每經編輯(ji)｜每經記者 黃修(xiu)眉 每經編輯(ji) 謝(xie) 欣    

每經記者 黃修眉 每經編輯(ji) 謝 欣

“股(gu)神”巴菲(fei)特旗下的伯克希(xi)爾·哈撒(sa)韋公司(si)（以下稱伯克希(xi)爾公司(si)）2016年四季(ji)度持倉細節一經公布(bu)，便引來(lai)全球投資(zi)界熱(re)議紛紛，稱股(gu)神在(zai)幾十年的投資(zi)生涯中“變了”。

值得注意(yi)的是，《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者查詢伯克希爾(er)公(gong)司近40年(nian)（從1977至今）十大重倉股(gu)發現(xian)，2016年(nian)確實是巴(ba)菲(fei)特(te)(te)持倉變化顯(xian)著(zhu)的一(yi)年(nian)。除了幾(ji)十年(nian)如一(yi)日地(di)熱愛(ai)著(zhu)消費(fei)股(gu)和金(jin)融股(gu)外，巴(ba)菲(fei)特(te)(te)在去年(nian)三四(si)季度(du)還大舉買入曾經(jing)堅決不碰的科技股(gu)和航空股(gu)，并(bing)在去年(nian)四(si)季度(du)幾(ji)乎清空了一(yi)直(zhi)“鐘愛(ai)”的沃(wo)爾(er)瑪(ma)股(gu)票。

在(zai)多(duo)年投(tou)資生涯中，巴(ba)菲特(te)(te)的(de)(de)投(tou)資思(si)路(lu)為(wei)何有著如此(ci)巨大的(de)(de)變(bian)化(hua)，在(zai)這個(ge)變(bian)化(hua)如此(ci)之快的(de)(de)世界(jie)，股(gu)神真的(de)(de)變(bian)了嗎？《每日經濟(ji)新(xin)聞》邀請到中美(mei)兩國最著名的(de)(de)巴(ba)菲特(te)(te)研(yan)究專(zhuan)家，有“最懂巴(ba)菲特(te)(te)的(de)(de)中國人”之稱的(de)(de)專(zhuan)業人士劉建(jian)位，以及伯克(ke)希(xi)爾公司股(gu)東(dong)之一(yi)，研(yan)究巴(ba)菲特(te)(te)25年之久的(de)(de)馬里蘭大學(xue)史密斯(si)商學(xue)院(yuan)金融學(xue)院(yuan)教授戴維(wei)·卡斯(si)，共(gong)解(jie)巴(ba)菲特(te)(te)投(tou)資之道(dao)的(de)(de)新(xin)變(bian)化(hua)。

●多年不變重倉消費、金融股票

“全(quan)球投資(zi)(zi)界對巴菲(fei)特的(de)(de)研(yan)究已經多如牛毛，而其近(jin)40年的(de)(de)投資(zi)(zi)風格異常清楚。”在接受(shou)《每日經濟新聞》記者專訪時，伯克希(xi)爾公司股東之(zhi)一(yi)，研(yan)究巴菲(fei)特25年之(zhi)久的(de)(de)馬里蘭大學(xue)史密斯商(shang)學(xue)院金融學(xue)院教(jiao)授戴維·卡(ka)斯對巴菲(fei)特投資(zi)(zi)歷史如數(shu)家珍。

例如從1977年到1991年長達15年的時間里，巴菲(fei)特(te)始(shi)終喜歡《華盛頓郵(you)報》，這家全球首屈(qu)一(yi)指的報紙公司一(yi)直都是伯克希(xi)爾(er)前五(wu)(wu)大重倉股，即(ji)便1992年后(hou)《華盛頓郵(you)報》跌出了前五(wu)(wu)大重倉股，但仍位居前十。

