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每經記者 黃霞 每經編輯 張海妮

歷時近兩年時間，易世達（300125）的投資者終于等來了實控人的資本運作。

3月22日，易世達公告稱，公司于3月20日收到控股股東杭州光恒昱股權投資合伙企業（以下簡稱光恒昱）的告知函，其部分有限合伙人近日將所持有的合伙企業全部出資份額轉讓給普通合伙人及其他有限合伙人，導致光恒昱出資人及其各自出資份額變更。

《每日經濟新聞》記者注意到，2015年，光恒昱腳踩創業板借殼“紅線”，成為易世達新任東家。熟諳資本運作的PE入主也令市場頗為關注，期待其能夠為業績低迷的上市公司帶來新氣象。

然而，光恒昱入主后遲遲未能給易世達注入新鮮血液。2016年，易世達凈利潤虧損超6000萬元，也令上市公司的資本運作問題關注度空前。有觀點認為，上述出資份額變化，說明易世達方面似乎終于有了動靜。

控股股東股權大騰挪

3月22日，易世達公告披露，易世達于3月20日收到控股股東光恒昱的告知函。函件內容稱，光恒昱的部分有限合伙人近日將其所持有的合伙企業全部出資份額轉讓給普通合伙人及其他有限合伙人，導致光恒昱出資人及其各自出資份額變更。

資料顯示，光恒昱原有8名股東，包括廈門追日、廈門熙旺、深圳市華融泰金環投資等。光恒昱出資總額6.6億元。其中，廈門追日作為普通合伙人，出資500萬元，持股比例為0.758%。其余7位股東作為有限合伙人合計出資6.55億元，持有其余股權。雖然出資額最少，不過，廈門追日為光恒昱執行事務合伙人，是其控股股東，自然人劉振東持有廈門追日99.80%股權，為廈門追日的實際控制人，亦為光恒昱的實際控制人。通過這種層層控制的關系，劉振東間接控制易世達這家A股公司。

光恒昱此番股權變化，主要體現在除廈門追日、廈門熙旺之外的其余6位股東上，將其持有的光恒昱出資份額分別轉讓給了廈門追日、廈門熙旺。此次交易后，廈門追日、廈門熙旺對光恒昱的出資額變更為4.45億元、2.15億元，持股比例分別為67.424%、32.576%。工商資料顯示，劉振東持有廈門熙旺90%股權。

也就是說，截至目前，無論是從管理層面上還是股權上講，光恒昱已經完全歸屬劉振東。劉振東作為易世達實際控制人的身份似乎也更加地“名正言順”。

重組限制已“解禁”

3月21日發布的2016年年度報告顯示，易世達當期收入和利潤雙降。報告期內，公司實現營業收入1.63億元，同比下降56.57%；凈利潤虧損6225.83萬元，同比大幅下滑875.42%。易世達業績虧損主要源于主營水泥余熱發電行業市場環境持續惡化，新增訂單減少，以及公司對商譽存貨等進行了計提。

分析認為，在易世達業績虧損，急需資本運作的情況下，公司方面的一舉一動都格外受到市場關注。光恒昱的股權變化，難免讓投資者存在更多遐想。

在主營低迷的情況下，易世達也曾謀求轉型。

正如易世達在2016年年報中所言，2016年公司為尋找新的業務增長點花費了大量的精力，但由于各方面原因屢屢受挫，最終無果。譬如，公司于2016年3月28日宣布停牌重組，但數月后，公司稱條件沒談攏于8月8日終止此次重組。

此外，易世達還曾計劃加大海外并購力度。2016年4月，公司宣布在美國投資設立子公司；2016年5月，公司擬通過美國子公司收購美國ACE公司旗下優質資產。遺憾的是，標的資產的資產估值等指標無法達到公司的預期，這筆意向投資也宣告半途而廢。

值得一提的是，在終止重組時，易世達承諾自公告之日（2016年8月5日）起至少6個月內不再籌劃重大資產重組。目前該承諾已經“解禁”。  

大股東持股鎖定期進入“最后一年”

還有一點不得不提的是，目前即將進入光恒昱持股鎖定期的最后一年。

回顧下光恒昱的進駐歷史。2015年3月末，易世達披露稱，控股股東新余新力科將其持有的公司股份中的2582萬股協議轉讓給光恒昱。股份轉讓完成后，光恒昱將持有易世達21.88%的股權，成為公司新任東家。股權轉讓總價為5.164億元，約合20元/股。而上市公司停牌前股價為30.7元/股，轉讓價折扣率達35%。新余新力科等于是將殼便宜處理給了光恒昱。

在權益變動書中，光恒昱承諾持股鎖定36個月。根據易世達公告，新余新力科通過協議轉讓方式轉讓給光恒昱的2582萬股股份于2015年4月20日完成了過戶登記手續。也就是說，光恒昱持有的易世達2582萬股股份將在2018年4月份解禁。

PE介入上市公司自然存在資本運作的動力，有很強的市值管理色彩。有私募人士向記者表示，“按照易世達目前的股價估算，光恒昱持股已經有一定幅度的浮盈。但作為投資機構，自然是賺得愈多愈好。而能否實現這個夢想，無疑很大程度上要依靠上市公司資本運作帶來的市值增長了。”

22日，記者以投資者身份致電易世達了解詳情，易世達證券部人士表示，“此次大股東股權變動是其自己的行為，上市公司只是代其履行信披義務。至于這個變化是否有其他意思就不清楚了。對于易世達當前的情況，該人士稱，公司現在業績是不樂觀，公司管理層肯定會想辦法尋求業績增長點，但是否能產生效果現在還難判斷。”

資本運作需規避“借殼上市”

值得注意的是，光恒昱同樣專注于新能源領域的投資，為何不直接向易世達注入資產？

對此，某不愿具名的券商并購人士向記者表示，“創業板公司不能借殼上市，當初入主之時，光恒昱采用只進行股權轉讓而不注入資產的方式，規避掉創業板借殼的‘紅線’。而規避借殼上市，無疑也是光恒昱在后續資本運作時無疑要特別注意的問題。”

上述并購人士稱，“要做到規避借殼，從理論上談，還是有一些措施可以做的。比如控制資產收購的規模，或者向第三方收購資產等，但這需要得到監管層的認可。”

《每日經濟新聞》記者注意到，在2015年4月舉行的媒體見面會上，劉振東曾強調，其和光恒昱當時沒有新能源相關資產可供注入。在此次會議上，劉振東表態稱，“易世達未來仍將延續原有戰略，緊緊圍繞節能、清潔能源及新能源領域進行業務拓展，重點為余熱發電和太陽能行業。”此外，光恒昱也曾在權益變動書中表示，其看中了易世達身上的光伏概念。

公開資料顯示，易世達于2014年10月收購了神光格爾木電站，進軍光伏業務。不過，該項并購也難挽救公司業績。據易世達2016年年報顯示，公司發電業務全年共計發電約6295萬度，實現電費收入約5744萬元。