每經記者(zhe)｜王海慜    每經編輯｜彭水萍

據統計，今年前三季(ji)度，A股IPO市場募(mu)資(zi)總額同(tong)比(bi)增長超過25%，創同(tong)期(qi)歷(li)史(shi)新高。此外，截至2022年9月25日，滬(hu)深交易所總募(mu)資(zi)額達716億美(mei)元，占全球IPO募(mu)資(zi)金額51%。

在這(zhe)樣的背(bei)景(jing)下(xia)，盡管行(xing)業整(zheng)體景(jing)氣度出(chu)現下(xia)行(xing)，但今年(nian)以來券商的投(tou)行(xing)業務卻逆勢增(zeng)長(chang)。據統計(ji)，2022年(nian)前(qian)三(san)季度上市券商投(tou)行(xing)業務收(shou)入(ru)同比增(zeng)長(chang)5.4%至(zhi)430億元(yuan)，其中第(di)三(san)季度單季度投(tou)行(xing)業務收(shou)入(ru)同比增(zeng)長(chang)20%至(zhi)171億元(yuan)。

圖片來(lai)源：攝圖網-401906975

具體(ti)而言(yan)，頭部(bu)保薦機(ji)構在這(zhe)輪投行業(ye)務機(ji)遇(yu)中強勢依舊，仍(reng)然能切到大部(bu)分蛋糕，而中小券商群體(ti)則呈(cheng)現出(chu)較為明顯的分化。

券商投行業務逆勢增長

今年以來，在經紀、自營、資管等(deng)業務受(shou)市場拖(tuo)累(lei)的同時，投行業務已(yi)成為今年券商各大(da)業務條線中為數不多的增長點。

根(gen)據畢馬威(wei)中(zhong)國(guo)發表的《中(zhong)國(guo)內地和(he)中(zhong)國(guo)香港IPO市場2022年前(qian)三季度回顧》，今年前(qian)三季度，上(shang)交(jiao)(jiao)所(suo)和(he)深交(jiao)(jiao)所(suo)躋身為表現領先的交(jiao)(jiao)易所(suo)。截(jie)至2022年9月25日，總募(mu)資(zi)額達716億美(mei)元，占全球IPO募(mu)資(zi)金(jin)額51%。

受惠于數宗(zong)(zong)大型上市交(jiao)易，今年前(qian)三季(ji)度，A股(gu)IPO市場(chang)募資(zi)總額同(tong)比增長超過25%，創同(tong)期歷史新高。其中，A股(gu)市場(chang)約三分之二(er)的募資(zi)資(zi)金(jin)來(lai)自科創板(ban)和創業板(ban)。以(yi)募資(zi)金(jin)額計，在(zai)滬深(shen)證券交(jiao)易所前(qian)10宗(zong)(zong)上市活(huo)動中，有7宗(zong)(zong)來(lai)自這兩(liang)個(ge)市場(chang)。

受益于IPO及(ji)債券(quan)(quan)承銷規模的進一(yi)步提(ti)升，今年(nian)以(yi)來券(quan)(quan)商投(tou)行(xing)(xing)(xing)業務(wu)收入繼續保持(chi)了增(zeng)長勢頭(tou)。據東吳證(zheng)券(quan)(quan)非銀團隊統計(ji)，2022年(nian)前三(san)(san)季(ji)度上(shang)市券(quan)(quan)商投(tou)行(xing)(xing)(xing)業務(wu)收入同比(bi)增(zeng)長5.4%至430億(yi)元，其中第三(san)(san)季(ji)度單季(ji)度投(tou)行(xing)(xing)(xing)業務(wu)收入同比(bi)增(zeng)長20%至171億(yi)元。東吳證(zheng)券(quan)(quan)非銀團隊分(fen)析指出，在金融服務(wu)實(shi)體經濟(ji)不斷強化背景(jing)下，注(zhu)冊(ce)制等相關政策或許加快落地，推動券(quan)(quan)商投(tou)行(xing)(xing)(xing)業務(wu)成(cheng)為(wei)前三(san)(san)季(ji)度行(xing)(xing)(xing)業業績增(zeng)長的主要動力(li)來源。 

