每經(jing)記者(zhe)｜張壽林(lin)    每經(jing)編輯｜廖丹    

11月30日，中(zhong)國(guo)銀行研究院發布(bu)《中(zhong)國(guo)經濟金(jin)融展望報告》（2023年(nian)(nian)年(nian)(nian)報），根據多種因素變化的不確定(ding)性進行悲觀、基準、樂觀三種情景預測，預計2023年(nian)(nian)GDP分(fen)別增長3.6%、5.3%、6.6%左右。

報(bao)告提到，宏觀政策要著力“穩增(zeng)長促(cu)回升、防風險保安全”，改善市場主體(ti)信心和預期，持續恢復和增(zeng)強(qiang)經濟內(nei)生增(zeng)長動力。

報(bao)告預計，2023年貨(huo)幣政策仍將保持(chi)寬松態(tai)勢(shi)，實體經(jing)濟融資(zi)成(cheng)本(ben)保持(chi)較(jiao)低區間。匯市面臨的不(bu)利因素趨于(yu)緩解(jie)，人(ren)民幣具備(bei)逐步企(qi)穩的基礎。

2023年(nian)，A股(gu)(gu)仍(reng)然(ran)面臨多重因素(su)疊加影響。總的來看(kan)，A股(gu)(gu)仍(reng)然(ran)存在一些利多因素(su)，但疫情(qing)不(bu)確定性(xing)仍(reng)將(jiang)對經(jing)濟恢復造成(cheng)拖累。

財政政策仍將是重要發力點

根據展望(wang)報告，2023年，全球(qiu)增(zeng)長(chang)放緩，但(dan)主要(yao)經濟(ji)體貨幣(bi)政策收(shou)緊步(bu)伐(fa)放慢，有(you)助于減輕中國貨幣(bi)政策面臨的外部制約。

疫(yi)情(qing)防控措施或將(jiang)更(geng)加優化(hua)，有利于各項(xiang)生(sheng)產(chan)生(sheng)活(huo)的(de)逐(zhu)步(bu)恢復，房地產(chan)市場(chang)逐(zhu)步(bu)修復，高(gao)技術制(zhi)造(zao)業、高(gao)技術服務業生(sheng)產(chan)和(he)投資將(jiang)保持較(jiao)快(kuai)增長，疊加2022年低基數(shu)，中國宏觀經(jing)濟(ji)各項(xiang)指標將(jiang)較(jiao)上年有所回升(sheng)。但回升(sheng)的(de)幅(fu)度取(qu)決于疫(yi)情(qing)防控措施的(de)持續優化(hua)以(yi)及國內市場(chang)需(xu)求和(he)信心的(de)修復程度。

2023年，宏觀政策要著力“穩(wen)增長(chang)促回升、防風險保(bao)(bao)安全”，改善市場主體信心(xin)和預期(qi)，持續恢復和增強(qiang)經濟(ji)內生增長(chang)動力。積(ji)極拓(tuo)展(zhan)資金來源，保(bao)(bao)持財政政策連續性(xing)，謹(jin)防因政策力度大幅減弱帶來負面沖擊；維(wei)持貨幣政策穩(wen)健略寬，保(bao)(bao)持貨幣信貸(dai)合理充裕，密切關注外部(bu)風險。

報告指出(chu)，2023年經濟持續恢復仍(reng)需要政(zheng)(zheng)(zheng)策支持，財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策仍(reng)將(jiang)是重(zhong)要發力點。貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策宜延續穩(wen)中略偏寬松導向，維持整(zheng)體融資環境穩(wen)定。繼續發揮(hui)投資壓艙(cang)石作(zuo)用，大力提振消(xiao)費；推動房地產政(zheng)(zheng)(zheng)策落實(shi)落地，推進房地產市場(chang)平穩(wen)運(yun)行(xing)。