“大(da)(da)家(jia)熟(shu)知的(de)可(ke)口可(ke)樂公(gong)(gong)司(si)(si)更不用說。”戴維(wei)·卡斯表示(shi)，1988年，巴菲特開(kai)始買入(ru)可(ke)口可(ke)樂公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)份，位列伯(bo)克希爾當(dang)年投(tou)資第(di)三(san)大(da)(da)重倉股(gu)，占(zhan)整(zheng)(zheng)個投(tou)資比例的(de)21%。一直到1989年春天，巴菲特已經買下(xia)了價值10.7億美元的(de)可(ke)口可(ke)樂公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)票，占(zhan)該公(gong)(gong)司(si)(si)總股(gu)本(ben)的(de)7%。就(jiu)在當(dang)年，可(ke)口可(ke)樂公(gong)(gong)司(si)(si)就(jiu)成為了伯(bo)克希爾第(di)一大(da)(da)重倉股(gu)，占(zhan)整(zheng)(zheng)個投(tou)資組合比例的(de)35%。

在而(er)后的(de)多年(nian)中，這家只憑(ping)一(yi)張神秘(mi)配方(fang)調(diao)成汽(qi)水(shui)聞名全球(qiu)的(de)飲料(liao)公(gong)司，一(yi)直穩居伯克希(xi)爾第(di)一(yi)大(da)重(zhong)(zhong)倉股。直到2016年(nian)四季(ji)度，伯克希(xi)爾公(gong)司仍持有4億(yi)股的(de)可口(kou)可樂(le)公(gong)司股票，占整個投(tou)資組合比例11.2%，是其第(di)三大(da)重(zhong)(zhong)倉股。

此外，在巴菲(fei)特(te)近40年的投資(zi)生涯(ya)中，地位堪比(bi)可口可樂的另一家公司是(shi)富國銀行，這也是(shi)股神投資(zi)金融股的典(dian)型案例。

戴維·卡斯稱，1989年(nian)，巴菲(fei)(fei)(fei)特買入了富國銀行約85萬(wan)股(gu)(gu)，當(dang)1990年(nian)股(gu)(gu)價下(xia)跌后，他又大幅買入，年(nian)底(di)共持(chi)(chi)有(you)500萬(wan)股(gu)(gu)，占富國銀行總(zong)股(gu)(gu)數的(de)(de)9.7%，接近(jin)無需向美聯儲申報的(de)(de)10%上限，總(zong)買入成本為(wei)2.89億美元。巴菲(fei)(fei)(fei)特在(zai)1992年(nian)和1993年(nian)繼(ji)續(xu)增持(chi)(chi)了富國銀行的(de)(de)股(gu)(gu)份，至1993年(nian)底(di)，巴菲(fei)(fei)(fei)特共持(chi)(chi)有(you)679萬(wan)股(gu)(gu)。如今，2016年(nian)四季(ji)度末，巴菲(fei)(fei)(fei)特仍持(chi)(chi)有(you)4.79億股(gu)(gu)富國銀行股(gu)(gu)份，占整個投資組合17.86%。

“歷(li)史數據(ju)很清晰地顯示，以可(ke)(ke)口可(ke)(ke)樂、寶潔、吉列為(wei)代表(biao)的(de)(de)消(xiao)費(fei)行(xing)業(ye)在巴(ba)菲(fei)特(te)(te)的(de)(de)重(zhong)倉股中占有絕對領先的(de)(de)地位。其次是(shi)運通、富國(guo)為(wei)代表(biao)的(de)(de)金融(rong)業(ye)，然后是(shi)能源和早期少(shao)量投資(zi)的(de)(de)基本原料、航(hang)空等行(xing)業(ye)。”戴維·卡斯總(zong)結到，“且巴(ba)菲(fei)特(te)(te)購買消(xiao)費(fei)股有一(yi)個特(te)(te)征，基本都(dou)是(shi)快速消(xiao)費(fei)行(xing)業(ye)，而(er)且這些重(zhong)倉股的(de)(de)產品(pin)和服(fu)務在生命周(zhou)期上幾乎都(dou)是(shi)無(wu)始無(wu)終的(de)(de)，生命周(zhou)期無(wu)限長的(de)(de)快速消(xiao)費(fei)品(pin)是(shi)巴(ba)菲(fei)特(te)(te)核心重(zhong)倉股的(de)(de)第(di)一(yi)特(te)(te)點。”

