每經(jing)記者｜張(zhang)壽林  張(zhang)祎  張(zhang)卓青  廖丹    每經(jing)編(bian)輯｜廖丹    

3月(yue)以來，A股(gu)持續上(shang)漲，6月(yue)和7月(yue)的深(shen)綜指漲幅均超過10%，雖然(ran)8月(yue)進(jin)入大(da)漲后的震蕩期，但股(gu)市大(da)的趨勢仍然(ran)向好，牛市的呼聲(sheng)不(bu)絕(jue)于耳(er)。

在股市走牛的背景下，7月權益類基金“井噴”。市場也傳出一種聲音：權益類銀行理財產品爆發在(zai)即(ji)！

銀行理財的資金投向是否(fou)在向股市布(bu)局？對(dui)此，我們在8月6日(ri)對(dui)募集起(qi)始日(ri)期在7月31日(ri)前的1487款銀行理財子公司(si)發行的理財產(chan)品(pin)進行梳理統計。

 超20%理財產品投資方向涉及權益類資產

先瀏覽一下今(jin)年以來銀(yin)行(xing)理(li)(li)財的大體情況，根(gen)據(ju)融360大數(shu)據(ju)研究院監測(ce)的數(shu)據(ju)，今(jin)年前七個月(yue)，銀(yin)行(xing)理(li)(li)財產(chan)(chan)品(pin)月(yue)均發(fa)行(xing)量為7682只，去年同期月(yue)均發(fa)行(xing)量為9494只，同比下降(jiang)(jiang)19.09%。2020年7月(yue)銀(yin)行(xing)理(li)(li)財產(chan)(chan)品(pin)發(fa)行(xing)數(shu)量為7400只，環比下降(jiang)(jiang)2.73%，其(qi)中非結構性理(li)(li)財產(chan)(chan)品(pin)7289只，結構性理(li)(li)財產(chan)(chan)品(pin)111只。

如此看來，銀行理財產品的發行量呈現下滑的狀態。那么，隨著“理財新規”的出臺而登上“舞臺”的銀行理財子公司又有何表現呢？

根據“資(zi)管新(xin)規”“理財(cai)新(xin)規”要求，理財(cai)產品(pin)按照投資(zi)性質的不同分為固定收益類(lei)、權益類(lei)、商品(pin)及金融衍生品(pin)類(lei)和混合(he)類(lei)理財(cai)產品(pin)。募集(ji)資(zi)金能(neng)夠(gou)投向權益(yi)類(lei)資(zi)產的除了權益(yi)類(lei)理財產品，還包括混(hun)合類(lei)。

募(mu)集起(qi)始日截至7月(yue)31日，中(zhong)國(guo)理財(cai)網共披露了(le)12家理財(cai)子公司1487款(kuan)理財(cai)產(chan)品，其(qi)中(zhong)投(tou)資(zi)方向涉及股票等權(quan)益資(zi)產(chan)的(de)混合類與(yu)權(quan)益類理財(cai)產(chan)品總量367款(kuan)，占(zhan)比24.68%。

從理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)(chan)品(pin)發行(xing)數(shu)量來看，國有大行(xing)下屬的理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)子公司仍(reng)是“領跑者”，具(ju)體而言(yan)，工銀(yin)(yin)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)、建信(xin)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)、交銀(yin)(yin)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)、中銀(yin)(yin)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)、農(nong)銀(yin)(yin)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)分(fen)列前五位，分(fen)別(bie)發行(xing)了(le)615款(kuan)、248款(kuan)、218款(kuan)、200款(kuan)、71款(kuan)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)(chan)品(pin)。其中，在權益類和混(hun)合(he)類產(chan)(chan)(chan)品(pin)數(shu)量與(yu)發行(xing)產(chan)(chan)(chan)品(pin)產(chan)(chan)(chan)品(pin)發行(xing)上，排名前五的機構為工銀(yin)(yin)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)、中銀(yin)(yin)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)、農(nong)銀(yin)(yin)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)、交銀(yin)(yin)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)、建信(xin)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)，分(fen)別(bie)發行(xing)了(le)239款(kuan)、41款(kuan)、31款(kuan)、27款(kuan)、8款(kuan)相(xiang)關產(chan)(chan)(chan)品(pin)。

