每經(jing)(jing)記者｜趙(zhao)李南    每經(jing)(jing)編(bian)輯｜董(dong)興(xing)生    

近(jin)日，惠柏新(xin)材料科技(上海)股份有限公司（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)惠柏新(xin)材）遞交(jiao)了招股材料，擬在創(chuang)業板上市。

《每日經濟(ji)新(xin)(xin)(xin)聞》記(ji)者(zhe)注意到(dao)，惠柏(bo)新(xin)(xin)(xin)材(cai)的(de)應收(shou)項目較大。截至2021年底，惠柏(bo)新(xin)(xin)(xin)材(cai)應收(shou)票(piao)據約(yue)(yue)5.1億(yi)(yi)元(yuan)，應收(shou)賬款(kuan)約(yue)(yue)5.1億(yi)(yi)元(yuan)，總資產約(yue)(yue)16.2億(yi)(yi)元(yuan)。應收(shou)票(piao)據和應收(shou)賬款(kuan)合(he)計占總資產比(bi)重約(yue)(yue)63%。

手握(wo)5億元(yuan)應收票(piao)據(ju)(ju)的同時，惠柏新(xin)材還(huan)有5億元(yuan)應付票(piao)據(ju)(ju)。公司可(ke)以(yi)通過銀行授信(xin)，直接將(jiang)應收票(piao)據(ju)(ju)抵押，開出應付票(piao)據(ju)(ju)給供應商，由此完成交易閉環。同時，在(zai)位(wei)列前(qian)五大(da)客戶(hu)(hu)之一的關(guan)聯客戶(hu)(hu)缺乏資金時，惠柏新(xin)材還(huan)利用應收票(piao)據(ju)(ju)協助該(gai)關(guan)聯客戶(hu)(hu)轉貸，堪稱“票(piao)據(ju)(ju)交易大(da)師(shi)”？

然而，記者調查發現，惠柏新材披露的(de)應(ying)收(shou)票據情況與其關(guan)聯客戶披露的(de)應(ying)付票據完全不(bu)一致(zhi)。

現金流量凈額波動較大

據惠柏新材(cai)招(zhao)股(gu)書，其主要產品包括風(feng)電葉片用(yong)環(huan)(huan)氧樹(shu)(shu)脂(zhi)、新型復合材(cai)料用(yong)環(huan)(huan)氧樹(shu)(shu)脂(zhi)和電子電氣絕緣封裝用(yong)環(huan)(huan)氧樹(shu)(shu)脂(zhi)，下(xia)游主要是風(feng)電設備商。

2019~2021年，惠(hui)柏新材(cai)的應(ying)(ying)收票據及(ji)應(ying)(ying)收賬款合計(ji)分(fen)別約3.7億元、5.5億元和10.2億元。同期，公司總(zong)資(zi)產(chan)分(fen)別約7.8億元、10.5億元和16.2億元，應(ying)(ying)收項(xiang)目占總(zong)資(zi)產(chan)的比重分(fen)別約47%、52%和63%。

惠柏新材表示(shi)，應(ying)收(shou)賬款保持(chi)持(chi)續增長態勢(shi)，主(zhu)要是公司業(ye)務規(gui)模不斷增加(jia)所致。

而值(zhi)得注意的(de)是，惠柏(bo)新材(cai)手(shou)握大量應(ying)收票(piao)(piao)據的(de)同時，其自(zi)身的(de)應(ying)付(fu)票(piao)(piao)據及應(ying)付(fu)賬款規模也較(jiao)大。截至2021年底，惠柏(bo)新材(cai)的(de)應(ying)付(fu)票(piao)(piao)據約(yue)(yue)5.1億(yi)元，應(ying)付(fu)賬款約(yue)(yue)3.3億(yi)元。

大額的應(ying)收和應(ying)付項目給(gei)惠柏新材的現金流帶來了波動。

招股(gu)書（申報稿）顯示，2019~2021年，惠柏(bo)新材凈(jing)利潤分別(bie)為2274.08萬(wan)元、5649.30萬(wan)元和6731.04萬(wan)元，經營活(huo)動產生(sheng)的現金流(liu)量(liang)凈(jing)額分別(bie)為11238.75萬(wan)元、-1899.09萬(wan)元和-10273.91萬(wan)元。可見，惠柏(bo)新材經營活(huo)動產生(sheng)的現金流(liu)量(liang)凈(jing)額波動較大。

對于(yu)現(xian)金流(liu)變化，惠柏(bo)新材(cai)解(jie)釋稱(cheng)：“報(bao)告(gao)期(qi)內，公司(si)處于(yu)快速(su)成長期(qi)，存貨、經營性(xing)應收項目、經營性(xing)應付項目變動較大，導致公司(si)報(bao)告(gao)期(qi)內經營活動產生的現(xian)金流(liu)量凈額波動較大。”

