每日經(jing)濟新(xin)聞 2022-10-03 12:32:41
◎上(shang)周,穩貨幣、寬信用政策繼續跟進,債券市場一二級(ji)投資(zi)收益反(fan)差明(ming)顯(xian),公募基金(jin)(jin)相關(guan)債券基金(jin)(jin)走勢環(huan)比(bi)出(chu)現收益回落,但從市場熱度來看,債券型基金(jin)(jin)規模(mo)在8月底已經超越混(hun)合型基金(jin)(jin),投資(zi)者(zhe)參與意愿(yuan)仍較為(wei)強烈。
每(mei)經(jing)記者(zhe)|任飛(fei) 每(mei)經(jing)編輯|葉峰
上周,穩貨幣、寬(kuan)信(xin)用政(zheng)策繼續跟(gen)進,債券市(shi)場一二級投(tou)(tou)資(zi)收益(yi)反(fan)差明(ming)顯,公募基(ji)金(jin)相關債券基(ji)金(jin)走(zou)勢環比出現收益(yi)回落,但(dan)從(cong)市(shi)場熱(re)度來看,債券型基(ji)金(jin)規模(mo)在8月底已經(jing)超越混合型基(ji)金(jin),投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)參(can)與意愿仍較為強(qiang)烈。
不過,自從(cong)8月中旬(xun)央行調降(jiang)MLF操作利(li)率以來,債市(shi)利(li)率震(zhen)蕩(dang)上(shang)行。投資者普遍關心,本輪推動利(li)率震(zhen)蕩(dang)上(shang)行的因素是什么?下(xia)階段債市(shi)交易的主線又在哪里?央行下(xia)一步的貨幣調控預期或將在其中發揮(hui)關鍵作用(yong)。
債市一周回顧
上周(9.26-10.2),有關(guan)居民消費和資產配置(zhi)等相(xiang)關(guan)政策或創新舉措頻發(fa),牽動人(ren)心(xin)的同時也令(ling)業(ye)界再度感(gan)知政策面對穩貨幣寬信用及降稅的決心(xin),亦在固收投資領域影響(xiang)深遠(yuan)。
財政(zheng)部(bu)減免(mian)居民購住(zhu)房個人(ren)(ren)所得稅、個人(ren)(ren)養老金領取收入實際稅負由(you)7.5%降為(wei)3%、公布關(guan)于推(tui)動(dong)(dong)動(dong)(dong)產(chan)和權利融(rong)資(zi)業(ye)務健康(kang)發展的指導意見等,多(duo)項舉(ju)措都在消費端(duan)和融(rong)資(zi)端(duan)給(gei)予(yu)更多(duo)政(zheng)策“松綁”,或對資(zi)產(chan)配置的進(jin)一步(bu)優化起(qi)到關(guan)鍵作用,也為(wei)改善企業(ye)、個人(ren)(ren)流動(dong)(dong)性現(xian)狀(zhuang)提(ti)供了契機。
政策托底之下,債(zhai)券市場本周稍見起(qi)伏(fu),一二級市場收益(yi)率反差較大(da)。一級市場方面,發行(xing)回落,凈融資轉負。根據民生(sheng)證券的統(tong)計(ji),上周非金(jin)融企業信用債(zhai)單周發行(xing)規模2184億元,環比(下同)減少(shao)905億元;凈融資規模-499億元,減少(shao)1356億元。
具(ju)體來看,城投債(zhai)發(fa)行規(gui)模(mo)(mo)1154億(yi)元(yuan),減(jian)(jian)少(shao)(shao)330億(yi)元(yuan);凈融資(zi)規(gui)模(mo)(mo)-19億(yi)元(yuan),減(jian)(jian)少(shao)(shao)456億(yi)元(yuan);產業債(zhai)發(fa)行規(gui)模(mo)(mo)1030億(yi)元(yuan),減(jian)(jian)少(shao)(shao)575億(yi)元(yuan);凈融資(zi)規(gui)模(mo)(mo)-479億(yi)元(yuan),減(jian)(jian)少(shao)(shao)900億(yi)元(yuan)。
反(fan)觀二級市場,收益(yi)率上(shang)行,中(zhong)長期(qi)信用(yong)利(li)(li)差(cha)收窄(zhai)。統計顯示,上(shang)周主(zhu)要信用(yong)債二級市場收益(yi)率普遍上(shang)行;信用(yong)利(li)(li)差(cha)短期(qi)走闊(kuo),中(zhong)長期(qi)收窄(zhai);期(qi)限利(li)(li)差(cha)3Y/1Y走闊(kuo),5Y/3Y多回(hui)落;等級利(li)(li)差(cha)漲跌(die)互現。
