上周五，證監(jian)會(hui)正式(shi)發(fa)布《養老(lao)目(mu)標(biao)證券投資基金(jin)指(zhi)引(yin)(試行)》（下稱(cheng)“指(zhi)引(yin)”），明確養老(lao)目(mu)標(biao)基金(jin)應當采(cai)用(yong)基金(jin)中基金(jin)形式(shi)，公募FOF再次引(yin)發(fa)關注。業內人(ren)士認(ren)為，養老(lao)目(mu)標(biao)基金(jin)有助于(yu)(yu)減少基金(jin)份額持有人(ren)的(de)波動，利于(yu)(yu)市(shi)場平(ping)穩。未來隨著公募FOF產品(pin)更(geng)(geng)加多(duo)元，公募FOF有望受到更(geng)(geng)多(duo)投資者(zhe)的(de)追(zhui)捧。

有助于平穩市場

某公募基(ji)金(jin)(jin)策略分(fen)析師表示(shi)，養老目標基(ji)金(jin)(jin)采用(yong)FOF形式有著多重(zhong)意(yi)義。一方面，公募FOF通過將不同風(feng)格(ge)的(de)基(ji)金(jin)(jin)組合投資，能夠減少基(ji)金(jin)(jin)份(fen)額持有人的(de)波動(dong)(dong)，使公募基(ji)金(jin)(jin)的(de)負債端更加穩定，有助于市場平穩；另一方面，由于不同風(feng)格(ge)基(ji)金(jin)(jin)的(de)策略往往互相(xiang)制約，公募FOF的(de)凈(jing)值波動(dong)(dong)相(xiang)對較(jiao)低(di)，未來(lai)有望(wang)成為公募基(ji)金(jin)(jin)的(de)主流產品之一，推動(dong)(dong)更多資金(jin)(jin)進行長期投資。

根據(ju)(ju)《指(zhi)引》，養(yang)老(lao)目(mu)(mu)(mu)標(biao)基(ji)金在具(ju)體投資策(ce)略(lve)上可采(cai)取目(mu)(mu)(mu)標(biao)日期策(ce)略(lve)、目(mu)(mu)(mu)標(biao)風(feng)險(xian)(xian)策(ce)略(lve)以及中國(guo)證監會認可的(de)其他策(ce)略(lve)。具(ju)體而言，采(cai)用目(mu)(mu)(mu)標(biao)日期策(ce)略(lve)的(de)基(ji)金，應(ying)當(dang)隨(sui)著所設定目(mu)(mu)(mu)標(biao)日期的(de)臨(lin)近，逐步降低(di)權(quan)益類(lei)資產的(de)配(pei)(pei)(pei)置(zhi)比(bi)例(li)，增加非權(quan)益類(lei)資產的(de)配(pei)(pei)(pei)置(zhi)比(bi)例(li)；采(cai)用目(mu)(mu)(mu)標(biao)風(feng)險(xian)(xian)策(ce)略(lve)的(de)基(ji)金，應(ying)當(dang)根據(ju)(ju)特定的(de)風(feng)險(xian)(xian)偏好設定權(quan)益類(lei)資產、非權(quan)益類(lei)資產的(de)基(ji)準配(pei)(pei)(pei)置(zhi)比(bi)例(li)，或使用廣泛認可的(de)方法界定組(zu)合(he)風(feng)險(xian)(xian)，并采(cai)取有效措施控制基(ji)金組(zu)合(he)風(feng)險(xian)(xian)。平安證券(quan)對此表示，目(mu)(mu)(mu)標(biao)日期共同基(ji)金和目(mu)(mu)(mu)標(biao)風(feng)險(xian)(xian)共同基(ji)金目(mu)(mu)(mu)前在美(mei)(mei)國(guo)非常常見，2016年兩者的(de)規模分(fen)別達到8870億美(mei)(mei)元和3720億美(mei)(mei)元，是(shi)美(mei)(mei)國(guo)近十年來最受歡(huan)迎的(de)個(ge)人(ren)養(yang)老(lao)產品(pin)。

相比去年(nian)11月發布的(de)(de)征求(qiu)意見稿，正式(shi)版本在(zai)子(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)要求(qiu)、基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管理人及基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經理、基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)費用等方面做了修(xiu)改。渤海證券認(ren)為，適度放寬對于(yu)所投資(zi)子(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)運作年(nian)限、基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)規模、業績表現三(san)方面的(de)(de)要求(qiu)，擴大了子(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)選擇(ze)范圍，便于(yu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經理篩選出符合(he)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投資(zi)目(mu)標(biao)(biao)和(he)投資(zi)策(ce)略的(de)(de)標(biao)(biao)的(de)(de)，新增(zeng)“子(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)運作合(he)規，風(feng)格清晰，中長期收(shou)益良好，業績波動性(xing)較低(di)”的(de)(de)要求(qiu)，突(tu)出了養老目(mu)標(biao)(biao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)追求(qiu)控制組合(he)波動風(feng)險、追求(qiu)長期穩健(jian)增(zeng)值(zhi)的(de)(de)投資(zi)目(mu)標(biao)(biao)。

