每經編輯｜譚浩俊    

圖片來源：視覺中國

譚浩俊

近日，人(ren)社(she)(she)部(bu)社(she)(she)會保險基(ji)金監(jian)管局(ju)副(fu)局(ju)長湯(tang)曉莉在(zai)接受媒(mei)體采(cai)訪時透(tou)露，在(zai)養(yang)老金入市投資(zi)首年，被(bei)委托運營的(de)全國社(she)(she)保基(ji)金理事(shi)會投資(zi)相對謹慎，采(cai)取了(le)審(shen)慎的(de)投資(zi)原(yuan)則，從目前的(de)財務報(bao)告(gao)來(lai)看，截(jie)至2017年底(di)，收(shou)益率達到或超過(guo)5%不成問(wen)題。她表示，盡管如(ru)此，仍(reng)有不少業內人(ren)士(shi)對于5%的(de)收(shou)益率不是很滿意。他們認為，應充分利用養(yang)老金特性(xing)，提高(gao)投資(zi)回報(bao)率，適量增(zeng)加(jia)股權類投資(zi)比例(li)。

在養老金收支(zhi)矛盾日益尖銳，一(yi)些地方(fang)已經(jing)出現收支(zhi)缺(que)口(kou)的(de)情況下，業內人(ren)士對養老金投資(zi)5%的(de)回報率(lv)不滿意(yi)，是(shi)可以(yi)理解的(de)。

一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，這可能(neng)(neng)與(yu)養(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)金入市投資的期望(wang)值有關，大家希望(wang)養(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)金入市以(yi)后能(neng)(neng)夠(gou)回報率更高一(yi)(yi)點；另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，則可能(neng)(neng)與(yu)養(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)金收支矛盾(dun)(dun)越(yue)來越(yue)尖(jian)銳有關，有部分(fen)人擔心有一(yi)(yi)天(tian)會出現嚴重收不(bu)抵支現象，所(suo)以(yi)，人們對養(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)金投資的要求也就越(yue)來越(yue)高，期望(wang)能(neng)(neng)夠(gou)通過提高投資回報率，來緩解(jie)養(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)金收支矛盾(dun)(dun)。

那么(me)，5%的投資(zi)回報率到底是高(gao)(gao)還是低(di)呢？養(yang)(yang)老(lao)金入市(shi)，到底應當把立足點放在哪呢？顯然，這(zhe)才是問(wen)題的關(guan)鍵。要知(zhi)道(dao)，養(yang)(yang)老(lao)金入市(shi)最(zui)根本的目的就是要提高(gao)(gao)投資(zi)效(xiao)率，增加投資(zi)回報，并以此來實現保值(zhi)增值(zhi)。因此，投資(zi)機構必(bi)須把提高(gao)(gao)投資(zi)回報率放在突出(chu)位置，最(zui)大限度地(di)提高(gao)(gao)養(yang)(yang)老(lao)金的投資(zi)回報率，擴(kuo)大養(yang)(yang)老(lao)金的增值(zhi)空(kong)間。

需要(yao)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)(shi)，由于養老金心系萬家，直接關(guan)系每(mei)位公民的(de)切身利益，如果出(chu)現(xian)投(tou)資失誤，責任也(ye)是(shi)(shi)相當(dang)大的(de)。所(suo)以(yi)，在投(tou)資過程(cheng)中，又需要(yao)把風(feng)險放在十分重要(yao)的(de)位置(zhi)，甚(shen)至是(shi)(shi)首要(yao)位置(zhi)，確保不出(chu)現(xian)大的(de)風(feng)險隱患。

如何(he)在(zai)風(feng)險(xian)與回報之間找到結合點，是養老金投資機構(gou)必須(xu)把(ba)握好(hao)的(de)重要方面。這也意(yi)味(wei)著(zhu)，對5%的(de)投資回報率，不能簡單地用高(gao)還是低來評(ping)(ping)判(pan)，而應當(dang)理性看(kan)待、客觀評(ping)(ping)價(jia)。

事(shi)(shi)實也是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)如此，養(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)從存(cun)放銀行到購買金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)邊(bian)債券再到由社保(bao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)理事(shi)(shi)會(hui)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)一級(ji)市場(chang)，養(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)在不斷進(jin)(jin)步、不斷開放的(de)(de)，回報率(lv)也是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)在不斷提升的(de)(de)。而(er)允許養(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)進(jin)(jin)入二級(ji)市場(chang)，并由專業的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機構負責，也是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)經過多(duo)年的(de)(de)激烈爭論(lun)和廣(guang)泛討論(lun)以(yi)后，最終(zhong)形成的(de)(de)共(gong)識。而(er)《基(ji)(ji)本養(yang)(yang)老(lao)保(bao)險基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)管理辦法》也明確規(gui)定，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)股票、股票基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、混合(he)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、股票型養(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)產(chan)品(pin)的(de)(de)比例，合(he)計(ji)不得高于養(yang)(yang)老(lao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)(zi)產(chan)凈值的(de)(de)30%。可(ke)見(jian)，國家(jia)對養(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)風(feng)險的(de)(de)把控是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)十分(fen)嚴格(ge)的(de)(de)。