從上述相關債券資產評估來看,民生(sheng)證券分析(xi)師譚(tan)逸鳴在(zai)研(yan)報中表(biao)示,債務風險(xian)與經(jing)濟發(fa)展(zhan)緊密相關,公關經(jing)濟的下(xia)行或導致(zhi)各地償債壓(ya)力(li)超預期抬(tai)升。
事(shi)實上(shang),從目前(qian)城投(tou)債(zhai)發(fa)行(xing)的速(su)度下降中,記者也在部分城投(tou)機構中獲悉,其今年的財(cai)政投(tou)資承接任務較重(zhong),同(tong)是其較為關鍵的任務之一。譚逸鳴提到,如(ru)果企業(ye)基本面有惡化,會引(yin)致信用風險事(shi)件的出(chu)現(xian)。
債基規模已超越混合型基金
本周內,債(zhai)(zhai)(zhai)券型基(ji)金收益率較上一周有所回落,中長(chang)期(qi)純(chun)債(zhai)(zhai)(zhai)、短期(qi)純(chun)債(zhai)(zhai)(zhai)、混(hun)合債(zhai)(zhai)(zhai)券相關二級等基(ji)金指(zhi)數均出現周線下跌(die)。Wind統(tong)計(ji)顯示,混(hun)合債(zhai)(zhai)(zhai)券型二級基(ji)金跌(die)幅最(zui)大(da),為0.63%,其余分別是(shi)中長(chang)期(qi)純(chun)債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)金指(zhi)數跌(die)0.12%,短期(qi)純(chun)債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)金指(zhi)數跌(die)0.04%。
來源:Wind統計 時(shi)間:9.26-10.2
此外,公(gong)募基金(jin)(jin)規模再創新高,根據(ju)中(zhong)國基金(jin)(jin)業協會9月(yue)30日(ri)公(gong)布的數(shu)據(ju)顯示(shi),8月(yue)末(mo)公(gong)募基金(jin)(jin)資產凈值合計(ji)27.29萬億元,較7月(yue)末(mo)增加(jia)2319.03億元,再創歷(li)史新高。
值得注意的是,在市場(chang)震(zhen)蕩調整的背景下,債(zhai)券型(xing)基(ji)金(jin)規(gui)(gui)模(mo)今(jin)年以來首(shou)次(ci)超越混(hun)合(he)型(xing)基(ji)金(jin)規(gui)(gui)模(mo)。協會數據顯示,截至8月底,債(zhai)券基(ji)金(jin)規(gui)(gui)模(mo)5.07萬(wan)億(yi)元(yuan),混(hun)合(he)型(xing)基(ji)金(jin)規(gui)(gui)模(mo)5.05萬(wan)億(yi)元(yuan)。今(jin)年1月到7月,債(zhai)券型(xing)基(ji)金(jin)規(gui)(gui)模(mo)均(jun)低于5萬(wan)億(yi)元(yuan)。
另據(ju)上(shang)海(hai)證券基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)評價中心數(shu)據(ju)顯示,8月基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)募集(ji)份(fen)(fen)(fen)額共1540.81億(yi)份(fen)(fen)(fen),募集(ji)份(fen)(fen)(fen)額前三的類型(xing)分別(bie)為:債(zhai)券基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)880.04億(yi)份(fen)(fen)(fen),指數(shu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)429.65億(yi)份(fen)(fen)(fen),混合基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)179.62億(yi)份(fen)(fen)(fen)。
債券基(ji)金(jin)8月(yue)份(fen)成為募集規模最多的基(ji)金(jin),32只債基(ji)中有6只基(ji)金(jin)的合(he)并(bing)發行規模均在80億(yi)份(fen)左右,且(qie)均為中長期純債基(ji)金(jin)。
對于個券配置(zhi)的(de)(de)(de)建(jian)議,博時基(ji)金指出(chu),8月MLF下調后,債市的(de)(de)(de)驅動(dong)(dong)因素逐(zhu)步從上半年的(de)(de)(de)資金面(mian)轉為(wei)7月以來(lai)的(de)(de)(de)基(ji)本面(mian)。經濟景(jing)氣和匯率波(bo)動(dong)(dong)是影響短期債市波(bo)動(dong)(dong)的(de)(de)(de)兩(liang)大(da)因素。