值得一(yi)提的(de)是(shi)，從近期(qi)一(yi)些賣(mai)(mai)方研究所發布的(de)A股券(quan)商(shang)推(tui)(tui)薦報(bao)告(gao)(gao)標題來看，“投行”已(yi)經成為了關(guan)鍵(jian)(jian)詞。據Choice數(shu)據統計，自10月(yue)31日至(zhi)11月(yue)8日各賣(mai)(mai)方機構發布了22份(fen)A股券(quan)商(shang)推(tui)(tui)薦報(bao)告(gao)(gao)，其中14份(fen)報(bao)告(gao)(gao)的(de)標題中帶(dai)有“投行”“IPO”等關(guan)鍵(jian)(jian)詞。

其中國(guo)泰(tai)君安近日(ri)發(fa)布的(de)研報《國(guo)金證券首次覆(fu)蓋(gai)報告：乘東風，“投行(xing)(xing)牽引”促增長》將具(ju)有“小券商、大投行(xing)(xing)”特(te)征的(de)國(guo)金證券的(de)投行(xing)(xing)業務作為(wei)推薦(jian)的(de)核心邏輯。 

該研報指(zhi)出，在(zai)金融服(fu)務實體經濟不斷強化大背景下(xia)，預計全面注(zhu)冊制(zhi)等相(xiang)關政策將加速(su)落(luo)地，投(tou)行業務將成為券(quan)商(shang)盈(ying)利增(zeng)長的(de)(de)主要驅(qu)動(dong)力。從(cong)證(zheng)券(quan)行業來看，作為資(zi)本市(shi)場的(de)(de)重要中(zhong)介機(ji)構，券(quan)商(shang)將進一步強化服(fu)務實體經濟的(de)(de)定位。股(gu)權類直(zhi)接融資(zi)更加關注(zhu)于企業中(zhong)長期(qi)的(de)(de)成長性、創新(xin)性及潛在(zai)投(tou)資(zi)回報，因(yin)此能夠更好地支持(chi)實體經濟轉型與創新(xin)發展。預計全面注(zhu)冊制(zhi)等相(xiang)關政策將加快落(luo)實，從(cong)而推動(dong)投(tou)行業務迎來新(xin)的(de)(de)增(zeng)長機(ji)遇(yu)，成為券(quan)商(shang)盈(ying)利增(zeng)長的(de)(de)主要驅(qu)動(dong)力。

強者恒強態勢明顯

雖然注(zhu)冊(ce)(ce)制的(de)(de)落(luo)(luo)地能給券商(shang)行(xing)業(ye)(ye)(ye)整體帶來(lai)(lai)更(geng)多的(de)(de)投行(xing)展業(ye)(ye)(ye)機會，不過真正能吃(chi)到注(zhu)冊(ce)(ce)制紅(hong)利(li)的(de)(de)卻是行(xing)業(ye)(ye)(ye)內的(de)(de)少數派(pai)。事實上，自從2019年注(zhu)冊(ce)(ce)制率先在科(ke)創(chuang)版落(luo)(luo)地來(lai)(lai)，投行(xing)業(ye)(ye)(ye)務的(de)(de)頭部效應趨(qu)于明顯(xian)。

圖片(pian)來源：東吳證券研報

據統計(ji)，在(zai)(zai)(zai)IPO募資規(gui)(gui)(gui)(gui)模行(xing)(xing)業(ye)(ye)集中度(du)方面，2022年(nian)(nian)前(qian)(qian)三季度(du)，全行(xing)(xing)業(ye)(ye)IPO規(gui)(gui)(gui)(gui)模CR5（市(shi)場份(fen)額(e)前(qian)(qian)5名(ming)合(he)計(ji)市(shi)占率）為(wei)64%，較2021年(nian)(nian)底提(ti)升12個百分(fen)點，而(er)且自2018年(nian)(nian)以來，全行(xing)(xing)業(ye)(ye)IPO規(gui)(gui)(gui)(gui)模CR5始終保(bao)持(chi)在(zai)(zai)(zai)50%以上(shang)。相比(bi)之下，2016、2017年(nian)(nian)全行(xing)(xing)業(ye)(ye)IPO規(gui)(gui)(gui)(gui)模CR5這個分(fen)別為(wei)43%、36%，表明自注冊制在(zai)(zai)(zai)A股(gu)落(luo)地以來，IPO市(shi)場呈(cheng)現出少數頭部券商占據大(da)多數市(shi)場份(fen)額(e)的格(ge)局。 

