中(zhong)國飛鶴再(zai)次(ci)亮(liang)出(chu)(chu)業(ye)(ye)績底牌，高端系列奶(nai)粉(fen)價(jia)值顯現。3月(yue)18日(ri)晚(wan)間，中(zhong)國飛鶴（06186.HK）發布2020年財報。報告顯示，實現營(ying)業(ye)(ye)收(shou)入185.92億元，同比增長35.5%。其中(zhong)嬰幼兒配方(fang)奶(nai)粉(fen)產品實現營(ying)收(shou)176.73億，同比增長41%。疫情之下，飛鶴逆勢領漲，營(ying)收(shou)穩健(jian)提(ti)升，超出(chu)(chu)市場預期(qi)。

亮眼(yan)業績(ji)的(de)(de)背后，是飛鶴研發(fa)創新(xin)、產品實力、市場占有率價(jia)值的(de)(de)持續凸顯。

在業(ye)內看來，隨(sui)著消(xiao)費者對中外奶(nai)粉(fen)選(xuan)購趨于(yu)理性(xing)，以及(ji)奶(nai)粉(fen)行業(ye)內馬太效應(ying)加劇(ju)，奶(nai)粉(fen)行業(ye)進入“一(yi)超多(duo)強”時代，作為引(yin)領者，飛鶴將進一(yi)步搶占市(shi)場份額，夯實行業(ye)龍頭地位。

2020年業績逆勢領漲 每股收益再創新高

梳理其財務數據不難發現，飛鶴現金流(liu)充足(zu)，業績實現了超預期(qi)增長，市(shi)場(chang)信心(xin)十足(zu)。

2017年(nian)(nian)，飛鶴(he)營收突破50億(yi)，達(da)58.87億(yi)元；2018年(nian)(nian)，營收突破100億(yi)，達(da)103.92億(yi)元；2019年(nian)(nian)，實現營收137.22億(yi)元；2020年(nian)(nian)，實現營收185.92億(yi)元。疫(yi)情之下，飛鶴(he)逆勢領漲，營收穩健提(ti)升(sheng)。

除了營收層面(mian)的穩健表(biao)(biao)現(xian)，飛鶴現(xian)金(jin)流表(biao)(biao)現(xian)也頗為亮(liang)眼(yan)。

2016-2020年，飛鶴經營活動現金凈流入分別為1.29億(yi)元(yuan)(yuan)、22.05億(yi)元(yuan)(yuan)、31.21億(yi)元(yuan)(yuan)、51.81億(yi)元(yuan)(yuan)、77.48億(yi)元(yuan)(yuan)，現金流健康平穩，不斷高升，是公(gong)司研(yan)發創新強(qiang)有力的后盾。

而在股(gu)價表現方面，每(mei)股(gu)收(shou)(shou)益(yi)再(zai)創新高2017-2020年，飛鶴的每(mei)股(gu)收(shou)(shou)益(yi)分(fen)別為(wei)0.14元，0.28元，0.48元，0.83元；每(mei)股(gu)收(shou)(shou)益(yi)不斷提高，持(chi)續(xu)為(wei)投資者創造回報。

而從資本市場動向(xiang)觀察，中國(guo)飛鶴(he)于(yu)2021年(nian)(nian)2月2日(ri)(ri)發(fa)布(bu)授(shou)出購股(gu)權公告，向(xiang)184名(ming)公司(si)合資格參與者授(shou)予3,725萬股(gu)股(gu)份的(de)購股(gu)權，分(fen)五期(qi)授(shou)予（在(zai)發(fa)行(xing)日(ri)(ri)授(shou)予至多20%，發(fa)行(xing)日(ri)(ri)后的(de)1/2/3/4年(nian)(nian)分(fen)別(bie)授(shou)予至多40%/60%/80%/100%）,鎖定價(jia)為23.8港元（2021年(nian)(nian)2月2日(ri)(ri)收盤價(jia)格）。股(gu)權激勵(li)方案落地，彰顯了中國(guo)飛鶴(he)對(dui)未來(lai)發(fa)展的(de)信心；充(chong)分(fen)的(de)激勵(li)方案激發(fa)了員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)的(de)積極性，讓員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)分(fen)享(xiang)成長帶來(lai)的(de)紅利,未來(lai)發(fa)展前景(jing)可期(qi)。

基于長期對行業的(de)深耕和探索，飛鶴的(de)市(shi)(shi)占率也節(jie)節(jie)攀升(sheng)。根據AC尼(ni)爾森2020年末公布數據，截至2020年12月，第四季度(du)線上+線下的(de)市(shi)(shi)場(chang)占有率進一步提升(sheng)至17.2%。

研發創新價值釋放 驅動實現增長紅利

值得一提的(de)是，業績大增、市占(zhan)率持續提升的(de)背后，是飛鶴對(dui)于消費者消費價(jia)值變化的(de)持續洞察。

目(mu)前(qian)，高端(duan)嬰配粉(fen)市(shi)場(chang)整體增(zeng)長，零(ling)售(shou)價值穩增(zeng)。奶(nai)粉(fen)市(shi)場(chang)之所(suo)以(yi)逐漸向高端(duan)市(shi)場(chang)轉移(yi)，是(shi)由(you)于(yu)現代中國的父母對食品的品質(zhi)和(he)質(zhi)量有高度要求。反觀飛鶴，其(qi)高品質(zhi)嬰幼兒配方(fang)奶(nai)粉(fen)系列收(shou)入占比逐年提升。

