每(mei)經(jing)編輯(ji)｜熊錦秋    

近(jin)日，國務院常(chang)務會議審(shen)議通過的(de)擬提請全國人大常(chang)委會審(shen)議的(de)草(cao)案明確，在決定施行之日起(qi)兩年內，授權對擬在滬深交(jiao)易所上市(shi)交(jiao)易的(de)股票(piao)公開發行施行注冊制度。

有(you)觀點(dian)(dian)認(ren)為兩年內實行注(zhu)(zhu)冊制(zhi)，其實施時間有(you)很大彈性(xing)。筆者認(ren)為，這個觀點(dian)(dian)沒(mei)有(you)充分(fen)認(ren)識(shi)到(dao)注(zhu)(zhu)冊制(zhi)即將(jiang)來臨的緊迫性(xing)。投資(zi)(zi)者應直面注(zhu)(zhu)冊制(zhi)改革現實，摒棄投機(ji)賭(du)博觀念(nian)，踏(ta)踏(ta)實實價值(zhi)投資(zi)(zi)。

當前一些投(tou)資者還(huan)心存投(tou)機(ji)幻想(xiang)，認為注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)比較遙遠，在(zai)注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)推行之前，還(huan)可以(yi)投(tou)機(ji)炒作幾個(ge)來回。但注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)正以(yi)很多人(ren)想(xiang)不到的(de)速度推進，其實施時(shi)間主要取決于證(zheng)監會準備工作進展(zhan)情況。其中一項主要工作就是制(zhi)定《股票公(gong)開發行注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)管理辦法》等部門規章。筆者估計最快或(huo)許在(zai)3~4個(ge)月后就可正式實施注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)，一旦(dan)實施就可在(zai)這個(ge)臨時(shi)制(zhi)度框架下實施兩(liang)年。

推行注冊制(zhi)，有利于提(ti)高資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)服務實(shi)體經濟(ji)的效率(lv)，實(shi)現投融資功能平衡(heng)協調和資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)長(chang)期穩定(ding)健康發展；另一方面，對目前市(shi)(shi)(shi)場(chang)估值體系也將產生影響，由(you)于新(xin)股、小盤股持續上市(shi)(shi)(shi)，上市(shi)(shi)(shi)資格的殼(ke)價值將大幅下降，垃(la)圾股、小盤股等估值將可(ke)能被大幅拉低，這(zhe)是值得各方高度重視的。

當然，A股推行(xing)的注冊(ce)制(zhi)(zhi)也將是有“中國特色(se)”的注冊(ce)制(zhi)(zhi)。此(ci)次注冊(ce)制(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)或許主要是形式上的改(gai)革(ge)，證監會回歸監管者角色(se)，但(dan)還要對發(fa)行(xing)節奏和發(fa)行(xing)價(jia)格進行(xing)一(yi)定程度(du)的調控。

注冊制改革的最終(zhong)目(mu)的就是要實(shi)現新股發(fa)行(xing)(xing)“市場(chang)化(hua)”。而市場(chang)化(hua)的最主(zhu)要體現，就是新股發(fa)行(xing)(xing)節奏和(he)發(fa)行(xing)(xing)價(jia)格完全由市場(chang)自主(zhu)決(jue)定。

筆者認為，“中國特色(se)”的(de)注(zhu)冊(ce)制是(shi)暫時的(de)，最終會(hui)過渡(du)到完全市(shi)場化的(de)注(zhu)冊(ce)制。筆者建(jian)議要盡快(kuai)縮短過渡(du)期(qi)，否則上(shang)市(shi)節奏受到控制，上(shang)市(shi)資格(ge)仍是(shi)個“寶貝”，爆炒垃圾股、殼股、小盤股的(de)投機(ji)之風還(huan)會(hui)肆虐。注(zhu)冊(ce)制改革所能夠產生(sheng)的(de)好處，也將所剩(sheng)無幾(ji)。

7、8月(yue)份股(gu)(gu)(gu)市(shi)大跌之后，市(shi)場(chang)爆炒小(xiao)盤題材(cai)概念股(gu)(gu)(gu)、垃圾(ji)股(gu)(gu)(gu)、殼股(gu)(gu)(gu)等，這(zhe)類(lei)股(gu)(gu)(gu)票股(gu)(gu)(gu)價(jia)甚至創出(chu)歷史新高。推(tui)行(xing)注冊(ce)制(zhi)改革，可能會(hui)對這(zhe)類(lei)股(gu)(gu)(gu)票形(xing)成巨大股(gu)(gu)(gu)價(jia)沖擊。但不推(tui)行(xing)注冊(ce)制(zhi)，扭曲(qu)的(de)A股(gu)(gu)(gu)市(shi)場(chang)將更(geng)難走出(chu)惡性(xing)循環困局。

因此，掃(sao)除利益障礙，堅決推行注(zhu)冊制(zhi)(zhi)是(shi)不(bu)二選(xuan)擇。當然，要防止注(zhu)冊制(zhi)(zhi)對(dui)市(shi)場(chang)(chang)造成巨大沖擊，關鍵(jian)是(shi)要將(jiang)有關風險(xian)提前緩慢釋放(fang)。為此有關部門應該(gai)加大政策宣(xuan)傳力(li)度，要將(jiang)推行注(zhu)冊制(zhi)(zhi)的步驟、對(dui)市(shi)場(chang)(chang)可能產生(sheng)的影(ying)響，向(xiang)市(shi)場(chang)(chang)各方予(yu)以告示，提前給投(tou)資者尤其是(shi)投(tou)機者打預防針、做(zuo)好風險(xian)警示。

總而言之，投資(zi)者應該(gai)從現在做起，摒棄投機賭博思維(wei)，時刻謹(jin)記“買者自負”原則。如果一味癡迷(mi)股票投機，所有(you)的損失就只能自己承擔(dan)，沒有(you)理由再去(qu)找政府(fu)穩定市(shi)場(chang)。

（作者為(wei)資本市場專業評(ping)論人）