每經(jing)(jing)記(ji)者｜任飛    每經(jing)(jing)編(bian)輯｜趙云    

昨(zuo)日（8月2日），中(zhong)證1000期貨指(zhi)(zhi)數盤中(zhong)觸(chu)及上(shang)市以來新低(di)，并創單日最大跌幅。同時，現貨市場中(zhong)證1000指(zhi)(zhi)數單日跌幅在所(suo)有寬基(ji)指(zhi)(zhi)數中(zhong)亦居前列。

業界關注其衍生品(pin)交易打(da)開后對現貨價(jia)格走勢的(de)(de)影響，不(bu)過從現四大合約已(yi)低于(yu)現貨價(jia)格且均現增倉(cang)的(de)(de)態勢來看，場內多空分歧(qi)明(ming)顯，疊加杠桿以對沖現貨價(jia)格下跌(die)的(de)(de)風險依然存(cun)在。

數據來源：每市 視(shi)覺中國圖 楊靖制圖

四大合約均現增倉

不同于此(ci)前盤面結構性調整(zheng)，8月2日，A股各(ge)大寬基指數均(jun)出現較大跌幅(fu)，市場普遍(bian)認(ren)為是受外部因素擾動；但A股此(ci)前亦有類似“噪音”出現，且(qie)干擾有限(xian)，此(ci)次調整(zheng)會(hui)否開啟(qi)回調大幕，也(ye)備受業界關注(zhu)。

有(you)業內人士(shi)表示(shi)，盤面雖呈現集體性回調，但中(zhong)小盤回調幅度(du)更(geng)加(jia)明(ming)顯(xian)。Wind統計顯(xian)示(shi)，中(zhong)證1000近日(ri)成交額(e)有(you)所放(fang)大，全天跌幅超過3.10%，在(zai)所有(you)寬基指數(shu)中(zhong)跌幅居(ju)第二位(wei)。而在(zai)上月(yue)22日(ri)打(da)開中(zhong)證1000股指期(qi)貨期(qi)權交易之后，外界曾(ceng)一度(du)看好該(gai)指數(shu)類投資工具接下來的吸金強勢。

不(bu)過，8月2日，有(you)上海(hai)投資界人士(shi)在(zai)同《每日經濟新聞》記者(zhe)微信交流時表示，雖然推出期(qi)權等(deng)衍生品工具(ju)，但在(zai)國內(nei)并不(bu)容易操作。“就目前期(qi)貨場內(nei)的(de)交易情況來看，業界對于現貨（中(zhong)證1000）未來的(de)表現分歧較大。”

體現(xian)在場內(nei)交易的增倉(cang)凈額上(shang)，可以看到目前中(zhong)證1000股(gu)指(zhi)期貨下4大合(he)約(yue)價(jia)格均低(di)于(yu)現(xian)貨價(jia)。截(jie)至8月2日收盤，中(zhong)證1000指(zhi)數(shu)報收6957.98點，而4大期貨合(he)約(yue)當中(zhong)，主力(li)合(he)約(yue)IM2208當日報6948.2點，跌(die)2.55%，增倉(cang)7620手，為(wei)所有合(he)約(yue)中(zhong)最多。

其(qi)余合(he)約(yue)(yue) IM2209、IM2212 及IM2303分別增倉(cang)3660手(shou)、1063手(shou)、208手(shou)，其(qi)中(zhong)IM2303為(wei)(wei)遠(yuan)期交(jiao)割(ge)合(he)約(yue)(yue)，最后交(jiao)易(yi)日為(wei)(wei)2023年3月17日，目前(qian)(qian)(qian)點位(wei)尚在6612.0。前(qian)(qian)(qian)述投資界人士坦言，合(he)約(yue)(yue)增倉(cang)明(ming)顯(xian)體現為(wei)(wei)多(duo)空(kong)(kong)同(tong)時存在，目前(qian)(qian)(qian)尚不能判(pan)定是(shi)否做空(kong)(kong)中(zhong)證1000股指期貨意愿強烈，不過(guo)隨著成交(jiao)量的放大，近期交(jiao)割(ge)合(he)約(yue)(yue)價(jia)格已明(ming)顯(xian)趨同(tong)于(yu)現貨價(jia)格。

他(ta)指(zhi)出，倘更遠期合約價(jia)(jia)格低于現(xian)貨市(shi)(shi)場價(jia)(jia)格，說(shuo)明(ming)市(shi)(shi)場認(ren)為未來(lai)(lai)的股(gu)(gu)價(jia)(jia)是下(xia)跌(die)趨勢(shi)，“明(ming)顯下(xia)跌(die)，說(shuo)明(ming)外(wai)部形勢(shi)會進(jin)一(yi)步壓低未來(lai)(lai)的股(gu)(gu)價(jia)(jia)。”但(dan)從市(shi)(shi)場存(cun)在的分歧來(lai)(lai)看，他(ta)認(ren)為，除(chu)非對市(shi)(shi)場趨勢(shi)的判(pan)斷高度一(yi)致，否則機構大多(duo)會根據期貨工具(ju)貫徹套保(bao)策略以對沖現(xian)貨價(jia)(jia)格下(xia)跌(die)的風險(xian)。