2020年，飛鶴不斷豐富(fu)高(gao)品(pin)質產品(pin)陣營，新品(pin)臻(zhen)稚有(you)機獲得市場高(gao)度(du)認可，與星(xing)飛帆一起(qi)成為拉(la)動飛鶴高(gao)端(duan)嬰(ying)(ying)幼兒配方奶粉增長的雙引(yin)擎。嬰(ying)(ying)幼兒配方奶粉產品(pin)系(xi)列實現營收176.73億(yi)，同比增長41%。堅持走高(gao)品(pin)質差異(yi)化發展之路，是飛鶴坐上(shang)國產奶粉龍(long)頭寶座的不二(er)法門。

此外，飛鶴不斷挖掘市場潛(qian)力(li)(li)，為業績拓展增量空間。此前，飛鶴推(tui)出茁護(hu)、學(xue)護(hu)、壯護(hu)、蓓護(hu)四款為3-6歲兒童(tong)(tong)提供更(geng)科學(xue)、更(geng)精準營養(yang)解決方案(an)的(de)(de)“茁然”系(xi)列兒童(tong)(tong)奶粉(fen)及(ji)配方奶產品，獨創3-Plus茁然營養(yang)群配方更(geng)強調乳鐵(tie)蛋白(bai)、酵母β-葡萄糖和(he)益(yi)生菌(jun)Bb-12三大營養(yang)元素的(de)(de)協同作用(yong)，有效提升兒童(tong)(tong)抵(di)抗力(li)(li)，為兒童(tong)(tong)成長保駕護(hu)航。在飛鶴成為嬰(ying)配方奶粉(fen)的(de)(de)背景下，茁然系(xi)列的(de)(de)成功推(tui)出，將成為飛鶴業績增量的(de)(de)新引(yin)擎(qing)。

行業集中度不斷提升 未來成長能力可期

奶粉作為嬰兒的(de)口糧，一直備(bei)受各界關注。在(zai)競逐(zhu)(zhu)者逐(zhu)(zhu)漸增多之時(shi)，行業的(de)洗(xi)牌也(ye)持續加(jia)快，進入“一超(chao)多強”時(shi)代(dai)。

縱觀國(guo)內(nei)市場，從行(xing)業(ye)層面看，奶粉消費(fei)屬性決定(ding)，中(zhong)國(guo)奶粉行(xing)業(ye)有望誕生高市占(zhan)率龍頭；從政(zheng)策層面看，近年(nian)來(lai)，政(zheng)策紅利推動嬰配(pei)粉市場快速發展。按照(zhao)嬰配(pei)粉新國(guo)標的(de)要(yao)求(qiu)，奶粉企(qi)業(ye)必(bi)須對(dui)配(pei)方進(jin)行(xing)“大改”并重新注冊，有實力(li)的(de)內(nei)外資企(qi)業(ye)會借助新國(guo)標機遇(yu)進(jin)行(xing)配(pei)方升級(ji)，不斷推出更多(duo)新品，從而進(jin)一步擴大自身優勢，強(qiang)者恒強(qiang)。

放眼海(hai)外市(shi)場，從海(hai)外市(shi)占率來(lai)看，各(ge)個國(guo)家和地區第(di)(di)一(yi)大品(pin)牌市(shi)占率都在30%以上、CR3超(chao)過60%。其(qi)中，日(ri)本/韓國(guo)/美(mei)國(guo)/法國(guo)第(di)(di)一(yi)大品(pin)牌市(shi)占率分別(bie)為(wei)35.8%/37.5%/41.7%/31.5%，日(ri)本/韓國(guo)/美(mei)國(guo)/法國(guo)奶粉CR3分別(bie)為(wei)76.2%/78.7%/90.5%/64.8%。

基于政策因素、品(pin)牌(pai)效應、市場占有(you)率等方面的情況。少數擁(yong)有(you)強大綜合實力的企業(ye)將(jiang)脫穎(ying)而出(chu)，未(wei)來奶粉(fen)行業(ye)“一超多強”的格局格局將(jiang)會(hui)愈發明晰。

在這(zhe)樣的背景下，作為(wei)(wei)頭部高成長(chang)企(qi)業，飛(fei)(fei)(fei)鶴的發(fa)展潛(qian)力則被注入更多期待(dai)。根(gen)據AC尼(ni)爾森的數據，截至(zhi)2020年Q4，飛(fei)(fei)(fei)鶴的市場占(zhan)有率為(wei)(wei)17.2%。長(chang)期來看，飛(fei)(fei)(fei)鶴的發(fa)展空(kong)間充足。

全球企業(ye)增長(chang)公司沙利文報告顯示，高端嬰配粉(fen)預計到2023年將達1998億(yi)元，保持(chi)年復合增長(chang)16.6%，將持(chi)續強勢拉動嬰配粉(fen)市場整體增長(chang)。隨著消費者對(dui)中外奶粉(fen)選購趨于理(li)性，以及(ji)奶粉(fen)行業(ye)內馬(ma)太效應加劇，手握高端明星單品“星飛帆”的飛鶴將進一步(bu)搶占(zhan)市場份額，夯實行業(ye)龍頭位置。

（本(ben)文不構成任(ren)何投資建議，信(xin)息披露內容以(yi)公(gong)司公(gong)告為準。投資者據此操(cao)作，風險(xian)自擔。）