圖片來源：視覺中國

險(xian)(xian)資(zi)正密(mi)集設立(li)紓(shu)困(kun)(kun)專(zhuan)項產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)。中(zhong)國證券報記(ji)者日前獲(huo)悉，距國壽資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)設立(li)保險(xian)(xian)業(ye)首只紓(shu)困(kun)(kun)上(shang)市公(gong)司股(gu)權(quan)質押風險(xian)(xian)的專(zhuan)項產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)“國壽資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)—鳳(feng)凰系列(lie)(lie)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)”不到(dao)兩(liang)周的時間，新華(hua)資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)管理股(gu)份有限(xian)公(gong)司(簡稱“新華(hua)資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)”)發起設立(li)的“景星”系列(lie)(lie)專(zhuan)項產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)已于11月9日在中(zhong)保保險(xian)(xian)資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)登記(ji)交易系統有限(xian)公(gong)司完成登記(ji)，系列(lie)(lie)專(zhuan)項產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)目標總(zong)規模(mo)100億元。截至(zhi)目前，國壽資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)、太平資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)、人保資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)均已設立(li)化(hua)解股(gu)票質押風險(xian)(xian)專(zhuan)項產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)，保險(xian)(xian)業(ye)4只專(zhuan)項產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)目標總(zong)規模(mo)合計達到(dao)680億元。

一大波紓困產品“在路上”

新華(hua)資(zi)(zi)(zi)(zi)產有關負責人表示(shi)，“景星(xing)”系列專項(xiang)產品(pin)投資(zi)(zi)(zi)(zi)意(yi)在發揮保險資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)長(chang)期穩健投資(zi)(zi)(zi)(zi)優(you)勢(shi)，化(hua)解優(you)質(zhi)上市(shi)(shi)(shi)(shi)公司股票質(zhi)押流動(dong)性風險，以專業(ye)化(hua)、市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)化(hua)為原(yuan)則，加大(da)保險資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)財(cai)務性和戰略性投資(zi)(zi)(zi)(zi)優(you)質(zhi)上市(shi)(shi)(shi)(shi)公司力度，維護金(jin)融市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)長(chang)期健康發展。特(te)別是對符合國家戰略和宏(hong)觀(guan)政策導向的(de)項(xiang)目給予更多的(de)支持(chi)，為實體(ti)經濟提供更多長(chang)期資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)和資(zi)(zi)(zi)(zi)本性資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)，做(zuo)實體(ti)經濟的(de)長(chang)期價(jia)值(zhi)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者。專項(xiang)產品(pin)將(jiang)向有前景、有市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)、技術(shu)有優(you)勢(shi)但暫時出(chu)(chu)現(xian)(xian)流動(dong)性困(kun)難的(de)優(you)質(zhi)上市(shi)(shi)(shi)(shi)公司和民(min)營(ying)企業(ye)提供資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)支持(chi)，幫助其走出(chu)(chu)困(kun)境，重現(xian)(xian)生機。

中國證券(quan)報記者了(le)解(jie)到，銀(yin)保監(jian)會印發《關(guan)于(yu)保險資(zi)產(chan)管(guan)(guan)理公司(si)(si)(si)設立專項(xiang)產(chan)品有關(guan)事項(xiang)的(de)通知(zhi)》(簡稱《通知(zhi)》)后，多家保險資(zi)產(chan)管(guan)(guan)理公司(si)(si)(si)迅速行動，對相(xiang)關(guan)上市(shi)公司(si)(si)(si)開(kai)展密(mi)集調研(yan)，與潛在認購(gou)(gou)方(fang)溝通并設計專項(xiang)產(chan)品。目前，經過前期與潛在認購(gou)(gou)方(fang)的(de)溝通，部(bu)分認購(gou)(gou)方(fang)對相(xiang)關(guan)專項(xiang)產(chan)品表(biao)達了(le)較強的(de)認購(gou)(gou)意(yi)愿(yuan)。

業(ye)內人士表示，險資介入比(bi)較積(ji)極(ji)，目前還(huan)只是少數保險公司設(she)立該類產品，預計(ji)未來(lai)一兩周，包括平安、泰康等險企可(ke)能會紛紛設(she)立相關產品，總規模(mo)將有望超(chao)過1000億元。

