每經(jing)記者｜張海(hai)妮  湯輝    每經(jing)編輯｜陳俊杰    

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證監(jian)(jian)會新聞發言人高莉(li)12月11日(ri)在(zai)例行新聞發布會上(shang)表示，證監(jian)(jian)會落實(shi)黨中央部署(shu)，從(cong)推進(jin)注冊制全局出發，梳(shu)理退(tui)(tui)市(shi)存在(zai)的突出問題，在(zai)總結科創板、創業板退(tui)(tui)市(shi)制度經驗的基礎上(shang)，在(zai)六(liu)方面(mian)提(ti)出了改革(ge)舉措，完(wan)善退(tui)(tui)市(shi)標準、簡化退(tui)(tui)市(shi)程(cheng)序、拓寬(kuan)多(duo)元退(tui)(tui)出渠道(dao)、強化交易所退(tui)(tui)市(shi)實(shi)施的主體責任、強化退(tui)(tui)市(shi)監(jian)(jian)管力度、優化投(tou)資者(zhe)保護機制。

話音才落，12月14日晚間，滬深(shen)交易所發布(bu)上(shang)市(shi)規則征求(qiu)意(yi)見稿（以下簡稱征求(qiu)意(yi)見稿），重點是(shi)退市(shi)制(zhi)度(du)方面的(de)改革。對于征求(qiu)意(yi)見稿，華泰證券發布(bu)研報點評稱，注(zhu)冊制(zhi)與退市(shi)制(zhi)度(du)疏通(tong)資本(ben)市(shi)場進出(chu)通(tong)道，兩者(zhe)協同將(jiang)有助(zhu)于A股加速(su)出(chu)清(qing)僵尸企(qi)業、引入(ru)更多(duo)優質企(qi)業，并引導長期價值投(tou)資，助(zhu)力權(quan)益市(shi)場大發展。

今日（12月15日），征求意見稿(gao)“威力(li)初顯”，截至(zhi)收盤，股(gu)價低于兩元(yuan)的股(gu)票(piao)大面積下(xia)(xia)跌(die)且下(xia)(xia)跌(die)幅度較大，70余只個股(gu)中僅11只飄紅。

疏通通道，加速僵尸企業出清

12月14日晚間，滬深交易所發布上市規則征求意見稿。總體看，“完善退市標準、簡化退市程序、拓寬多元退出渠道(dao)”等(deng)在征(zheng)求(qiu)意見(jian)稿中均有所體現。

對(dui)于征求意見稿中的一些(xie)新(xin)修訂的內容，要(yao)特(te)別(bie)注意。

第一，“新增扣非前后凈利潤(run)為負且營業收入(ru)低(di)于(yu)人民幣(bi)1億元(yuan)的組(zu)合財(cai)務指標(biao)”，也就(jiu)是說如果你營收規模不(bu)大還虧(kui)損，那也得(de)退市，這一點也同樣(yang)適用于(yu)科創板。

此外，科創板也在(zai)前期制(zhi)度探(tan)索的(de)基礎(chu)上(shang)，同步優(you)化(hua)退市(shi)指(zhi)標和程序(xu)：“一是進一步完善重大違法類退市指標，引入量化判斷標準；二是同樣實施財務類指標和審計意見類型指標的交叉適用，嚴格退市標準；三是取消因觸及交易類指標的退市整理期，壓縮退市時間；四是銜接上市條件，補充紅籌上市企業的退市標準”。

第二，在規范類退市指標方面，“新增信息披(pi)露、規范運作存在重(zhong)大缺陷且拒不(bu)改正(zheng)和(he)半數(shu)以上董事對于半年(nian)報或年(nian)報不(bu)保真兩類情形”。

雖然董(dong)事(shi)(shi)對公司財報“不保(bao)真(zhen)”情況(kuang)并不常見，但據《每日(ri)經濟新聞》記者不完(wan)全統計(ji)，還是有(you)5家上(shang)市公司董(dong)事(shi)(shi)無法保(bao)證公司2020年(nian)半年(nian)報真(zhen)實、準(zhun)確、完(wan)整。具體情況(kuang)為(wei)，天翔環境(jing)、*ST眾泰、*ST勤上(shang)、*ST天夏分別有(you)一位董(dong)事(shi)(shi)對半年(nian)報“不保(bao)真(zhen)”；*ST鵬起(qi)有(you)三(san)位董(dong)事(shi)(shi)對半年(nian)報“不保(bao)真(zhen)”。

第(di)三，面值(zhi)(zhi)退(tui)(tui)(tui)市(shi)指(zhi)標(biao)(biao)修(xiu)改(gai)為(wei)“1元(yuan)退(tui)(tui)(tui)市(shi)”指(zhi)標(biao)(biao)，同時新增“連續20個交(jiao)易日每日股票收(shou)盤總市(shi)值(zhi)(zhi)均低于人(ren)民幣3億元(yuan)”的(de)市(shi)值(zhi)(zhi)指(zhi)標(biao)(biao)。按照之前的(de)面值(zhi)(zhi)退(tui)(tui)(tui)市(shi)標(biao)(biao)準，面值(zhi)(zhi)為(wei)0.1元(yuan)的(de)個股顯然會比面值(zhi)(zhi)為(wei)1元(yuan)的(de)個股更占便宜(yi)，而修(xiu)訂后統一為(wei)“1元(yuan)退(tui)(tui)(tui)市(shi)”標(biao)(biao)準。