不管是(shi)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)產品總量還是(shi)混合類與(yu)(yu)權益類理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)產品數量，這幾家國有大行旗下的理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)子公司能夠“走在(zai)前面”恐怕與(yu)(yu)他們較早(zao)的開(kai)業時(shi)間不無(wu)關系。具(ju)體來看，工銀理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)、建信理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)、交銀理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)均在(zai)2019年6月開(kai)業；中(zhong)銀理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)開(kai)業時(shi)間略晚(wan)，為當(dang)年7月；其次(ci)為農銀理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)，在(zai)同年8月開(kai)業。

同為國有大行下屬的理(li)(li)(li)財(cai)(cai)子公司，中郵理(li)(li)(li)財(cai)(cai)在(zai)去年12月宣布開業，其發行的理(li)(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)品(pin)總數也僅(jin)有18款(kuan)，其中“混(hun)合類+權益類”產(chan)品(pin)5款(kuan)，在(zai)12家理(li)(li)(li)財(cai)(cai)子公司中排名“倒五(wu)”行列。再往下數便是(shi)(shi)招銀理(li)(li)(li)財(cai)(cai)，其發行理(li)(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)品(pin)總數和“權益類+混(hun)合類”產(chan)品(pin)數都更低，分(fen)別是(shi)(shi)15和4款(kuan)。

而(er)在(zai)數(shu)量上(shang)排名墊(dian)底的(de)三家機構(gou)均(jun)為(wei)城(cheng)商行旗下的(de)理(li)財(cai)子(zi)公司，他們是(shi)杭銀理(li)財(cai)、寧銀理(li)財(cai)和(he)徽銀理(li)財(cai)，其(qi)發行產(chan)品數(shu)量均(jun)不足(zu)10款，分別7款、5款、3款，有(you)意(yi)思的(de)是(shi)，這三家機構(gou)所發行產(chan)品均(jun)為(wei)固收(shou)類(lei)，即(ji)“權(quan)益類(lei)+混合類(lei)”產(chan)品數(shu)量為(wei)0。

看(kan)完數(shu)量這(zhe)一(yi)絕對指標之后，再來(lai)看(kan)看(kan)“占比”這(zhe)一(yi)相對指標。從(cong)“權益類+混(hun)合類”產品在(zai)該機構發行總產品的占比來(lai)看(kan)，排名(ming)前(qian)五的理(li)財(cai)子公司有四(si)家分(fen)屬國有大行。具體(ti)來(lai)看(kan)，排名(ming)前(qian)五的分(fen)別是(shi)農(nong)銀(yin)(yin)理(li)財(cai)、工銀(yin)(yin)理(li)財(cai)、中(zhong)郵理(li)財(cai)、招銀(yin)(yin)理(li)財(cai)和中(zhong)銀(yin)(yin)理(li)財(cai)，占比分(fen)別為43.66%、38.86%、27.78%、26.67%、20.5%。

而占比(bi)排名靠后的五家(jia)(jia)機(ji)構中，除(chu)了三家(jia)(jia)未發行“權(quan)益類+混合類”產品的理財(cai)子公司，建信理財(cai)以(yi)3.23%的占比(bi)居倒數第四位，其次為興(xing)銀理財(cai)，占比(bi)為12.28%。

 

 理財子公司7月“權益類+混合類”產品發行量創近一年來新高

2019年6月，建(jian)信理財(cai)(cai)(cai)、工(gong)銀理財(cai)(cai)(cai)、交(jiao)銀理財(cai)(cai)(cai)紛紛正式開業(ye)(ye)，成為國(guo)內最早一批(pi)開業(ye)(ye)運營的(de)(de)銀行(xing)理財(cai)(cai)(cai)子(zi)公司(si)。不(bu)過，從(cong)中國(guo)理財(cai)(cai)(cai)網披露(lu)的(de)(de)募集信息看，就在三家國(guo)有大行(xing)理財(cai)(cai)(cai)子(zi)公司(si)集體開業(ye)(ye)的(de)(de)當月，并未(wei)發行(xing)任何理財(cai)(cai)(cai)產品（以理財(cai)(cai)(cai)產品的(de)(de)募集時(shi)間為統計口徑(jing)）。

直至2019年7月(yue)19日，建(jian)信理財(cai)(cai)率先(xian)推(tui)出兩(liang)款(kuan)(kuan)產(chan)品：“乾元(yuan)”建(jian)信理財(cai)(cai)粵港澳大灣(wan)區指數靈活配置理財(cai)(cai)產(chan)品（第01期）以及“乾元(yuan)-睿鑫”科技創新封閉式凈值型(xing)人民(min)幣理財(cai)(cai)產(chan)品2019年第01期，其中前(qian)款(kuan)(kuan)產(chan)品即為混合類理財(cai)(cai)產(chan)品。