關聯大客戶銷售額萎縮

截至(zhi)2021年底，惠柏新(xin)材(cai)(cai)的應(ying)收票(piao)據前五(wu)大公(gong)司包括明陽智能（SH601615，股價(jia)27.35元(yuan)(yuan)，市值(zhi)621.42億元(yuan)(yuan)）、時代新(xin)材(cai)(cai)（SH600458，股價(jia)9.73元(yuan)(yuan)，市值(zhi)78.11億元(yuan)(yuan)）、連云港中復連眾(zhong)復合材(cai)(cai)料集團有限公(gong)司、上(shang)海玻璃鋼研(yan)究院東臺有限公(gong)司和創一新(xin)材(cai)(cai)（NQ836703，股價(jia)2.06元(yuan)(yuan)，市值(zhi)7910萬元(yuan)(yuan)）。

上述(shu)企(qi)業(ye)(ye)中，創(chuang)一(yi)新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)為(wei)惠(hui)柏(bo)新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)的(de)關聯(lian)企(qi)業(ye)(ye)。惠(hui)柏(bo)新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)持有創(chuang)一(yi)新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)6.24%的(de)股(gu)權，惠(hui)柏(bo)新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)實際控制人之一(yi)康耀倫在創(chuang)一(yi)新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)擔任(ren)董(dong)事。

據惠柏新(xin)(xin)(xin)材披(pi)露，創一(yi)新(xin)(xin)(xin)材成立(li)于2011年，主要(yao)從事風力發電(dian)機葉(xie)(xie)片的生(sheng)產(chan)(chan)、銷售(shou)業務(wu)。2015年，創一(yi)新(xin)(xin)(xin)材與(yu)惠柏新(xin)(xin)(xin)材的客戶(hu)時(shi)代(dai)新(xin)(xin)(xin)材簽(qian)訂風電(dian)葉(xie)(xie)片委(wei)托(tuo)生(sheng)產(chan)(chan)合(he)同(tong)，雙方(fang)形成委(wei)托(tuo)加工合(he)作關系，時(shi)代(dai)新(xin)(xin)(xin)材委(wei)托(tuo)創一(yi)新(xin)(xin)(xin)材生(sheng)產(chan)(chan)風電(dian)葉(xie)(xie)片。

合作伊始，創一新材根據(ju)合作要(yao)求(qiu)，風電葉片(pian)用(yong)環氧樹脂由時代(dai)新材自(zi)行采購(gou)并由供應商按時代(dai)新材的訂單(dan)要(yao)求(qiu)直接發貨(huo)至(zhi)創一新材。

惠柏(bo)新(xin)材(cai)(cai)(cai)作(zuo)為時(shi)代新(xin)材(cai)(cai)(cai)的風(feng)電葉片(pian)用環氧樹(shu)(shu)脂供應商，根據時(shi)代新(xin)材(cai)(cai)(cai)的要求，2015年(nian)度至2017年(nian)度均向創一新(xin)材(cai)(cai)(cai)交付風(feng)電葉片(pian)用環氧樹(shu)(shu)脂。隨后，創一新(xin)材(cai)(cai)(cai)在(zai)自行采購原(yuan)材(cai)(cai)(cai)料時(shi)，惠柏(bo)新(xin)材(cai)(cai)(cai)仍然向其(qi)銷售(shou)環氧樹(shu)(shu)脂。

據惠柏(bo)新(xin)材(cai)招(zhao)股書，創一新(xin)材(cai)系其(qi)2019年(nian)(nian)(nian)和2020年(nian)(nian)(nian)的(de)第三大客戶。兩年(nian)(nian)(nian)間，惠柏(bo)新(xin)材(cai)分別向(xiang)創一新(xin)材(cai)銷售了約(yue)3584萬(wan)元(yuan)(yuan)和9518萬(wan)元(yuan)(yuan)的(de)“風電葉(xie)片用(yong)環氧(yang)樹脂”。

惠(hui)柏新(xin)材(cai)表(biao)示：“公司(si)(si)因看(kan)好下游行業的(de)(de)發展(zhan)前(qian)景，于2016年(nian)12月參與(yu)認(ren)購創一新(xin)材(cai)非(fei)公開發行股票，成為持有(you)創一新(xin)材(cai)6.24%股份的(de)(de)參股股東；2017年(nian)1月，公司(si)(si)實際控制人康(kang)耀倫任(ren)創一新(xin)材(cai)董事(shi)。公司(si)(si)主要向創一新(xin)材(cai)銷售風電葉片用環(huan)氧樹脂，交易價(jia)格根據(ju)時(shi)代新(xin)材(cai)的(de)(de)招投(tou)標結果確定，具有(you)公允性。”