公募FOF將更多元

除了去年9月審批(pi)通(tong)過的(de)(de)首批(pi)6只公(gong)募FOF，目前(qian)仍有一大波公(gong)募FOF蓄勢待(dai)發。據華(hua)寶證券統計，截(jie)至2018年2月26日(ri)，申請(qing)待(dai)批(pi)的(de)(de)公(gong)募FOF達到95只，涉及53家(jia)基金公(gong)司，其中(zhong)華(hua)夏、匯添富等(deng)11家(jia)基金公(gong)司申請(qing)的(de)(de)FOF均在3只以上。這些待(dai)申報的(de)(de)公(gong)募FOF類(lei)型更(geng)加豐(feng)富，未來有望出(chu)現更(geng)多(duo)特殊風險收益特征(zheng)的(de)(de)FOF品種(zhong)，如貨(huo)幣類(lei)FOF、生命(ming)周期類(lei)FOF等(deng)。

公募FOF產品的持(chi)續多元化勢(shi)必(bi)帶來業(ye)績表現(xian)(xian)的差異(yi)，這(zhe)在首批(pi)6只(zhi)公募FOF中(zhong)已經(jing)有所體現(xian)(xian)。據(ju)金牛理財網(wang)數據(ju)，截至3月2日收(shou)(shou)盤，華夏(xia)聚惠FOF、南方(fang)全天候策略(lve)FOF、泰達宏利全能混合FOF、建信(xin)福(fu)澤安(an)泰混合FOF自成立以來均實(shi)現(xian)(xian)了正(zheng)收(shou)(shou)益，其中(zhong)建信(xin)福(fu)澤安(an)泰FOF以0.7%的收(shou)(shou)益率(lv)暫時(shi)領跑(pao)。

FOF產品(pin)的(de)凈值波動水平除了與產品(pin)目標和所投資(zi)的(de)子基(ji)金(jin)(jin)管(guan)理(li)能(neng)力相(xiang)關，母(mu)基(ji)金(jin)(jin)管(guan)理(li)人的(de)組合管(guan)理(li)水平顯得更(geng)加重要。“提前(qian)精準預知(zhi)‘黑天(tian)鵝’幾乎不可能(neng)，但對(dui)于母(mu)基(ji)金(jin)(jin)管(guan)理(li)人而言(yan)，做好事前(qian)風控和在市場(chang)(chang)劇(ju)烈(lie)調整(zheng)中的(de)風險應(ying)對(dui)事關重大。”歌(ge)斐(fei)資(zi)產公(gong)開市場(chang)(chang)私募FOF董事總(zong)經理(li)寧冬莉表示，“當我們(men)觀測的(de)一些市場(chang)(chang)指標出(chu)現過熱狀(zhuang)態時，策(ce)略穩健的(de)FOF產品(pin)能(neng)夠(gou)感知(zhi)并迅速決策(ce)，降(jiang)低風險頭寸，以(yi)保(bao)持進(jin)可攻、退可守的(de)狀(zhuang)態；當市場(chang)(chang)出(chu)現劇(ju)烈(lie)調整(zheng)時，好的(de)母(mu)基(ji)金(jin)(jin)管(guan)理(li)人能(neng)夠(gou)相(xiang)對(dui)充分(fen)理(li)解市場(chang)(chang)調整(zheng)的(de)級別，充分(fen)利用不同策(ce)略不同基(ji)金(jin)(jin)的(de)弱相(xiang)關性(xing)，做好應(ying)對(dui)”。

或成基民投資利器

“公(gong)募(mu)(mu)FOF和(he)養老目標基金(jin)(jin)的(de)推(tui)出(chu)有(you)(you)望為基金(jin)(jin)投(tou)資者帶來更多福利”，某(mou)公(gong)募(mu)(mu)基金(jin)(jin)研究員表示，“從2001年(nian)(nian)開(kai)放式基金(jin)(jin)問(wen)世到2017年(nian)(nian)6月，偏股型(xing)基金(jin)(jin)平均年(nian)(nian)化(hua)收益率為16.18%，超出(chu)同期(qi)上證綜指(zhi)平均漲幅8.5個百分點(dian)，但部分基民未能堅持長期(qi)投(tou)資，常常因為追漲殺(sha)跌，錯(cuo)失紅利。公(gong)募(mu)(mu)FOF的(de)出(chu)現有(you)(you)望改善這一情(qing)況，對(dui)普(pu)通投(tou)資者而言(yan)，公(gong)募(mu)(mu)FOF提(ti)供了在更低(di)波動水平下實現收益的(de)可能。”

“FOF對凈值回撤的(de)(de)控制是建立在分散風險的(de)(de)基礎上，但優秀的(de)(de)母基金(jin)管理(li)(li)人在分散風險的(de)(de)同(tong)時還需(xu)要創(chuang)造(zao)收益，這就考(kao)驗管理(li)(li)人對市場的(de)(de)前(qian)瞻判斷和對子基金(jin)的(de)(de)深入(ru)理(li)(li)解。”寧冬莉說。

“就收益率而(er)言(yan)，FOF在特別好的市場中(zhong)，由于分散投(tou)(tou)資無法排名(ming)前列；但在震(zhen)蕩市或熊市中(zhong)，FOF的再平衡優勢便(bian)能發(fa)揮出來。”寧(ning)冬莉(li)認為，“同合格投(tou)(tou)資者接受私(si)募(mu)FOF一(yi)樣，公募(mu)FOF要贏得普通(tong)投(tou)(tou)資者的認可也需要經歷(li)一(yi)個過程。”她表示。