●大手筆增持蘋果公司股票

“2016年伯克希(xi)(xi)爾(er)公司(si)的持倉變化，是(shi)最令投資界驚奇的。”作為伯克希(xi)(xi)爾(er)公司(si)股(gu)東之(zhi)一，研究了大半輩子巴(ba)菲特(te)的戴維·卡(ka)斯也感到(dao)不可(ke)思議，但卻(que)又(you)稱這在情理(li)之(zhi)中。

從2016年(nian)四季度(du)的(de)(de)持倉看，伯(bo)克希(xi)爾哈撒韋持有(you)(you)蘋果(guo)公(gong)司(si)5736萬股(gu)，占整個投資組合的(de)(de)比(bi)例(li)為(wei)(wei)4.48%，是伯(bo)克希(xi)爾第7大(da)重倉股(gu)。而去年(nian)三(san)季度(du)末，伯(bo)克希(xi)爾持有(you)(you)1523萬股(gu)蘋果(guo)公(gong)司(si)股(gu)票(piao)，四季度(du)持倉量是三(san)季度(du)的(de)(de)3.77倍。而這樣的(de)(de)決策(ce)，卻與巴(ba)菲(fei)特多年(nian)前(qian)宣稱的(de)(de)不碰科(ke)技(ji)(ji)股(gu)相悖。彼時巴(ba)菲(fei)特表示，因為(wei)(wei)科(ke)技(ji)(ji)企業相對短壽，壽命長的(de)(de)公(gong)司(si)又(you)難以識別。

值得(de)注意(yi)的(de)(de)是，肩負“最懂巴菲特的(de)(de)中國人”美譽(yu)的(de)(de)專業投資人劉建(jian)位與戴(dai)維·卡斯對巴菲特大(da)手筆增持蘋果(guo)公司股(gu)票的(de)(de)看法基本一致。

在媒體的(de)(de)報道中(zhong)稱，巴菲特(te)參與了(le)(le)蘋(pin)(pin)果(guo)股(gu)票購(gou)買(mai)的(de)(de)決定。但戴維·卡斯(si)在接受(shou)《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)專訪時認為(wei)，應該是兩(liang)位看(kan)好(hao)蘋(pin)(pin)果(guo)公司的(de)(de)投(tou)資經(jing)理說服了(le)(le)巴菲特(te)。因在這兩(liang)位經(jing)理看(kan)來(lai)，蘋(pin)(pin)果(guo)公司擁有著廣闊的(de)(de)增長(chang)潛力，未來(lai)5~10年仍有發展空(kong)間，是一只價值股(gu)。

而劉建位認為巴菲(fei)特(te)的(de)老搭檔查理(li)·芒格的(de)解釋最能反(fan)映現象背(bei)后的(de)本(ben)質：巴菲(fei)特(te)在進化(hua)，改變(bian)自己的(de)投資策(ce)略，以適應(ying)經濟和市場的(de)變(bian)化(hua)。

如今的智能手(shou)機(ji)已是(shi)日用必(bi)須消費(fei)品，但在投資商看來卻仍被視作科技(ji)行業，而不是(shi)消費(fei)行業。“可(ke)以說的是(shi)，巴菲(fei)特變(bian)了(le)，接受了(le)科技(ji)產品已經成為(wei)必(bi)需品的現(xian)實。與此同時，蘋果也變(bian)了(le)，越來越像(xiang)一(yi)只穩健的消費(fei)股(gu)。”劉建(jian)位表(biao)示。

●大規模購入四大航空股票

戴維·卡斯(si)曾(ceng)說(shuo)，巴菲特的(de)投(tou)資邏(luo)輯一直非常清楚，去(qu)年(nian)投(tou)資科技(ji)股如(ru)(ru)是(shi)，去(qu)年(nian)投(tou)資航(hang)(hang)空(kong)股也(ye)如(ru)(ru)是(shi)。伯克(ke)希(xi)爾(er)公(gong)司(si)(si)在去(qu)年(nian)三(san)季度建倉航(hang)(hang)空(kong)股，去(qu)年(nian)四(si)季度不斷加倉。去(qu)年(nian)四(si)季度，伯克(ke)希(xi)爾(er)公(gong)司(si)(si)新買入了(le)西(xi)南航(hang)(hang)空(kong)公(gong)司(si)(si)的(de)4320萬(wan)(wan)股，價值為21.5億(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)；將達(da)美(mei)(mei)(mei)航(hang)(hang)空(kong)公(gong)司(si)(si)的(de)股票增(zeng)持(chi)(chi)了(le)848%，至6000萬(wan)(wan)股，價值為29.5億(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)；同時還(huan)增(zeng)持(chi)(chi)了(le)美(mei)(mei)(mei)國航(hang)(hang)空(kong)集(ji)團的(de)股票。

