每(mei)經(jing)記者｜楊建    每(mei)經(jing)編輯｜肖芮冬    

A股探底回升之(zhi)后(hou)，成功站(zhan)上3100點(dian)之(zhi)后(hou)，上攻3200點(dian)未果(guo)之(zhi)后(hou)，退守(shou)3156點(dian)。從(cong)當前(qian)市場熱度來(lai)看，市場主要還是后(hou)疫情(qing)時代(dai)板塊(kuai)展開，圍(wei)繞醫(yi)藥，抗原(yuan)檢測，旅游(you)消(xiao)費等板塊(kuai)展開。

不過從(cong)周(zhou)末(mo)(mo)消息(xi)來看，上交所推動上市公司質(zhi)量三年行(xing)動計劃，加大對科技創新企業和高端制造(zao)業的(de)(de)支持；另外，中阿峰會窗(chuang)口，跨境支付板塊成為周(zhou)末(mo)(mo)發酵最熱(re)的(de)(de)板塊。從(cong)券商(shang)動向來看，都積極看多。有(you)券商(shang)提出，目(mu)前關注估(gu)值修復彈性(xing)。

（一）重磅利好：上交所加大對科技創新企業和高端制造業的支持

NO.1 上(shang)(shang)交所：制(zhi)(zhi)定新一輪《推(tui)(tui)動(dong)(dong)(dong)提高滬市(shi)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司質量(liang)三年行(xing)動(dong)(dong)(dong)計劃》和(he)《中(zhong)央(yang)(yang)企(qi)業綜合服(fu)務三年行(xing)動(dong)(dong)(dong)計劃》，加大對科技創(chuang)新企(qi)業和(he)高端制(zhi)(zhi)造(zao)業的(de)支(zhi)持(chi)和(he)傾斜力(li)度(du)。其中(zhong)提出，開(kai)展投(tou)機炒作整(zheng)治專項行(xing)動(dong)(dong)(dong)，多(duo)措并舉遏(e)制(zhi)(zhi)“炒差”“炒概念”；研(yan)究制(zhi)(zhi)定符合上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司實際的(de)ESG信息披露(lu)制(zhi)(zhi)度(du)；研(yan)究提升并購重組、股權激勵(li)、再融資的(de)制(zhi)(zhi)度(du)靈活性(xing)。上(shang)(shang)交所同步制(zhi)(zhi)定新一輪央(yang)(yang)企(qi)綜合服(fu)務相關(guan)安排，服(fu)務推(tui)(tui)動(dong)(dong)(dong)央(yang)(yang)企(qi)估值回歸合理水(shui)平(ping)，助推(tui)(tui)央(yang)(yang)企(qi)進(jin)行(xing)專業化整(zheng)合。

NO.2 12月2日，國家(jia)發(fa)(fa)改委(wei)召開基(ji)金(jin)支持(chi)重大項(xiang)(xiang)(xiang)目建設(she)等(deng)和穩(wen)經(jing)(jing)濟(ji)政策(ce)措(cuo)施督導“回(hui)頭(tou)看(kan)”視頻工(gong)作會(hui)(hui)議。會(hui)(hui)議指出，四季度(du)經(jing)(jing)濟(ji)運行(xing)對全(quan)年經(jing)(jing)濟(ji)十分(fen)重要(yao)，當前(qian)是鞏固經(jing)(jing)濟(ji)回(hui)穩(wen)向上基(ji)礎的(de)(de)關鍵(jian)時間點，必須緊抓不放保持(chi)經(jing)(jing)濟(ji)持(chi)續(xu)恢復(fu)態勢，高(gao)效統籌疫情防控和經(jing)(jing)濟(ji)社會(hui)(hui)發(fa)(fa)展，加力落實穩(wen)經(jing)(jing)濟(ji)各項(xiang)(xiang)(xiang)舉(ju)措(cuo)、積極釋放政策(ce)效能。協調(diao)機制(zhi)要(yao)繼(ji)續(xu)高(gao)效運轉(zhuan)，加快推進(jin)項(xiang)(xiang)(xiang)目建設(she)和資(zi)金(jin)支付進(jin)度(du)，爭取形成更多(duo)實物工(gong)作量，充分(fen)發(fa)(fa)揮政策(ce)性(xing)開發(fa)(fa)性(xing)金(jin)融工(gong)具(ju)的(de)(de)政策(ce)效應。

NO.3 近日，央行、外(wai)(wai)匯(hui)局聯合發(fa)布通知，完(wan)善境外(wai)(wai)機(ji)構(gou)(gou)境內(nei)發(fa)行債(zhai)(zhai)券(quan)（簡稱熊(xiong)貓(mao)債(zhai)(zhai)）資(zi)金(jin)管(guan)理(li)要求，進一步便利境外(wai)(wai)機(ji)構(gou)(gou)在(zai)境內(nei)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場融資(zi)。其中提到(dao)，統(tong)(tong)一銀行間和交易(yi)所市(shi)場熊(xiong)貓(mao)債(zhai)(zhai)資(zi)金(jin)登記、賬戶開立、資(zi)金(jin)匯(hui)兌及使用(yong)、統(tong)(tong)計監(jian)測(ce)等(deng)管(guan)理(li)規(gui)則。完(wan)善熊(xiong)貓(mao)債(zhai)(zhai)外(wai)(wai)匯(hui)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)，境外(wai)(wai)機(ji)構(gou)(gou)可與境內(nei)金(jin)融機(ji)構(gou)(gou)開展外(wai)(wai)匯(hui)衍(yan)生品交易(yi)管(guan)理(li)匯(hui)率風(feng)險(xian)。四是明確(que)發(fa)債(zhai)(zhai)募集資(zi)金(jin)可留(liu)存(cun)境內(nei)，也可匯(hui)往境外(wai)(wai)使用(yong)。

