每(mei)經記者｜張壽林(lin)    每(mei)經編輯｜姚(yao)祥(xiang)云    

日前，由中國(guo)人(ren)民大學主辦的2018國(guo)際(ji)貨幣(bi)論壇在北京舉行，會(hui)上，中國(guo)人(ren)民大學國(guo)際(ji)貨幣(bi)研究所發布了《人(ren)民幣(bi)國(guo)際(ji)化(hua)報告(gao)2018》（以(yi)下簡稱(cheng)《報告(gao)》）。

《報告》顯示，截至2017年第(di)四(si)季度(du)，人民(min)幣(bi)(bi)國(guo)際(ji)化(hua)指(zhi)數(shu)（RII）已升(sheng)至3.13，同比(bi)提(ti)高44.8%，與日元、英鎊的(de)國(guo)際(ji)化(hua)水平(ping)十分接(jie)近。RII是中國(guo)人民(min)大學編(bian)制的(de)綜合量化(hua)指(zhi)標，用以客觀(guan)描述人民(min)幣(bi)(bi)在(zai)國(guo)際(ji)經濟活動中的(de)實(shi)際(ji)使(shi)用程度(du)，以及人民(min)幣(bi)(bi)在(zai)貿易結算、金(jin)融交易和官方儲備等方面執(zhi)行國(guo)際(ji)貨幣(bi)(bi)功能的(de)發展(zhan)動態。

中國(guo)人民大學國(guo)際(ji)貨(huo)幣研究所(suo)副所(suo)長向(xiang)松祚在解讀《報告》時稱(cheng)：“人民幣國(guo)際(ji)化越(yue)是在錯綜(zong)復雜的(de)形(xing)勢下，越(yue)需要(yao)在盡可能的(de)范(fan)圍之(zhi)內實(shi)現宏觀政策的(de)國(guo)際(ji)協調”。

人民幣國際化指數觸底回升

2010年初，RII只有(you)0.02，人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)在國(guo)際市(shi)(shi)場(chang)上的(de)使用幾乎完全空白。由于跨境業務和離岸市(shi)(shi)場(chang)的(de)成長，人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)國(guo)際化在初期呈現爆發(fa)式快速(su)增(zeng)長，到(dao)2015年第三季度(du)RII已升至3.60。之后在國(guo)內外(wai)金(jin)融市(shi)(shi)場(chang)深(shen)度(du)調整的(de)大形勢下，人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率預期逆轉(zhuan)，國(guo)際支付中的(de)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)份額有(you)所下降(jiang)。隨著離岸金(jin)融市(shi)(shi)場(chang)上套利性(xing)、投(tou)機性(xing)的(de)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)頭寸加速(su)消失，到(dao)2017年第一季度(du)，RII深(shen)度(du)回調至1.49。

而在(zai)“泡沫”被充(chong)分(fen)擠出(chu)后，人民幣(bi)國際(ji)化回歸服務(wu)實體經濟(ji)的(de)本(ben)源，并且隨著加入SDR貨幣(bi)籃子的(de)制度紅利逐步釋(shi)放，人民幣(bi)的(de)國際(ji)使用徹底(di)扭轉(zhuan)前期疲弱態勢(shi)，觸底(di)后鞏固回升。截(jie)至2017年第四季度，RII已升至3.13，同比提高44.8%，基本(ben)上回到2015年的(de)高峰水平，與(yu)日元、英(ying)鎊的(de)國際(ji)化水平十分(fen)接近。

