每經記者｜李蕾    每經編輯｜葉峰    

4月18日深夜(ye)，備(bei)受市場和投資者關(guan)注的(de)(de)(de)易(yi)方(fang)(fang)達“頂流”基金經(jing)理(li)(li)張(zhang)坤管理(li)(li)的(de)(de)(de)基金公布了一季報(bao)。公告信息顯(xian)示，截至去年一季度末，易(yi)方(fang)(fang)達藍籌精(jing)(jing)選(xuan)(xuan)的(de)(de)(de)規(gui)模(mo)為(wei)880.16億(yi)(yi)元(yuan)，和去年年底的(de)(de)(de)677.01億(yi)(yi)元(yuan)相比增加了30%；易(yi)方(fang)(fang)達亞洲精(jing)(jing)選(xuan)(xuan)30.54億(yi)(yi)元(yuan)、大漲170.27%；易(yi)方(fang)(fang)達中(zhong)小盤混(hun)合規(gui)模(mo)為(wei)314.64億(yi)(yi)元(yuan)，降(jiang)低(di)21.56%；易(yi)方(fang)(fang)達優質企業三年混(hun)合基金105.75億(yi)(yi)元(yuan)，降(jiang)低(di)2.13%；易(yi)方(fang)(fang)達新(xin)絲路45.84億(yi)(yi)元(yuan)，降(jiang)低(di)20.47%。整(zheng)體來看，張(zhang)坤目前管理(li)(li)的(de)(de)(de)資金總規(gui)模(mo)達到1376.93億(yi)(yi)元(yuan)，相比去年年底繼續(xu)上漲近15%。

除(chu)此(ci)之外，張坤也公布了(le)(le)(le)自己的(de)一季度(du)操(cao)作思路：行(xing)(xing)業方(fang)面降低食品飲料(liao)等行(xing)(xing)業的(de)配(pei)置(zhi)，組合整(zheng)體(ti)看增(zeng)加了(le)(le)(le)銀行(xing)(xing)、生物醫藥和計算機等行(xing)(xing)業配(pei)置(zhi)，朝更(geng)為均衡的(de)方(fang)向演進(jin)。以易(yi)方(fang)達藍(lan)籌精選(xuan)為例，今(jin)年(nian)一季度(du)大(da)幅增(zeng)持(chi)了(le)(le)(le)招(zhao)商(shang)銀行(xing)(xing)和平(ping)安銀行(xing)(xing)，后者還是這只基金的(de)新(xin)進(jin)個股。除(chu)此(ci)之外，張坤也增(zeng)持(chi)了(le)(le)(le)美團－Ｗ與騰訊控股等科技股龍頭，同時減持(chi)了(le)(le)(le)洋河(he)股份。目前易(yi)方(fang)達藍(lan)籌精選(xuan)的(de)前十大(da)重倉股分(fen)別為五糧液、香港交(jiao)易(yi)所、貴州茅(mao)臺、美團－Ｗ、騰訊控股、招(zhao)商(shang)銀行(xing)(xing)（600036）、招(zhao)商(shang)銀行(xing)(xing)（03968）、瀘州老窖(jiao)、海(hai)康威視、洋河(he)股份和平(ping)安銀行(xing)(xing)。

下面我們就(jiu)分(fen)別(bie)來看看張坤(kun)管理的這幾只(zhi)基(ji)金的重倉股(gu)變化，以及他(ta)對后市的觀點(dian)。

1、易方達藍籌精選

今(jin)年一季度，雖然(ran)易方達(da)藍籌精選(xuan)一直(zhi)在降低每日(ri)申購的限(xian)額，但仍(reng)然(ran)擋不(bu)住投資者的熱(re)情。根據基(ji)金一季報，截至3月31日(ri)該基(ji)金的資產(chan)凈值為880.16億(yi)元(yuan)，相(xiang)對(dui)于(yu)去(qu)年年底的677.01億(yi)元(yuan)又增加了(le)203.15億(yi)元(yuan)、漲幅(fu)達(da)到(dao)30%。

股票倉(cang)位93.61%，比去年年底微增(zeng)2.49%。

前十(shi)大(da)重(zhong)倉股情況和(he)調(diao)整如下(xia)：

可以看出來(lai)很(hen)明顯(xian)的一(yi)個變化是(shi)，張(zhang)坤在(zai)一(yi)季度增持了(le)不少銀行(xing)股，例(li)如招商銀行(xing)A股和港(gang)股都(dou)買了(le)，還增配了(le)平安銀行(xing)。對于美團-W和騰(teng)訊控股這兩只科技股也(ye)在(zai)進一(yi)步增持。

