每經記者｜黃小(xiao)聰    每經編輯｜趙云(yun)    

每到定期報告發(fa)布的時候(hou)，總有基(ji)民朋友(you)直呼看不懂。為什(shen)(shen)么(me)披露的持倉里(li)，上(shang)個(ge)季度基(ji)金(jin)經理沒有趁勢(shi)買入(ru)熱(re)門個(ge)股(gu)呢？最近連續下(xia)跌的個(ge)股(gu)怎(zen)么(me)還(huan)在持倉里(li)？前十(shi)大(da)重倉股(gu)看著沒什(shen)(shen)么(me)變化呢？

中歐基金認(ren)為，要(yao)回答這些問(wen)題，需要(yao)先了解兩方面的信息，一是基金經理怎么選(xuan)股，二是基金經理的買賣時點。

首先，關于(yu)基(ji)金(jin)經理(li)(li)如何選(xuan)股，每(mei)位基(ji)金(jin)經理(li)(li)都需(xu)要花費數年時間構建一套自(zi)己的投(tou)(tou)資理(li)(li)念，而這所(suo)謂(wei)的投(tou)(tou)資理(li)(li)念可以簡單理(li)(li)解為“選(xuan)股標準”，也就是說，基(ji)金(jin)經理(li)(li)傾向于(yu)投(tou)(tou)資符合(he)自(zi)己“選(xuan)股標準”的股票。

舉個例子：大家都或多或少地了解“成(cheng)長(chang)風(feng)格(ge)(ge)”，成(cheng)長(chang)風(feng)格(ge)(ge)的(de)基(ji)金經理就會將(jiang)公司(si)成(cheng)長(chang)性(xing)符合標準的(de)股票納入自己的(de)投資(zi)范(fan)圍(wei)。當(dang)下，新能源行(xing)業(ye)(ye)、半導體等行(xing)業(ye)(ye)，由于行(xing)業(ye)(ye)發展空間(jian)大、成(cheng)長(chang)性(xing)高等特點，投資(zi)邏輯(ji)與成(cheng)長(chang)股投資(zi)基(ji)金經理不謀而(er)合，所以(yi)更多的(de)是成(cheng)長(chang)風(feng)格(ge)(ge)基(ji)金經理在(zai)重倉。

與此相反的是，很多低(di)估值(zhi)投資(zi)基(ji)金經理對這些(xie)行(xing)(xing)業(ye)會(hui)相對謹慎，在他們(men)看來(lai)，無論是什么行(xing)(xing)業(ye)都有價(jia)格過高(gao)的情況，價(jia)格低(di)于公(gong)司價(jia)值(zhi)安全邊際(ji)更(geng)高(gao)，更(geng)值(zhi)得投資(zi)。因(yin)此他們(men)往往會(hui)選(xuan)擇一(yi)些(xie)傳統行(xing)(xing)業(ye)，或者是新興行(xing)(xing)業(ye)的二三線(xian)龍頭(tou)，而不會(hui)在擁擠賽道中選(xuan)一(yi)些(xie)熱門(men)股票或是龍頭(tou)公(gong)司。

根據2021年(nian)度基金年(nian)報數據，如果(guo)將申(shen)萬一(yi)級行業(ye)中銀行、房(fang)地(di)產、非銀金融、鋼鐵、交運、煤炭(tan)、有(you)色(se)金屬、基礎化工歸類(lei)為(wei)傳(chuan)統行業(ye)的(de)話(hua)，全市場未上市交易(yi)的(de)2233只股票型基金中有(you)209只的(de)第一(yi)大(da)重倉行業(ye)是傳(chuan)統行業(ye)。（注）

其次，在買賣(mai)點的(de)選擇上(shang)，一般來說，基金(jin)持倉個(ge)股(gu)的(de)買賣(mai)點選擇可能會受到下面這些因素(su)的(de)影響(xiang)：