NO.4 深圳金(jin)(jin)融管理部門近日組織召(zhao)開房地(di)產(chan)(chan)金(jin)(jin)融工作(zuo)座談(tan)會部署(shu)，部署(shu)落實落細“金(jin)(jin)融16條”政策(ce)。落實落細金(jin)(jin)融支持(chi)房地(di)產(chan)(chan)市場(chang)一(yi)攬(lan)子(zi)政策(ce)措施，進(jin)一(yi)步加(jia)大銀企對(dui)接力度(du)，積極發放(fang)保(bao)交樓(lou)貸(dai)款(kuan)，做好優質民營房企發債融資服務，繼(ji)續加(jia)大房地(di)產(chan)(chan)信貸(dai)投放(fang)，做好貸(dai)款(kuan)合理展(zhan)期，加(jia)大住房租(zu)賃(lin)金(jin)(jin)融支持(chi)力度(du)，為房企提供多元化融資服務，多措并舉促進(jin)房地(di)產(chan)(chan)市場(chang)平穩健康發展(zhan)。

NO.5 聯(lian)合(he)國(guo)糧(liang)農組(zu)織(zhi)：國(guo)際(ji)食(shi)品價(jia)(jia)(jia)格(ge)指數(shu)11月(yue)(yue)總(zong)體穩定，谷物、肉類、乳制品國(guo)際(ji)價(jia)(jia)(jia)格(ge)下跌(die)，基本抵(di)消植物油和(he)食(shi)糖報價(jia)(jia)(jia)漲(zhang)幅。糧(liang)農組(zu)織(zhi)谷物價(jia)(jia)(jia)格(ge)指數(shu)11月(yue)(yue)環(huan)比(bi)下跌(die)1.3%，但同比(bi)仍高出6.3%。世(shi)界小麥價(jia)(jia)(jia)格(ge)和(he)玉米價(jia)(jia)(jia)格(ge)11月(yue)(yue)環(huan)比(bi)分別下跌(die)2.8%和(he)1.7%，部分歸因(yin)于“黑海糧(liang)食(shi)倡議”的延期實(shi)施。與(yu)此(ci)同時，國(guo)際(ji)大米價(jia)(jia)(jia)格(ge)11月(yue)(yue)則上(shang)漲(zhang)2.3%。

（二）板塊情緒發酵：中國-阿拉伯國家峰會即將召開，跨境支付站上風口

NO.1 12月(yue)1日，中國(guo)(guo)外交部發(fa)布了《新(xin)時代的(de)(de)中阿(a)合(he)作報(bao)告》，詳細的(de)(de)闡(chan)述(shu)了中阿(a)關(guan)(guan)系(xi)源遠流長。另(ling)據中國(guo)(guo)駐迪拜總領事(shi)館網站11月(yue)22日發(fa)布的(de)(de)消息(xi)稱，首屆中國(guo)(guo)與阿(a)拉伯(bo)國(guo)(guo)家峰會將于12月(yue)上(shang)旬在沙特召開(kai)，這是中阿(a)（拉伯(bo)）關(guan)(guan)系(xi)提質增速的(de)(de)大事(shi)件(jian)，在中阿(a)關(guan)(guan)系(xi)史上(shang)具有里程碑(bei)意(yi)義。對于中阿(a)關(guan)(guan)系(xi)，更多聚焦能源合(he)作，對于跨境支(zhi)付來說，無(wu)疑(yi)是迎(ying)來重大利好。

點評：10月5日，SWIFT在(zai)官網(wang)公布了央行(xing)數字貨幣(bi)（CBDC）和(he)通證化資產用于跨境支付與交(jiao)易的試(shi)驗(yan)結果(guo)，表明二者可在(zai)現(xian)有(you)金融(rong)(rong)基(ji)礎(chu)設施上順暢(chang)流動。這一(yi)創新有(you)助于推(tui)動CBDC和(he)通證化資產的全(quan)球化，也是使其順利融(rong)(rong)入(ru)國際(ji)金融(rong)(rong)生態系統(tong)的重要里程碑。目前，包括(kuo)法(fa)蘭西銀行(xing)等14家(jia)中(zhong)央及商業銀行(xing)，正(zheng)在(zai)SWIFT測試(shi)環境中(zhong)展開合(he)作，以加速(su)實現(xian)央行(xing)數字貨幣(bi)的全(quan)面部署。概念股包括(kuo)新晨科技(ji)、長亮科技(ji)、天(tian)陽科技(ji)等。