盈虧最大可達到7倍

事實(shi)上，中證1000指數昨日跌(die)幅，已創下自(zi)其(qi)股(gu)指期貨(huo)期權交易放開之日以來(lai)的(de)最大值(zhi)，機構若(ruo)想利用衍生品交易機制對沖現貨(huo)價格(ge)下跌(die)風(feng)險，需要做空中證1000期貨(huo)以鎖(suo)定未來(lai)價格(ge)風(feng)險。

不同于傳統多空(kong)策(ce)略(lve)(lve)的橫向(xiang)處置，做(zuo)空(kong)期貨以套保的策(ce)略(lve)(lve)在(zai)期現上(shang)更加靈活，且從4大(da)合約目前的保證金(jin)約定來(lai)看，Wind統計顯示(shi)，目前IM2208、IM2209、IM2212及IM2303保證金(jin)比(bi)例均在(zai)15%劃(hua)設，盈虧最大(da)可至(zhi)7倍。

前述投資界人(ren)士介紹說，機構在計算(suan)完現(xian)(xian)(xian)貨(huo)持倉(cang)規模后(hou)，再以(yi)等額期(qi)貨(huo)追加保(bao)(bao)證(zheng)金(jin)(jin)并賣出，到期(qi)后(hou)，現(xian)(xian)(xian)貨(huo)和(he)期(qi)貨(huo)價格趨同。“如果期(qi)貨(huo)收(shou)益大抵相當于現(xian)(xian)(xian)貨(huo)虧損，則套保(bao)(bao)策(ce)略得以(yi)實現(xian)(xian)(xian)，與此同時，機構可以(yi)追加數倍于當前保(bao)(bao)證(zheng)金(jin)(jin)的成本進(jin)行(xing)(xing)覆蓋(gai)，屆時期(qi)貨(huo)收(shou)益將同倍數進(jin)行(xing)(xing)放大。”

當然，等(deng)量(liang)的(de)(de)套保策略風(feng)險相對(dui)可控，但輔以杠桿介入，期貨做空失敗且(qie)現貨股票(piao)獲利不足以彌補做空期貨的(de)(de)損失時，就(jiu)會形成巨虧。該(gai)人士(shi)坦言，對(dui)于機構投資(zi)者來說，類似操作需(xu)要有非(fei)常(chang)強大的(de)(de)模型和(he)算力支(zhi)持，否則策略會失效。

根(gen)據標準合約(yue)(yue)規定，合約(yue)(yue)交割(ge)月(yue)份為(wei)當月(yue)，下(xia)月(yue)及隨后兩個季月(yue)，根(gen)據最(zui)近合約(yue)(yue)交割(ge)期限，IM2208最(zui)后交割(ge)日(ri)定為(wei)今年8月(yue)19日(ri)，盡管從增倉的(de)(de)情況來(lai)看，仍有(you)投(tou)資(zi)方主動配(pei)置，且不斷在場內賣空，但隨著交割(ge)日(ri)的(de)(de)臨(lin)近，機構被動配(pei)置現(xian)貨的(de)(de)意(yi)愿或存在分(fen)歧。

由此(ci)可見，中(zhong)小盤寬基指(zhi)數工具以及未來(lai)中(zhong)小市值(zhi)股票配置(zhi)價值(zhi)也(ye)遇分歧(qi)，特別是(shi)以中(zhong)證1000為代表的(de)寬基指(zhi)數跌幅在(zai)所(suo)有指(zhi)數中(zhong)占位靠(kao)前，也(ye)被市場(chang)關(guan)注(zhu)其接下來(lai)的(de)配置(zhi)價值(zhi)和機遇。

恒生前海基金分析指(zhi)出(chu)，由于國外事(shi)件的(de)(de)沖擊，大盤出(chu)現較大幅(fu)度的(de)(de)回調，指(zhi)數跌破(po)60日線的(de)(de)支撐(cheng)，震蕩走低時伴有(you)量能的(de)(de)放大，說明市場恐(kong)慌(huang)情(qing)緒加劇，資金賣出(chu)風險資產(chan)以規避(bi)不(bu)確定(ding)性風險。

其在對昨日市場的(de)異動點評中指出(chu)，整(zheng)體上仍(reng)屬于事(shi)件和情緒(xu)所驅動的(de)調整(zheng)，在國(guo)內(nei)穩增(zeng)長政策持續發力、國(guo)內(nei)流動性環(huan)境仍(reng)相對寬松(song)的(de)情況(kuang)下，預計短期擾(rao)動或(huo)不(bu)改經(jing)濟恢復的(de)大趨勢，待市場情緒(xu)進一步消化(hua)后(hou)，市場或(huo)將出(chu)現超跌(die)反彈的(de)修復。

從(cong)長期來看，A股中長期向(xiang)好趨(qu)勢不變，房地產(chan)相關風(feng)險得(de)到(dao)重點關注和處置，目(mu)前節(jie)點來看，下半年經濟增長將得(de)到(dao)一(yi)定恢復，風(feng)險因素預期可控，A股向(xiang)上(shang)增長空間(jian)或將打開(kai)。

封面圖片來源：視(shi)覺中國