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數據顯示，在(zai)港股(gu)(gu)調(diao)整趨勢下，去年漲幅居前的港股(gu)(gu)明星個股(gu)(gu)出現(xian)回調(diao)，表現(xian)弱于大盤(pan)。與此(ci)同時，投(tou)資于港股(gu)(gu)市(shi)場的QDII基(ji)金和相關滬港深基(ji)金凈值回撤明顯。從(cong)三(san)季(ji)報(bao)看，滬港深基(ji)金在(zai)A股(gu)(gu)和港股(gu)(gu)的配置偏向上顯現(xian)分(fen)歧。業內人士認為，港股(gu)(gu)的估值水平(ping)和股(gu)(gu)息率(lv)在(zai)全(quan)球范圍內仍(reng)具優勢，看好其(qi)長期配置價值。

基金凈值回調

今年(nian)(nian)以來(lai)港股(gu)表(biao)(biao)現(xian)不佳(jia)。數(shu)據顯示，截至11月(yue)14日(ri)，恒生(sheng)指數(shu)今年(nian)(nian)以來(lai)下跌14.25%。在2319只(zhi)(zhi)港股(gu)中，今年(nian)(nian)以來(lai)僅有(you)501只(zhi)(zhi)個股(gu)上漲，占比21.60%；個股(gu)漲跌中位數(shu)為-20.98%，平均跌幅為15.46%。在大盤調整壓力下，去年(nian)(nian)漲勢良好的港股(gu)明星(xing)個股(gu)亦受挫明顯，表(biao)(biao)現(xian)弱于(yu)整體市(shi)場。數(shu)據顯示，港股(gu)去年(nian)(nian)股(gu)價翻(fan)倍(bei)的153只(zhi)(zhi)個股(gu)中，今年(nian)(nian)以來(lai)僅有(you)32只(zhi)(zhi)實(shi)現(xian)上漲，占比20.92%，平均跌幅為21%，漲跌中位數(shu)為-31.74%。

港(gang)股(gu)(gu)(gu)的震(zhen)蕩調整也(ye)(ye)令(ling)相(xiang)關基金(jin)(jin)表(biao)現不(bu)佳，數(shu)據顯示，截至11月13日，投向港(gang)股(gu)(gu)(gu)市場的32只QDII基金(jin)(jin)中，今年以來凈值(zhi)表(biao)現的中位(wei)數(shu)為-7.61%，剔(ti)除2只分(fen)級(ji)A基金(jin)(jin)，其余基金(jin)(jin)今年以來均未能(neng)實(shi)現正收益。此(ci)外，投向港(gang)股(gu)(gu)(gu)和(he)A股(gu)(gu)(gu)的相(xiang)關滬(hu)港(gang)深基金(jin)(jin)也(ye)(ye)表(biao)現不(bu)佳。天天基金(jin)(jin)網(wang)數(shu)據顯示，滬(hu)港(gang)深股(gu)(gu)(gu)票型基金(jin)(jin)今年以來凈值(zhi)回撤明顯，大部分(fen)基金(jin)(jin)回撤水平都超過10%，甚至有不(bu)少(shao)超過20%。

與此同時，南下資金一(yi)段(duan)時間以來也(ye)呈現(xian)整體(ti)流出的(de)狀態(tai)。數據顯示，截至(zhi)11月14日(ri)，南下資金累計凈流入8132.03億(yi)港(gang)元(yuan)(yuan)，較今(jin)年3月20日(ri)的(de)峰值8500.81億(yi)港(gang)元(yuan)(yuan)減(jian)少368.68億(yi)港(gang)元(yuan)(yuan)，減(jian)幅約4.34%。