NO.2 《人(ren)民日報》官方微博(bo)近日發布了一則視頻，內(nei)容主要關(guan)于國(guo)家(jia)衛(wei)健(jian)委發布《新冠病毒抗(kang)原自測(ce)(ce)基本要求及(ji)流程》，明確新冠病毒抗(kang)原自測(ce)(ce)適用(yong)于隔離(li)觀察人(ren)員和社區居民，新冠抗(kang)原自測(ce)(ce)產品應該怎么(me)操(cao)作(zuo)？有(you)哪些步驟(zou)需(xu)要特(te)別(bie)注(zhu)意？怎么(me)判斷(duan)測(ce)(ce)試結果？抗(kang)原檢(jian)測(ce)(ce)有(you)望助力國(guo)內(nei)企業(ye)復(fu)工(gong)復(fu)產。國(guo)內(nei)抗(kang)原自測(ce)(ce)產品在2022年3月中旬陸續放開使用(yong)，在短短2個月左右時間NMPA批準上(shang)市31款抗(kang)原自測(ce)(ce)證(zheng)書(shu)，為(wei)疫情(qing)防控(kong)貢獻力量(liang)。

點評：目前全國(guo)各(ge)地正陸續推(tui)行核(he)酸(suan)常態化(hua)檢(jian)(jian)(jian)測、抗(kang)(kang)原(yuan)檢(jian)(jian)(jian)測為輔的(de)模(mo)式，通過(guo)抗(kang)(kang)原(yuan)檢(jian)(jian)(jian)測能夠及時發現感染(ran)者，做到早(zao)發現、早(zao)隔離(li)，有(you)助于加快復工復產(chan)。此次(ci)人民日報(bao)發布抗(kang)(kang)原(yuan)檢(jian)(jian)(jian)測視(shi)頻，列明(ming)抗(kang)(kang)原(yuan)檢(jian)(jian)(jian)測的(de)使(shi)用要求，這將進一步強(qiang)化(hua)抗(kang)(kang)原(yuan)自測產(chan)品的(de)應用場景。概(gai)念股包括萬孚生物、九安醫療、可孚醫療等(deng)。

NO.3 2022年12月1日，廣東(dong)電力交易(yi)(yi)(yi)(yi)中心印(yin)發《廣東(dong)新(xin)能源(yuan)試點(dian)參與(yu)(yu)電力現貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)交易(yi)(yi)(yi)(yi)方案》和《廣東(dong)電力中長(chang)期分時(shi)段交易(yi)(yi)(yi)(yi)實施方案》，前者提出，要試點(dian)開展新(xin)能源(yuan)發電主體(ti)參與(yu)(yu)現貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)交易(yi)(yi)(yi)(yi)，發揮市(shi)(shi)場(chang)發現價格的作用，建立健全價格形(xing)成和偏差結(jie)算等機(ji)制，引導風電、光(guang)伏(fu)電站優化規劃布局建設和運(yun)行(xing)；后者提出，要促進(jin)市(shi)(shi)場(chang)形(xing)成有(you)效的分時(shi)電價信號(hao)，實現價格信號(hao)更好與(yu)(yu)現貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)銜接，進(jin)一(yi)步拉(la)大市(shi)(shi)場(chang)峰谷價差。

點評：虛擬電(dian)(dian)廠是電(dian)(dian)力系(xi)統(tong)靈活性(xing)調(diao)節(jie)能力的(de)(de)(de)有(you)(you)效補(bu)充。虛擬電(dian)(dian)廠通過數字化技術調(diao)用分散式(shi)的(de)(de)(de)可調(diao)節(jie)資源(yuan)，包括各類可調(diao)節(jie)負荷、分布式(shi)電(dian)(dian)源(yuan)、儲能等(deng)，形成(cheng)(cheng)對電(dian)(dian)力平衡的(de)(de)(de)有(you)(you)效調(diao)節(jie)，是對存量(liang)資源(yuan)的(de)(de)(de)再次(ci)開發(fa)利用，成(cheng)(cheng)為(wei)解(jie)決新能源(yuan)消納問題的(de)(de)(de)重要手段。未來電(dian)(dian)網是大電(dian)(dian)網與分布微(wei)電(dian)(dian)網的(de)(de)(de)有(you)(you)機結合，自(zi)治(zhi)型虛擬電(dian)(dian)廠除了參與大電(dian)(dian)網的(de)(de)(de)互動，對本地(di)電(dian)(dian)力的(de)(de)(de)平衡與電(dian)(dian)力交(jiao)易組(zu)織將(jiang)發(fa)揮越(yue)來越(yue)大的(de)(de)(de)作用，符(fu)合分布式(shi)電(dian)(dian)網就地(di)電(dian)(dian)力平衡、區(qu)域分散管理的(de)(de)(de)內在需求(qiu)。概(gai)念股包括恒實科技、恒華科技、科陸(lu)電(dian)(dian)子等(deng)。