債券收益率將維持低位運行

展望報(bao)告預計，2023年資本(ben)市(shi)場保(bao)持(chi)震蕩態勢，人民幣匯率小幅升值。預計債(zhai)(zhai)券市(shi)場運(yun)行(xing)(xing)將(jiang)呈如下(xia)特征：一是債(zhai)(zhai)券發行(xing)(xing)總量將(jiang)保(bao)持(chi)穩定，發行(xing)(xing)結(jie)構將(jiang)有(you)所轉(zhuan)變。政府債(zhai)(zhai)券仍(reng)將(jiang)進一步發揮支撐社融、帶動(dong)(dong)有(you)效(xiao)投資的作用，預計利率債(zhai)(zhai)發行(xing)(xing)量或(huo)將(jiang)繼續增加(jia)。在(zai)實體經(jing)濟穩健(jian)復蘇帶動(dong)(dong)下(xia)，企業債(zhai)(zhai)、公司債(zhai)(zhai)發行(xing)(xing)規模有(you)望增加(jia)。

二是債券收(shou)益(yi)率(lv)將(jiang)維持(chi)低位(wei)(wei)運行。從(cong)經濟(ji)基本面(mian)看(kan)，伴(ban)隨疫(yi)情防控政策優(you)化(hua)，疫(yi)情態(tai)勢(shi)有望(wang)(wang)緩解，經濟(ji)有望(wang)(wang)維持(chi)復蘇(su)態(tai)勢(shi)，或(huo)將(jiang)對債券市場收(shou)益(yi)率(lv)形成一(yi)定支撐。從(cong)政策面(mian)看(kan)，在實體(ti)經濟(ji)預期偏(pian)弱影響下(xia)，預計流動(dong)性將(jiang)繼續保(bao)持(chi)合理充裕(yu)，從(cong)而(er)帶動(dong)債券收(shou)益(yi)率(lv)維持(chi)低位(wei)(wei)運行。

三是仍需密切(qie)關注(zhu)債券市場信(xin)(xin)用風(feng)險。信(xin)(xin)用債方面，在多項支持(chi)房(fang)(fang)地產(chan)企(qi)業政策持(chi)續發力(li)帶動(dong)下，房(fang)(fang)地產(chan)企(qi)業流動(dong)性壓力(li)有望緩解(jie)。但考慮到房(fang)(fang)地產(chan)企(qi)業盈利能力(li)尚未明顯改善，潛在信(xin)(xin)用風(feng)險仍然存在，未來需密切(qie)關注(zhu)房(fang)(fang)地產(chan)企(qi)業的(de)經營(ying)情況。此外(wai)，中(zhong)小(xiao)微企(qi)業經營(ying)壓力(li)仍存，仍需重視中(zhong)小(xiao)微企(qi)業信(xin)(xin)用風(feng)險。

A股仍然面臨多重因素疊加影響

報告顯示(shi)，A股擾動因(yin)素仍(reng)(reng)存，但(dan)結構(gou)性機遇開始凸現。展(zhan)望2023年，A股仍(reng)(reng)然(ran)面臨(lin)多重(zhong)因(yin)素疊加影響(xiang)。

總(zong)的(de)來看，A股仍然存在一些利多因素：

一是機構(gou)投資者(zhe)占比有(you)(you)望提高，為A股帶來中(zhong)長期資金支持(chi)。伴(ban)隨個(ge)人養老(lao)金制度落地，養老(lao)理財、養老(lao)保(bao)險有(you)(you)序推(tui)出，有(you)(you)助于增加中(zhong)長期資金入(ru)市。同時，資本市場改革推(tui)進(jin)將有(you)(you)助于A股市場機構(gou)投資者(zhe)占比提升，制度型(xing)開放縱(zong)深推(tui)進(jin)也有(you)(you)利于吸引(yin)更多國際(ji)投資者(zhe)配置A股市場，延續A股長期投資趨勢。

二是產業升(sheng)級(ji)發展帶動結構性投資(zi)機(ji)會。預(yu)計新能(neng)源汽車產業鏈(lian)、光伏(fu)產業鏈(lian)等高(gao)景氣制(zhi)造領域仍將(jiang)有相(xiang)對較強的(de)盈利(li)能(neng)力(li)；實體經濟科(ke)技創新力(li)度進一步(bu)加大，研發投入繼續提升(sheng)，關鍵技術相(xiang)關領域仍有較好的(de)發展機(ji)遇。