此外，從退市程序看，“取消(xiao)暫(zan)停(ting)(ting)上(shang)市(shi)和恢(hui)復(fu)上(shang)市(shi)環節，明(ming)確上(shang)市(shi)公司(si)連續(xu)(xu)兩年觸及財(cai)務類指(zhi)標即終止上(shang)市(shi)；二是(shi)取消(xiao)交(jiao)(jiao)易(yi)類退市(shi)情(qing)形的(de)退市(shi)整(zheng)理期設置(zhi)，退市(shi)整(zheng)理期首日(ri)不設漲跌幅限制，將(jiang)退市(shi)整(zheng)理期交(jiao)(jiao)易(yi)時限從30個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)縮(suo)短為15個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)；三是(shi)將(jiang)重大違法類退市(shi)連續(xu)(xu)停(ting)(ting)牌時點(dian)從收到(dao)(dao)(dao)行(xing)政處罰事先告知書或法院(yuan)判決之日(ri)，延(yan)后到(dao)(dao)(dao)收到(dao)(dao)(dao)行(xing)政處罰決定書或法院(yuan)生效判決之日(ri)。”

對于征(zheng)求(qiu)意見稿，華(hua)泰證券(quan)發(fa)布(bu)研(yan)報點評稱(cheng)，注冊制與(yu)退市制度疏通資本市場(chang)進出通道，兩者(zhe)協同將有助于A股加速出清僵尸企業、引入(ru)更多優質企業，并(bing)引導長期價值投資，助力權(quan)益市場(chang)大發(fa)展。

這些個股未來或存風險

征求意見稿指出了(le)未來(lai)退市(shi)的方向，按照目(mu)前情況(kuang)看，哪些個股存在風(feng)險呢？由于(yu)(yu)近兩年觸發交易(yi)類指標退市(shi)已成主流(liu)，且(qie)此次征求意見稿新(xin)增了(le)收(shou)盤(pan)市(shi)值連(lian)續20個交易(yi)日(ri)低于(yu)(yu)3億元的新(xin)標準，交易(yi)類指標預計將成為重頭戲。

據(ju)《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)統計，截至12月14日(ri)收盤，有17只個(ge)股股價(jia)不(bu)超過1.3元(yuan)(yuan)(yuan)，其中*ST剛泰已連續15個(ge)交易(yi)日(ri)收盤價(jia)位于1元(yuan)(yuan)(yuan)下方，且(qie)12月14日(ri)收盤價(jia)為0.65元(yuan)(yuan)(yuan)，提前鎖定退市(shi)。

部分低價股情況

市值方面，*ST成城、*ST長動12月14日收盤市值低于6億元，投資者也需要注意可能存在的風險。 

需要再次提醒(xing)的是，無論(lun)是“連(lian)續股價1元(yuan)退市(shi)”，還是“連(lian)續市(shi)值(zhi)3億退市(shi)”，此次征求意見稿取消了退市(shi)整(zheng)理期的規定，觸及上(shang)述指標的公(gong)司(si)未來將直接退市(shi)。

年內退市A股數量創新高

《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者注意(yi)到，截至(zhi)目前，今年A股退市股數(shu)量已達15只(zhi)，創出歷史新高(gao)。 

從退市(shi)類(lei)型看，交易類(lei)、財務類(lei)、規范類(lei)和(he)重大(da)違法類(lei)均有(you)，數量分別為：9只、4只、1只和(he)1只。

2020年退市股類型

很明顯，交易類(lei)占(zhan)了絕大部(bu)分，緊隨其后(hou)的(de)(de)是財(cai)務類(lei)。如，退市保(bao)千，其2017~2019年(nian)年(nian)報(bao)被出(chu)具(ju)“無(wu)法(fa)表(biao)示意見”的(de)(de)審計報(bao)告，2017年(nian)、2018年(nian)連(lian)續兩(liang)個會計年(nian)度經(jing)審計凈資(zi)產為負，2019年(nian)歸屬于(yu)上市公司股東(dong)的(de)(de)凈利潤、期末凈資(zi)產均為負。

此(ci)外，暴風退(tui)(tui)是因為2019年(nian)年(nian)報未在規定(ding)時間內披露，延遲兩個月后仍(reng)然未披露而被(bei)暫停上市，暫停上市后1個月內仍(reng)未披露2019年(nian)年(nian)報，最終(zhong)被(bei)強制(zhi)退(tui)(tui)市；金亞(ya)退(tui)(tui)則(ze)是因為欺詐發行被(bei)強制(zhi)退(tui)(tui)市。

