交通銀行首席經濟學家連平近日在上海表示，下半年美元和美股的上升空間比較有限，反而在人民幣貶值壓力減弱的環境下，國內股市存在投資機會。

連平是在國際金融報社主辦的“2017國際先鋒理財機構高峰論壇暨頒獎典禮”上做出以上表述的。連平表示，國內資本市場存在機會的原因，在于下半年我國宏觀經濟運行總體平穩，人民幣匯率明顯走穩，流動性階段性偏緊但總體穩定，房地產調控形成“溢出效應”，上市公司盈利改善以及估值水平相對合理等多重因素。

連平補充認為，縱向比較，A股總體PE約22倍，PB約2倍，低于2005年以來的均值水平。橫向比較，恒生AH股溢價指數約118，也處于較低水平。

相較之下，連平認為，下半年債市的風險將進一步加大。在信用債方面，下半年中國經濟仍面臨下行壓力，企業盈利能力受宏觀經濟影響較大；其次，監管加強影響下，商業銀行縮表可能對經濟產生較大影響；此外，非標、委外等類業務監管趨嚴，可能加大信用債違約風險。“去產能、去杠桿等可能導致更多企業優勝劣汰，短期可能加大信用風險。重點關注鋼鐵、煤炭等產能過剩行業的尾部風險。”

連平表示，在利率債方面，貨幣政策偏緊，市場利率中樞提升，債券收益率也可能趨勢性上升。經濟增速放緩、防風險、去杠桿背景下，信用違約風險加大，可能加大債市恐慌情緒。此外，資本外流壓力猶存，也可能對債市產生一定影響。同時，連平建議，關注下半年經濟下行壓力加大及通脹降低情況下，貨幣政策邊際放松可能給債市帶來的機會。

對于黃金方面的投資機會，連平認為，不確定性增加，將提升黃金的配置價值。首先，意大利是否會啟動脫歐公投等地緣政治風險提升，增加了避險的需求；其次，供需基本面，黃金產量增速放緩，一方面金礦供給有限，近幾十年全球黃金開采量增速逐漸下降，另一方面印度、中國經濟保持快速發展，將帶動黃金消費；再者，美國實際利率水平（美國經濟數據、美聯儲加息頻率和力度），中短期決定了黃金價格的走勢。

“大宗商品表現或尚可，但預計不如2016年。”連平還表示，世界經穩步復蘇，中國經濟逐步企穩等，有助于增加大宗商品的需求。中國、美國及“一帶一路”沿線基建數量和質量的提高，也有助于活躍大宗商品交易。同時，美聯儲加息可能推動美元階段性走強，一定程度上可能影響大宗商品價格。

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