三是(shi)貨幣(bi)政策寬松(song)將(jiang)確(que)保流動性維持合理(li)充(chong)裕(yu)，有利于支撐A股走強(qiang)。

此外，利空因(yin)素(su)包括：一是(shi)外部(bu)因(yin)素(su)或將繼續(xu)(xu)對A股帶來(lai)(lai)擾動。四季(ji)度以來(lai)(lai)，美聯儲(chu)等先后釋放(fang)了(le)加息放(fang)緩的(de)信號，但(dan)在高通脹壓力下，2023年主要發達經濟體(ti)的(de)加息幅(fu)度與節奏等仍存在不確(que)定性，其帶來(lai)(lai)的(de)溢出效應將繼續(xu)(xu)對全(quan)球金融市(shi)場(chang)帶來(lai)(lai)擾動，繼而加劇A股震蕩。

二是疫(yi)情不確定性仍將對經(jing)濟(ji)恢復(fu)造成拖累。疫(yi)情反(fan)復(fu)會影(ying)響(xiang)投資者信(xin)心及風險偏好，繼而增大股市下(xia)行壓力(li)。

人民幣將于波動中逐步回升

報告(gao)指出(chu)(chu)，人民幣(bi)具備(bei)回(hui)調潛力，將于波動中逐步回(hui)升。展望2023年，匯市(shi)面臨的不(bu)利因(yin)素(su)趨于緩(huan)解，人民幣(bi)具備(bei)逐步企穩的基礎。主要因(yin)素(su)有，一是市(shi)場對美(mei)聯儲(chu)政策預期開(kai)始轉向。雖然美(mei)聯儲(chu)仍將加息(xi)以(yi)完(wan)成抗(kang)通脹(zhang)任務，但隨著美(mei)國通脹(zhang)出(chu)(chu)現降溫跡象（10月CPI同比增長降至7.7%），美(mei)聯儲(chu)緊縮(suo)步伐(fa)或將放緩(huan)，由此對人民幣(bi)造成的貶值壓(ya)力將邊際(ji)減小。

二(er)是(shi)(shi)國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)基(ji)本面(mian)復蘇(su)(su)將(jiang)是(shi)(shi)匯(hui)率走強的關鍵支(zhi)撐。2022年(nian)10月，國(guo)務院常務會議(yi)部署了持續(xu)(xu)落實好穩(wen)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)一(yi)攬子(zi)政策(ce)(ce)，將(jiang)推(tui)動經(jing)濟(ji)(ji)(ji)進一(yi)步回穩(wen)向上。11月疫(yi)情防控優(you)化等(deng)政策(ce)(ce)出臺，也(ye)有(you)利于(yu)引導(dao)國(guo)內(nei)市(shi)場需求和(he)信(xin)心修復。一(yi)系列(lie)利好政策(ce)(ce)將(jiang)支(zhi)持中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)基(ji)本面(mian)穩(wen)健復蘇(su)(su)。此外，受(shou)歐美國(guo)家持續(xu)(xu)高(gao)通脹等(deng)因素影響，2023年(nian)全球(qiu)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)下行壓力增加。據IMF預測，2023年(nian)全球(qiu)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)增速將(jiang)放(fang)緩至2.7%。經(jing)濟(ji)(ji)(ji)“內(nei)升外降”格局(ju)將(jiang)支(zhi)撐人(ren)民幣(bi)匯(hui)率穩(wen)步回升。

三是(shi)資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場跨(kua)境(jing)資(zi)(zi)(zi)金將有(you)(you)序回(hui)流。2022年11月(yue)，人(ren)民銀行與(yu)國(guo)家外(wai)匯管(guan)理局聯合發布《境(jing)外(wai)機構投(tou)資(zi)(zi)(zi)者投(tou)資(zi)(zi)(zi)中國(guo)債(zhai)券市(shi)場資(zi)(zi)(zi)金管(guan)理規定(ding)》，進一步便利了境(jing)外(wai)機構對中國(guo)債(zhai)券市(shi)場投(tou)資(zi)(zi)(zi)，有(you)(you)利于(yu)增強人(ren)民幣資(zi)(zi)(zi)產的(de)境(jing)外(wai)資(zi)(zi)(zi)金吸(xi)引力，引導短期跨(kua)境(jing)資(zi)(zi)(zi)金流入。

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