年內(nei)退市的(de)(de)個股中，有(you)兩只曾經的(de)(de)明星(xing)股——樂視網、暴風集團。在這(zhe)兩只股票(piao)的(de)(de)鼎(ding)盛期(qi)，中小股東(dong)看到的(de)(de)是大(da)舉(ju)擴張和股東(dong)減持(chi)。

考(kao)慮到凱迪退的(de)A股(gu)征(zheng)途已(yi)進(jin)入倒(dao)計時，因此年內退市(shi)股(gu)的(de)數量至少上升為16只。

退市后重回A股難

很(hen)多退市股(gu)(gu)(gu)退市時的(de)股(gu)(gu)(gu)價都只有(you)幾毛錢，也就(jiu)是吃一頓飯的(de)錢就(jiu)能買一手（100股(gu)(gu)(gu)）股(gu)(gu)(gu)票。看著這么便宜的(de)股(gu)(gu)(gu)價，很(hen)多人心(xin)動(dong)了(le)。

2020年退市股情況

退市(shi)股真的像(xiang)看上去那么便宜嗎？未(wei)必。

A股(gu)退市(shi)股(gu)摘牌(pai)后，會(hui)在全國中小企業(ye)股(gu)份轉讓系統（以下簡稱三(san)板(ban)）掛(gua)牌(pai)。而股(gu)票除了價格外，還要考慮流(liu)動(dong)性，就是當(dang)你(ni)想(xiang)賣的(de)時候，得有(you)買盤，否則就會(hui)有(you)價無市(shi)，賣不出(chu)去(qu)，而且流(liu)動(dong)性還會(hui)影響估(gu)值水平。相比A股(gu)，三(san)板(ban)市(shi)場的(de)流(liu)動(dong)性遠遠不及。

一些投(tou)資(zi)者買(mai)A股(gu)退市(shi)股(gu)，賭的(de)就是一個退市(shi)股(gu)重回(hui)A股(gu)的(de)機會。

除(chu)了因(yin)吸(xi)收合并(bing)而退市(shi)的個股(gu)(gu)外，其他退市(shi)股(gu)(gu)都(dou)或多或少存(cun)在一些問題，這也使得它們重回A股(gu)(gu)的路并(bing)不那(nei)么平坦(tan)，因(yin)此(ci)能(neng)重回A股(gu)(gu)的個股(gu)(gu)數(shu)量極(ji)其有限。

Wind數據顯示，在過(guo)往(wang)退市(shi)的79只(zhi)A股(gu)(gu)中（剔除因吸收合并、私有化、證券置換原因退市(shi)），僅有招商南油（原名長航油運(yun)）和ST國(guo)重(zhong)(zhong)裝(zhuang)（原名二重(zhong)(zhong)重(zhong)(zhong)裝(zhuang)）兩家公(gong)司成(cheng)功回到(dao)A股(gu)(gu)市(shi)場，概率之小，風險收益不(bu)成(cheng)正比。

因為(wei)2011年(nian)~2014年(nian)連續虧損，經公司申請，*ST二重(zhong)(zhong)于2015年(nian)5月主(zhu)(zhu)動(dong)(dong)退市，由此也成(cheng)(cheng)為(wei)“主(zhu)(zhu)動(dong)(dong)退市第一(yi)股(gu)”，退市時(shi)股(gu)價(jia)為(wei)2.35元(yuan)。5年(nian)后，涅槃重(zhong)(zhong)生的(de)國機重(zhong)(zhong)裝成(cheng)(cheng)功回歸A股(gu)。回歸首(shou)日，股(gu)價(jia)最(zui)高沖(chong)至9.59元(yuan)，收盤報6.15元(yuan)。

曾經的(de)長航油運變身招商(shang)南油于2019年(nian)(nian)1月成功回歸，回歸首日最低價為2.66元(yuan)，最高(gao)價為3.38元(yuan)，而2014年(nian)(nian)退市(shi)時的(de)股價為0.83元(yuan)。

值得一(yi)提的是，上述兩家公司能(neng)夠重回(hui)A股(gu)，有(you)兩點因素(su)至關重要：一(yi)是它們有(you)央企背景，股(gu)東實力(li)雄厚；二是它們屬于傳(chuan)統周期性行業，此(ci)前退市除了自身原因，企業盈(ying)利隨宏(hong)觀(guan)經(jing)濟周期波動也是重要因素(su)。

另外，從回歸后的交(jiao)易(yi)情況看，投(tou)資者的熱(re)情在初期都(dou)經(jing)歷(li)了一(yi)個“快(kuai)速降溫”的過程：招商南(nan)油重(zhong)新(xin)上市(shi)前18個交(jiao)易(yi)日(ri)，自最高點到最低點，股價回調幅度(du)接近40%；ST國重(zhong)裝重(zhong)新(xin)上市(shi)前10個交(jiao)易(yi)日(ri)，自最高點到最低點，股價回調幅度(du)為54.85%。從投(tou)資者角度(du)來說，在此階段貿然參(can)與也蘊(yun)含較大(da)風險。