾經(jing)主導(dao)1992年(nian)打敗英格(ge)蘭(lan)銀(yin)行的(de)(de)戰爭，11月(yue)3日再次批(pi)判美(mei)聯儲，認為(wei)過度(du)寬松的(de)(de)貨幣政策透支了(le)未來(lai)的(de)(de)消費需求，導(dao)致資(zi)源(yuan)錯(cuo)配，形(xing)成(cheng)新(xin)的(de)(de)股(gu)市操縱模式(shi)，上(shang)市公(gong)司投(tou)入了(le)數萬億回(hui)購股(gu)票，促使(shi)市場價格(ge)2009年(nian)3月(yue)以來(lai)劇漲逾(yu)200%，“一(yi)切終會現出原形(xing)”。

A股(gu)市(shi)場以往的盈(ying)(ying)(ying)利(li)模(mo)式(shi)是跟隨大(da)趨勢(shi)盈(ying)(ying)(ying)利(li)、做莊盈(ying)(ying)(ying)利(li)與(yu)(yu)小部分價值投(tou)資(zi)盈(ying)(ying)(ying)利(li)，融券與(yu)(yu)股(gu)指期貨推(tui)出后，高(gao)頻(pin)交易(yi)、做空(kong)盈(ying)(ying)(ying)利(li)也成為(wei)可能(neng)(neng)。但(dan)股(gu)市(shi)動蕩之后的清(qing)算使高(gao)頻(pin)交易(yi)與(yu)(yu)做空(kong)瘋狂剪羊毛盈(ying)(ying)(ying)利(li)暫(zan)時(shi)告(gao)一段落，市(shi)場回歸到趨勢(shi)交易(yi)與(yu)(yu)價值交易(yi)兩種模(mo)式(shi)。坐莊模(mo)式(shi)不可能(neng)(neng)清(qing)除，只(zhi)能(neng)(neng)減少到可以容忍的范圍(wei)內。

央行(xing)在可(ke)預見的(de)數年內(nei)將維持低息，貨幣不可(ke)能進一(yi)(yi)步(bu)收緊，資產(chan)在債(zhai)市(shi)、股市(shi)、樓市(shi)、匯市(shi)、低風險(xian)理(li)財(cai)產(chan)品之間進行(xing)組合，成(cheng)為主導方式。目前債(zhai)券與(yu)一(yi)(yi)線城市(shi)房地(di)產(chan)價格急劇上升，尋(xun)求相對低點(dian)的(de)價格、尋(xun)找一(yi)(yi)段時間政(zheng)策(ce)力推的(de)市(shi)場(chang)，炒作一(yi)(yi)把(ba)尋(xun)找年底的(de)吃(chi)飯買單者，成(cheng)為主流選擇(ze)。

把烏龍消息(xi)當(dang)成(cheng)真消息(xi)，不過是(shi)需要一根火柴引燃干草堆上(shang)的(de)激情。假作真時(shi)真亦假，投資者(zhe)弄假成(cheng)真，是(shi)震(zhen)蕩市中無數(shu)反彈理由中的(de)一條。前提是(shi)，震(zhen)蕩趨勢不變。