投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)教育保(bao)護是資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)發展的(de)一項重要(yao)工作，目前我(wo)國(guo)有(you)1億多投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)，中小投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)眾多，廣大(da)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)投資(zi)(zi)(zi)經驗和風(feng)險意識不足。為了更好的(de)保(bao)護投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)、促進資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)健康發展，近日新華(hua)網圍繞資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)教育問題組織(zhi)專(zhuan)家、機構進行系列專(zhuan)訪(fang)。以下(xia)為中國(guo)政法大(da)學資(zi)(zi)(zi)本(ben)金融研究院院長劉紀鵬的(de)觀點——

投資(zi)者(zhe)教(jiao)育(yu)在(zai)中國(guo)(guo)資(zi)本(ben)市(shi)場的理論和(he)實踐界一直存(cun)有爭議，市(shi)場中的教(jiao)育(yu)者(zhe)和(he)被教(jiao)育(yu)者(zhe)究竟是誰？實際上，從當前中國(guo)(guo)股市(shi)情況看，對發(fa)行者(zhe)教(jiao)育(yu)是“當務之急”，對監(jian)管(guan)者(zhe)的教(jiao)育(yu)也是“刻不容(rong)緩”。

資本市場的生物圈中，在投資者、發行者、監管者這三個主體之間，人們長期以來都把投資者當做被教育對象。事實上，市場恰恰不會因為你多看了幾本書，懂得了一些投資的技巧，做了一個理性的投資人就能夠成功規避損失。

股票投資的一個特點就是風險自負，投資者真金白銀的投到市場中，對于投資技巧，以及對國家政策宏觀、微觀面知識攫取的渴望程度不言而喻。而投資者承受的市場非正常波動下的損失，要遠遠大于投資技巧方面缺失所帶來的損失，這很大程度上是由于(yu)中國(guo)股(gu)市本(ben)身制度的(de)不(bu)健全。

正如本輪股市異(yi)常波動給人(ren)們留(liu)下的(de)(de)深刻教訓所演示的(de)(de)那樣(yang)，中(zhong)(zhong)國資本市場的(de)(de)不(bu)成熟(shu)，是由于內(nei)在(zai)的(de)(de)制度、政(zheng)策的(de)(de)因(yin)素。既包括中(zhong)(zhong)國資本市場目前存在(zai)的(de)(de)家族企業一股獨大(da)，畸高的(de)(de)發(fa)行市盈率，創業板、中(zhong)(zhong)小板大(da)股東利用(yong)現有政(zheng)策的(de)(de)漏洞(dong)惡(e)意減(jian)持等(deng)。

創業(ye)板484家(jia)企業(ye)在(zai)二(er)級市(shi)(shi)場上曾出(chu)現平(ping)(ping)(ping)均(jun)市(shi)(shi)盈(ying)率高達近150（創業(ye)板平(ping)(ping)(ping)均(jun)市(shi)(shi)盈(ying)率層高達147倍(bei)，是在(zai)6月份股市(shi)(shi)最(zui)熱的時(shi)候）倍(bei)的現象(xiang)，同時(shi)，在(zai)最(zui)早發行(xing)的200多(duo)家(jia)創業(ye)板上市(shi)(shi)企業(ye)中，發行(xing)平(ping)(ping)(ping)均(jun)市(shi)(shi)盈(ying)率達70多(duo)倍(bei)，平(ping)(ping)(ping)均(jun)發行(xing)價格30多(duo)元(yuan)。當監管(guan)部門開始抑制發行(xing)市(shi)(shi)盈(ying)率時(shi)，出(chu)現了個股一度連(lian)續漲停，二(er)級市(shi)(shi)場的市(shi)(shi)值(zhi)增(zeng)(zeng)長(chang)與(yu)盈(ying)利增(zeng)(zeng)長(chang)明顯不匹配(pei)的現象(xiang)。

是因為它們皆是優質股票嗎？

而即便是(shi)在這(zhe)種(zhong)情況(kuang)之下，由于人為造成(cheng)的(de)發行饑渴(ke)和審批(pi)壟斷(duan)，市場上各種(zhong)私(si)募(mu)、公(gong)募(mu)基金專(zhuan)門追(zhui)逐這(zhe)樣的(de)企(qi)業，并通過“坐莊”牟取暴(bao)利。

也正(zheng)因如此(ci)，股市本是中國崛(jue)起的(de)(de)重要(yao)“戰場”，但在(zai)部分(fen)人(ren)眼里，卻被視作只是投機的(de)(de)“賭(du)場”。而解(jie)決這(zhe)種(zhong)問題(ti)的(de)(de)核心，是先要(yao)解(jie)決好(hao)發行人(ren)和監管者的(de)(de)教(jiao)育。

所謂發(fa)(fa)行(xing)者的(de)教育，就(jiu)是以上市公司(si)為(wei)核心，以券(quan)商為(wei)龍頭所貫穿(chuan)的(de)，包(bao)括律師、會計師、保薦人、交(jiao)易所一(yi)系(xi)列上市的(de)產業(ye)鏈條(tiao)(tiao)。在這一(yi)系(xi)列鏈條(tiao)(tiao)中，既有券(quan)商的(de)炒(chao)作(zuo)，也有發(fa)(fa)行(xing)人上市公司(si)、中介機構的(de)造假，還有交(jiao)易所的(de)行(xing)政壟斷的(de)不良習氣與花錢跑步上市的(de)惡習的(de)結合。中國今天所出現的(de)一(yi)系(xi)列正常股市和救市中的(de)問(wen)題(ti)，都充分暴(bao)露了發(fa)(fa)行(xing)者教育的(de)重要性。

同時(shi)，發行(xing)者的(de)(de)(de)教(jiao)育，從來(lai)也是(shi)跟監管(guan)者的(de)(de)(de)教(jiao)育聯(lian)系(xi)在(zai)一起的(de)(de)(de)。中國的(de)(de)(de)體(ti)制下，監管(guan)部(bu)門和(he)社(she)會(hui)各(ge)(ge)種(zhong)圍繞發行(xing)者教(jiao)育的(de)(de)(de)產業鏈，存在(zai)著各(ge)(ge)種(zhong)千絲(si)萬縷的(de)(de)(de)聯(lian)系(xi)，這才是(shi)中國當今(jin)資(zi)本市場的(de)(de)(de)痼疾所在(zai)。

投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)教(jiao)(jiao)育(yu)(yu)這一概(gai)念是(shi)由(you)2001年史美倫(lun)做證監會副(fu)主席首次提出(chu)的(de)，但(dan)如(ru)果繼續在這樣一個對監管者(zhe)和投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)教(jiao)(jiao)育(yu)(yu)欠缺的(de)情況下，重復(fu)15年以(yi)來(lai)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)教(jiao)(jiao)育(yu)(yu)概(gai)念，簡單(dan)的(de)把(ba)教(jiao)(jiao)育(yu)(yu)重點始終(zhong)放在監管者(zhe)、發行者(zhe)去(qu)教(jiao)(jiao)育(yu)(yu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)，就(jiu)很難溯本清源，中國資(zi)(zi)(zi)本市場也就(jiu)根本就(jiu)談(tan)不上投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)教(jiao)(jiao)育(yu)(yu)。（中國政法大學(xue)資(zi)(zi)(zi)本金融研究(jiu)院(yuan)院(yuan)長 劉紀鵬）