每經記者｜溫夢華  畢媛媛    每經編輯｜魏官(guan)紅(hong)    

數次沖擊資本市(shi)場，但在(zai)臨門一腳之際(ji)，樂(le)(le)華(hua)娛樂(le)(le)上(shang)市(shi)路再遇波(bo)折。

坐(zuo)擁王(wang)一博、孟美岐(qi)、吳宣儀等(deng)“頂流(liu)”明星的(de)樂華娛(yu)樂原本(ben)計劃于(yu)9月7日登陸資本(ben)市場(chang)。但幾天前，樂華娛(yu)樂突然公(gong)告稱(cheng)，決定延遲(chi)全球發售，暫緩港(gang)股IPO計劃。

記者注意到，樂(le)華娛樂(le)暫緩IPO的原因或(huo)許(xu)在于(yu)估值(zhi)過低(di)。招股說明書顯示，樂(le)華娛樂(le)2019年(nian)(nian)~2021年(nian)(nian)營(ying)收累計(ji)超28億元，而其中(zhong)超九成營(ying)收來自藝(yi)(yi)人管理，甚至高度(du)依賴(lai)某(mou)一(yi)兩位頭部藝(yi)(yi)人，這一(yi)直以(yi)來是市場對樂(le)華娛樂(le)的擔憂之處。

近兩年，港(gang)股市場迎來了一(yi)波影視(shi)文娛(yu)產業的遞表(biao)熱潮，老牌影視(shi)劇制作公司耐看娛(yu)樂、音(yin)樂公司風華(hua)秋(qiu)實、綜藝節目運營(ying)商星(xing)空華(hua)文等扎堆謀求上(shang)市。

《每日經濟新聞》記者注意到，這些文(wen)(wen)娛公(gong)司(si)大多(duo)為(wei)二次(ci)、甚至多(duo)次(ci)沖刺上(shang)市(shi)。而從已經登陸港股資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場的(de)文(wen)(wen)娛公(gong)司(si)的(de)表現(xian)來看，今(jin)(jin)年年初(chu)至今(jin)(jin)，11家影視(shi)傳媒上(shang)市(shi)公(gong)司(si)股價(jia)呈(cheng)下跌(die)之勢(shi)。資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場風云變幻，如今(jin)(jin)，港股還是文(wen)(wen)娛公(gong)司(si)理(li)想的(de)上(shang)市(shi)平臺嗎？

延遲全球發售 資本不再相信“王一博們”？

9月2日晚間，樂(le)華(hua)娛(yu)樂(le)發(fa)布(bu)公告稱，“鑒于(yu)現(xian)行市況，經征詢聯席全球協調人(ren)后，本公司(si)已決定全球發(fa)售(shou)將會(hui)延遲，且將不會(hui)根據招(zhao)股章(zhang)程(cheng)進行。”而在此之前，樂(le)華(hua)娛(yu)樂(le)擬(ni)(ni)全球發(fa)售(shou)約1.33億股股份，發(fa)售(shou)價擬(ni)(ni)為每股發(fa)售(shou)股份6.8港(gang)元~8.5港(gang)元。

樂華娛樂公告截圖

這意味(wei)著，在輾轉多次(ci)沖(chong)擊(ji)資本市場后(hou)，樂華娛樂的IPO之路再次(ci)被按下“暫停鍵”。每經記者注意到，此次(ci)沖(chong)擊(ji)港股之前，樂華娛樂曾(ceng)一度謀求A股上市。7年前，樂華娛樂曾(ceng)登陸過(guo)新三板，2018年從新三板退市后(hou)尋求A股上市，但(dan)遲(chi)遲(chi)未果(guo)，最終(zhong)轉戰港股。

作為“藝人經紀第(di)一(yi)(yi)(yi)股”，樂華娛樂不僅手(shou)握王一(yi)(yi)(yi)博、孟(meng)美岐、吳宣儀等“頂流”明(ming)星，同(tong)時背后擁有華人文化(hua)、阿里巴(ba)巴(ba)、字(zi)節(jie)跳(tiao)動(dong)等一(yi)(yi)(yi)眾互聯網巨頭股東(dong)。