這種嚴格(ge)的(de)(de)管控要求并不(bu)苛(ke)刻(ke)。要知道(dao)，歷史(shi)上一些(xie)地方(fang)也(ye)曾經利用養老(lao)(lao)金進(jin)行過投資(zi)，結果(guo)有一部(bu)分出現了風險。因此對養老(lao)(lao)金投資(zi)小(xiao)心一點、慎重一點是(shi)沒有錯的(de)(de)，也(ye)是(shi)可以(yi)接(jie)受(shou)的(de)(de)。

隨著養老(lao)金(jin)投(tou)資(zi)經驗(yan)的(de)(de)不斷積累，尤其(qi)是(shi)(shi)資(zi)本市場的(de)(de)規范度越來(lai)越高，各種(zhong)違(wei)規現象(xiang)越來(lai)越少，價(jia)值投(tou)資(zi)理念不斷確立(li)，養老(lao)金(jin)投(tou)資(zi)的(de)(de)風險也(ye)會(hui)越來(lai)越小。一旦養老(lao)金(jin)投(tou)資(zi)的(de)(de)體系(xi)形成了，認識更加統(tong)一了，提高養老(lao)金(jin)投(tou)資(zi)比例的(de)(de)空間是(shi)(shi)存在的(de)(de)，也(ye)是(shi)(shi)可能的(de)(de)。

也正因(yin)為如(ru)此(ci)，對(dui)養老金投(tou)(tou)資(zi)5%的(de)(de)回報(bao)率，應當(dang)理性看(kan)待，不要(yao)(yao)(yao)只(zhi)看(kan)高(gao)低(di)，還要(yao)(yao)(yao)看(kan)投(tou)(tou)資(zi)背(bei)景、投(tou)(tou)資(zi)條(tiao)件(jian)，既要(yao)(yao)(yao)橫向(xiang)看(kan)，也要(yao)(yao)(yao)縱向(xiang)看(kan)，既要(yao)(yao)(yao)用(yong)靜態的(de)(de)眼(yan)光(guang)看(kan)，也要(yao)(yao)(yao)用(yong)動態的(de)(de)眼(yan)光(guang)看(kan)，要(yao)(yao)(yao)看(kan)趨勢、看(kan)發(fa)展。特別(bie)是(shi)第(di)一年投(tou)(tou)資(zi)就能(neng)(neng)夠(gou)獲得5%以上的(de)(de)回報(bao)率，還是(shi)能(neng)(neng)夠(gou)讓大家滿意(yi)的(de)(de)，也是(shi)符合養老金投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)基(ji)本(ben)規律的(de)(de)。

需要提醒管理層的是(shi)(shi)，雖(sui)然(ran)2017年是(shi)(shi)首(shou)次由專業(ye)投(tou)資機構負責養老金(jin)的投(tou)資運營，尚不足以(yi)全面評(ping)價(jia)專業(ye)機構的投(tou)資水平。但是(shi)(shi)，對投(tou)資回報率明顯偏低的投(tou)資機構，還是(shi)(shi)要相對慎重一點。

作為專業投(tou)(tou)資(zi)機構，在二(er)級市場(chang)投(tou)(tou)資(zi)方面，應(ying)當是有一定經驗的，不應(ying)該(gai)出現(xian)太大差距。差距偏大，說明投(tou)(tou)資(zi)機構的投(tou)(tou)資(zi)能力確(que)實存在問題(ti)。那么，就應(ying)當減少對這些機構的投(tou)(tou)資(zi)額度，并依(yi)據今后的投(tou)(tou)資(zi)回報(bao)情況確(que)定是否可(ke)以增加(jia)投(tou)(tou)資(zi)額度。不然，難以形成良好的競(jing)爭態勢。

從總體(ti)上(shang)講，養老金投(tou)資能(neng)夠從一級(ji)市(shi)場轉(zhuan)向二(er)級(ji)市(shi)場，由政府投(tou)資機(ji)構(gou)轉(zhuan)向專業(ye)投(tou)資機(ji)構(gou)，是一種(zhong)進步(bu)。而對于投(tou)資回報率的關(guan)注，既可以看(kan)作(zuo)是對養老金收支矛盾的擔(dan)憂(you)，也(ye)可以看(kan)作(zuo)是對養老金投(tou)資機(ji)構(gou)的期望。所以，有關(guan)方面和(he)養老金投(tou)資機(ji)構(gou)應當(dang)正確(que)看(kan)待(dai)、理(li)性分析，從而形成有效的良性互(hu)動。

（作者(zhe)為(wei)財(cai)經時評人）