“但其實他的(de)邏輯很清楚，近幾年(nian)美國(guo)航(hang)空(kong)(kong)業不斷并(bing)購整(zheng)合，四大(da)航(hang)空(kong)(kong)公司占據了80%的(de)美國(guo)國(guo)內市場份額，因此航(hang)空(kong)(kong)公司間的(de)價格(ge)競爭相對(dui)較少，未來盈利(li)空(kong)(kong)間廣大(da)。”

巴菲(fei)特去(qu)年三四(si)季(ji)度大(da)規模建倉美(mei)國四(si)大(da)航空股(gu)(gu)，基本上四(si)只股(gu)(gu)票(piao)持股(gu)(gu)市值都是20多(duo)億美(mei)元(yuan)，合在一(yi)起的(de)話(hua)，超過90億美(mei)元(yuan)，可(ke)以(yi)排(pai)到巴菲(fei)特組合中的(de)第(di)6大(da)重(zhong)倉股(gu)(gu)。

“從過去20年幾乎(hu)可以說(shuo)賭(du)咒發誓再也不(bu)會投資航空股，到現在(zai)投資航空股90多億美(mei)元，是巴菲特(te)不(bu)斷(duan)否定(ding)自己的過程。”劉建(jian)位稱。

巴(ba)菲(fei)特如此“打(da)臉”的決(jue)定，是(shi)劉建位萬萬沒(mei)想(xiang)到的。劉建位表示，據他個(ge)人(ren)猜(cai)測(ce)，巴(ba)菲(fei)特肯(ken)定是(shi)看到航(hang)(hang)空業基本(ben)面(mian)的重大(da)變化，航(hang)(hang)油這個(ge)最大(da)的運營(ying)成本(ben)因素大(da)幅降低(di)，而且網絡(luo)售(shou)票(piao)讓航(hang)(hang)空公司擺脫代理商直接售(shou)票(piao)給客(ke)戶，掌握更(geng)(geng)多(duo)定價(jia)權(quan)，銷售(shou)成本(ben)也更(geng)(geng)低(di)。航(hang)(hang)空公司成本(ben)更(geng)(geng)低(di)，但定價(jia)權(quan)更(geng)(geng)大(da)，開始(shi)朝巴(ba)菲(fei)特喜歡的公司類型轉(zhuan)化。

●賣出沃爾瑪因電商興起

在戴維·卡斯看來，巴菲特之所以幾乎清倉全(quan)球最大實(shi)(shi)體(ti)(ti)零售商(shang)沃爾瑪的股票(piao)，正是(shi)傳統實(shi)(shi)體(ti)(ti)零售行業與(yu)風生水起的電商(shang)之間矛(mao)盾的具體(ti)(ti)表現。沃爾瑪此(ci)類的實(shi)(shi)體(ti)(ti)零售比電商(shang)亞馬遜有(you)著(zhu)更高(gao)的結構成(cheng)本，隨著(zhu)時間的推(tui)移和(he)當(dang)下經(jing)濟(ji)的發(fa)展，逐漸衰落是(shi)很(hen)有(you)可能的。

在(zai)美(mei)國，電商(shang)的發(fa)展已(yi)經是壓倒性趨勢。美(mei)國統計局(ju)數(shu)據(ju)顯示(shi)，今(jin)年(nian)1月，美(mei)國非(fei)實體零(ling)售商(shang)取得了(le)14.5%的年(nian)銷售增長率。沃爾瑪最近幾年(nian)也試圖跟上潮流(liu)，但顯然(ran)亞(ya)馬遜(xun)才是電商(shang)龍頭。