一是投資(zi)周期(qi)不同(tong)。除了個股短期(qi)內的(de)表現(xian)，基(ji)(ji)金經理(li)可能(neng)還會更關注長期(qi)的(de)投資(zi)價(jia)值(zhi)。基(ji)(ji)于實地調研、研究(jiu)報告、各種指(zhi)標的(de)綜合分析，力爭在長期(qi)來看相對低(di)位區域(yu)進行布局(ju)。當然，由于市場短期(qi)還可能(neng)會受(shou)到黑天鵝(e)事(shi)件、情緒等因素(su)的(de)影響，所以個股即使長期(qi)頗(po)具投資(zi)價(jia)值(zhi)，短期(qi)也難免在低(di)位區域(yu)遭遇連(lian)續調整(zheng)。

二(er)是資金(jin)(jin)規模(mo)和倉位限(xian)制(zhi)。根(gen)據基金(jin)(jin)合同和招(zhao)募說明書，絕大多數權益類基金(jin)(jin)對于股票(piao)倉位范(fan)圍都有一定(ding)限(xian)制(zhi)，再加上基金(jin)(jin)規模(mo)的(de)影(ying)響，基金(jin)(jin)買入賣出的(de)節(jie)奏往(wang)(wang)往(wang)(wang)和個人投資者有所不同。

三(san)是信息披(pi)露(lu)的(de)時效(xiao)。通常情況下，基(ji)金(jin)(jin)的(de)季度報(bao)告在每一季度結(jie)束(shu)(shu)的(de)15個(ge)工作(zuo)日(ri)內(nei)公布(bu)，中期報(bao)告和年報(bao)的(de)公布(bu)時間則分別(bie)在上半年結(jie)束(shu)(shu)之日(ri)起兩個(ge)月內(nei)和每年結(jie)束(shu)(shu)之日(ri)起三(san)個(ge)月內(nei)公開披(pi)露(lu)，而且基(ji)金(jin)(jin)的(de)季度報(bao)告只會披(pi)露(lu)前十大持(chi)倉個(ge)股(gu)。這就意味(wei)著，我們無法(fa)實時知道(dao)基(ji)金(jin)(jin)經理的(de)持(chi)倉變化(hua)，這也可能導致對基(ji)金(jin)(jin)經理買賣(mai)點的(de)選擇產生誤解(jie)。

因此，對(dui)于為什么基金(jin)的重倉股和你想的不同，現在你有(you)答案了嗎？

注：數據(ju)來源：iFind,截至(zhi)2022年(nian)8月1日，iFind根據(ju)2021年(nian)基(ji)金(jin)年(nian)度報告統(tong)計的，不含2022年(nian)成立的基(ji)金(jin)

風(feng)險提(ti)示：基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)有風(feng)險，投(tou)資(zi)需謹慎。以上(shang)內容僅供參考(kao)，不(bu)預示未來表現，也(ye)不(bu)作為(wei)任何投(tou)資(zi)建議。其中的觀(guan)點和(he)預測僅代(dai)表當(dang)時觀(guan)點，今后可(ke)能(neng)發生改(gai)變。未經(jing)同(tong)意請勿引用或(huo)轉載。基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理人承諾以誠實信用、勤(qin)勉盡責的原(yuan)則(ze)管(guan)(guan)理和(he)運用基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)資(zi)產(chan)，但不(bu)保證本基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)一定盈利，也(ye)不(bu)保證最(zui)低收益。基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的過往業績并不(bu)預示其未來表現，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理人管(guan)(guan)理的其他基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的業績并不(bu)構成基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)業績表現的保證。您在作出投(tou)資(zi)決(jue)策(ce)之前，請仔細閱讀基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)合(he)同(tong)、基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)招募(mu)說明書(shu)(shu)和(he)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)產(chan)品(pin)(pin)資(zi)料概要等產(chan)品(pin)(pin)法律文件和(he)風(feng)險揭示書(shu)(shu)，充分認識(shi)本基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的風(feng)險收益特征(zheng)和(he)產(chan)品(pin)(pin)特性，認真考(kao)慮本基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)存(cun)在的各項風(feng)險因素，并根據自身的投(tou)資(zi)目的、投(tou)資(zi)期限、投(tou)資(zi)經(jing)驗、資(zi)產(chan)狀況等因素充分考(kao)慮自身的風(feng)險承受能(neng)力，在了解產(chan)品(pin)(pin)情況及銷(xiao)售適(shi)當(dang)性意見(jian)的基(ji)(ji)礎上(shang)，理性判斷并謹慎作出投(tou)資(zi)決(jue)策(ce)。