投(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)收(shou)入(ru)(ru)(ru)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)集中(zhong)度方面，2022年(nian)前(qian)(qian)三(san)季(ji)度，中(zhong)信證(zheng)券(quan)(quan)、中(zhong)金公司、中(zhong)信建(jian)投(tou)(tou)、海通(tong)證(zheng)券(quan)(quan)、國(guo)泰君安投(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)收(shou)入(ru)(ru)(ru)分列前(qian)(qian)五，合(he)計投(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)收(shou)入(ru)(ru)(ru)為223億(yi)元，占41家上(shang)市券(quan)(quan)商(shang)(shang)（除(chu)東財外）投(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)收(shou)入(ru)(ru)(ru)的52%。五家券(quan)(quan)商(shang)(shang)前(qian)(qian)三(san)季(ji)度投(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)收(shou)入(ru)(ru)(ru)均錄得正增(zeng)(zeng)長，增(zeng)(zeng)速分別(bie)為11.1%、2.7%、31.6%、8.8%、28.6%。除(chu)了中(zhong)金公司之外，其他(ta)4家頭部券(quan)(quan)商(shang)(shang)前(qian)(qian)三(san)季(ji)度投(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)收(shou)入(ru)(ru)(ru)增(zeng)(zeng)速均跑贏了行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)整體（前(qian)(qian)三(san)季(ji)度上(shang)市券(quan)(quan)商(shang)(shang)投(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)收(shou)入(ru)(ru)(ru)同比增(zeng)(zeng)長5.4%）。

以中(zhong)信證券為例，據統計，2022年前三(san)季度，中(zhong)信證券IPO、再融資、債券承銷(xiao)規模分(fen)別(bie)(bie)同比增長106.6%、下降(jiang)18%、增長6.6%；其(qi)中(zhong)IPO承銷(xiao)規模市(shi)占率分(fen)別(bie)(bie)為26.6%，較去年同期大幅增長9.9個百分(fen)點。

“三中一(yi)華”之一(yi)的中信建投(tou)2022年(nian)(nian)(nian)前(qian)三季(ji)度實現投(tou)行業(ye)務(wu)收入同(tong)(tong)比增長(chang)(chang)近32%至45.8億元(yuan)（營收占比20.1%，較去年(nian)(nian)(nian)提升3.28個(ge)百(bai)分點(dian)(dian)），投(tou)行業(ye)務(wu)高增長(chang)(chang)主(zhu)要(yao)系公司IPO、債券(quan)承銷規(gui)模(mo)同(tong)(tong)比增長(chang)(chang)45.8%、2.7%至478億元(yuan)、9999億元(yuan)所(suo)致，市占率分別(bie)為9.8%、12.2%（較去年(nian)(nian)(nian)提升1.09、0.4個(ge)百(bai)分點(dian)(dian)）。

此外，一些以(yi)(yi)往對市場(chang)波動敏感性較(jiao)高的(de)(de)(de)券商也逐步把投行業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)作為業(ye)(ye)績的(de)(de)(de)“壓(ya)艙石”。例如，過(guo)(guo)去多年以(yi)(yi)來，東方(fang)證券的(de)(de)(de)資管(guan)和自(zi)營(ying)(ying)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)是公(gong)司業(ye)(ye)績的(de)(de)(de)支柱，不過(guo)(guo)近年來隨著(zhu)注冊制的(de)(de)(de)推(tui)進，公(gong)司的(de)(de)(de)投行業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)也進入了上升通道，同(tong)時投行業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)(de)穩定增長(chang)還在一定程(cheng)度上平滑了公(gong)司資管(guan)和自(zi)營(ying)(ying)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)(de)經營(ying)(ying)波動。

有分(fen)析(xi)認為，投(tou)行業(ye)務作為券商(shang)重(zhong)要(yao)的(de)獲客(ke)入口(kou)，可以帶動資產管理、財(cai)富管理、再融資、并購重(zhong)組、股(gu)票質押、大股(gu)東增減持、市值(zhi)管理等(deng)一系列(lie)相關業(ye)務，未(wei)來(lai)投(tou)行產業(ye)鏈將(jiang)和(he)財(cai)富管理產業(ye)鏈一起成為券商(shang)最(zui)重(zhong)要(yao)的(de)兩個增長極。