從(cong)具體持股(gu)(gu)(gu)看，南(nan)下(xia)(xia)資金(jin)今(jin)年(nian)以(yi)來(lai)對(dui)(dui)重倉股(gu)(gu)(gu)減持明(ming)顯(xian)。數據顯(xian)示，在2017年(nian)底(di)的(de)(de)前十大重倉股(gu)(gu)(gu)中(zhong)，截(jie)至11月14日，南(nan)下(xia)(xia)資金(jin)對(dui)(dui)工(gong)商(shang)銀行的(de)(de)減持數量(liang)達(da)(da)31.62億(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)，對(dui)(dui)豐盛控(kong)股(gu)(gu)(gu)、匯豐控(kong)股(gu)(gu)(gu)、吉(ji)利汽車的(de)(de)減持數量(liang)也都(dou)超過(guo)1億(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)；增持方面，對(dui)(dui)中(zhong)國平安的(de)(de)持股(gu)(gu)(gu)增加1.28億(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)，對(dui)(dui)建(jian)設銀行、新華保險、招(zhao)商(shang)銀行的(de)(de)增持數量(liang)則均不足1億(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)。值得(de)注(zhu)意的(de)(de)是，盡(jin)管(guan)騰訊(xun)控(kong)股(gu)(gu)(gu)今(jin)年(nian)以(yi)來(lai)下(xia)(xia)跌超過(guo)30%，但南(nan)下(xia)(xia)資金(jin)今(jin)年(nian)以(yi)來(lai)的(de)(de)增持數量(liang)達(da)(da)5575.56萬(wan)股(gu)(gu)(gu)，以(yi)最新收盤價(jia)計算，增持金(jin)額達(da)(da)151.77億(yi)(yi)元。

短期A股或吸引力更大

在港(gang)股承壓的同時，A股經過連續(xu)調(diao)整之后(hou)，長(chang)期投(tou)資價值也已顯(xian)現。不過，從三季報看，相關(guan)滬(hu)港(gang)深基(ji)金在港(gang)股和A股的配置偏向上并不一致。

南下(xia)(xia)資(zi)(zi)金(jin)(jin)流入(ru)(ru)放(fang)緩(huan)(huan)、全球(qiu)流動(dong)性收(shou)縮等因素(su)是相(xiang)關基金(jin)(jin)低配(pei)港股的主要考慮。中加紫金(jin)(jin)靈活配(pei)置(zhi)(zhi)混(hun)合(he)基金(jin)(jin)表示，考慮到南下(xia)(xia)資(zi)(zi)金(jin)(jin)不斷(duan)流出而北上資(zi)(zi)金(jin)(jin)大(da)幅流入(ru)(ru)，港股配(pei)置(zhi)(zhi)倉位較(jiao)輕，以(yi)擇機波(bo)段(duan)操作為主。前海開源滬港深(shen)匯鑫靈活配(pei)置(zhi)(zhi)混(hun)合(he)基金(jin)(jin)也指(zhi)出，港股在當前以(yi)及(ji)未來相(xiang)當長時間會同時受到A股基本面放(fang)緩(huan)(huan)以(yi)及(ji)全球(qiu)流動(dong)性收(shou)縮的雙重壓制(zhi)。因此在組合(he)配(pei)置(zhi)(zhi)上，采取相(xiang)對保守的策略(lve)，以(yi)較(jiao)低的倉位進行波(bo)段(duan)操作，爭取絕對收(shou)益。

不(bu)過，也(ye)有基金持續高配港(gang)股(gu)(gu)。前海開源滬港(gang)深(shen)藍(lan)籌精選(xuan)靈活配置(zhi)混合(he)認為(wei)，港(gang)股(gu)(gu)相比(bi)A股(gu)(gu)具有更好(hao)的風險收益比(bi)，因此持倉(cang)(cang)以(yi)港(gang)股(gu)(gu)為(wei)主(zhu)，重點配置(zhi)了TMT、醫藥(yao)、消費、金融等(deng)行業股(gu)(gu)票(piao)。易(yi)方(fang)達(da)亞洲精選(xuan)也(ye)表示，三(san)季度的股(gu)(gu)票(piao)倉(cang)(cang)位有所(suo)提升，并(bing)對結構進行了調整(zheng)。市場配置(zhi)方(fang)面，保持了港(gang)股(gu)(gu)和中概股(gu)(gu)較高的配置(zhi)比(bi)例。