NO.4 近日，安徽(hui)省科技(ji)廳印發《安徽(hui)省科技(ji)支撐碳(tan)(tan)達峰碳(tan)(tan)中和實施(shi)方案（2022-2030年）》的通知。方案指出，推(tui)動(dong)新(xin)(xin)型(xing)能(neng)(neng)源(yuan)系(xi)統技(ji)術(shu)創新(xin)(xin)，開發光伏、生(sheng)物質(zhi)發電(dian)與多元利用(yong)(yong)、規模化氫能(neng)(neng)“制儲輸用(yong)(yong)”、新(xin)(xin)型(xing)儲能(neng)(neng)、新(xin)(xin)型(xing)充電(dian)系(xi)統、智能(neng)(neng)電(dian)網等(deng)技(ji)術(shu)。到(dao)2025年，在新(xin)(xin)型(xing)能(neng)(neng)源(yuan)系(xi)統技(ji)術(shu)創新(xin)(xin)方面(mian)取(qu)得一批重大(da)科技(ji)成果(guo)，大(da)幅(fu)提升(sheng)能(neng)(neng)源(yuan)技(ji)術(shu)自主創新(xin)(xin)能(neng)(neng)力；到(dao)2030年，促進能(neng)(neng)源(yuan)綠色清(qing)潔低(di)碳(tan)(tan)安全高效(xiao)轉型(xing)。

點評：綠(lv)色(se)電(dian)(dian)力體(ti)系建設(she)助力實(shi)現(xian)“雙碳”目(mu)標(biao)。經(jing)濟(ji)發展的(de)(de)命脈是能(neng)(neng)(neng)(neng)源，能(neng)(neng)(neng)(neng)源的(de)(de)核心是電(dian)(dian)力，電(dian)(dian)力的(de)(de)清潔與否(fou)最終將關系到我國“雙碳”目(mu)標(biao)能(neng)(neng)(neng)(neng)否(fou)實(shi)現(xian)。因此，建設(she)以新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源為主的(de)(de)綠(lv)色(se)電(dian)(dian)力體(ti)系是實(shi)現(xian)“雙碳”目(mu)標(biao)的(de)(de)關鍵。風(feng)電(dian)(dian)和光伏的(de)(de)平準化度電(dian)(dian)成本仍(reng)(reng)處在(zai)下(xia)降通道，也會進(jin)一步保障(zhang)新(xin)(xin)增項目(mu)的(de)(de)盈利能(neng)(neng)(neng)(neng)力。在(zai)火電(dian)(dian)價格上(shang)漲、全國統一電(dian)(dian)力市場體(ti)系建設(she)等背景下(xia)，社(she)會對(dui)新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源發電(dian)(dian)接受度提高，綠(lv)電(dian)(dian)溢價和消納比例仍(reng)(reng)有提升空間。概念股包(bao)括百(bai)川暢銀，能(neng)(neng)(neng)(neng)輝科技，九(jiu)州集(ji)團等。

（三）頂級券商最新研判

中泰證券：“暖冬行情”進行時：如何把握估值修復的進程

一(yi)、“暖(nuan)冬行情(qing)”第二階(jie)段(duan)有(you)望逐步展開，估(gu)值指標指向市(shi)場(chang)(chang)處在歷(li)史(shi)大底(di)，關(guan)注(zhu)“暖(nuan)冬行情(qing)”第一(yi)階(jie)段(duan)向第二階(jie)段(duan)切(qie)換。當(dang)前估(gu)值水平基(ji)本達到底(di)部區間，近期處于磨底(di)期。情(qing)緒(xu)面(mian)(mian)對市(shi)場(chang)(chang)仍有(you)擾動，但目前已出現好(hao)轉跡(ji)象。影響情(qing)緒(xu)面(mian)(mian)的幾個(ge)因素都出現了(le)邊際上的改善(shan)。A股市(shi)場(chang)(chang)情(qing)緒(xu)面(mian)(mian)也逐漸回暖(nuan)，兩融成交占比迅速(su)從底(di)部回升至當(dang)前的7.0%。

二、從(cong)近(jin)期市(shi)場表(biao)現與估(gu)值修復(fu)特征尋找主(zhu)線(xian)(xian)信號，近(jin)期市(shi)場已演(yan)繹“暖冬行情”第一階段。信息(xi)技術、醫(yi)療保(bao)健、消(xiao)費(fei)逐漸成為三大(da)行業(ye)主(zhu)線(xian)(xian)。底部階段市(shi)場反(fan)彈(dan)重心在(zai)于修復(fu)，低位(wei)板塊(kuai)的估(gu)值修復(fu)是(shi)一條(tiao)重要(yao)的主(zhu)線(xian)(xian)。目前從(cong)估(gu)值角度看(kan)，存在(zai)低位(wei)反(fan)轉可能性的板塊(kuai)指向(xiang)金融(rong)地(di)產、TMT和消(xiao)費(fei)板塊(kuai)。

三、“暖冬(dong)行情(qing)”第二階(jie)段背后(hou)的(de)(de)(de)(de)政(zheng)策脈絡，我們認為“暖冬(dong)行情(qing)”的(de)(de)(de)(de)核(he)心(xin)是“內(nei)外政(zheng)策紅(hong)利(li)期(qi)”下(xia)市場各(ge)項預期(qi)改善，且在未來1個月左右預計(ji)仍(reng)將持續強化。海外方(fang)面，從過去幾年的(de)(de)(de)(de)經(jing)驗看，外部環(huan)境(jing)的(de)(de)(de)(de)階(jie)段性緩和以及(ji)管理層政(zheng)策取向的(de)(de)(de)(de)更(geng)加務實(shi)，往往將帶來國內(nei)經(jing)濟政(zheng)策方(fang)面的(de)(de)(de)(de)超預期(qi)放松與(yu)紅(hong)利(li)期(qi)。

