每經AI快訊，中國銀河10月14日發布研報稱：給予農林牧漁推薦（維持）評級。

9月(yue)上(shang)市(shi)豬(zhu)(zhu)企(qi)生(sheng)豬(zhu)(zhu)銷量環(huan)(huan)比(bi)(bi)+0.5%：9月(yue)我國上(shang)市(shi)養殖企(qi)業生(sheng)豬(zhu)(zhu)銷量合計1011.97萬頭，環(huan)(huan)比(bi)(bi)+0.49%；其(qi)中(zhong)頭部豬(zhu)(zhu)企(qi)牧原股(gu)份(fen)、溫氏股(gu)份(fen)、新希(xi)望當(dang)月(yue)出(chu)欄量分(fen)(fen)別(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)446.萬頭、158.44萬頭、116.72萬頭，環(huan)(huan)比(bi)(bi)-8.7%、+5.34%、+23.8%，同(tong)比(bi)(bi)+44.59%、-6.73%、+24.74%。此外其(qi)余豬(zhu)(zhu)企(qi)中(zhong)，在(zai)出(chu)欄環(huan)(huan)比(bi)(bi)方面，神(shen)農(nong)集(ji)團(tuan)、金新農(nong)、中(zhong)糧家佳(jia)康(kang)、傲農(nong)生(sheng)物(wu)、天(tian)康(kang)生(sheng)物(wu)銷量環(huan)(huan)比(bi)(bi)為(wei)(wei)(wei)負(fu)，分(fen)(fen)別(bie)(bie)-24.38%、-7.02%、-5.34%、-3.62%、-1.8%；其(qi)余上(shang)市(shi)養殖企(qi)業月(yue)度出(chu)欄量環(huan)(huan)比(bi)(bi)上(shang)行，其(qi)中(zhong)環(huan)(huan)比(bi)(bi)增速領(ling)先的有(you)東瑞(rui)(rui)股(gu)份(fen)、大(da)北農(nong)、唐(tang)人神(shen)、天(tian)邦食品，分(fen)(fen)別(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)+24.08%、+20.6%、+19.64%、+16.34%。在(zai)同(tong)比(bi)(bi)方面，除傲農(nong)生(sheng)物(wu)、中(zhong)糧家佳(jia)康(kang)、神(shen)農(nong)集(ji)團(tuan)、大(da)北農(nong)同(tong)比(bi)(bi)下行以外，其(qi)余均保持增長狀(zhuang)態；其(qi)中(zhong)唐(tang)人神(shen)、東瑞(rui)(rui)股(gu)份(fen)、傲農(nong)生(sheng)物(wu)同(tong)比(bi)(bi)漲(zhang)幅領(ling)先，分(fen)(fen)別(bie)(bie)達+90.65%、+73.81%、+43.01%。

9月(yue)(yue)豬(zhu)企豬(zhu)價及出欄體重(zhong)均(jun)(jun)(jun)(jun)環(huan)(huan)(huan)(huan)比上(shang)行：1）豬(zhu)企豬(zhu)價環(huan)(huan)(huan)(huan)比+10%，出欄均(jun)(jun)(jun)(jun)重(zhong)提(ti)升。9月(yue)(yue)行業生(sheng)(sheng)豬(zhu)均(jun)(jun)(jun)(jun)價23.46元(yuan)/kg，環(huan)(huan)(huan)(huan)比+8.51%。上(shang)市(shi)豬(zhu)企生(sheng)(sheng)豬(zhu)銷售均(jun)(jun)(jun)(jun)價23.57元(yuan)/kg（剔除東瑞），環(huan)(huan)(huan)(huan)比+9.54%；其中高于上(shang)市(shi)豬(zhu)企均(jun)(jun)(jun)(jun)值的(de)主(zhu)要包括溫氏股份(fen)、天邦食品、金新農、華統股份(fen)，部(bu)分(fen)受地理因素影響(xiang)9月(yue)(yue)上(shang)市(shi)豬(zhu)企出欄體重(zhong)均(jun)(jun)(jun)(jun)值121.84kg（環(huan)(huan)(huan)(huan)比+2.21%）（不含(han)正(zheng)邦）。涌(yong)益統計9月(yue)(yue)行業出欄均(jun)(jun)(jun)(jun)重(zhong)127.35kg，環(huan)(huan)(huan)(huan)比+0.84%，我們認為主(zhu)要是中小(xiao)養(yang)殖戶出欄均(jun)(jun)(jun)(jun)重(zhong)提(ti)升所致。2）9月(yue)(yue)行業繼續全面盈利，環(huan)(huan)(huan)(huan)比增長顯著。9月(yue)(yue)自繁自養(yang)生(sheng)(sheng)豬(zhu)養(yang)殖利潤(run)728元(yuan)/頭，環(huan)(huan)(huan)(huan)比8月(yue)(yue)+50%，連續三個月(yue)(yue)盈利；外購仔(zi)豬(zhu)養(yang)殖利潤(run)在5月(yue)(yue)中下旬開始扭(niu)虧為盈，9月(yue)(yue)平均(jun)(jun)(jun)(jun)盈利793元(yuan)/頭。