利(li)率(lv)債(zhai)方(fang)面,建(jian)議利(li)率(lv)維(wei)持(chi)中性(xing)(xing)偏(pian)多配置。仍需密切(qie)觀察(cha)地(di)產紓困(kun)進(jin)展以(yi)及政(zheng)策的(de)進(jin)一步動向,相關政(zheng)策應(ying)對情況(kuang),以(yi)及代表性(xing)(xing)民(min)營房地(di)產公司的(de)信(xin)用(yong)情況(kuang),代表性(xing)(xing)城市的(de)住宅銷售以(yi)及開(kai)工狀況(kuang)等(deng),以(yi)及貨幣(bi)和(he)財(cai)政(zheng)政(zheng)策上的(de)明顯變(bian)化(hua)。
市場再探“震蕩市”矛盾與主線
從上周開始(shi),中美利差(cha)倒(dao)掛幅度加(jia)大引發業界對于債市(shi)投資的(de)信心(xin),雖(sui)普遍(bian)認為影響(xiang)有限,但(dan)在策略上依然需結(jie)合央行調控進行優化,而從近期(qi)債券(quan)市(shi)場(chang)出(chu)現的(de)震蕩走(zou)勢(shi)中不(bu)難看(kan)出(chu),市(shi)場(chang)的(de)矛(mao)盾(dun)依然存在,探明投資主(zhu)線仍(reng)是重中之重。
國海證(zheng)券分析指出,短期央行降(jiang)息概率(lv)不(bu)大、與中期央行又有降(jiang)息必要性,將(jiang)成為主導本階段“震蕩市(shi)”的(de)矛盾與主線。
短期來(lai)(lai)看,中美(mei)利差倒掛幅(fu)(fu)度(du)(du)超過80BP,帶來(lai)(lai)的潛在資(zi)本外流壓力加(jia)大,季度(du)(du)外儲減少規模或增加(jia)至700億美(mei)元(yuan)以(yi)上(shang)。這(zhe)一規模或將引起央行的重視,并可能(neng)降(jiang)(jiang)低(di)央行主動降(jiang)(jiang)息的概率。目前(qian)中美(mei)利差倒掛幅(fu)(fu)度(du)(du)較大,明顯降(jiang)(jiang)低(di)了(le)短期內中國央行降(jiang)(jiang)息的可能(neng)性。因此前(qian)期交易盤(pan)逐(zhu)漸(jian)獲利了(le)結,并推動了(le)8月下旬以(yi)來(lai)(lai)債市利率的震蕩(dang)上(shang)行。
但是從中期(qi)來(lai)看,地(di)產板塊仍有(you)壓(ya)(ya)力,海外(wai)央(yang)行加息(xi)(xi)對本(ben)地(di)商品消(xiao)費的(de)抑(yi)制,產生的(de)下行壓(ya)(ya)力已經開始傳導至(zhi)中國出口(kou),穩增長(chang)僅(jin)靠(kao)基建“獨木難(nan)支”,中期(qi)內(nei)央(yang)行仍有(you)降息(xi)(xi)托底(di)經濟的(de)必要性。因此從基本(ben)面的(de)角度,本(ben)輪做多債市仍有(you)賠(pei)率和空間(jian)。
博(bo)時(shi)基金表(biao)示,城(cheng)投分(fen)化(hua)預(yu)計會進一步加大。8月LPR調(diao)降后(hou),久(jiu)期價(jia)值開始得(de)到市場的關注。當前中(zhong)長期品種仍(reng)具備一定久(jiu)期價(jia)值。關注好(hao)省份(fen)國家級(ji)開發(fa)區(qu)和中(zhong)部省份(fen)地(di)級(ji)市。而地(di)產(chan)方(fang)面,仍(reng)需規,主要(yao)是因為地(di)產(chan)銷(xiao)售預(yu)計改(gai)善程度不足以改(gai)變局勢(shi),民營地(di)產(chan)公司(si)仍(reng)在(zai)收縮,拿地(di)活(huo)動低迷(mi)。
產(chan)業(ye)債方(fang)面,性(xing)價(jia)比相(xiang)對(dui)較低(di)。上游周(zhou)期國企支撐相(xiang)對(dui)更多(duo),地產(chan)鏈(lian)條以(yi)及部分科技(ji)鏈(lian)條風(feng)險收益匹配度相(xiang)對(dui)較低(di)。而在轉債方(fang)面,高(gao)估值(zhi)有一定支撐,存結構(gou)性(xing)、交易性(xing)機會。建議關注有韌性(xing)的(de)高(gao)景氣賽道(軍工(gong)、半導(dao)體、電新)和(he)部分絕對(dui)價(jia)格較低(di)的(de)順周(zhou)期品種,絕對(dui)收益組合可以(yi)關注部分低(di)價(jia)品種。
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