防(fang)疫政策(ce)優化上，疫情政策(ce)的持續優化方向或邊際放松仍受到(dao)冬季疫情高(gao)發下的動態演繹(yi)的考驗。對于消(xiao)(xiao)費板塊的配置來(lai)說，四季度消(xiao)(xiao)費股(gu)(gu)或將呈現(xian)周(zhou)期股(gu)(gu)博弈(yi)屬性，不再以傳統(tong)消(xiao)(xiao)費股(gu)(gu)投資邏輯（EPS增速(su)預期或估(gu)值修(xiu)復）為(wei)特征。雖然線下消(xiao)(xiao)費恢復慢于工業生產(chan)，消(xiao)(xiao)費板塊明年業績(ji)可能仍會受到(dao)影響，但是消(xiao)(xiao)費股(gu)(gu)的股(gu)(gu)價在(zai)Q4或會有表現(xian)。

地(di)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)融資(zi)端與部分城(cheng)市限購限貸放松(song)仍是框(kuang)架(jia)內的(de)(de)(de)放松(song)。今年(nian)(nian)以來，支撐(cheng)核心城(cheng)市地(di)產(chan)(chan)最重要的(de)(de)(de)動能(neng)：高端住宅的(de)(de)(de)景氣度，仍在下(xia)(xia)行。疊(die)加居民收入預期也仍未顯著恢復，這也意(yi)味著，至少(shao)明(ming)年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)商品房(fang)銷售依然有明(ming)顯的(de)(de)(de)下(xia)(xia)行壓力(li)。僅(jin)就地(di)產(chan)(chan)板(ban)(ban)塊四季度行情演繹而言(yan)，地(di)產(chan)(chan)政策四季度框(kuang)架(jia)內政策不斷強化(hua)，疊(die)加市場對明(ming)年(nian)(nian)政策糾(jiu)偏(pian)及(ji)經濟修復“大(da)干(gan)快上”的(de)(de)(de)預期，地(di)產(chan)(chan)板(ban)(ban)塊主題(ti)性機會有可能(neng)還(huan)能(neng)延續(xu)。

四、綜上(shang)，“暖冬行(xing)情(qing)”在短期震蕩后仍將(jiang)(jiang)延續，結構(gou)上(shang)將(jiang)(jiang)由第一階段的指(zhi)數行(xing)情(qing)向“權重搭臺，個股唱(chang)戲”以中證1000為主的結構(gou)性行(xing)情(qing)演繹(yi)，后續關注點在于國(guo)內各項政(zheng)策的發力。估(gu)值修復(fu)進程上(shang)推(tui)薦(jian)的配置(zhi)方(fang)向：

（1）軍(jun)工板塊，軍(jun)工主機(ji)廠股權激(ji)勵(li)等改革在四季(ji)度落地概率較高；

（2）數字貨幣板塊，計算機產(chan)業趨勢(shi)、國(guo)家金(jin)融安全和人民幣國(guo)際化存在共振(zhen)驅(qu)動；

（3）穩增長-新基建相關的電力、特(te)高(gao)壓、電網改造(zao)等板塊目前處(chu)在底部階段，同時也(ye)有不錯的景氣度；

（4）全面(mian)注冊制下相關配套(tao)設施(shi)和利好(hao)政(zheng)策或相繼落地，利好(hao)資本市場(chang)發展，建議(yi)關注權(quan)重股中的券商板塊；等(deng)。

信達證券：關注估值修復彈性

一、四季(ji)度以來的(de)風格切(qie)換(huan)，行情轉換(huan)第一波上(shang)漲的(de)特點，一是(shi)此前超跌的(de)板塊(kuai)表現強；二是(shi)彈性(xing)大(da)的(de)板塊(kuai)更容易(yi)表現。主要關注前期(qi)(qi)表現弱(ruo)的(de)板塊(kuai)估(gu)值(zhi)修復(fu)的(de)彈性(xing)。和今年(nian)4月底(di)到7月份的(de)上(shang)漲相比，這(zhe)一次(ci)可(ke)能并不會完全(quan)是(shi)偏成長類的(de)板塊(kuai)上(shang)漲。在上(shang)漲到中后(hou)期(qi)(qi)甚至上(shang)漲到后(hou)期(qi)(qi)的(de)時候，基本面受宏觀經濟影(ying)響較大(da)的(de)板塊(kuai)超額收益或將(jiang)逐(zhu)漸(jian)增強。

二、影響行(xing)業(ye)配置的重要因(yin)素：（1）年底穩(wen)增長政策(ce)發(fa)力（央(yang)行(xing)降(jiang)準(zhun)，金(jin)融(rong)紓困(kun)地產政策(ce)再加碼），壓制經(jing)濟因(yin)素緩和。（2）存量資金(jin)活躍度(du)仍高(gao)，私募倉(cang)位降(jiang)到較低水平，倉(cang)位回補會對(dui)很(hen)多(duo)板塊產生影響。