招股說(shuo)明(ming)書顯(xian)示，2019年~2021年，樂華娛樂的營業收入分別為6.31億(yi)元(yuan)、9.22億(yi)元(yuan)和(he)12.90億(yi)元(yuan)，復(fu)合年增長率為43.0%；凈利潤(run)分別為1.19億(yi)元(yuan)、2.92億(yi)元(yuan)和(he)3.35億(yi)元(yuan)，復(fu)合年增長率為67.6%。

圖片(pian)來源：樂(le)(le)華娛樂(le)(le)招股書截圖

不(bu)過，在不(bu)斷(duan)增長的營收背后(hou)，樂華娛樂的出(chu)圈(quan)離(li)不(bu)開頭(tou)部藝人王一(yi)博(bo)等“頂流”明星的火爆。

數據顯示，公(gong)司高度(du)依賴藝人(ren)管理業務，2019年(nian)~2021年(nian)，公(gong)司藝人(ren)管理營(ying)收占總收入比例(li)逐(zhu)年(nian)上漲，分(fen)別為84%、87.7%及(ji)91%。2022年(nian)前四月，公(gong)司排名第一(yi)的藝人(ren)營(ying)收貢獻比例(li)更是高達56.8%，一(yi)人(ren)撐(cheng)起公(gong)司收入“半邊天”。

不過，隨(sui)著(zhu)行(xing)業環境的(de)變(bian)化，一(yi)方面面臨的(de)頭部藝人風(feng)險越來越大；另(ling)一(yi)方面隨(sui)著(zhu)偶(ou)像(xiang)養成(cheng)類(lei)網(wang)綜(zong)被叫停，樂華娛(yu)樂的(de)“造星路”備受影響。這些都不可避免地(di)成(cheng)為(wei)資本市場對樂華娛(yu)樂的(de)擔憂之(zhi)處。

艾(ai)媒咨詢(xun)CEO張(zhang)毅(yi)在接受每經記(ji)者(zhe)微信采訪時表(biao)示，“從財務數據來看，公司對單一藝人收入的依賴非常高(gao)，這個風險是非常大的，同時當下影視視頻行(xing)業回(hui)暖跡(ji)象(xiang)有一定的不確定性。”

在(zai)他看來，樂華娛樂旗下的明(ming)星資源(yuan)整體(ti)是(shi)不錯的，但就目前情(qing)(qing)況來看，影視(shi)市場仍(reng)面臨(lin)考驗(yan)，行業(ye)受(shou)疫情(qing)(qing)影響較大，視(shi)頻平(ping)臺(tai)在(zai)版(ban)權購置方面，整體(ti)成(cheng)本也(ye)在(zai)壓縮(suo)；商(shang)業(ye)代言資源(yuan)總體(ti)上也(ye)受(shou)到了一定沖(chong)擊(ji)，這些對于樂華娛樂可能都是(shi)挑戰。

11家港股影視公司年內股價累計下跌

雖然深度綁定王一博(bo)等藝人，樂(le)華娛樂(le)依舊沒能(neng)順利闖關IPO，這背后除了公司自身的因素(su)，或有市場變幻(huan)莫測的原因。

太平洋證券(quan)傳媒互聯網首席分析(xi)師倪爽認為(wei)，市(shi)場給不到好價格或(huo)為(wei)重要原因之一。

縱(zong)然如此，今年以來，港(gang)股仍然迎(ying)來了影視傳媒公司的(de)上市潮。近兩(liang)個月，先是(shi)(shi)耐看娛樂(le)第二(er)次(ci)向港(gang)交(jiao)所遞交(jiao)招股書，再是(shi)(shi)檸萌影視（HK09857，股價24.55港(gang)元，市值88億(yi)港(gang)元）成功上市。