巴菲(fei)特(te)從(cong)2005年起(qi)投(tou)資(zi)沃(wo)(wo)(wo)爾(er)(er)瑪(ma)股(gu)(gu)票，到2015年底時，共(gong)持有6000萬股(gu)(gu)沃(wo)(wo)(wo)爾(er)(er)瑪(ma)股(gu)(gu)票。但多年來，沃(wo)(wo)(wo)爾(er)(er)瑪(ma)的股(gu)(gu)價表現不(bu)佳，在2015年，標普500指數上漲80%，沃(wo)(wo)(wo)爾(er)(er)瑪(ma)的股(gu)(gu)票卻(que)只漲了32%，表現遠(yuan)遠(yuan)遜(xun)于大盤。因此巴菲(fei)特(te)幾乎清空其股(gu)(gu)票，也(ye)是正常(chang)的投(tou)資(zi)行為。

劉建位則(ze)認(ren)為，和投(tou)資科技股(gu)、航空股(gu)的邏輯一(yi)樣，巴(ba)(ba)菲(fei)特肯定看到(dao)網(wang)購成為主流購物方式之一(yi)的巨大(da)變化，因此在去年四季度(du)幾(ji)乎清空沃(wo)(wo)爾瑪(ma)公司股(gu)票，減持幅度(du)高達89%。巴(ba)(ba)菲(fei)特經常說，自己思考的是未來十年公司競爭優勢的可(ke)持續性(xing)。毫無疑問，電商對沃(wo)(wo)爾瑪(ma)的沖擊巨大(da)，未來十年只會(hui)更大(da)。但是巴(ba)(ba)菲(fei)特選(xuan)股(gu)的基本原(yuan)則(ze)始終(zhong)不變：好(hao)公司、好(hao)管理、好(hao)價格。

劉建(jian)位表示，他非(fei)常佩服巴菲特否(fou)定自己的(de)勇氣，從過去(qu)二(er)十年一(yi)直非(fei)常看好沃爾(er)瑪，到(dao)現(xian)在清倉(cang)沃爾(er)瑪，否(fou)定自己，非(fei)常不容(rong)易。

●行業輪換是巴菲特在順勢而為

從重倉消費股(gu)、金(jin)融股(gu)，到加大對科(ke)技股(gu)、航空股(gu)的投資，表面上看來是(shi)非常簡單的一條線，但其(qi)實背后卻隱藏著較為嚴密的投資邏輯。