三、未來(lai)3個月(yue)配置建議：

消費(穩增長(chang)+經濟恢復(fu)+估(gu)值修復(fu))；周(zhou)期(qi)（穩增長(chang)+前(qian)期(qi)弱(ruo)的地產(chan)鏈估(gu)值修復(fu)）；軟成長(chang)(第一波彈(dan)性(xing)大+低估(gu)值+尋找新賽道)；金融地產(chan)（穩增長(chang)+初(chu)期(qi)偏弱(ruo)+非銀彈(dan)性(xing)更大）；硬科技(供需錯配緩(huan)解(jie)+產(chan)能壓力仍待出清)。

金融地(di)產(chan)：從長期(qi)的角(jiao)度(du)，金融地(di)產(chan)等低(di)估(gu)值板(ban)塊已經進入(ru)年度(du)配置區間。在第一(yi)波上漲中(zhong)，非銀(yin)（證(zheng)券(quan)）通常表現較強，但(dan)(dan)銀(yin)行地(di)產(chan)一(yi)般彈性較差(cha)。今年由于(yu)(yu)市(shi)場對于(yu)(yu)經濟的擔心(xin)，再(zai)加上房地(di)產(chan)政策變化(hua)力度(du)較大，這一(yi)次(ci)行情(qing)轉(zhuan)換第一(yi)波上漲里面，有可能(neng)地(di)產(chan)也(ye)會(hui)有不錯的表現。節奏上，反轉(zhuan)初期(qi)一(yi)般，但(dan)(dan)到反轉(zhuan)的中(zhong)后期(qi)，可能(neng)會(hui)逐漸走強。幅度(du)上，非銀(yin)（證(zheng)券(quan)）的彈性會(hui)比(bi)較大。

成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)：指數(shu)反轉初期，部分成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)超跌反彈(dan)。硬科技（新能源(yuan)、光伏、半導體等）長(chang)(chang)期需求邏(luo)輯較好，但年度供需錯配的情(qing)況(kuang)較2021年減少(shao)。計算機(ji)(ji)、傳(chuan)媒等板塊(kuai)受行業監管政策等因素影響，過去2年表現偏弱。行情(qing)轉換第一(yi)波上漲(zhang)中(zhong)先有估值(zhi)修(xiu)復(fu)機(ji)(ji)會，2023年如果有業績(ji)驗(yan)證可能成(cheng)(cheng)(cheng)為成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)板塊(kuai)中(zhong)新的賽道。

周(zhou)(zhou)期(qi)：2022年(nian)的周(zhou)(zhou)期(qi)股(gu)分(fen)化很大，上游資源(yuan)煤炭、石油石化漲幅(fu)(fu)較(jiao)大，但和(he)國內房(fang)地(di)產鏈相關的周(zhou)(zhou)期(qi)跌(die)幅(fu)(fu)較(jiao)大。指數(shu)反(fan)轉(zhuan)期(qi)間，資源(yuan)股(gu)彈性可能(neng)會減(jian)弱。受益于可能(neng)存在的年(nian)底穩增長，可以關注之(zhi)前跌(die)幅(fu)(fu)較(jiao)大的建材(cai)、機械和(he)有色等周(zhou)(zhou)期(qi)股(gu)。

一級(ji)行(xing)(xing)業具(ju)體配置方(fang)向：（1）周期板(ban)塊中(zhong)，建(jian)議關(guan)注穩增(zeng)長下(xia)地產(chan)(chan)鏈的(de)估值(zhi)修(xiu)復：建(jian)材、機(ji)械設備、有(you)色金屬。（2）成長板(ban)塊中(zhong)，關(guan)注低(di)估值(zhi)、彈性大的(de)計算機(ji)、傳媒(mei)。（3）消費板(ban)塊中(zhong)，家電&輕工(gong)（穩增(zeng)長+估值(zhi)修(xiu)復），酒店&航空&旅游（疫(yi)情受損反彈）。（4）金融地產(chan)(chan)的(de)配置順序：證(zheng)券（行(xing)(xing)情轉換(huan)第一波彈性大）；地產(chan)(chan)（穩地產(chan)(chan)政(zheng)策(ce)+上漲中(zhong)后期變強(qiang)）；銀(yin)行(xing)(xing)（信貸企穩）

（四）券商行業掘金

開源證券：準備迎接醫藥板塊戴維斯雙擊

一、外部環境邊(bian)際向好，醫藥(yao)板(ban)塊(kuai)(kuai)或將迎來(lai)“慢牛”行情。醫藥(yao)板(ban)塊(kuai)(kuai)經歷疫情擾(rao)動、集(ji)采(cai)降價等(deng)影響后(hou)，在(zai)2022Q3進入筑底(di)階段，Q4以來(lai)隨著財政貼(tie)息貸款、精(jing)準防控統(tong)籌經濟發展(zhan)等(deng)政策的落地(di)，疊加三季報整(zheng)體穩(wen)健(jian)，板(ban)塊(kuai)(kuai)正在(zai)經歷從估值修(xiu)復(fu)到業(ye)績(ji)修(xiu)復(fu)的過程。展(zhan)望2023年(nian)，醫藥(yao)板(ban)塊(kuai)(kuai)有(you)很多細分賽道的優(you)質成長股(gu)到了長期布局(ju)的時(shi)點，業(ye)績(ji)持續改善可期。

