朱邦凌

6月11日，6只備(bei)受關(guan)注的戰(zhan)略配售(shou)(shou)基金正(zheng)式對外開售(shou)(shou)，關(guan)于其銷售(shou)(shou)的進展(zhan)情況(kuang)隨即成(cheng)為市(shi)場(chang)關(guan)注的焦點，相關(guan)的銷售(shou)(shou)信息(xi)從各個渠道傳來。

據《21世紀(ji)經(jing)濟報(bao)(bao)道(dao)》透露，從渠道(dao)反饋的(de)消息來看，投(tou)資(zi)者對6只(zhi)獨角獸基(ji)金極(ji)為熱情。多(duo)位渠道(dao)人士向(xiang)《21世紀(ji)經(jing)濟報(bao)(bao)道(dao)》記(ji)者反饋，11日上午選擇一口氣花300萬元(yuan)同時(shi)頂額申(shen)購6只(zhi)基(ji)金的(de)投(tou)資(zi)者大(da)有人在。另據該媒(mei)體(ti)記(ji)者獲悉，截至(zhi)6月(yue)11日上午，6只(zhi)獨角獸基(ji)金中(zhong)(zhong)銷售最(zui)為火爆(bao)的(de)一只(zhi)基(ji)金已經(jing)賣出了接近100億元(yuan)，其中(zhong)(zhong)，銀行(xing)是(shi)其最(zui)主要銷售渠道(dao)。

戰(zhan)略(lve)(lve)配售(shou)的對(dui)象主要考(kao)慮資(zi)(zi)質優(you)異且長(chang)期(qi)戰(zhan)略(lve)(lve)合(he)作的投資(zi)(zi)者(zhe)，通(tong)常為(wei)資(zi)(zi)金(jin)體量較大(da)的國有企(qi)業(ye)、保險機構(gou)、國家(jia)級投資(zi)(zi)基金(jin)等。借道戰(zhan)略(lve)(lve)配售(shou)基金(jin)，普(pu)通(tong)投資(zi)(zi)者(zhe)可以(yi)享受和全國社保、養(yang)老(lao)金(jin)等機構(gou)同等的配售(shou)優(you)先權，從而以(yi)“戰(zhan)略(lve)(lve)投資(zi)(zi)者(zhe)”身份投資(zi)(zi)知名(ming)科技企(qi)業(ye)。

設立CDR公(gong)募基(ji)金產品或者獨(du)角獸(shou)基(ji)金，可(ke)以(yi)說是一(yi)箭雙(shuang)雕。一(yi)方面，它讓普通投資者也(ye)間接分享(xiang)制(zhi)度紅利，可(ke)以(yi)通過戰(zhan)略配售(shou)基(ji)金成為知名科技企業(ye)的戰(zhan)略投資者，享(xiang)受(shou)和(he)全國社保、養老(lao)金等(deng)機構同等(deng)的配售(shou)優先權，也(ye)是普惠金融的又一(yi)次實踐，同時，還給市(shi)場帶來幾(ji)千億(yi)元的增量資金，減緩市(shi)場資金壓力。

那么，獨角獸(shou)基(ji)金(jin)到底值(zhi)不值(zhi)得買？對普通(tong)投資者來(lai)說(shuo)，有沒有配置價值(zhi)？我們來(lai)看(kan)一下(xia)獨角獸(shou)基(ji)金(jin)的亮點：

其一(yi)，戰略(lve)配售獲(huo)配股(gu)份較多，中簽率高。

按發(fa)(fa)行(xing)規定，首次(ci)公開(kai)發(fa)(fa)行(xing)股(gu)(gu)(gu)票數量在(zai)(zai)4億(yi)股(gu)(gu)(gu)以上(shang)的(de)，或(huo)者在(zai)(zai)境內發(fa)(fa)行(xing)存托憑證的(de)，可以向戰(zhan)略(lve)(lve)投(tou)資(zi)者配(pei)售股(gu)(gu)(gu)票。工(gong)業富聯(lian)在(zai)(zai)新股(gu)(gu)(gu)發(fa)(fa)行(xing)時引入了戰(zhan)略(lve)(lve)投(tou)資(zi)者的(de)戰(zhan)略(lve)(lve)配(pei)售模式、網下發(fa)(fa)行(xing)與網上(shang)發(fa)(fa)行(xing)相結合的(de)方式。其中，初始戰(zhan)略(lve)(lve)配(pei)售發(fa)(fa)行(xing)約5.9億(yi)股(gu)(gu)(gu)，占總發(fa)(fa)行(xing)量的(de)30%，分(fen)(fen)別為12個(ge)月和18個(ge)月鎖定期向戰(zhan)略(lve)(lve)投(tou)資(zi)者配(pei)售，而有戰(zhan)略(lve)(lve)合作意(yi)向的(de)投(tou)資(zi)者可延長超過36個(ge)月鎖定期。其余股(gu)(gu)(gu)份按照網下70%和網上(shang)30%分(fen)(fen)配(pei)。

戰(zhan)略(lve)配(pei)售有望(wang)獲(huo)得更多(duo)的(de)新股份(fen)額。以工業富聯IPO為例，配(pei)售對象涵蓋國家隊、央企及(ji)互聯網巨頭20家戰(zhan)略(lve)配(pei)售戶(hu)，認購(gou)金額高達81億元(yuan)(yuan)。阿里巴巴、騰訊、百(bai)度(du)各獲(huo)配(pei)2178.6萬股，配(pei)售金額約為3億元(yuan)(yuan)，股票鎖定期3年。其平均獲(huo)配(pei)數量是(shi)網下配(pei)售戶(hu)的(de)220倍(bei)(bei)，同(tong)時也是(shi)網上申購(gou)戶(hu)的(de)29540倍(bei)(bei)。