值(zhi)得(de)注(zhu)意的是，在前三季度(du)(du)A股(gu)(gu)IPO創歷史同期新(xin)高(gao)的同時，企(qi)業(ye)(ye)的IPO申(shen)請(qing)也較為積(ji)極(ji)。據畢馬威統計，截(jie)至9月(yue)(yue)25日，A股(gu)(gu)有(you)959宗IPO申(shen)請(qing)，2022年第三季度(du)(du)的IPO申(shen)請(qing)數量為過去3年第三季度(du)(du)中(zhong)最高(gao)。此外，58%的上市(shi)申(shen)請(qing)來自科創板(ban)和創業(ye)(ye)板(ban)，工業(ye)(ye)市(shi)場、信息(xi)技(ji)術、媒(mei)體及電信業(ye)(ye)和醫(yi)療保健及生命科學是A股(gu)(gu)IPO申(shen)請(qing)中(zhong)排名較前的行業(ye)(ye)，占申(shen)請(qing)量的80%。畢馬威中(zhong)國(guo)資(zi)本(ben)市(shi)場咨詢組(zu)合伙人劉大昌表示：“A股(gu)(gu)IPO在本(ben)年度(du)(du)前九個月(yue)(yue)的集資(zi)額(e)創同期歷史新(xin)高(gao)，中(zhong)國(guo)資(zi)本(ben)市(shi)場有(you)望繼續在不(bu)確定性發展中(zhong)成為全球(qiu)關注(zhu)焦(jiao)點。”

從IPO儲(chu)備項(xiang)目(mu)來(lai)看，頭部保(bao)薦機(ji)構(gou)(gou)(gou)的項(xiang)目(mu)儲(chu)備量(liang)同(tong)樣位居行業(ye)(ye)前列。據Choice數據統(tong)計，截至11月9日，滬(hu)深(shen)主板、科創(chuang)板、創(chuang)業(ye)(ye)板、北交所總共有896家(jia)公(gong)司(si)(si)處于IPO排隊階(jie)段，其(qi)中(zhong)94家(jia)公(gong)司(si)(si)的保(bao)薦機(ji)構(gou)(gou)(gou)是(shi)中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)；79家(jia)公(gong)司(si)(si)的保(bao)薦機(ji)構(gou)(gou)(gou)是(shi)中(zhong)信(xin)建投；38家(jia)公(gong)司(si)(si)的保(bao)薦機(ji)構(gou)(gou)(gou)是(shi)中(zhong)金公(gong)司(si)(si)；55家(jia)公(gong)司(si)(si)的保(bao)薦機(ji)構(gou)(gou)(gou)是(shi)海通(tong)證(zheng)券(quan)；50家(jia)的保(bao)薦機(ji)構(gou)(gou)(gou)是(shi)國泰(tai)君(jun)安；46家(jia)的保(bao)薦機(ji)構(gou)(gou)(gou)是(shi)華泰(tai)聯合；54家(jia)的保(bao)薦機(ji)構(gou)(gou)(gou)是(shi)民生(sheng)證(zheng)券(quan)。            

中小券商投行業務分化顯著

今年前(qian)(qian)三季度券(quan)商(shang)行(xing)業整體營收出現下滑，不過(guo)也不乏部分中小券(quan)商(shang)在前(qian)(qian)三季度逆勢實現了增(zeng)長(chang)。從這些前(qian)(qian)三季度業績同比增(zeng)長(chang)的(de)券(quan)商(shang)來看(kan)，投行(xing)業務(wu)是(shi)增(zeng)長(chang)的(de)主(zhu)要動力之一(yi)。

例(li)(li)如，東吳證(zheng)券(quan)、國元(yuan)(yuan)證(zheng)券(quan)、國聯證(zheng)券(quan)前三季度投行(xing)業(ye)務收入(ru)分別(bie)同(tong)比(bi)(bi)增長21.1%、82.2%、35.6%至8.4億(yi)(yi)、6.3億(yi)(yi)、4.2億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，占營收的(de)比(bi)(bi)例(li)(li)分別(bie)為9.68%、16.3%、20.6%。

