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自從理財不(bu)二牛（微信號：buerniu5188）關注定增基金以(yi)來，這品種的熱度可謂一天熱過(guo)一天。

昨(zuo)天（5月4日(ri)），又一(yi)新品(pin)——九(jiu)(jiu)泰(tai)(tai)銳(rui)富上(shang)市，不到10%的倉位，竟然放量大漲超過2%，收盤價定格為(wei)1.021元(yuan)，較前(qian)一(yi)日(ri)凈值溢價1.9%。這顯(xian)然與其“同門”前(qian)輩九(jiu)(jiu)泰(tai)(tai)銳(rui)智上(shang)市首日(ri)即跌停形(xing)成了鮮明對比。

定增(zeng)基(ji)金如(ru)此表現是否火過頭了呢？理財不二牛決(jue)定對場內定增(zeng)基(ji)金好好研究一(yi)番(fan)。

首日定價合理

九泰(tai)銳(rui)富事件驅動混合型發起(qi)式基金場(chang)內簡稱“九泰(tai)銳(rui)富（168102）”，上市(shi)份額3.85億份。上市(shi)公告書顯示，目前該基金僅持有良信電器這一只股(gu)票，賬目價值為4465萬(wan)元，占(zhan)凈值比(bi)為7.12%，占(zhan)總資產(chan)比(bi)例為4.34%。此外，其他配置為38.92%的返售金融資產(chan)（回購之類的固收產(chan)品），3.73%的其他資產(chan)，其余為現金。

顯然(ran)(ran)九泰銳富(fu)的倉(cang)位(wei)相(xiang)當低，近乎(hu)于空(kong)(kong)倉(cang)上(shang)(shang)市，而從場內(nei)十大持(chi)有(you)人來看，幾乎(hu)清一色(se)的自然(ran)(ran)人，理財不二牛也仔細探究了一番，這(zhe)十大持(chi)有(you)人中(zhong)沒有(you)傳說中(zhong)的“基(ji)(ji)金牛散”。就是這(zhe)樣一只近乎(hu)空(kong)(kong)倉(cang)，又沒有(you)太多亮點的定增基(ji)(ji)金，竟(jing)然(ran)(ran)上(shang)(shang)市遭(zao)遇(yu)哄搶，大漲2%，這(zhe)背(bei)后(hou)究竟(jing)有(you)何奧秘？

對(dui)于九(jiu)泰銳富上(shang)(shang)市(shi)(shi)溢價的(de)(de)(de)(de)現(xian)象，有(you)基(ji)金分析人士對(dui)理(li)財不二(er)牛(niu)表示，定(ding)增(zeng)基(ji)金通(tong)常具有(you)1~5年的(de)(de)(de)(de)封閉期(qi)(qi)(qi)，因此，上(shang)(shang)市(shi)(shi)初(chu)期(qi)(qi)(qi)市(shi)(shi)場(chang)會參照場(chang)內(nei)的(de)(de)(de)(de)封閉式基(ji)金折(zhe)價率進行估(gu)值(zhi)，早期(qi)(qi)(qi)上(shang)(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)九(jiu)泰銳智、國投瑞盈、財通(tong)精選等在上(shang)(shang)市(shi)(shi)首日，無獨(du)有(you)偶都出現(xian)過大跌或跌停的(de)(de)(de)(de)現(xian)象。但因為定(ding)增(zeng)基(ji)金參與(yu)的(de)(de)(de)(de)個股(gu)定(ding)增(zeng)價及估(gu)值(zhi)方式的(de)(de)(de)(de)差異，場(chang)內(nei)上(shang)(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)定(ding)增(zeng)基(ji)金逐漸(jian)形成了一套(tao)內(nei)生的(de)(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)系統。

簡而(er)言(yan)之，就是交易價格與實際市(shi)值(zhi)（總資產）的(de)(de)定價體系。因(yin)此，在進行場內定增(zeng)基金(jin)交易時，不(bu)僅要(yao)參考(kao)交易價格與凈值(zhi)的(de)(de)折溢價，還要(yao)考(kao)慮定增(zeng)基金(jin)的(de)(de)期限、較股(gu)票市(shi)值(zhi)及(ji)凈值(zhi)的(de)(de)折溢價率、估(gu)值(zhi)規則等因(yin)素。

業內(nei)人士同時(shi)表示，此次九泰銳(rui)富上市(shi)(shi)首日即大漲溢價(jia)，一方(fang)面說(shuo)(shuo)明(ming)定(ding)增基(ji)金內(nei)生的估(gu)值方(fang)式慢慢成熟；另一方(fang)面，或也說(shuo)(shuo)明(ming)在當下股(gu)(gu)債都不(bu)給(gei)力(li)時(shi)，市(shi)(shi)場對定(ding)增基(ji)金的預期有(you)所提升。不(bu)過考慮(lv)到該(gai)基(ji)金可(ke)以(yi)在二(er)級市(shi)(shi)場直(zhi)接買(mai)賣股(gu)(gu)票，所以(yi)凈(jing)值變化仍有(you)許多(duo)不(bu)確定(ding)性(xing)。后市(shi)(shi)需留(liu)意定(ding)增項目(mu)優劣再做判斷。

