每經(jing)記者｜杜恒峰(feng)   ; 

每經評論員 杜恒峰

近(jin)日，涉及A股的三項制度性建(jian)設(she)公(gong)布了重要進(jin)展。

一是，10月14日，證監(jian)會對《上市(shi)(shi)公司(si)股(gu)份回購(gou)(gou)規(gui)則》《上市(shi)(shi)公司(si)董(dong)事、監(jian)事和(he)高級管(guan)理(li)人員(yuan)所持本公司(si)股(gu)份及其變動(dong)管(guan)理(li)規(gui)則》部分(fen)條(tiao)(tiao)款進行(xing)(xing)修訂，并向社會公開征(zheng)求(qiu)意見。這次修訂，放寬(kuan)了(le)上市(shi)(shi)公司(si)回購(gou)(gou)條(tiao)(tiao)件(jian)，將回購(gou)(gou)觸發條(tiao)(tiao)件(jian)之一由(you)“連續20個(ge)交(jiao)易日內(nei)收盤價跌(die)幅(fu)累(lei)計達(da)30%”調整為“跌(die)幅(fu)累(lei)計達(da)到25%”；放寬(kuan)了(le)新(xin)股(gu)回購(gou)(gou)限(xian)制(zhi)，將“上市(shi)(shi)滿1年”的要求(qiu)減(jian)少(shao)至(zhi)(zhi)“上市(shi)(shi)滿6個(ge)月”；將回購(gou)(gou)的窗口期限(xian)制(zhi)，從之前(qian)的業績數(shu)據(ju)(ju)公布前(qian)10個(ge)交(jiao)易日縮短至(zhi)(zhi)5個(ge)，董(dong)監(jian)高增持則從前(qian)30日（年報和(he)半年報）/10日（其他業績數(shu)據(ju)(ju)）分(fen)別縮短至(zhi)(zhi)15日/5日；同時，還將“回購(gou)(gou)期間(jian)不得實施(shi)股(gu)份發行(xing)(xing)行(xing)(xing)為”改為“再融資(zi)核(he)準(zhun)或注冊(ce)并啟動(dong)發行(xing)(xing)后至(zhi)(zhi)新(xin)增股(gu)份完成登(deng)記前(qian)不得實施(shi)回購(gou)(gou)”，進一步減(jian)少(shao)對股(gu)份回購(gou)(gou)的限(xian)制(zhi)。

二是，同(tong)一(yi)日，證(zheng)(zheng)監會官網信息顯示，原則同(tong)意開(kai)展私募股(gu)(gu)(gu)權(quan)創投基金(jin)向投資者實(shi)物分(fen)配股(gu)(gu)(gu)票首單試(shi)(shi)(shi)點。證(zheng)(zheng)監會將推動(dong)私募股(gu)(gu)(gu)權(quan)創投基金(jin)實(shi)物分(fen)配股(gu)(gu)(gu)票試(shi)(shi)(shi)點工作有序開(kai)展，及時(shi)總結評估(gu)試(shi)(shi)(shi)點情況，逐步(bu)擴(kuo)大試(shi)(shi)(shi)點范圍(wei)。

三是(shi)，10月15日(ri)，上(shang)交(jiao)所發文稱，已完成(cheng)各項(xiang)準(zhun)備工作，科創板(ban)股票(piao)做(zuo)市(shi)交(jiao)易(yi)(yi)業務(wu)上(shang)線已準(zhun)備就緒。目前，已經(jing)有14家證券公司取得(de)了(le)上(shang)市(shi)證券做(zuo)市(shi)交(jiao)易(yi)(yi)業務(wu)資(zi)格。