據統計(ji)，今(jin)年(nian)前三季(ji)度國(guo)聯(lian)(lian)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)IPO、債券(quan)承(cheng)銷規模分(fen)(fen)別(bie)為22億(yi)元、315億(yi)元，市占率分(fen)(fen)別(bie)為0.46%/0.38%，較2021年(nian)同期分(fen)(fen)別(bie)增(zeng)長0.46個百(bai)分(fen)(fen)點(dian)、0.05個百(bai)分(fen)(fen)點(dian)。其中第三季(ji)度單(dan)季(ji)度，國(guo)聯(lian)(lian)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)的(de)投行(xing)業務收入環比大幅增(zeng)長120%至1.79億(yi)。近年(nian)來(lai)國(guo)聯(lian)(lian)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)加大了人才引進(jin)力(li)度，目前公司(si)多(duo)位(wei)高管來(lai)自于(yu)中信證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)。2019年(nian)4月，前中信證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)執委會委員、財務負責人，兼任公司(si)首席風(feng)險官(guan)葛(ge)小(xiao)波離職，同年(nian)6月加盟國(guo)聯(lian)(lian)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)擔任總裁。從(cong)履歷上(shang)看，葛(ge)小(xiao)波在中信證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)從(cong)業期間有(you)著豐富的(de)投行(xing)從(cong)業經驗(yan)。

東吳證(zheng)券非銀團隊指出，目前國聯證(zheng)券投(tou)行業務(wu)(wu)處于快速發展(zhan)階段(duan)，且(qie)項目儲備(bei)充足，預計公司(si)IPO及債承(cheng)業務(wu)(wu)能為公司(si)業績帶來(lai)確定性增量。 

值得(de)注(zhu)意的(de)是，在注(zhu)冊(ce)制背景(jing)下，一些中小券(quan)商背靠區(qu)域優(you)勢也在投行業(ye)務(wu)上取得(de)了(le)突(tu)破。

今年前三(san)季(ji)度，國元(yuan)證券實現(xian)手(shou)續(xu)費及傭(yong)金凈收入14.82億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長14.5%，其中(zhong)投行業(ye)務收入6.32億(yi)元(yuan)，同比(bi)大幅(fu)增(zeng)長82%。

山西證券近日發布研報指出(chu)，投行業務方面，國元(yuan)證券利用(yong)券商專業優勢服務區域實體經濟(ji)，在(zai)安(an)徽(hui)省(sheng)(sheng)內具有較強市場競爭力。2022年(nian)前三季(ji)度，公司在(zai)安(an)徽(hui)省(sheng)(sheng)內承(cheng)銷(xiao)股權(quan)項目(mu)規模達到69.68億元(yuan)，位居(ju)第(di)一，債權(quan)承(cheng)銷(xiao)金額143.55億元(yuan)，位居(ju)安(an)徽(hui)第(di)二。

2018年以(yi)來(lai)(lai)，財達證券投(tou)行業務(wu)收入(ru)呈現持續(xu)穩(wen)定(ding)增長態勢(shi)，今年前(qian)三季度(du)公(gong)司(si)投(tou)行業務(wu)收入(ru)同(tong)比(bi)增長22.5%，債(zhai)券融資為公(gong)司(si)投(tou)行業務(wu)的(de)核心(xin)收入(ru)來(lai)(lai)源(yuan)。中(zhong)信證券此前(qian)曾發布研報稱(cheng)，財達證券作為河北(bei)省(sheng)的(de)唯(wei)一券商，截至2021年底渠(qu)道端(duan)擁有(you)102家分支(zhi)機構，在(zai)資源(yuan)端(duan)實現了與省(sheng)內(nei)優勢(shi)資產(chan)(chan)的(de)深度(du)對接。展望未來(lai)(lai)，公(gong)司(si)以(yi)渠(qu)道優勢(shi)深度(du)布局下沉(chen)市(shi)場(chang)，以(yi)資源(yuan)優勢(shi)完善省(sheng)內(nei)優質(zhi)資產(chan)(chan)服(fu)務(wu)鏈條，有(you)望打造獨(du)特(te)的(de)行業競爭力。

而從IPO項(xiang)目儲備(bei)來看，一些(xie)中型(xing)券商同樣有(you)把(ba)握未(wei)來注冊(ce)制全面落地(di)機遇的潛力。