產品組合構成上應有創新

從目前來看(kan)，已設立的(de)專項產品(pin)，均根據《通知》的(de)要求(qiu)，為那(nei)些由于股權質押而(er)暫時出(chu)現流動性困(kun)難(nan)但是有前景、有市(shi)場、有技(ji)術優勢的(de)優質上市(shi)公司(si)及其股東提供長期資金(jin)支持(chi)。

北(bei)京大(da)學經濟學院(yuan)教授(shou)李心愉(yu)指出，首(shou)先(xian)要(yao)(yao)(yao)在《通知》要(yao)(yao)(yao)求的(de)投資范圍內設計出具有(you)(you)(you)吸引力的(de)組(zu)合類(lei)(lei)(lei)專(zhuan)項產(chan)(chan)品(pin)。對于那些滿足《通知》要(yao)(yao)(yao)求資質的(de)保險(xian)資管公司而言，組(zu)合類(lei)(lei)(lei)資管產(chan)(chan)品(pin)已(yi)是一種較(jiao)為成(cheng)熟的(de)業務，目前組(zu)合類(lei)(lei)(lei)保險(xian)資管產(chan)(chan)品(pin)的(de)規模已(yi)達數千億元，但如何設計出具有(you)(you)(you)合理封(feng)閉期和產(chan)(chan)品(pin)存(cun)續期、可(ke)以有(you)(you)(you)效控制各(ge)類(lei)(lei)(lei)風險(xian)、能(neng)夠(gou)獲得穩(wen)定收(shou)益并(bing)實(shi)現(xian)平穩(wen)退出的(de)組(zu)合產(chan)(chan)品(pin)，仍然頗具挑(tiao)戰。

從現(xian)有(you)設(she)立的專項(xiang)產品(pin)看，一是合理設(she)置了(le)封閉(bi)期(qi)(qi)(qi)、存續(xu)期(qi)(qi)(qi)，如(ru)(ru)“國(guo)壽資產—鳳(feng)凰系列產品(pin)”的存續(xu)期(qi)(qi)(qi)擬定(ding)為3年封閉(bi)期(qi)(qi)(qi)后開放的結(jie)構，整(zheng)體期(qi)(qi)(qi)限在5年左右。二(er)是保險專項(xiang)產品(pin)采(cai)取分期(qi)(qi)(qi)發行(xing)方式(shi)，如(ru)(ru)“人保資產—安穩投資系列產品(pin)”每期(qi)(qi)(qi)產品(pin)規模擬不(bu)超過50億元(yuan)，6期(qi)(qi)(qi)產品(pin)總規模不(bu)超過300億元(yuan)。

“現在(zai)(zai)的(de)資管(guan)產(chan)品多(duo)是(shi)凈值(zhi)(zhi)型的(de)，而保險資金往(wang)往(wang)更加青睞有固定(ding)保證收益的(de)產(chan)品。如果參與化解股(gu)票質(zhi)(zhi)押風(feng)險的(de)專項產(chan)品能夠(gou)解決好(hao)凈值(zhi)(zhi)波動的(de)問題(ti)，產(chan)品就有吸引力(li)。”李心愉(yu)認為，如果能夠(gou)在(zai)(zai)產(chan)品組合(he)中更多(duo)的(de)包(bao)括(kuo)質(zhi)(zhi)押盤里具有較(jiao)高(gao)固定(ding)分紅的(de)那些股(gu)票，將有助于產(chan)品形成(cheng)穩定(ding)收益。因此(ci)，保險公司應綜合(he)考慮自身(shen)實(shi)際，自主審慎選擇投資標的(de)，在(zai)(zai)組合(he)產(chan)品的(de)構(gou)成(cheng)、形式(shi)上等方面有所創新。

東方金誠首席金融分析師徐(xu)承遠認為，在風(feng)(feng)險控制得當(dang)(dang)的(de)情(qing)況下，適當(dang)(dang)開展股(gu)(gu)(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，有利于優化資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)配(pei)置和(he)提升保險資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金整體收(shou)益水(shui)平。保險資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金對穩定收(shou)益的(de)需求與股(gu)(gu)(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)收(shou)益特征存在一定的(de)矛盾。部分股(gu)(gu)(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)初始(shi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)期無法立刻產(chan)生(sheng)回(hui)報(bao)，只有隨(sui)著被投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)企業運作成熟才會逐步(bu)產(chan)生(sheng)收(shou)益。投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)此類較高風(feng)(feng)險的(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)，保險資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金也會面臨一定的(de)流(liu)動(dong)性風(feng)(feng)險、股(gu)(gu)(gu)票(piao)價差損風(feng)(feng)險、企業經(jing)營風(feng)(feng)險等，使其(qi)整體投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)風(feng)(feng)險上升。