從(cong)內容來(lai)看，上(shang)述(shu)政(zheng)策(ce)安排(pai)各有(you)(you)側(ce)重，回購和增持(chi)解(jie)決的(de)(de)(de)是(shi)部分(fen)上(shang)市(shi)公司(si)回購或董(dong)監高(gao)增持(chi)面臨的(de)(de)(de)一些制(zhi)度(du)性(xing)(xing)(xing)障礙，有(you)(you)利于維護上(shang)市(shi)公司(si)價值(zhi)；創投基金分(fen)配(pei)實(shi)(shi)物(wu)股(gu)(gu)(gu)票試點，則(ze)(ze)是(shi)為風險資本退出提供了(le)新的(de)(de)(de)途徑，投資人還(huan)有(you)(you)望大(da)幅減少(shao)稅負，提高(gao)實(shi)(shi)際收益(yi)率，也能(neng)減少(shao)機構集中(zhong)(zhong)減持(chi)帶來(lai)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)價波(bo)動(dong)；做市(shi)商制(zhi)度(du)則(ze)(ze)是(shi)利用券(quan)商在(zai)股(gu)(gu)(gu)票定價方面的(de)(de)(de)專(zhuan)業能(neng)力，進一步(bu)提升科創板價值(zhi)發現的(de)(de)(de)功能(neng)，改善部分(fen)科創板股(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)(de)流動(dong)性(xing)(xing)(xing)。從(cong)中(zhong)(zhong)不難看出，這三項制(zhi)度(du)安排(pai)，同時(shi)貫穿了(le)“改善A股(gu)(gu)(gu)流動(dong)性(xing)(xing)(xing)”這一主(zhu)線(xian)，有(you)(you)利于A股(gu)(gu)(gu)流動(dong)性(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)長期穩定，而在(zai)當前階(jie)段，這樣(yang)的(de)(de)(de)安排(pai)十(shi)分(fen)有(you)(you)必要。

據筆者此前統(tong)計，截至9月28日，年(nian)內已(yi)有1955家(jia)(jia)上(shang)市公(gong)(gong)司、4426人(ren)次發布減持(chi)(chi)公(gong)(gong)告。與之相(xiang)對應的(de)(de)(de)是，同期只有294家(jia)(jia)上(shang)市公(gong)(gong)司、645人(ren)次的(de)(de)(de)重要股(gu)東發布了增(zeng)持(chi)(chi)公(gong)(gong)告，前三個季度滬深兩市還有509家(jia)(jia)上(shang)市公(gong)(gong)司發布了股(gu)份(fen)回購公(gong)(gong)告，但“增(zeng)持(chi)(chi)+回購”的(de)(de)(de)涉及面遠低于減持(chi)(chi)面。值(zhi)得注意的(de)(de)(de)是，如果將所持(chi)(chi)超(chao)過90%股(gu)份(fen)的(de)(de)(de)減持(chi)(chi)視(shi)為“清倉(cang)式”減持(chi)(chi)，那(nei)今年(nian)已(yi)有669人(ren)次的(de)(de)(de)股(gu)東選擇清倉(cang)離場(chang)，另外(wai)還有653人(ren)次的(de)(de)(de)股(gu)東要減持(chi)(chi)一半(ban)以上(shang)的(de)(de)(de)持(chi)(chi)股(gu)。

2021年1~9月，A股有1527家上市(shi)公司、4299人次的(de)(de)股東公告減持，其(qi)中清倉減持的(de)(de)有475人次，均(jun)低于今(jin)年同(tong)期(qi)。不同(tong)的(de)(de)是，去年1~9月，上證指數(shu)大致在3500點(dian)上下震(zhen)蕩，深證成指類似，A股整體(ti)表現良好。相比以往(wang)，當下A股一方面更(geng)需要“回(hui)購(gou)+增(zeng)持”這(zhe)樣的(de)(de)長期(qi)資金，為市(shi)場(chang)傳(chuan)達信心，同(tong)時也需要實物(wu)分配股票、券商做市(shi)這(zhe)類新的(de)(de)變現渠道，緩(huan)解(jie)重要股東減持對(dui)股價的(de)(de)影響(xiang)。接下來，期(qi)待這(zhe)些政策能盡快(kuai)落地(di)，推動二級(ji)市(shi)場(chang)健康(kang)發展。