二、精準防(fang)控政(zheng)策(ce)下迎來消費復(fu)蘇機遇，中藥(yao)(yao)(yao)、醫(yi)療(liao)服(fu)務、藥(yao)(yao)(yao)店業績(ji)有(you)望改善。防(fang)疫政(zheng)策(ce)強調提升(sheng)(sheng)科(ke)學化、精準化、人(ren)性(xing)(xing)化管理水(shui)平，統籌經濟發展。利好細分(fen)板塊包(bao)括：中藥(yao)(yao)(yao)——目前板塊估值(zhi)低、政(zheng)策(ce)友好，疊(die)加院內院外(wai)人(ren)流量回暖(nuan)，業績(ji)和景氣度(du)有(you)望持續提升(sheng)(sheng)；醫(yi)療(liao)服(fu)務——尤其(qi)是需(xu)求剛性(xing)(xing)的服(fu)務，診療(liao)量的提升(sheng)(sheng)將帶來業績(ji)提速；藥(yao)(yao)(yao)店——2023年看點在于同店經營(ying)回暖(nuan)及擴(kuo)張有(you)望保(bao)持較(jiao)快速度(du)，看好全年業績(ji)穩健(jian)增長。

三、中長(chang)期把(ba)握(wo)行(xing)業(ye)(ye)集中度提升、產業(ye)(ye)鏈升級、國(guo)產替代的歷史(shi)性機遇。創(chuang)(chuang)新(xin)和產業(ye)(ye)升級是行(xing)業(ye)(ye)內永恒的主題(ti)，我(wo)們看(kan)好(hao)具有源頭創(chuang)(chuang)新(xin)能力(li)和差(cha)異化競爭(zheng)(zheng)力(li)的企(qi)業(ye)(ye)逐步(bu)進入全(quan)(quan)球市場，參與全(quan)(quan)球競爭(zheng)(zheng)，開拓成長(chang)空間。2022Q3的數據顯(xian)示CXO公(gong)司新(xin)簽訂(ding)單保持高位(wei)增(zeng)長(chang)、項目排產緊湊，行(xing)業(ye)(ye)需求依然(ran)旺盛(sheng)；項目報價整體(ti)依然(ran)穩定；國(guo)產創(chuang)(chuang)新(xin)藥(yao)(yao)注冊申報數量快速攀升，與進口藥(yao)(yao)已經(jing)拉開較(jiao)大(da)(da)(da)差(cha)距，未來幾(ji)年將看(kan)到更多重(zhong)磅創(chuang)(chuang)新(xin)產品(pin)在國(guo)內陸續獲批上市；國(guo)產仿制藥(yao)(yao)質量隨著我(wo)國(guo)一致性評價的推進而大(da)(da)(da)幅度提高，競爭(zheng)(zheng)力(li)不斷加(jia)強。截至2022年全(quan)(quan)國(guo)第(di)七批集采(cai)結束，集采(cai)中選品(pin)種(zhong)累(lei)積達到320個。大(da)(da)(da)量大(da)(da)(da)品(pin)種(zhong)都(dou)經(jing)歷了集采(cai)降價。對于大(da)(da)(da)部分仿制藥(yao)(yao)企(qi)業(ye)(ye)來說，集采(cai)的邊(bian)際(ji)影響正在逐步(bu)減(jian)弱(ruo)。

四、受益標的：

消費(fei)復蘇：華東醫藥、江蘇吳中、美(mei)年健(jian)康(kang)、國際醫學、海(hai)吉(ji)亞醫療等；

中(zhong)(zhong)藥：新天藥業、中(zhong)(zhong)國(guo)中(zhong)(zhong)藥、太極集團等(deng)；零售藥店(dian)：益豐(feng)藥房、老百姓(xing)、健(jian)之佳等(deng)。

創新升級題材：康龍(long)化成、泰格醫藥、藥石科技、博騰股份、美(mei)迪西、皓元醫藥、奧浦邁、納微科技、畢得醫藥、義翹神州。

化學制藥：人福醫藥、東(dong)誠藥業、華東(dong)醫藥。

國產替代題(ti)材(cai)：邁瑞醫(yi)療(liao)、澳華內鏡、海泰新光、開立(li)醫(yi)療(liao)、采納股(gu)份、昌紅科技、康拓醫(yi)療(liao)。

天風證券：數字經濟持續推進，國家政策有望催化產業鏈各環節加速發展

一(yi)、國(guo)(guo)家發(fa)改(gai)委發(fa)表了《關于數字(zi)經濟發(fa)展情況的報告(gao)》。我(wo)(wo)國(guo)(guo)數字(zi)經濟過去十年(nian)來取得(de)了耀(yao)眼成(cheng)就，根(gen)據(ju)中國(guo)(guo)信(xin)息(xi)通信(xin)研究(jiu)院，2021年(nian)我(wo)(wo)國(guo)(guo)數字(zi)經濟規(gui)模已達到45.5萬億元(yuan)(yuan)，對(dui)比(bi)2005年(nian)2.6萬億元(yuan)(yuan)已增長約17倍(bei)，占GDP比(bi)重(zhong)也提升至(zhi)39.8%。我(wo)(wo)國(guo)(guo)信(xin)息(xi)通信(xin)網絡建設(she)規(gui)模全(quan)球領先(xian)、信(xin)息(xi)通信(xin)服務能(neng)力大幅提升、算力基礎設(she)施(shi)達到世(shi)界領先(xian)水(shui)平，數字(zi)基礎設(she)施(shi)持(chi)續完善，產業創新(xin)能(neng)力加快提升，同時(shi)深入產業、政務推動數字(zi)化建設(she)，持(chi)續提升數字(zi)經濟治理水(shui)平。