2021年(nian)，惠柏(bo)新材(cai)向(xiang)創(chuang)一(yi)(yi)新材(cai)的(de)銷(xiao)(xiao)售額萎(wei)縮(suo)至約1609萬元。至于銷(xiao)(xiao)售額萎(wei)縮(suo)的(de)原(yuan)(yuan)因，惠柏(bo)新材(cai)解釋稱：“2021年(nian)上半(ban)年(nian)，由于基礎環(huan)氧(yang)樹脂(zhi)和(he)固化劑(ji)價(jia)(jia)格漲(zhang)幅較大，公司擬調(diao)整(zheng)風電葉片用環(huan)氧(yang)樹脂(zhi)銷(xiao)(xiao)售價(jia)(jia)格。由于基礎環(huan)氧(yang)樹脂(zhi)價(jia)(jia)格的(de)快速上漲(zhang)可能導(dao)致風電葉片用環(huan)氧(yang)樹脂(zhi)銷(xiao)(xiao)售價(jia)(jia)格調(diao)整(zheng)較為頻(pin)繁，創(chuang)一(yi)(yi)新材(cai)與時代(dai)新材(cai)的(de)合作(zuo)模式再次(ci)調(diao)整(zheng)，不再由創(chuang)一(yi)(yi)新材(cai)直接采(cai)購(gou)原(yuan)(yuan)材(cai)料，而是由時代(dai)新材(cai)與供應商協(xie)商采(cai)購(gou)價(jia)(jia)格并自(zi)行采(cai)購(gou)，故公司與創(chuang)一(yi)(yi)新材(cai)自(zi)2021年(nian)第(di)二季度起未發生交易。”

《每日經(jing)濟新(xin)(xin)聞》記(ji)者就2021年向(xiang)惠柏新(xin)(xin)材采(cai)購金額緣何驟減，向(xiang)創一新(xin)(xin)材發出了《采(cai)訪函(han)》，但(dan)截至發稿未獲得回應。

用票據為關聯客戶轉貸

然而(er)，惠柏新(xin)(xin)材(cai)除(chu)了向創(chuang)(chuang)一新(xin)(xin)材(cai)銷售相關原材(cai)料外，還曾(ceng)利用(yong)票據幫助創(chuang)(chuang)一新(xin)(xin)材(cai)“轉貸”。

惠柏新(xin)材稱，其與創(chuang)一新(xin)材簽訂合同(tong)中約定，付款方(fang)式(shi)為掛(gua)賬(zhang)后2個(ge)(ge)月內以12個(ge)(ge)月承兌匯票或銀行轉賬(zhang)方(fang)式(shi)予(yu)以結算(suan)。

2019年7月，創(chuang)一(yi)新(xin)(xin)材(cai)將(jiang)獲(huo)得的(de)銀(yin)行授(shou)信資金人民幣(bi)1000萬元(yuan)(yuan)匯入惠柏新(xin)(xin)材(cai)銀(yin)行賬(zhang)戶(hu)，用于償還(huan)所欠(qian)惠柏新(xin)(xin)材(cai)部分貨(huo)款(kuan)(kuan)(kuan)。后(hou)因創(chuang)一(yi)新(xin)(xin)材(cai)資金緊張，與惠柏新(xin)(xin)材(cai)協商將(jiang)部分銀(yin)行存(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)700萬元(yuan)(yuan)替換成票(piao)據進行結算(suan)。因此，惠柏新(xin)(xin)材(cai)當月通過(guo)銀(yin)行轉(zhuan)賬(zhang)的(de)方式退回給創(chuang)一(yi)新(xin)(xin)材(cai)700萬元(yuan)(yuan)款(kuan)(kuan)(kuan)項，其余300萬元(yuan)(yuan)作為正(zheng)常(chang)的(de)銷(xiao)售回款(kuan)(kuan)(kuan)沖減應收賬(zhang)款(kuan)(kuan)(kuan)余額。

惠柏新材表示，其并非前述“轉貸(dai)”安(an)排(pai)項下的借款人，亦未通過該筆銀行貸(dai)款資金走賬謀取任何(he)經(jing)濟利益(yi)。

“截至(zhi)報告期(qi)末，公(gong)司為(wei)配合(he)客戶(hu)轉(zhuan)貸(dai)涉及(ji)的銀行(xing)借款均已(yi)到期(qi)且已(yi)足額償還貸(dai)款本息，未給相關貸(dai)款銀行(xing)造(zao)成損(sun)失，公(gong)司未因此受(shou)到相關監管機構的處(chu)罰(fa)。截至(zhi)報告期(qi)末，公(gong)司已(yi)不存在(zai)(zai)轉(zhuan)貸(dai)的情形(xing)，轉(zhuan)貸(dai)行(xing)為(wei)不存在(zai)(zai)現實或潛在(zai)(zai)糾(jiu)紛(fen)，上述轉(zhuan)貸(dai)行(xing)為(wei)對公(gong)司無重大不利影響。”惠柏新材表示。