險資加大權益投資空間大

保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)金(jin)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)包(bao)括直(zhi)接投(tou)(tou)資(zi)(zi)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)和間(jian)接投(tou)(tou)資(zi)(zi)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)，其中間(jian)接股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)包(bao)括主(zhu)動管(guan)理的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)計(ji)劃、市場化(hua)的(de)(de)(de)(de)第三方私(si)募基金(jin)以及保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)私(si)募基金(jin)三種形式。根(gen)據監管(guan)規定(ding)，保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)公司(si)(si)權(quan)(quan)益類資(zi)(zi)產(chan)(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)賬(zhang)面(mian)余額不(bu)得超過(guo)公司(si)(si)上季末總(zong)資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)30%，且(qie)投(tou)(tou)資(zi)(zi)單(dan)一股(gu)(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)(de)(de)賬(zhang)面(mian)余額不(bu)高于(yu)上季末總(zong)資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)5%。不(bu)過(guo)，目前尚未有保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)公司(si)(si)超過(guo)監管(guan)線，保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)公司(si)(si)權(quan)(quan)益類資(zi)(zi)產(chan)(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)賬(zhang)面(mian)余額大部分不(bu)超過(guo)公司(si)(si)上季末總(zong)資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)15%，且(qie)行業權(quan)(quan)益類投(tou)(tou)資(zi)(zi)資(zi)(zi)產(chan)(chan)比重較低，具有較大的(de)(de)(de)(de)提(ti)升空(kong)間(jian)。

截至(zhi)2018年9月末，保險資金運用余(yu)額(e)為(wei)資金運用余(yu)額(e)158738.64億(yi)(yi)元，較年初增(zeng)長6.39%，其中，股票(piao)和(he)證(zheng)券投資基金20605.68億(yi)(yi)元，占比(bi)(bi)12.98%，比(bi)(bi)前8個月有所增(zeng)加。西南證(zheng)券統計分析指出，2018年第三(san)季(ji)(ji)度直(zhi)接入(ru)市持股市值的額(e)度達到11101.11億(yi)(yi)元，比(bi)(bi)2018年第二(er)季(ji)(ji)度的10685.60億(yi)(yi)元，增(zeng)加415.51億(yi)(yi)元，增(zeng)幅為(wei)3.89%。

徐承遠認為(wei)，整體(ti)來(lai)(lai)看，政策引導下，未來(lai)(lai)保(bao)險(xian)資(zi)(zi)金入市體(ti)量(liang)(liang)會(hui)進一(yi)步(bu)加大(da)規模(mo)，這將有(you)利于提振資(zi)(zi)本(ben)市場信(xin)心。保(bao)險(xian)資(zi)(zi)金體(ti)量(liang)(liang)較(jiao)大(da)，按照目前其總規模(mo)15.71萬億來(lai)(lai)算(suan)，即使保(bao)險(xian)資(zi)(zi)金運用余額中權益(yi)類資(zi)(zi)產占比提高1個百(bai)分(fen)點，亦能為(wei)資(zi)(zi)本(ben)市場帶來(lai)(lai)千億元增量(liang)(liang)資(zi)(zi)金。

國壽資管人士(shi)預計，短期內難有板塊具備(bei)顯著優勢及持續性(xing)，超跌的(de)TMT相關(guan)行(xing)業(ye)相對(dui)略(lve)強(qiang)，但(dan)行(xing)業(ye)屬(shu)性(xing)并不強(qiang)。中期來看，基(ji)本面相對(dui)穩健的(de)金融板塊、受益于價格向好(hao)(hao)趨勢的(de)農業(ye)、防御屬(shu)性(xing)較強(qiang)的(de)部分交運(yun)行(xing)業(ye)等，可能是較好(hao)(hao)的(de)選擇(ze)，強(qiang)周(zhou)期行(xing)業(ye)建議回(hui)避。