每(mei)經記(ji)者｜蔡(cai)鼎(ding)    每(mei)經編(bian)輯｜葉峰(feng)    

無論是否存在(zai)泡沫，特(te)斯拉(la)的(de)股(gu)價反彈尚未(wei)顯示出(chu)任何放緩的(de)跡(ji)象(xiang)——在(zai)過去三個月(yue)翻了一(yi)番后，特(te)斯拉(la)的(de)股(gu)價進一(yi)步(bu)飆升。美東時(shi)間(jian)本周三上(shang)午(wu)，特(te)斯拉(la)的(de)市值正式突破1000億美元(yuan)大關，并一(yi)度達到1070億美元(yuan)，成(cheng)為全球市值第二(er)大的(de)汽車(che)(che)制造商，僅次(ci)于(yu)日本巨頭豐田汽車(che)(che)。截(jie)至美股(gu)周四收盤，特(te)斯拉(la)收漲(zhang)0.46%，市值為1031億美元(yuan)。

23日，賈躍亭也公開發微博祝(zhu)賀特斯(si)拉(la)突(tu)破1000億美元(yuan)市值(zhi)大關，并稱這充分說明了市場對電動(dong)車(che)的旺盛需求，以及百(bai)年汽(qi)車(che)產業將迎來變(bian)革拐點。但事實真的如此嗎？

賈躍亭：百年汽車行業將要迎來變革拐點

盡管(guan)特(te)(te)斯(si)拉在(zai)2019年僅交(jiao)付了(le)36.75萬(wan)輛(liang)汽(qi)(qi)車，但現在(zai)的(de)市值(zhi)也(ye)超過了(le)德國(guo)最(zui)(zui)大的(de)汽(qi)(qi)車制造(zao)商(shang)大眾汽(qi)(qi)車和(he)(he)美國(guo)銷量最(zui)(zui)大的(de)兩家汽(qi)(qi)車制造(zao)商(shang)——通用汽(qi)(qi)車（498億美元）和(he)(he)福(fu)特(te)(te)（362億美元）的(de)總和(he)(he)。2019年大眾在(zai)全球售出(chu)了(le)近(jin)1100萬(wan)輛(liang)汽(qi)(qi)車，通用和(he)(he)福(fu)特(te)(te)則分別售出(chu)了(le)約840萬(wan)輛(liang)和(he)(he)590萬(wan)輛(liang)。特(te)(te)斯(si)拉股價如果(guo)再漲(zhang)10%，其市值(zhi)就會超過美國(guo)三巨頭——通用、福(fu)特(te)(te)和(he)(he)菲亞特(te)(te)-克萊斯(si)勒市值(zhi)的(de)總和(he)(he)。

北(bei)京時(shi)間1月23日下午，法拉(la)第未(wei)來前CEO賈躍亭也在自己的微博中祝賀特斯拉(la)突(tu)破1000億(yi)美元大關，他(ta)認(ren)為，（特斯拉(la)股價(jia)的大漲）充分說明了市場對(dui)電動車(che)的旺盛需求，以及(ji)百年汽車(che)產業將(jiang)要迎來變(bian)革(ge)拐點。

“五年前，出于(yu)對行業變革趨勢的判斷，Faraday Future開始了FF 91的研發(fa)，這是完(wan)全超越(yue)電動車(che)概(gai)念，基于(yu)智能行駛平臺和第三互(hu)聯網生活空間(jian)打造的新物種(zhong)，我(wo)們稱之為全能汽車(che)機器人。

電動車時代，特斯(si)拉證明了自(zi)己的(de)(de)領軍地位；但在下一代互聯網(wang)智能汽車產業的(de)(de)變革和(he)(he)角力中，FF希望能夠憑借(jie)強大的(de)(de)產品力和(he)(he)技術(shu)力成為(wei)變革的(de)(de)主角。”賈躍亭在微博中寫(xie)道(dao)。

圖片來(lai)源：賈(jia)躍亭微博(bo)