《每日(ri)經濟新聞》記者就雙方是否還(huan)存在(zai)上述類似交易(yi)，向創一新材發出了《采訪函》，但截至發稿同樣未獲得回應。

公司票據披露情況存疑

《每日經(jing)濟新聞》記者調(diao)查發現，惠柏新材與創一新材之間關于應收、應付(fu)票據(ju)的披露(lu)完全不同。

值得注意的是(shi)，惠(hui)柏新材之所以形成了大額應收、應付票(piao)據，是(shi)因(yin)惠(hui)柏新材可(ke)以直(zhi)接拿商業承兌匯票(piao)向銀行質押(ya)開(kai)具應付票(piao)據。

惠柏(bo)新(xin)(xin)材(cai)稱：“2019年(nian)(nian)度(du)，公(gong)(gong)司(si)新(xin)(xin)增銀(yin)行(xing)授信(xin)可(ke)以使(shi)用(yong)商(shang)業承(cheng)兌(dui)匯(hui)票向(xiang)銀(yin)行(xing)質(zhi)押開具(ju)應付(fu)票據，接受了更多的商(shang)業承(cheng)兌(dui)匯(hui)票作為應收賬款的結算方式(shi)，年(nian)(nian)末公(gong)(gong)司(si)對時(shi)代新(xin)(xin)材(cai)和創一新(xin)(xin)材(cai)應收商(shang)業承(cheng)兌(dui)匯(hui)票余額(e)分別為4078.85萬(wan)元和2361.00萬(wan)元，因(yin)而使(shi)得2019年(nian)(nian)末公(gong)(gong)司(si)商(shang)業承(cheng)兌(dui)匯(hui)票余額(e)大幅增長。”

據(ju)惠柏新(xin)材披露，2019年末、2020年末和2021年末，惠柏新(xin)材對創一新(xin)材的(de)應收(shou)票據(ju)余額分別(bie)為2818.56萬(wan)元(yuan)、4172.19萬(wan)元(yuan)和2719.52萬(wan)元(yuan)。

上(shang)述(shu)惠柏新(xin)材(cai)(cai)對創一(yi)新(xin)材(cai)(cai)的(de)應收票(piao)(piao)據的(de)構成為：2019年底(di)(di)，銀行承(cheng)(cheng)(cheng)兌(dui)匯(hui)票(piao)(piao)余額(e)(e)(e)為457.56萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)，商業承(cheng)(cheng)(cheng)兌(dui)匯(hui)票(piao)(piao)余額(e)(e)(e)為2361萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)；2020年底(di)(di)，銀行承(cheng)(cheng)(cheng)兌(dui)匯(hui)票(piao)(piao)余額(e)(e)(e)為2400萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)，商業承(cheng)(cheng)(cheng)兌(dui)匯(hui)票(piao)(piao)余額(e)(e)(e)為1772.19萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)；2021年底(di)(di)，銀行承(cheng)(cheng)(cheng)兌(dui)匯(hui)票(piao)(piao)余額(e)(e)(e)為594.04萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)，商業承(cheng)(cheng)(cheng)兌(dui)匯(hui)票(piao)(piao)余額(e)(e)(e)為2125.48萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)。

然而，創(chuang)一新材(cai)對外披露的(de)信息卻與(yu)上述(shu)惠(hui)柏新材(cai)所披露的(de)信息完全不(bu)一致。據(ju)創(chuang)一新材(cai)2019年(nian)報(bao)、2020年(nian)報(bao)和2021年(nian)報(bao)，其應(ying)付票據(ju)余額分(fen)別為5750.32萬元(yuan)、3484.57萬元(yuan)和2105萬元(yuan)。

換(huan)句話(hua)說，2020年底和2021年底，創(chuang)一新(xin)(xin)材(cai)(cai)披露的應(ying)付(fu)票據(ju)總額小于惠柏(bo)新(xin)(xin)材(cai)(cai)披露的其(qi)應(ying)收創(chuang)一新(xin)(xin)材(cai)(cai)票據(ju)余額。

另外，從創一新材(cai)對外披露(lu)的(de)應付(fu)票(piao)據構成上看，也與惠柏新材(cai)所披露(lu)的(de)大相徑庭。創一新材(cai)2019年、2020年和(he)2021年年報(bao)顯(xian)示，其應付(fu)票(piao)據皆為(wei)銀(yin)行承兌匯(hui)票(piao)，商業承兌匯(hui)票(piao)的(de)金額皆為(wei)0。

什么原因導(dao)致雙方披露數據的差異？《每(mei)日(ri)經濟(ji)新聞(wen)》記者就此向惠柏新材和(he)創一新材發出了(le)《采訪函(han)》，但(dan)截至發稿(gao)未獲得雙方回應。