《報(bao)告》顯示，截至(zhi)去年第(di)四(si)季度(du)，全(quan)(quan)球(qiu)貿易的(de)人(ren)民(min)幣結算(suan)份額(e)為(wei)1.79%，同比有(you)所回落(luo)；包括(kuo)直接(jie)投(tou)資(zi)、國(guo)際(ji)(ji)信貸(dai)、國(guo)際(ji)(ji)債券與票據(ju)等(deng)在(zai)(zai)內的(de)國(guo)際(ji)(ji)金融人(ren)民(min)幣計(ji)價交易綜合占(zhan)比為(wei)6.51%，創歷史新高。特別(bie)是在(zai)(zai)貿易保護主義帶來嚴重(zhong)不確定性、全(quan)(quan)球(qiu)直接(jie)投(tou)資(zi)規模大幅度(du)萎縮(suo)的(de)情況下，人(ren)民(min)幣直接(jie)投(tou)資(zi)的(de)全(quan)(quan)球(qiu)占(zhan)比有(you)較大上升，為(wei)全(quan)(quan)球(qiu)經濟穩定增長(chang)提供動力(li)。目前(qian)，全(quan)(quan)球(qiu)已有(you)60多個(ge)國(guo)家(jia)將人(ren)民(min)幣納入官方儲(chu)備(bei)。人(ren)民(min)幣在(zai)(zai)IMF可(ke)識(shi)別(bie)外匯儲(chu)備(bei)中占(zhan)比達1.07%，同比上升0.23個(ge)百分(fen)點(dian)，表明人(ren)民(min)幣資(zi)產(chan)在(zai)(zai)全(quan)(quan)球(qiu)市場的(de)吸引力(li)顯著提高，人(ren)民(min)幣全(quan)(quan)球(qiu)儲(chu)備(bei)貨幣地位獲得進一(yi)步實(shi)質(zhi)性確認。

人民幣國際化面臨4項主要障礙

向松祚指出，2008年金(jin)融危(wei)機(ji)至今十年以(yi)來，美(mei)元的地位(wei)并沒有像當初很多學者所預測的那(nei)樣，因為(wei)金(jin)融海(hai)嘯、金(jin)融危(wei)機(ji)而下降。

盡(jin)管人(ren)民幣(bi)國際化(hua)取得進步，但《報告(gao)》也分析了當前人(ren)民幣(bi)國際化(hua)面臨的主(zhu)要障礙(ai)。首先，全球貨幣(bi)政策醞(yun)釀(niang)變局，金(jin)融市場波(bo)(bo)動(dong)(dong)性與溢(yi)出(chu)效應上(shang)升(sheng)。全球主(zhu)要經濟(ji)體貨幣(bi)政策面臨轉向(xiang)，將對匯率(lv)、利率(lv)以(yi)及(ji)資(zi)產(chan)(chan)價(jia)格產(chan)(chan)生(sheng)較大(da)影響，短期資(zi)金(jin)流動(dong)(dong)的不確定性上(shang)升(sheng)。特(te)別(bie)是在當前全球金(jin)融資(zi)產(chan)(chan)分布相對單(dan)一的情況下(xia)，貨幣(bi)“競爭”加劇，匯率(lv)波(bo)(bo)動(dong)(dong)擴(kuo)大(da)，使得風險傳染(ran)性和溢(yi)出(chu)效應增大(da)，發展中國家金(jin)融脆弱性顯著上(shang)升(sheng)，對人(ren)民幣(bi)跨境與離(li)岸使用形成一定的阻礙(ai)。

其次，人民(min)幣(bi)金融產品不夠豐富，市場體系有待健全。《報告》指出(chu)，受(shou)到宏觀(guan)審慎(shen)監管、創新能力、市場結構(gou)等因素(su)影響，境內人民(min)幣(bi)金融產品體系較美元、歐元等仍(reng)存(cun)在(zai)一定差(cha)距(ju)，特(te)別是匯率風險管理手(shou)段難以(yi)滿足國際社會的需要，非居民(min)缺乏充(chong)足便捷的人民(min)幣(bi)使(shi)(shi)用(yong)(yong)渠道和使(shi)(shi)用(yong)(yong)方式，對(dui)人民(min)幣(bi)跨境使(shi)(shi)用(yong)(yong)產生負面效應。

再次，合規審查，人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)跨(kua)(kua)境流動通暢(chang)度有(you)待提高。在全球金(jin)融形勢復雜多變的(de)背景下(xia)，為守住不發生金(jin)融危機的(de)底線，我(wo)國加強了(le)資本(ben)項(xiang)下(xia)管(guan)理，完善(shan)資本(ben)跨(kua)(kua)境流動的(de)真(zhen)(zhen)實(shi)、合規性審核，有(you)效遏(e)制了(le)前些(xie)年(nian)比(bi)較(jiao)盛行的(de)、沒(mei)有(you)真(zhen)(zhen)實(shi)貿易背景的(de)套利和投機性資本(ben)跨(kua)(kua)境流動，減少了(le)一部分人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)跨(kua)(kua)境流動。資金(jin)進出境手續增多，便利性有(you)所減弱，人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)跨(kua)(kua)境流動通暢(chang)度下(xia)降，對人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)跨(kua)(kua)境與(yu)離岸使用造(zao)成了(le)負面影響。