不過，從(cong)上(shang)(shang)市后的表現來(lai)看，檸(ning)(ning)萌(meng)影(ying)視未能(neng)給出(chu)太大驚喜(xi)。8月10日(ri)，檸(ning)(ning)萌(meng)影(ying)視正式上(shang)(shang)市，報(bao)收(shou)于27港元(yuan)/股(gu)(gu)。8月12日(ri)，檸(ning)(ning)萌(meng)影(ying)視股(gu)(gu)價(jia)一度迎來(lai)拉升，漲幅8.21%，報(bao)收(shou)于29港元(yuan)/股(gu)(gu)，可此后股(gu)(gu)價(jia)又開始走(zou)低。截至9月7日(ri)收(shou)盤，檸(ning)(ning)萌(meng)影(ying)視的股(gu)(gu)價(jia)為24.55港元(yuan)/股(gu)(gu)，相比發行價(jia)跌去近11.5%。

據每經記者不完全(quan)統計，11家在港股(gu)上(shang)市(shi)的(de)影視(shi)傳(chuan)媒(mei)公司年內股(gu)價均呈現(xian)累計下跌之勢。

其中在2021年上(shang)市(shi)，由演員吳(wu)奇隆創立的“明(ming)星股(gu)”稻(dao)草熊娛樂(le)（HK02125，股(gu)價(jia)1.73港元(yuan)，市(shi)值12.1億港元(yuan)）今(jin)年以來股(gu)價(jia)累計跌(die)去了71.2%；IMAX CHINA（HK01970，股(gu)價(jia)6.15港元(yuan)，市(shi)值20.9億港元(yuan)）、數字王(wang)國(guo)（HK00547，股(gu)價(jia)0.38港元(yuan)，市(shi)值16.5億港元(yuan)）、橙天嘉禾（HK01132，股(gu)價(jia)0.071港元(yuan)，市(shi)值1.99億港元(yuan)）股(gu)價(jia)縮水均超40%。

對此，倪爽(shuang)認為，一(yi)方(fang)面文化傳媒的標的欠佳，另一(yi)方(fang)面因受全球(qiu)宏觀經(jing)濟(ji)影響，港交所遭到一(yi)定的沖擊。

目前來(lai)看，對于影視公司(si)來(lai)說，自港交所(suo)登陸資本市場雖有一(yi)定(ding)風險，但或(huo)許相(xiang)對而言IPO成(cheng)功率更高(gao)。8月18日，博納影業（SZ001330，股價11.13元，市值153億元）成(cheng)功登陸A股，這也是近五年來(lai)第一(yi)家在A股上市的(de)影視公司(si)。

公司謀(mou)求上市，最主要(yao)原(yuan)因是希望募集資(zi)金(jin)尋求發展，因此雖然經歷震蕩，倪爽仍相信，沒有公司會放棄上市的機(ji)會。

如今，樂華娛樂主動撤回IPO，或許是(shi)在等(deng)待更好(hao)的時間節點，不過還有很多(duo)公(gong)司，還在港交(jiao)所排隊。

今年4月(yue)(yue)，鹿晗、黑豹樂隊所(suo)屬的風(feng)華(hua)秋實再(zai)度向港(gang)交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)主板(ban)遞交(jiao)(jiao)(jiao)上市(shi)申請，此前在(zai)2021年1月(yue)(yue)22日、2021年9月(yue)(yue)27日、2021年11月(yue)(yue)15日，風(feng)華(hua)秋實曾(ceng)三次向港(gang)交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)遞交(jiao)(jiao)(jiao)上市(shi)申請，但均未更進一步。此外，《中國好聲音(yin)》之父星空華(hua)文繼2021年11月(yue)(yue)招股書失效之后，于今年5月(yue)(yue)再(zai)度沖擊港(gang)交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)。截至(zhi)目(mu)前，兩(liang)家公司(si)均暫(zan)未獲得港(gang)股給(gei)予的“入場券(quan)”。

封面(mian)圖片來源(yuan)：王一博微博截(jie)圖