進入(ru)2019年第三季(ji)度，中(zhong)銀(yin)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)、農(nong)銀(yin)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)、光大理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)等(deng)三家銀(yin)行理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)子公(gong)司(si)又相繼開(kai)業，但同期市場上由理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)子公(gong)司(si)發行的(de)(de)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)產品(pin)(pin)(pin)仍處于零(ling)零(ling)星星的(de)(de)狀態，整個(ge)季(ji)度總計(ji)僅有10款(kuan)，其(qi)中(zhong)混合(he)類理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)產品(pin)(pin)(pin)達到5款(kuan)，占比(bi)50%。值得一提的(de)(de)是，中(zhong)銀(yin)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)在(zai)開(kai)業次月（即2019年8月）首發了兩(liang)款(kuan)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)產品(pin)(pin)(pin)，均為混合(he)類產品(pin)(pin)(pin)，這(zhe)也是當月由銀(yin)行理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)子公(gong)司(si)推出的(de)(de)僅有的(de)(de)兩(liang)款(kuan)產品(pin)(pin)(pin)。

到了2019年第四季度(du)，銀(yin)(yin)行(xing)理財子公司的(de)產(chan)(chan)品數量開始(shi)升溫(wen)，整個季度(du)合計有325款(kuan)產(chan)(chan)品面世(shi)。其中，10月(yue)份，市場出現30款(kuan)來自銀(yin)(yin)行(xing)理財子公司的(de)理財產(chan)(chan)品；隨(sui)后的(de)11月(yue)及12月(yue)，產(chan)(chan)品發行(xing)數量更是呈(cheng)爆發之勢，分別達(da)到145款(kuan)、150款(kuan)。

同時，在2019年第(di)四季度，首款(kuan)由銀(yin)(yin)行理(li)財子公司發行的權益類產品(pin)現身。11月，工(gong)銀(yin)(yin)理(li)財推出“工(gong)銀(yin)(yin)財富系列工(gong)銀(yin)(yin)量(liang)化理(li)財-恒盛配置理(li)財產品(pin)”。統計數據顯(xian)示，在上述第(di)四季度的325款(kuan)理(li)財產品(pin)中，權益類以(yi)及混合(he)類產品(pin)數量(liang)有39款(kuan)，占比12%。

進入2020年(nian)(nian)，銀行(xing)理財子公司發(fa)(fa)行(xing)工作進入常(chang)態(tai)化，截至7月底，全年(nian)(nian)已合計發(fa)(fa)行(xing)1152款(kuan)。尤其是今年(nian)(nian)二季度以來，每月發(fa)(fa)行(xing)數(shu)量均在200款(kuan)左右，其中四(si)月份達到204款(kuan)。

從(cong)產(chan)品類型看(kan)，今年1月(yue)~7月(yue)，銀行理(li)財子公司發行的(de)混(hun)合(he)(he)(he)類及(ji)權(quan)益類理(li)財產(chan)品數量合(he)(he)(he)計(ji)達到203款。除1、2月(yue)受春節及(ji)疫(yi)情影響外，其(qi)余月(yue)份募(mu)集(ji)的(de)混(hun)合(he)(he)(he)類及(ji)權(quan)益類產(chan)品數量均在40款（含）以上，在當月(yue)產(chan)品總數量中(zhong)的(de)占比約(yue)為2成~3成。

值得注意的(de)是，在市場喊出“牛市來(lai)了”的(de)背景下，今年7月份，銀行理財(cai)子公司發行的(de)混合類及權益類理財(cai)產品較上月大幅(fu)增(zeng)加14款(kuan)，一舉達到55款(kuan)，占當(dang)月全部產品數(shu)量的(de)28.50%，同時也(ye)創下銀行理財(cai)子公司進(jin)入市場以來(lai)發行此類產品的(de)單月最高值。

 超7成為封閉凈值型，風險等級多為中等

在(zai)權益類(lei)(lei)及(ji)混(hun)合類(lei)(lei)理財產品的發行(xing)數量攀升的同時，這些(xie)產品的運作模式及(ji)風險情況究竟如何(he)？