《每日(ri)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者注(zhu)意到(dao)，由于新(xin)能源汽車(che)(che)(che)補貼的大(da)幅(fu)退(tui)坡，我國電動(dong)車(che)(che)(che)產(chan)銷量(liang)已(yi)經(jing)(jing)(jing)連續4個月下滑，照(zhao)此趨勢全年增(zeng)速難(nan)保(bao)。在(zai)這(zhe)樣(yang)的背景下，兩(liang)種(zhong)(zhong)不(bu)同的觀點已(yi)經(jing)(jing)(jing)出現。一(yi)種(zhong)(zhong)觀點認為，得益于政策推(tui)動(dong)的新(xin)能源市場，還無法快(kuai)速且平穩(wen)地進入市場化(hua)階段。當(dang)前，電動(dong)車(che)(che)(che)和燃油(you)車(che)(che)(che)之間仍存在(zai)較(jiao)大(da)差(cha)距，而(er)車(che)(che)(che)企大(da)力推(tui)動(dong)電動(dong)車(che)(che)(che)是(shi)(shi)迫于“雙(shuang)積分”政策之下的無奈(nai)之舉。另(ling)一(yi)種(zhong)(zhong)觀點則是(shi)(shi)，雖然短期內(nei)受到(dao)補貼退(tui)坡影響，對電動(dong)車(che)(che)(che)價格的沖擊影響了市場增(zeng)速，但隨(sui)著成本(ben)的下降(jiang)和產(chan)品(pin)(pin)品(pin)(pin)質的提(ti)升，電動(dong)車(che)(che)(che)的春天(tian)已(yi)經(jing)(jing)(jing)不(bu)遠。

2019年(nian)11月初，浙(zhe)(zhe)江省(sheng)(sheng)發(fa)(fa)改委印(yin)發(fa)(fa)《浙(zhe)(zhe)江省(sheng)(sheng)智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)汽(qi)車創新發(fa)(fa)展規劃(2020-2025)》，提出到2022年(nian)，全省(sheng)(sheng)基本(ben)形成智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)汽(qi)車、智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)交通、智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)設施、智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)城市(shi)協同發(fa)(fa)展格局，智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)汽(qi)車及關聯(lian)產業(ye)產值(zhi)突破(po)8000億(yi)元。到2025年(nian)，智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)汽(qi)車及關聯(lian)產業(ye)產值(zhi)突破(po)萬億(yi)元。

2020年1月(yue)11日，在電動(dong)汽(qi)(qi)車百人會(hui)上，工信部部長(chang)苗圩也表(biao)示，會(hui)堅持發(fa)(fa)展新(xin)(xin)能(neng)源汽(qi)(qi)車的(de)(de)國家戰略(lve)不動(dong)搖，進(jin)一步完善(shan)雙積分(fen)政策(ce)(ce)，爭取達(da)到(dao)2025年新(xin)(xin)能(neng)源汽(qi)(qi)車占汽(qi)(qi)車產銷量25%的(de)(de)目標(biao)。華泰證(zheng)券認(ren)為，2020年（電動(dong)汽(qi)(qi)車的(de)(de)）補貼政策(ce)(ce)或不會(hui)進(jin)一步退坡，雙積分(fen)政策(ce)(ce)接(jie)棒補貼政策(ce)(ce)促新(xin)(xin)能(neng)源車長(chang)期(qi)發(fa)(fa)展，特斯拉國產化有利于提升新(xin)(xin)能(neng)源汽(qi)(qi)車的(de)(de)接(jie)受度，預計新(xin)(xin)能(neng)源汽(qi)(qi)車增(zeng)速(su)達(da)到(dao)25%~30%。

市(shi)場對(dui)電動車的(de)(de)(de)需求有(you)增(zeng)無減，監管層和政府(fu)也在加大(da)對(dui)消費(fei)者購買電動車補貼。2019年第(di)四季度，在德國最大(da)的(de)(de)(de)汽車制造商(shang)大(da)眾(zhong)汽車，宣布(bu)投產一款新型全電動汽車的(de)(de)(de)當天，德國政府(fu)也開始(shi)了行動，宣布(bu)為(wei)電動汽車提供“超級補貼”。德國總理默克(ke)爾的(de)(de)(de)辦公室工作人員表(biao)示，政府(fu)官員和行業(ye)代表(biao)同意將政府(fu)現(xian)有(you)針對(dui)電動汽車（目錄價格達(da)到(dao)40000歐元的(de)(de)(de)車型）的(de)(de)(de)補貼標準提高50%。據悉，上(shang)述補貼金額(e)的(de)(de)(de)一半（未來最高或達(da)到(dao)6000歐元）將由汽車業(ye)者承(cheng)擔。值得一提的(de)(de)(de)是，補貼政策的(de)(de)(de)有(you)效期也從既(ji)定(ding)的(de)(de)(de)2020年底(di)延(yan)長至2025年底(di)。