Q3上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)豬(zhu)企將扭虧(kui)為(wei)盈，年度(du)(du)出(chu)(chu)(chu)欄(lan)完成(cheng)(cheng)率71%：前三季度(du)(du)14家上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)豬(zhu)企合計出(chu)(chu)(chu)欄(lan)約9042萬頭，同比+32%（不含華統）。基于22年度(du)(du)生豬(zhu)出(chu)(chu)(chu)欄(lan)預期，前三季度(du)(du)12家上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)豬(zhu)企出(chu)(chu)(chu)欄(lan)完成(cheng)(cheng)率均(jun)值71%，優于均(jun)值的主要有牧原股(gu)份(fen)、正邦(bang)科技、金新農(nong)、唐人神，分別為(wei)82.2%、78%、73.4%、71.2%。22Q3上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)豬(zhu)企豬(zhu)價(jia)均(jun)值22.26元(yuan)/kg，環比Q2上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)50.5%。7月以來行(xing)業(ye)(ye)基本(ben)進(jin)入全面盈利狀態(tai)，并(bing)持續(xu)震(zhen)蕩上(shang)(shang)(shang)(shang)行(xing)。結合上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)豬(zhu)企生豬(zhu)銷售均(jun)價(jia)、成(cheng)(cheng)本(ben)、出(chu)(chu)(chu)欄(lan)量等數據，我們(men)認為(wei)22Q3上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)養(yang)殖(zhi)企業(ye)(ye)將實現扭虧(kui)為(wei)盈，且部分企業(ye)(ye)年度(du)(du)利潤將實現顯著盈利狀態(tai)。

投(tou)資(zi)(zi)建(jian)議：十一假(jia)期以(yi)來生豬價格持續快速上(shang)漲且刷(shua)新今(jin)年豬價高點(dian)。考慮(lv)到供給端依舊(jiu)處(chu)于(yu)低位狀態，以(yi)及Q4是傳(chuan)統消費旺季，豬價有望繼續強勢(shi)運行。在個股(gu)(gu)層面建(jian)議關注成本管控優秀/向好、資(zi)(zi)金壓力較小(xiao)、生豬出欄(lan)彈性較大、估值相(xiang)對低位的(de)個股(gu)(gu)，包括“龍(long)頭(tou)”企業牧原股(gu)(gu)份（002714.SZ）、溫氏(shi)股(gu)(gu)份（300498.SZ）、西南頭(tou)部豬企等(deng)，及“小(xiao)而美”豬企唐人神（002567.SZ）、天康(kang)生物（002100.SZ）等(deng)。

風(feng)險提示：原料價(jia)格波動的風(feng)險；疫病的風(feng)險；豬價(jia)不及預期的風(feng)險；政策變(bian)化的風(feng)險等(deng)。

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(記者 王曉波)

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