場內5大定增基金之比較

目前場內上(shang)市(shi)的定增基金共有5只，分別是國投瑞(rui)利（161222）、國投瑞(rui)盈（161225）、財通精選（501001）、九泰銳(rui)智（168101）以及(ji)昨天(tian)剛(gang)上(shang)市(shi)的九泰銳(rui)富（168102）。理財不二牛(niu)（微(wei)信號(hao)：buerniu5188）在對業內人(ren)士進行了仔細(xi)采訪之(zhi)后，今日將它們(men)一一予以比(bi)較。

1.5年期產品

國(guo)投瑞(rui)(rui)利、國(guo)投瑞(rui)(rui)盈和財(cai)通精選(xuan)分別將于2016年(nian)8月(yue)、2016年(nian)11月(yue)和2017年(nian)1月(yue)1日到期，根(gen)據目前(qian)估算的實(shi)際折價率計算，其到期年(nian)化(hua)折價率分別為12%左右(you)、20%左右(you)、22%左右(you)。

國(guo)投瑞利具有倉(cang)位低(di)和折價率(lv)低(di)的(de)(de)特(te)點，更適合風險偏好低(di)，追求穩定收益(yi)的(de)(de)收益(yi)的(de)(de)投資(zi)者(zhe)。

國投瑞盈和(he)財通精選的折(zhe)價率(lv)和(he)倉(cang)位(wei)都相對較(jiao)高，更(geng)適合風(feng)險偏好(hao)較(jiao)高，看(kan)好(hao)未來半年行(xing)情的投資者持有。

另(ling)外理財(cai)不(bu)二牛注意(yi)到，國投瑞盈持倉多(duo)為中小盤股，因(yin)此(ci)受(shou)市場波動的(de)影響(xiang)會更(geng)大；財(cai)通(tong)精選雖僅(jin)有(you)30%倉位做定增，但其(qi)持倉分布相對均(jun)勻，覆蓋了大、中、小盤股，估值相對走得更(geng)穩健(jian)。

5年期產品

目前場(chang)內(nei)上(shang)市的(de)5年期產品僅有九泰(tai)銳(rui)(rui)智和九泰(tai)銳(rui)(rui)富(fu)(fu)兩只，由于兩款基金的(de)到(dao)期日(ri)相(xiang)近，其主(zhu)要差(cha)別在于目前倉位高(gao)低——九泰(tai)銳(rui)(rui)智目前倉位已提升(sheng)近半，九泰(tai)銳(rui)(rui)富(fu)(fu)則剛邁出腳步(bu)。

5年(nian)(nian)期產品的優勢是(shi)，可以做3年(nian)(nian)期定增(zeng)項目，而3年(nian)(nian)期項目通常較1年(nian)(nian)期項目更有成(cheng)本優勢，即(ji)拿到的定增(zeng)價可能(neng)更低。

根據九泰基金(jin)提供的(de)(de)數據顯示，2006~2015年(nian)發行(xing)的(de)(de)1年(nian)期(qi)定增項目平均(jun)(jun)收(shou)益(yi)(yi)(yi)為(wei)(wei)80.6%，2011年(nian)時收(shou)益(yi)(yi)(yi)為(wei)(wei)負；3期(qi)定增項目持有期(qi)內平均(jun)(jun)收(shou)益(yi)(yi)(yi)為(wei)(wei)181.5%（年(nian)均(jun)(jun)約(yue)60%），期(qi)間每年(nian)收(shou)益(yi)(yi)(yi)均(jun)(jun)為(wei)(wei)正值(zhi)。盡(jin)管(guan)3年(nian)期(qi)項目年(nian)均(jun)(jun)收(shou)益(yi)(yi)(yi)率較1年(nian)期(qi)低(di)，但(dan)按年(nian)計算的(de)(de)虧損幾(ji)乎沒有，收(shou)益(yi)(yi)(yi)更加(jia)穩定。

5年期產品更適合長線投資者參(can)與。從目(mu)前情況來看(kan)，九泰銳智5月3日的凈(jing)值為1.171元，在(zai)場內定增基金中表(biao)現最好。九泰銳富則顛覆定增基金上市首日折價的過去，也算開了一(yi)個好頭。

這個部分非常重要

各位看(kan)官(guan)，下(xia)面這(zhe)個部(bu)分你需要(yao)重點注(zhu)意，那就是證監會對于定增(zeng)項目的估值規定，如下(xia)：

若當前股(gu)票(piao)市(shi)價高于定增(zeng)(zeng)價，盈利部分必須在定增(zeng)(zeng)鎖定期(qi)內攤銷(xiao)。若當前股(gu)價低于定增(zeng)(zeng)價，則損失一次(ci)性計入。

這(zhe)造成了定(ding)增(zeng)(zeng)基(ji)(ji)金的(de)凈值變化特點(dian)，即(ji)當定(ding)增(zeng)(zeng)股的(de)市價(jia)高于定(ding)增(zeng)(zeng)價(jia)時，定(ding)增(zeng)(zeng)基(ji)(ji)金的(de)凈值上漲較(jiao)慢，而當市價(jia)低于定(ding)增(zeng)(zeng)價(jia)時，定(ding)增(zeng)(zeng)基(ji)(ji)金的(de)凈值下降(jiang)較(jiao)快。這(zhe)一(yi)點(dian)在2016年初(chu)的(de)暴(bao)跌中體現得比較(jiao)明顯，股市的(de)暴(bao)跌使得定(ding)增(zeng)(zeng)基(ji)(ji)金的(de)凈值急(ji)劇(ju)下降(jiang)。

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