記者從(cong)中國理財網查(cha)詢包(bao)括預售(shou)、在(zai)(zai)售(shou)、存續在(zai)(zai)內的權益類產品和混合類產品共有367款，經統計后發現這367款產品均為凈值型(xing)產品，其中，74.66%的產品的運作(zuo)模式是封閉式凈值型(xing)，剩下的25.34%則是以開放式來運作(zuo)。 

所謂封閉(bi)式(shi)凈值理(li)(li)財產品(pin)，會(hui)公布固定贖(shu)(shu)回日(ri)期，或者(zhe)產品(pin)到(dao)期日(ri)前不(bu)能(neng)提前贖(shu)(shu)回。相比而(er)言，開放式(shi)理(li)(li)財產品(pin)其運作模(mo)式(shi)更(geng)加靈活，會(hui)在期限內設定贖(shu)(shu)回日(ri)，在贖(shu)(shu)回日(ri)可以(yi)提交申請贖(shu)(shu)回。

另外，對于投資(zi)者來說，理財產(chan)品(pin)的(de)風(feng)險(xian)(xian)(xian)等(deng)(deng)級(ji)也(ye)是需(xu)要了(le)然于胸的(de)，記者發現這367款(kuan)產(chan)品(pin)中以三級(ji)，也(ye)就是中等(deng)(deng)風(feng)險(xian)(xian)(xian)居多，有(you)361款(kuan)的(de)風(feng)險(xian)(xian)(xian)等(deng)(deng)級(ji)為(wei)三級(ji)，占比達到98%，僅有(you)4款(kuan)風(feng)險(xian)(xian)(xian)等(deng)(deng)級(ji)為(wei)四級(ji)（中高風(feng)險(xian)(xian)(xian)），剩下(xia)2款(kuan)為(wei)二級(ji)（中低風(feng)險(xian)(xian)(xian)）。

 

 單位凈值前五的理財產品均為混合類

在公布了累計(ji)凈值(zhi)的混合(he)類(lei)(lei)和(he)權(quan)益類(lei)(lei)產品(pin)中，凈值(zhi)排(pai)名前5位均(jun)為(wei)(wei)(wei)混合(he)類(lei)(lei)（為(wei)(wei)(wei)盡(jin)量反(fan)映最(zui)(zui)新結(jie)果以及(ji)統一(yi)觀(guan)察(cha)基準(zhun)，累計(ji)凈值(zhi)均(jun)取2020年(nian)7月最(zui)(zui)后一(yi)周披露(lu)的最(zui)(zui)新數據），其中，中銀理財占了3席(xi)。值(zhi)得注意的是，從已公布了的凈值(zhi)來看，混合(he)類(lei)(lei)和(he)權(quan)益類(lei)(lei)理財產品(pin)凈值(zhi)最(zui)(zui)低為(wei)(wei)(wei)“1”， 并無跌破(po)“1”的情況，而凈值(zhi)為(wei)(wei)(wei)“1”的理財產品(pin)也有20余款。

前5位中，凈值最高為(wei)1.5286，若以單位份額初(chu)始(shi)凈值1元計算，則對應收益率達(da)52.86%。

從產品(pin)起始時間來看(kan)，中銀(yin)理財產品(pin)均(jun)為2019年12月底之前，且封(feng)閉式運作，風險等(deng)級均(jun)為三級。

混合類產品中，除了債權資產外，一(yi)(yi)(yi)部分投向權益類資產比如二(er)級市(shi)場股票。記者注意到，2019年(nian)12月(yue)初開始(shi)(shi)， A股接連(lian)開啟了好幾輪小牛市(shi)。上證綜指從(cong)(cong)2019年(nian)12月(yue)3日開盤(pan)的(de)2869.88開始(shi)(shi)，一(yi)(yi)(yi)連(lian)征(zheng)服(fu)多(duo)個新點位，最(zui)終(zhong)突(tu)破3000點，創下3127.17階段性高點記錄(lu)。2020年(nian)2月(yue)初，A股再次強力拉升，從(cong)(cong)2685.27點起跑(pao)(pao)，用了一(yi)(yi)(yi)個月(yue)時間，在3月(yue)5日站上新一(yi)(yi)(yi)輪的(de)3022.93高位，隨后在3月(yue)底，又(you)開始(shi)(shi)馬拉松式長跑(pao)(pao)，直(zhi)到7月(yue)13日站上3458.79高位。