其(qi)二，戰略配售或可折價參與配售，股價較(jiao)低(di)。

以往采用戰(zhan)(zhan)略配售(shou)(shou)的(de)(de)IPO案例來(lai)看，直接發(fa)(fa)行和戰(zhan)(zhan)略配售(shou)(shou)的(de)(de)價格往往是一致的(de)(de)，并(bing)無“折(zhe)價”的(de)(de)實際案例。此次(ci)由(you)證(zheng)監會主導的(de)(de)戰(zhan)(zhan)略配售(shou)(shou)基(ji)(ji)金(jin)有(you)望在這方面取得突破。業內人士透露，由(you)于參與(yu)(yu)戰(zhan)(zhan)略配售(shou)(shou)有(you)一定的(de)(de)發(fa)(fa)行鎖定期(qi)，同時(shi)6只(zhi)獨角獸基(ji)(ji)金(jin)還設有(you)三年鎖定期(qi)，考慮(lv)到流動性的(de)(de)影響，6只(zhi)戰(zhan)(zhan)略配售(shou)(shou)基(ji)(ji)金(jin)在參與(yu)(yu)投資CDR時(shi)，將(jiang)有(you)望獲得25%~30%的(de)(de)高折(zhe)價。但最終有(you)無折(zhe)價、折(zhe)價多少，還要看基(ji)(ji)金(jin)發(fa)(fa)行公告。

其(qi)三(san)，A股IPO定(ding)價(jia)較低，發行價(jia)與二級市場之間(jian)有價(jia)格落(luo)差。

港股、美股IPO都(dou)有戰略投資(zi)者(zhe)配售(shou)機制，原因在于成熟(shu)市(shi)場新股定價(jia)完全市(shi)場化，和二級市(shi)場價(jia)格幾乎一樣，新股經常破發。如(ru)果沒有戰略投資(zi)者(zhe)，很多大型IPO就會(hui)失敗。

但A股IPO實行隱性的(de)23倍市(shi)(shi)盈(ying)率紅線(xian)，新股價格很低(di)，大(da)家搶還搶不著，按說不需要戰(zhan)略(lve)投資者。但監管層考慮到獨角獸(shou)、CDR發行體量較大(da)，設(she)立配售機制也(ye)很有必要，可以減緩市(shi)(shi)場(chang)資金(jin)壓力。同時，通過設(she)定較長(chang)的(de)鎖定期降低(di)市(shi)(shi)場(chang)的(de)波(bo)動，減少發行對市(shi)(shi)場(chang)的(de)沖擊(ji)。

新(xin)股與存量老股的(de)(de)價格(ge)落(luo)差，使打新(xin)有不菲收(shou)(shou)益，這(zhe)也是監管層對(dui)二級市(shi)場投資者的(de)(de)紅利。藥(yao)明康德(de)上(shang)(shang)市(shi)后的(de)(de)表(biao)現，給新(xin)股市(shi)場帶來了驚喜。藥(yao)明康德(de)上(shang)(shang)市(shi)后，連續收(shou)(shou)獲(huo)16個漲停(ting)，對(dui)于打新(xin)投資者來說(shuo)，中(zhong)一(yi)簽可大賺108310元。首只獨(du)角獸(shou)藥(yao)明康德(de)上(shang)(shang)市(shi)后的(de)(de)賺錢效應，讓市(shi)場對(dui)獨(du)角獸(shou)基(ji)金也充滿期(qi)待。

其四，基金費率較低。

為了讓戰略(lve)配(pei)(pei)售基金(jin)成為普(pu)惠(hui)金(jin)融示范，首批戰略(lve)配(pei)(pei)售基金(jin)只對個人(ren)客戶和社保、基本(ben)養老基金(jin)、企業年金(jin)等特(te)定機(ji)(ji)構(gou)客戶開(kai)放認購，不對其(qi)(qi)他機(ji)(ji)構(gou)開(kai)放，且單一個人(ren)投資(zi)者限購50萬(wan)元。在(zai)費(fei)率方面，戰略(lve)配(pei)(pei)售基金(jin)僅收取超(chao)低(di)費(fei)率，其(qi)(qi)封閉期內管理費(fei)0.1%/年，托管費(fei)0.03%/年，不到普(pu)通基金(jin)的(de)十分之(zhi)一。

但我們也不可對(dui)獨角獸基金(jin)(jin)過(guo)分追(zhui)捧，CDR公募基金(jin)(jin)產(chan)品也有局限(xian)。

一是三(san)年的鎖(suo)定期(qi)。盡管將來可以以LOF形式上(shang)市(shi)交易，但資金(jin)流(liu)動性會受影(ying)響。

二是獲配股數存在不確定性。如果(guo)獲配數量不多，對于幾百(bai)億(yi)的獨(du)角獸基(ji)金(jin)來說可能(neng)是杯水車薪，難以(yi)大幅增厚(hou)基(ji)金(jin)收益。

三(san)是(shi)CDR發(fa)行數量存在不確定性。如果一年發(fa)行數量較(jiao)少，基金常年依靠信用債和普(pu)通債券等(deng)維持收(shou)益(yi)，收(shou)益(yi)也不會太樂觀。

（作者為財經專欄(lan)作家）