實(shi)際上，從券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)IPO儲(chu)(chu)備(bei)項目擬募(mu)(mu)集金(jin)額/凈(jing)營收的維度來看，多家中(zhong)型券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)已(yi)排名行業前列。據國泰君安非銀團隊統計，截至今年11月1日，IPO儲(chu)(chu)備(bei)項目擬募(mu)(mu)集金(jin)額/2021調(diao)整后營收排名行業前10的券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)除了(le)有中(zhong)金(jin)公司、中(zhong)信證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、海(hai)通(tong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、華泰證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)等頭(tou)部券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)外(wai)等，還包括國金(jin)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、東(dong)興證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、東(dong)吳證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、長江(jiang)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、財(cai)通(tong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)等中(zhong)型券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)。

圖(tu)片來源(yuan)：國泰君安研報

不過也要看到，雖然今年前三季度(du)上市券(quan)(quan)商(shang)(shang)投(tou)行(xing)業務收入同比(bi)增長(chang)5.4%至430億(yi)元，但(dan)中(zhong)信證(zheng)券(quan)(quan)、中(zhong)信建投(tou)、海通證(zheng)券(quan)(quan)、國泰(tai)君安等幾大頭部券(quan)(quan)商(shang)(shang)的(de)(de)投(tou)行(xing)業務增速(su)都要快于上市券(quan)(quan)商(shang)(shang)整(zheng)體水平(ping)(ping)。由此可以(yi)推測，部分(fen)大券(quan)(quan)商(shang)(shang)投(tou)行(xing)業務的(de)(de)快速(su)增長(chang)在一定(ding)程度(du)上拉高了行(xing)業的(de)(de)整(zheng)體水平(ping)(ping)。

相比國(guo)聯(lian)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國(guo)元證(zheng)券(quan)(quan)(quan)等券(quan)(quan)(quan)商對(dui)于(yu)近年來(lai)投(tou)行(xing)業務趨勢性增長的(de)成功把握(wo)，部(bu)分中小券(quan)(quan)(quan)商的(de)投(tou)行(xing)業務近年來(lai)呈現出較(jiao)大(da)的(de)波(bo)動性。

據(ju)統(tong)計(ji)，今年前三季(ji)度(du)有(you)(you)21家上市券(quan)(quan)商(shang)投行業務(wu)手續(xu)費凈收入同比(bi)出現(xian)下(xia)降(jiang)，占比(bi)近一(yi)半，其中(zhong)同比(bi)降(jiang)幅(fu)超過50%的券(quan)(quan)商(shang)有(you)(you)錦龍股(gu)份、東北(bei)證(zheng)券(quan)(quan)、中(zhong)銀證(zheng)券(quan)(quan)、中(zhong)原證(zheng)券(quan)(quan)、華(hua)(hua)林證(zheng)券(quan)(quan)、華(hua)(hua)西證(zheng)券(quan)(quan)等。而(er)去(qu)年中(zhong)原證(zheng)券(quan)(quan)、華(hua)(hua)林證(zheng)券(quan)(quan)的投行業務(wu)還一(yi)度(du)出現(xian)大幅(fu)增長。

另(ling)有一些中小券商的投行業(ye)務(wu)最近幾年幾乎并沒有享受到注冊制帶(dai)來(lai)的紅利(li)。例如(ru)，2019年以來(lai)，紅塔證(zheng)券投行業(ye)務(wu)收入占比都只有個位數(shu)，明顯(xian)低于行業(ye)整體(ti)水平。

此外，還(huan)有(you)部分券(quan)商的(de)投行業務仍然有(you)待(dai)開(kai)發中，比如(ru)以金融科技(ji)、財富管理見長的(de)互聯(lian)網券(quan)商東方財富目前的(de)投行業務處于(yu)缺位狀(zhuang)態。

不(bu)過(guo)從目前來看，東方財富似乎(hu)并(bing)不(bu)急于發(fa)展(zhan)投(tou)行業(ye)務(wu)。公司依靠(kao)線上投(tou)資理財閉環的(de)商業(ye)模式可以以一種(zhong)輕(qing)資產的(de)方式快速提升(sheng)市占率，今年前三季度在行業(ye)整(zheng)體業(ye)績(ji)下滑的(de)背景下，東方財富仍然維(wei)持(chi)了業(ye)績(ji)的(de)正增長，且凈利潤(run)高居行業(ye)前五。

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