前赴后繼(ji)的幾輪牛市(shi)中，中銀理財這3款產品恰恰趕(gan)在了前夜，這也與(yu)其業績表現(xian)較為(wei)吻(wen)合。

 個例解析：有產品二級市場股票持倉比例超40%

由(you)于排名第一的(de)產品工銀理財(cai)(cai)“月聚月盈”專項資金理財(cai)(cai)2012年第1期(qi)產品說(shuo)明書未能(neng)獲取(qu)，以排名第二的(de)（靈活(huo)配置(zhi)）中銀理財(cai)(cai)-智(zhi)富(fu)（封閉式）2019年11期(qi)為例進一步觀察運作(zuo)情況。

記者發現，中銀理財這只產品凈值(zhi)曲線(xian)自2010年2月中旬開始(shi)接連(lian)上(shang)(shang)揚，顯示凈值(zhi)階段性增速上(shang)(shang)行。

產(chan)品(pin)說明書顯示(shi)，中銀(yin)理(li)財這只產(chan)品(pin)根據市(shi)場不同(tong)(tong)階(jie)段(duan)的(de)變化，以固定(ding)收益(yi)資(zi)產(chan)配置(zhi)為主線，靈(ling)活配置(zhi)權益(yi)等大類(lei)資(zi)產(chan)，同(tong)(tong)時適當參與金融衍生(sheng)品(pin)交易，以拓寬集合的(de)有效(xiao)邊界，讓客(ke)戶在風(feng)險相對可控(kong)的(de)情況下(xia)分享多方位、多層(ceng)次(ci)市(shi)場發(fa)展的(de)機會和(he)紅利。

權益(yi)類投資策略是，主要通過風格(ge)、行(xing)業配置模型(xing)以及定性和定量結合(he)的(de)選股策略獲取超額收益(yi)，并(bing)較靈(ling)活地(di)跟(gen)蹤市(shi)場趨勢性交易機會。

產(chan)品披露了2020年一季(ji)度運(yun)作情(qing)況報告。截止到3月31日(ri)，產(chan)品持(chi)(chi)有二級市場股票占比達40.04%，是(shi)各類資產(chan)中最高(gao)類別，公募基金持(chi)(chi)有比例為26.37%，債(zhai)券持(chi)(chi)有比例為20.92%。

產品持(chi)倉前(qian)十(shi)大(da)(da)資產中(zhong)，G三峽(xia)EB1持(chi)倉比(bi)例為(wei)7.90%，銀華日利(li)持(chi)倉比(bi)例為(wei)6.96%，浦發(fa)轉(zhuan)債持(chi)倉比(bi)例為(wei)6.93%，英科醫療為(wei)6.01%，華寶興業現金添益ETFA為(wei)5.23%，貴(gui)州茅臺4.82%，大(da)(da)摩優(you)質信(xin)價(jia)純(chun)債債券A為(wei)4.31%，雙匯發(fa)展為(wei)4.23%，涪陵榨菜為(wei)4.16%。

中銀理財這只理財產品起始日(ri)(ri)期(qi)為2019年(nian)12月19日(ri)(ri)，以(yi)貴州茅臺為例(li)，當天開盤報(bao)1149.58元(yuan)，到了7月已突破1700元(yuan)，每(mei)股(gu)漲(zhang)幅(fu)超過600元(yuan)。

一季度運作情況報(bao)告披露了后市(shi)投資(zi)策(ce)略(lve)，預計(ji)2020年國(guo)內經濟(ji)(ji)仍將維(wei)持(chi)底部震(zhen)蕩的格局，新冠疫情對于(yu)經濟(ji)(ji)基本面(mian)的沖(chong)擊仍有(you)待(dai)重點(dian)關注，結(jie)合國(guo)內資(zi)本市(shi)場(chang)開(kai)放(fang)的持(chi)續(xu)推(tui)進以及科技創新周期的全面(mian)打(da)開(kai)，預計(ji)固收(shou)及權益市(shi)場(chang)均存在結(jie)構(gou)性(xing)投資(zi)機會。在投資(zi)策(ce)略(lve)方面(mian)，產(chan)品在控制整體回(hui)撤的前提下(xia)，自上而下(xia)地持(chi)續(xu)優化資(zi)產(chan)配(pei)置結(jie)構(gou)，自下(xia)而上地優選固收(shou)和權益標的，穩固核心(xin)資(zi)產(chan)收(shou)益，積極把(ba)握(wo)結(jie)構(gou)性(xing)熱點(dian)機會。

記者：張壽林 張祎 張卓(zhuo)青 廖丹

編輯：廖丹

視覺：劉陽

排版(ban)：廖丹 馬原