二、數(shu)(shu)(shu)字(zi)經(jing)(jing)濟發展(zhan)是(shi)國(guo)(guo)家競(jing)爭(zheng)取勝之匙。報告(gao)對(dui)推進數(shu)(shu)(shu)字(zi)技(ji)術(shu)創新(xin)、深化(hua)(hua)(hua)數(shu)(shu)(shu)字(zi)化(hua)(hua)(hua)轉型、建設(she)數(shu)(shu)(shu)字(zi)中國(guo)(guo)提出(chu)了(le)更高要(yao)求，強調必須把數(shu)(shu)(shu)字(zi)技(ji)術(shu)的命脈牢牢掌握在自己手中。全球(qiu)范圍看，新(xin)一輪(lun)科(ke)技(ji)革(ge)命和產業(ye)變革(ge)深入發展(zhan)，數(shu)(shu)(shu)據作為關鍵生產要(yao)素(su)的價值日(ri)益凸顯，傳統產業(ye)加速向(xiang)智能化(hua)(hua)(hua)、綠色(se)化(hua)(hua)(hua)、融合化(hua)(hua)(hua)方向(xiang)轉型升級。在當前大(da)國(guo)(guo)競(jing)爭(zheng)當中，數(shu)(shu)(shu)字(zi)經(jing)(jing)濟發展(zhan)是(shi)競(jing)爭(zheng)的命脈，我(wo)們(men)亟需解(jie)決我(wo)國(guo)(guo)數(shu)(shu)(shu)字(zi)經(jing)(jing)濟大(da)而不強、快而不優等問題，要(yao)更加完善規則制度(du)體系，相關治理(li)有望持續(xu)完善深化(hua)(hua)(hua)。

三、國家政策有望(wang)催化產業(ye)鏈各環(huan)節(jie)加(jia)速發(fa)(fa)展(zhan)。報告明確要加(jia)快(kuai)深化產業(ye)數(shu)字化轉型(xing)，不(bu)斷做(zuo)強做(zuo)優做(zuo)大(da)我國數(shu)字經濟(ji)。持續攻關核心技(ji)術，加(jia)快(kuai)鍛(duan)造長(chang)(chang)板(ban)、補齊(qi)短板(ban)。聚焦(jiao)人工智能、先(xian)進(jin)計算等重點(dian)領域，發(fa)(fa)展(zhan)壯大(da)云計算、大(da)數(shu)據、區塊鏈、工業(ye)軟(ruan)件(jian)等數(shu)字產業(ye)，針對信息通信網絡建設(she)(she)、空(kong)間信息基(ji)礎(chu)設(she)(she)施、數(shu)據與算力基(ji)礎(chu)設(she)(she)施、融合基(ji)礎(chu)設(she)(she)施等進(jin)行(xing)部署，推動(dong)數(shu)字技(ji)術重點(dian)領域的培育與發(fa)(fa)展(zhan)，從硬件(jian)基(ji)礎(chu)設(she)(she)施，到軟(ruan)件(jian)與應用層面(mian)不(bu)斷培育發(fa)(fa)展(zhan)，數(shu)字經濟(ji)產業(ye)鏈各環(huan)節(jie)均有望(wang)加(jia)速成(cheng)長(chang)(chang)。我們(men)認為，在(zai)國家政策持續出臺，國家對于發(fa)(fa)展(zhan)數(shu)字經濟(ji)持續重視的背景下，相關產業(ye)鏈上中下游均有望(wang)得(de)到良(liang)好的發(fa)(fa)展(zhan)。

四、數字經濟相(xiang)關(guan)標的(de)有望受(shou)益，其中通信相(xiang)關(guan)如下：

網(wang)絡設備：中(zhong)興(xing)通訊、紫光股(gu)份、星網(wang)銳捷；

光模塊(kuai)：中際旭創(chuang)、天孚通(tong)信(xin)、新(xin)易盛等(deng)

光(guang)纖(xian)光(guang)纜：亨通光(guang)電、中天科技建議關注：長飛(fei)光(guang)纖(xian)

IDC：科華數據(ju)、潤(run)建股(gu)份(fen)、奧飛數據(ju)，建議關注(zhu)：潤(run)澤科技(ji)

云(yun)通信/VR等應用：創維數(shu)字(zi)、億聯網(wang)(wang)絡、夢網(wang)(wang)科技

運營商(shang)：中(zhong)國(guo)(guo)移動(dong)、中(zhong)國(guo)(guo)電(dian)信，建議(yi)關注：中(zhong)國(guo)(guo)聯通。

封面(mian)圖片來源：攝圖網_400332727