《報告(gao)》還(huan)指(zhi)出，人(ren)民幣跨(kua)境(jing)支付系(xi)統（CIPS）業務不(bu)(bu)及預期，基礎設(she)施建設(she)相對滯后。盡管CIPS已投入使用(yong)，但參(can)與(yu)機構、處理業務量不(bu)(bu)及預期。存(cun)在業務種類(lei)相對單(dan)一(yi)、證(zheng)券清算(suan)結算(suan)體(ti)系(xi)割裂、交易流程(cheng)和(he)政策與(yu)國(guo)際慣例沒有統一(yi)對接等問題。與(yu)美元、歐元的(de)支付體(ti)系(xi)相比，CIPS在貨幣政策傳導(dao)、資金周轉優化、金融監(jian)管、經濟預測(ce)等方面存(cun)在明顯短板(ban)，亟(ji)待進(jin)一(yi)步完(wan)善。

人民幣國際化進入發展新階段

《報告》強調，人民(min)幣國(guo)(guo)際(ji)化已(yi)進入發展(zhan)新(xin)階段，為獲得必需的(de)國(guo)(guo)際(ji)網絡效(xiao)應(ying)，迫切需要(yao)全(quan)方(fang)位(wei)、高效(xiao)的(de)國(guo)(guo)際(ji)經(jing)濟政策協調。

研究表明，經濟規模(mo)越(yue)大、貨幣國(guo)際地位越(yue)高的(de)(de)國(guo)家(jia)，經濟政策的(de)(de)溢(yi)出效(xiao)應越(yue)明顯。這就意味著，外國(guo)政策的(de)(de)溢(yi)出效(xiao)應可(ke)能會干擾、削弱(ruo)我(wo)國(guo)政策效(xiao)果，達不到預期的(de)(de)宏觀(guan)管理(li)政策目標。

加強同世界其他國家的政(zheng)策溝通和(he)(he)協調，可以在一(yi)定程度(du)上減(jian)輕政(zheng)策溢(yi)出效(xiao)應帶來(lai)的負面(mian)影響和(he)(he)不確定性(xing)，有力(li)保障(zhang)宏觀政(zheng)策實現(xian)預期(qi)效(xiao)果，為人民幣國際化(hua)鋪路，助推國際貨幣體系多元化(hua)目標(biao)實現(xian)。

《報告》指(zhi)出(chu)，全面(mian)高效(xiao)的(de)宏觀政策(ce)國際(ji)協(xie)(xie)調是人民(min)幣國際(ji)化的(de)必然要(yao)(yao)求。要(yao)(yao)將貿易、貨幣政策(ce)作為短(duan)期協(xie)(xie)調的(de)重(zhong)點內(nei)容(rong)，將結(jie)構改革、宏觀審慎政策(ce)納入(ru)協(xie)(xie)調范(fan)疇，完善(shan)國際(ji)政策(ce)協(xie)(xie)調框架；要(yao)(yao)重(zhong)視多層次國際(ji)組織(zhi)在協(xie)(xie)調中所體現(xian)的(de)平臺功能，積極尋求在新(xin)興國際(ji)協(xie)(xie)調平臺上發揮(hui)引領作用。要(yao)(yao)在“一帶一路”上開展(zhan)內(nei)容(rong)豐富的(de)區域(yu)合(he)作機(ji)制創新(xin)，為國際(ji)協(xie)(xie)調理論和(he)實(shi)踐(jian)提供(gong)新(xin)樣本(ben)、新(xin)模式；妥(tuo)善(shan)處(chu)理中美貿易摩(mo)擦和(he)政策(ce)分歧，這是實(shi)現(xian)無危機(ji)可持續(xu)發展(zhan)和(he)人民(min)幣國際(ji)化的(de)關鍵，也是當前我國進行國際(ji)政策(ce)協(xie)(xie)調需要(yao)(yao)解決的(de)主要(yao)(yao)矛盾。