在談(tan)到一(yi)(yi)季(ji)度的(de)(de)操作策略時，張坤表示易方達(da)藍籌精(jing)選在一(yi)(yi)季(ji)度股(gu)票(piao)倉位基本保持(chi)穩定，并(bing)對結構(gou)進行了(le)調(diao)整。行業(ye)(ye)方面(mian)，降低了(le)食品飲料等(deng)行業(ye)(ye)的(de)(de)配置，增加了(le)銀(yin)行等(deng)行業(ye)(ye)的(de)(de)配置。個(ge)股(gu)方面(mian)，依然(ran)長期(qi)持(chi)有商業(ye)(ye)模式(shi)出色(se)、行業(ye)(ye)格局清(qing)晰、競爭力強的(de)(de)優質公司。

他也(ye)坦言，著眼于(yu)(yu)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)內(nei)(nei)在(zai)(zai)價(jia)(jia)(jia)(jia)值和(he)長期表現優中(zhong)選優，力(li)求組合中(zhong)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)內(nei)(nei)在(zai)(zai)價(jia)(jia)(jia)(jia)值的(de)(de)總和(he)長期看近似(si)于(yu)(yu)一條逐步(bu)增長的(de)(de)曲線。那樣的(de)(de)話，相當于(yu)(yu)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)價(jia)(jia)(jia)(jia)值每天都以(yi)很(hen)小(xiao)的(de)(de)幅度提升。但實際上，股價(jia)(jia)(jia)(jia)的(de)(de)波動幅度遠超于(yu)(yu)此。原因在(zai)(zai)于(yu)(yu)，第(di)(di)一，不同(tong)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)會對(dui)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)價(jia)(jia)(jia)(jia)值積累的(de)(de)速度甚至(zhi)方向產(chan)生(sheng)(sheng)分歧，比如(ru)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)遇到經(jing)營困(kun)難時(shi)，有投(tou)(tou)資(zi)人認(ren)(ren)(ren)為(wei)是短期困(kun)難能夠克服(fu)，而(er)(er)(er)有投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)認(ren)(ren)(ren)為(wei)是長期衰落的(de)(de)開始(shi)；第(di)(di)二，不同(tong)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)機(ji)會成本(ben)不同(tong)，因此對(dui)未來(lai)收益率的(de)(de)要求不同(tong)，當預期20%收益率的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)認(ren)(ren)(ren)為(wei)股價(jia)(jia)(jia)(jia)太(tai)高收益率不夠時(shi)，預期10%收益率的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)或許認(ren)(ren)(ren)為(wei)股價(jia)(jia)(jia)(jia)仍然(ran)是有吸(xi)引力(li)的(de)(de)；第(di)(di)三(san)，情緒會放(fang)大(da)影響。而(er)(er)(er)市場的(de)(de)魅力(li)在(zai)(zai)于(yu)(yu)，一旦價(jia)(jia)(jia)(jia)格遠離(li)了(le)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)內(nei)(nei)在(zai)(zai)價(jia)(jia)(jia)(jia)值，遲早會激發出負反饋機(ji)制，產(chan)生(sheng)(sheng)對(dui)沖的(de)(de)買賣力(li)量，把價(jia)(jia)(jia)(jia)格重新拉(la)回企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)內(nei)(nei)在(zai)(zai)價(jia)(jia)(jia)(jia)值線，甚至(zhi)經(jing)常(chang)會階段性拉(la)過頭，股價(jia)(jia)(jia)(jia)就在(zai)(zai)周而(er)(er)(er)復始(shi)中(zhong)波動運行。

“判斷周期性的(de)頂部和底部幾乎是(shi)(shi)不(bu)可(ke)能的(de)，而相(xiang)對(dui)可(ke)行的(de)是(shi)(shi)，不(bu)斷審視我(wo)們組合中(zhong)的(de)公司長期創造自(zi)由現金(jin)流的(de)能力有(you)沒(mei)有(you)受損，如(ru)果沒(mei)有(you)，只要內(nei)在價值能夠穩步提(ti)升，股價運行中(zhong)樞提(ti)升就是(shi)(shi)遲早的(de)事(shi)情。”