年初至今不到一個月，特斯拉已第三次被機構下調評級

《每日(ri)經濟新聞(wen)》記者注(zhu)意(yi)到，為了跟上電(dian)動車(che)(che)的(de)趨(qu)勢，并(bing)在電(dian)動車(che)(che)汽車(che)(che)領域與特斯拉競爭，上述(shu)所有汽車(che)(che)巨頭都在加(jia)大對電(dian)動汽車(che)(che)的(de)投資(zi)，打(da)造(zao)自己的(de)電(dian)動車(che)(che)品牌(pai)。在本月(yue)早(zao)些(xie)時候一次(ci)主旨演講中，大眾汽車(che)(che)董事長(chang)兼CEO赫伯特·戴斯（Herbert Diess）也(ye)公開發泄了他對大眾汽車(che)(che)估值過(guo)低的(de)失望情緒。

毫無(wu)疑問，關于特斯(si)(si)拉目前(qian)是否估(gu)值(zhi)過高(gao)，市場已經有了激烈的(de)(de)討論(lun)。但真正的(de)(de)問題是，特斯(si)(si)拉的(de)(de)牛市，何時才(cai)會結束？幾家華爾街投行已經對特斯(si)(si)拉異常(chang)的(de)(de)高(gao)估(gu)值(zhi)發出(chu)了警(jing)告(gao)。例如，摩根士丹(dan)利分析師，亞當·約納斯(si)(si)上(shang)周將特斯(si)(si)拉的(de)(de)評級(ji)從“持股觀望”下調至“減(jian)持”、將目標價從360美(mei)(mei)元(yuan)下調至250美(mei)(mei)元(yuan)后，在(zai)給(gei)客戶(hu)的(de)(de)報告(gao)中(zhong)寫道：“近期圍(wei)繞該股的(de)(de)動能和(he)人氣誠然(ran)非常(chang)強勁，但我們始終質疑這(zhe)種上(shang)行勢頭(tou)的(de)(de)可持續性。”

在(zai)去年(nian)12月的(de)(de)一(yi)篇評論(lun)中，約納斯(si)也寫道(dao)：“我們不看好特斯(si)拉的(de)(de)長期(qi)前景，特別是隨(sui)著時間的(de)(de)推移，我們相信特斯(si)拉會越(yue)來越(yue)像傳統(tong)的(de)(de)車OEM（原(yuan)始設(she)備(bei)制(zhi)造商）那(nei)樣被市場所感知。”這也是年(nian)初至今不到一(yi)個月的(de)(de)時間內，特斯(si)拉第三次(ci)被機構(gou)下調評級(ji)(ji)。此外，在(zai)摩根士丹利下調特斯(si)拉的(de)(de)評級(ji)(ji)之前，有數據顯(xian)示，特斯(si)拉再(zai)次(ci)成為美國(guo)市場上被做空最多的(de)(de)股票，超過了蘋(pin)果(guo)公司。

本月9日，CFRA還將特(te)斯(si)(si)拉(la)的(de)股票評級從“持有(you)”下調到了“賣出(chu)”，理由(you)是特(te)斯(si)(si)拉(la)的(de)中國新工廠可能(neng)會拖累該(gai)公司上半(ban)年的(de)利潤率。CFRA分析師加(jia)勒特(te)·納爾遜(xun)（Garrett Nelson）表示：“在(zai)我們看(kan)來，特(te)斯(si)(si)拉(la)股價自2019年6月份跌至177美(mei)元(yuan)的(de)底部之(zhi)后，現在(zai)似乎已(yi)經達(da)到了充分估值的(de)水平，沒(mei)有(you)反映出(chu)各種短期風險。”

納爾(er)(er)遜也(ye)將特斯(si)拉(la)的(de)股票評級從(cong)“持有”下調到了“賣出”，理由是該公司在(zai)美(mei)國市(shi)場上(shang)的(de)銷售表(biao)現可(ke)能會由于聯邦(bang)稅收抵免被逐步取消而(er)受到打擊。此外，納爾(er)(er)遜指出特斯(si)拉(la)計劃(hua)在(zai)德國斥(chi)資40億至(zhi)50億美(mei)元(yuan)左右(you)建設一(yi)座新(xin)的(de)工(gong)廠，可(ke)能會拖累未(wei)來幾(ji)個季(ji)度的(de)自由現金流。

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