值得注(zhu)意的是，本(ben)周以(yi)來A股(gu)(gu)(gu)表現強于(yu)港(gang)股(gu)(gu)(gu)。截至(zhi)14日(ri)，本(ben)周恒生指數僅上(shang)漲0.21%，滬深300指數漲幅達(da)1.18%。某大型公募基金策(ce)略分析師認為，港(gang)股(gu)(gu)(gu)一直以(yi)來都是以(yi)龍頭股(gu)(gu)(gu)行情為主，隨著A股(gu)(gu)(gu)大盤藍籌補跌明(ming)顯，港(gang)股(gu)(gu)(gu)龍頭也受到壓制。考慮到近期A股(gu)(gu)(gu)市場熱(re)點偏向(xiang)(xiang)中小創和成長股(gu)(gu)(gu)，而港(gang)股(gu)(gu)(gu)的小盤股(gu)(gu)(gu)和科技股(gu)(gu)(gu)整體較弱，因(yin)此當前時點下A股(gu)(gu)(gu)的吸引力(li)會更大一些。精選基本(ben)面個股(gu)(gu)(gu)兼顧低估值高股(gu)(gu)(gu)息，仍是長期布局港(gang)股(gu)(gu)(gu)較為理想(xiang)的方(fang)向(xiang)(xiang)。

港股長期價值仍被看好

“目前(qian)對港(gang)股(gu)的(de)(de)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)主(zhu)要著眼于(yu)性價(jia)比，即(ji)在(zai)同類標(biao)的(de)(de)中，如果港(gang)股(gu)標(biao)的(de)(de)估(gu)值更低，則(ze)會配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)港(gang)股(gu)。”北京某(mou)私募(mu)研究員表示(shi)，除了對經濟下行的(de)(de)擔憂，此前(qian)部分新興市場貨幣出現危機，全球資金配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)新興市場的(de)(de)熱情有所下降(jiang)也是(shi)港(gang)股(gu)走弱的(de)(de)原(yuan)因。但港(gang)股(gu)仍(reng)然是(shi)全球權益資產估(gu)值洼地，股(gu)息率(lv)居全球前(qian)列，長(chang)期(qi)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)價(jia)值仍(reng)在(zai)。

某券商(shang)研(yan)究員也(ye)表示，經過今年(nian)以來的(de)大(da)幅回調后，恒生指數(shu)(shu)和恒生國企指數(shu)(shu)的(de)估值已經較(jiao)低，雖(sui)然(ran)短期還有(you)可(ke)能承壓(ya)，但從中長期看，已經處在底部區間。

上投(tou)摩根香港精選港股(gu)通混合指出，今年(nian)港股(gu)市(shi)(shi)場(chang)一致(zhi)(zhi)盈利預(yu)(yu)(yu)測仍(reng)有10%的增速，而其一致(zhi)(zhi)預(yu)(yu)(yu)測PE低于(yu)10年(nian)歷(li)史(shi)均值，在市(shi)(shi)場(chang)下(xia)跌后顯著走低，港股(gu)估(gu)值在全球股(gu)市(shi)(shi)中(zhong)仍(reng)具(ju)比(bi)較優勢，僅次于(yu)俄羅斯而居全球第二低位，且相對全球主(zhu)要市(shi)(shi)場(chang)，港股(gu)更接近歷(li)史(shi)估(gu)值底部。預(yu)(yu)(yu)計(ji)港股(gu)將在第四季筑底，明年(nian)可見反彈回升。

廣發(fa)證券認(ren)為，港(gang)股(gu)(gu)市(shi)場(chang)在政(zheng)策(ce)刺激下，風險(xian)較前期有所降低(di)，但外部風險(xian)因素(su)(su)并未(wei)釋(shi)放(fang)完(wan)畢，觸底上行(xing)可能(neng)尚(shang)待時(shi)日。對(dui)于長(chang)線資金(jin)而言，布局高股(gu)(gu)息、低(di)估(gu)值(zhi)、績優龍頭可以“以時(shi)間(jian)換(huan)空間(jian)”。中期看，港(gang)股(gu)(gu)的(de)風險(xian)因素(su)(su)尚(shang)未(wei)釋(shi)放(fang)完(wan)畢，需相(xiang)對(dui)謹(jin)慎；短期而言，美(mei)股(gu)(gu)的(de)波動率(lv)有望階段性降低(di)，港(gang)股(gu)(gu)市(shi)場(chang)企穩反彈取(qu)決于國內政(zheng)策(ce)紅(hong)利進一步釋(shi)放(fang)，部分績優消費(fei)及科技股(gu)(gu)預計將受益(yi)。