他還(huan)表示，長期(qi)來(lai)看(kan)股票市場類似幅度的波(bo)動(dong)在未來(lai)仍(reng)會不斷(duan)(duan)出現，而且事先難(nan)以預測(ce)。但(dan)只要企業(ye)的內在價(jia)值提升，這(zhe)樣的波(bo)動(dong)就(jiu)終歸(gui)是波(bo)動(dong)，不會造成本金的永久性損失。“而作為管理人，我們唯有通過(guo)每天不斷(duan)(duan)的研究和積累，不斷(duan)(duan)提高(gao)判斷(duan)(duan)企業(ye)長期(qi)創造自由現金流能力的準確(que)率。”

2、易方達中小盤

另一只關注度(du)也(ye)頗(po)高的(de)基金(jin)易方達中小盤(pan)，截至一季度(du)末規模為314.64億元(yuan)，相比(bi)去年年底的(de)401.11億元(yuan)降低了21.56%。

股票倉位(wei)93.93%，去年(nian)年(nian)底為91.66%。

在前十大(da)重(zhong)倉(cang)股(gu)中(zhong)，美(mei)年(nian)健(jian)康雖(sui)然持股(gu)數量(liang)沒有變化，但憑借今年(nian)一(yi)季度36.10%的漲幅成為了易方達中(zhong)小盤的第一(yi)大(da)重(zhong)倉(cang)股(gu)。另外大(da)幅增持華蘭生(sheng)物和天(tian)壇生(sheng)物，可(ke)以看出一(yi)季度對于整個生(sheng)物醫藥行(xing)業的看好。

另(ling)一(yi)方(fang)面，去年年底還排在持股第二(er)和(he)(he)第三位的(de)洋河股份和(he)(he)瀘(lu)州老(lao)窖(jiao)都已經跌出了最新的(de)前十(shi)大(da)重倉股行(xing)列，另(ling)外對于(yu)五糧液和(he)(he)貴(gui)州茅臺(tai)也都分(fen)別(bie)減了倉。

3、易方達優質企業三年持有混合

截(jie)至今(jin)年一(yi)季度末，易(yi)方達優質企業(ye)三年混合(he)基(ji)金的(de)規模(mo)為105.75億元(yuan)，股票(piao)倉位94.57%，是張坤這幾(ji)只(zhi)基(ji)金中(zhong)倉位最(zui)高的(de)。

同(tong)樣來(lai)看下(xia)前十(shi)大重倉股情況：

4、易方達新絲路

易(yi)方(fang)達新絲路(lu)的(de)(de)(de)最(zui)新規模(mo)為45.84億元，股(gu)票倉位(wei)91.91%。在一季報中基(ji)金(jin)管(guan)理人表示，報告期(qi)(qi)內該(gai)基(ji)金(jin)仍(reng)保持較(jiao)積極的(de)(de)(de)股(gu)票倉位(wei)，并適當進行了(le)結(jie)構調整，增加了(le)對優質制造(zao)龍頭的(de)(de)(de)配(pei)置(zhi)(zhi)，減持了(le)對部(bu)分醫藥股(gu)的(de)(de)(de)配(pei)置(zhi)(zhi)。個股(gu)層面，3月份市場回調后，部(bu)分優質公司的(de)(de)(de)估值回落到合理或偏低水平，易(yi)方(fang)達新絲路(lu)也(ye)擇機進行了(le)配(pei)置(zhi)(zhi)。“本基(ji)金(jin)將堅持企(qi)業競(jing)爭(zheng)力是長期(qi)(qi)收(shou)益(yi)(yi)來源的(de)(de)(de)理念，不斷優化持倉結(jie)構，力爭(zheng)構建風險調整后收(shou)益(yi)(yi)更(geng)優的(de)(de)(de)投資組(zu)合。”

還是(shi)來(lai)看下重(zhong)倉(cang)股情況。大(da)幅加倉(cang)了歌爾(er)股份(fen)、揚農化工(gong)和隆(long)基股份(fen)，同(tong)時對于重(zhong)倉(cang)白(bai)酒股都進行了減持操作，不(bu)過(guo)目(mu)前該基金的前四(si)大(da)重(zhong)倉(cang)股依(yi)然是(shi)清一(yi)色的白(bai)酒股。

5、易方達亞洲精選

截至今年(nian)一季(ji)度末，易方達亞洲精選的規模為30.54億元、和去(qu)年(nian)年(nian)底相比大(da)漲(zhang)170.27%。股(gu)票倉位93.17%，其中(zhong)港股(gu)占基金(jin)資(zi)產凈值的比例為63.91%，美股(gu)則為30.84%。

前十大重倉股情況如下：

封面(mian)圖(tu)片(pian)來源：攝(she)圖(tu)網(wang)