劉建(jian)位向記者解(jie)釋稱，巴菲(fei)特(te)(te)的(de)(de)投資風格有三(san)(san)個(ge)特(te)(te)點(dian)。第(di)(di)一(yi)是集中(zhong)投資，重(zhong)倉(cang)(cang)(cang)(cang)股(gu)(gu)(gu)倉(cang)(cang)(cang)(cang)位非常(chang)重(zhong)。2016年(nian)(nian)底，1500億美(mei)(mei)元(yuan)的(de)(de)組(zu)合，只有47只股(gu)(gu)(gu)票。前10大(da)(da)(da)股(gu)(gu)(gu)票市值占(zhan)組(zu)合八成，前5大(da)(da)(da)重(zhong)倉(cang)(cang)(cang)(cang)股(gu)(gu)(gu)占(zhan)三(san)(san)分之二，可(ke)(ke)(ke)以說巴菲(fei)特(te)(te)的(de)(de)重(zhong)倉(cang)(cang)(cang)(cang)股(gu)(gu)(gu)倉(cang)(cang)(cang)(cang)位非常(chang)重(zhong)；第(di)(di)二是長期投資，巴菲(fei)特(te)(te)現在(zai)(zai)前五大(da)(da)(da)重(zhong)倉(cang)(cang)(cang)(cang)股(gu)(gu)(gu)中(zhong)，排(pai)名(ming)第(di)(di)二的(de)(de)富(fu)國(guo)銀行(xing)(xing)，排(pai)名(ming)第(di)(di)三(san)(san)的(de)(de)可(ke)(ke)(ke)口(kou)可(ke)(ke)(ke)樂，排(pai)名(ming)第(di)(di)五的(de)(de)美(mei)(mei)國(guo)運通，都是二三(san)(san)十年(nian)(nian)前建(jian)倉(cang)(cang)(cang)(cang)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)票，一(yi)直持有至今，中(zhong)間還曾(ceng)經(jing)(jing)大(da)(da)(da)手筆加(jia)倉(cang)(cang)(cang)(cang)；第(di)(di)三(san)(san)是重(zhong)倉(cang)(cang)(cang)(cang)消(xiao)費和金(jin)(jin)融兩大(da)(da)(da)板塊。可(ke)(ke)(ke)以說三(san)(san)十多年(nian)(nian)前巴菲(fei)特(te)(te)開始重(zhong)倉(cang)(cang)(cang)(cang)消(xiao)費股(gu)(gu)(gu)，可(ke)(ke)(ke)口(kou)可(ke)(ke)(ke)樂一(yi)直是第(di)(di)一(yi)大(da)(da)(da)重(zhong)倉(cang)(cang)(cang)(cang)股(gu)(gu)(gu)。2007年(nian)(nian)美(mei)(mei)國(guo)發(fa)生金(jin)(jin)融危機，巴菲(fei)特(te)(te)逆勢大(da)(da)(da)量(liang)買入銀行(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)，富(fu)國(guo)銀行(xing)(xing)變成第(di)(di)一(yi)大(da)(da)(da)重(zhong)倉(cang)(cang)(cang)(cang)股(gu)(gu)(gu)。現在(zai)(zai)美(mei)(mei)國(guo)經(jing)(jing)濟反彈，比金(jin)(jin)融危機之前又(you)漲了50%以上，巴菲(fei)特(te)(te)又(you)開始把更(geng)多資金(jin)(jin)轉(zhuan)到(dao)并購，現在(zai)(zai)卡夫亨氏成了第(di)(di)一(yi)大(da)(da)(da)重(zhong)倉(cang)(cang)(cang)(cang)股(gu)(gu)(gu)。

“這三十多年(nian)(nian)來，經濟變(bian)化(hua)巨(ju)(ju)大，行業(ye)變(bian)化(hua)巨(ju)(ju)大，市(shi)場變(bian)化(hua)巨(ju)(ju)大，巴菲特重倉(cang)(cang)股(gu)隨之變(bian)化(hua)是(shi)必然的(de)(de)，但(dan)是(shi)巴菲特選股(gu)的(de)(de)基本標(biao)準始終不變(bian)，巴菲特看(kan)的(de)(de)是(shi)企業(ye)的(de)(de)長期(qi)競爭(zheng)優勢(shi)和可(ke)持續盈利能力。”劉建位如(ru)此評價過去(qu)一年(nian)(nian)巴菲特重倉(cang)(cang)股(gu)變(bian)化(hua)的(de)(de)原因。

●巴菲特其實不斷與時俱進

值得注(zhu)意的是，劉(liu)建位(wei)向《每日經濟新(xin)聞》記者表示，巴菲特(te)最大(da)的兩(liang)個苦(ku)惱是公(gong)司資(zi)產規模超過500億美元，手上的現金(jin)一(yi)度超過700億美元。他必須為這些資(zi)金(jin)尋找出路。第一(yi)必須規模大(da)，才能花掉(diao)更多的現金(jin)，才能明顯提高(gao)公(gong)司的凈資(zi)產收益(yi)率（ROE）。現在(zai)只(zhi)有四(si)個行業有巨無霸企業——消費、金(jin)融(rong)、能源、科技。

“前(qian)三個行(xing)業(ye)巴(ba)菲特已經投(tou)資很多(duo)了(le)，好機會(hui)不(bu)多(duo)了(le)。而且隨著科(ke)技成為人(ren)類(lei)生(sheng)活不(bu)可(ke)缺(que)少的(de)必需品之后，像IBM和(he)蘋果的(de)盈利性和(he)穩定性完全不(bu)亞于可(ke)口可(ke)樂(le)，都開(kai)始(shi)滿足(zu)巴(ba)菲特的(de)選股標準。”劉(liu)建位表示(shi)。

劉建位指出，巴菲特一直(zhi)在不斷(duan)(duan)進(jin)化(hua)，不斷(duan)(duan)與時(shi)俱進(jin)。他(ta)的(de)股票(piao)投(tou)資(zi)基本原則始終沒變(bian)，但(dan)具體(ti)操(cao)作不斷(duan)(duan)隨(sui)(sui)著經濟和(he)市場(chang)的(de)變(bian)化(hua)而變(bian)化(hua)，同(tong)時(shi)也是隨(sui)(sui)著公司資(zi)產規模和(he)資(zi)金規模變(bian)得巨大而變(bian)化(hua)。

如果巴(ba)菲特只是(shi)選擇盈利很(hen)高(gao)但往(wang)往(wang)估值(zhi)也很(hen)高(gao)的消費股，現在規模很(hen)大又(you)盈利很(hen)好，而且股價合理(li)的股票極少，長期不投資會讓他手上會積(ji)壓上千億美元(yuan)現金，讓伯克(ke)希爾公司盈利能力(li)大幅(fu)下滑。

但(dan)是規模大(da)(da)了，巴(ba)(ba)菲(fei)(fei)(fei)特(te)(te)(te)只能買(mai)大(da)(da)公司(si)。消費股找到好的(de)大(da)(da)盤股，巴(ba)(ba)菲(fei)(fei)(fei)特(te)(te)(te)進入金融股，后(hou)來抓(zhua)住金融危機的(de)機會，大(da)(da)幅度追加金融股投資(zi)。后(hou)利(li)用大(da)(da)家普遍(bian)不看好科技股的(de)機會，巴(ba)(ba)菲(fei)(fei)(fei)特(te)(te)(te)開始投資(zi)科技股，2011年買(mai)入IBM100多億美(mei)元，去年買(mai)入蘋果(guo)66億美(mei)元。也(ye)許大(da)(da)家覺得巴(ba)(ba)菲(fei)(fei)(fei)特(te)(te)(te)這(zhe)是大(da)(da)手筆，其實對于整(zheng)個(ge)組合1500億美(mei)元的(de)規模來說，蘋果(guo)只占4.5%。

戴維·卡斯：

馬里蘭大學(xue)史密斯商學(xue)院(yuan)金融學(xue)院(yuan)教授戴維·卡(ka)斯（David Kass），伯克(ke)希爾·哈撒韋公司股(gu)東之一，專注研究(jiu)巴菲(fei)特25年。他曾與學(xue)生一起，與巴菲(fei)特進(jin)行過面對(dui)面訪談(tan)，定(ding)期參加伯克(ke)希爾公司股(gu)東大會。他常年接受全球頂級財(cai)經媒體(ti)《華爾街日報》、《金融時報》等關于巴菲(fei)特的采訪，著有(you)巴菲(fei)特和伯克(ke)希爾評論(lun)博客。

劉建位：

復旦大學國際(ji)金(jin)(jin)融碩士(shi)，上海社科院經濟學博(bo)士(shi)。15年(nian)證券從業經歷，十(shi)多(duo)(duo)年(nian)來專注于(yu)研究巴(ba)菲(fei)(fei)特(te)(te)和傳播巴(ba)菲(fei)(fei)特(te)(te)，人(ren)稱“最懂巴(ba)菲(fei)(fei)特(te)(te)的中國人(ren)”，最近十(shi)年(nian)在(zai)全國各地演講一百多(duo)(duo)場解讀(du)巴(ba)菲(fei)(fei)特(te)(te)投資成(cheng)功(gong)之(zhi)道。他(ta)先后出版了多(duo)(duo)部研究巴(ba)菲(fei)(fei)特(te)(te)的書籍，如《巴(ba)菲(fei)(fei)特(te)(te)選股(gu)10招》、《巴(ba)菲(fei)(fei)特(te)(te)教你買基金(jin)(jin)》、《巴(ba)菲(fei)(fei)特(te)(te)基金(jin)(jin)投資6招》等專著。