每經記者｜吳澤鵬    每經編輯｜董興生    

2018年(nian)初(chu)，創業板IPO被(bei)否的POS機企業深圳華智融(rong)科技股份有(you)限公司（以下簡(jian)稱華智融(rong)），于2022年(nian)9月(yue)底再次披(pi)露了招股書（申報稿(gao)）。這一(yi)次，華智融(rong)計劃(hua)在(zai)深交所(suo)主板上市。

《每日經濟新聞》記者發(fa)現，華智融本次(ci)IPO對募投資(zi)金的使用有(you)不少(shao)值得商榷之(zhi)處。

首先，華(hua)智(zhi)融(rong)此(ci)次募(mu)投項目的核心是(shi)新建(jian)總部大樓，計(ji)劃(hua)投入2.28億元。其中還(huan)(huan)安排(pai)了2685萬元的研(yan)發(fa)費用(yong)，計(ji)劃(hua)用(yong)于未來新增研(yan)發(fa)人員的工資(zi)薪酬發(fa)放。大樓還(huan)(huan)沒建(jian)，員工工資(zi)已經準備上了。

其次，在(zai)主要依(yi)托外協加工的背景下，華智(zhi)融擴(kuo)產項目(mu)僅(jin)計劃投入6575.96萬(wan)(wan)元，占總募投資金的比例約為17.6%，且與上(shang)次IPO對比出現明顯“縮水”。此(ci)前IPO時，華智(zhi)融自(zi)有產能(neng)為80萬(wan)(wan)臺(tai)(tai)，年銷量(liang)最高110萬(wan)(wan)臺(tai)(tai)，計劃投入2.96億元擴(kuo)產，新增產能(neng)180萬(wan)(wan)臺(tai)(tai)。如今，華智(zhi)融年銷售量(liang)一度超過1100萬(wan)(wan)臺(tai)(tai)，自(zi)有產能(neng)只(zhi)有120萬(wan)(wan)臺(tai)(tai)，但(dan)僅(jin)計劃新增產能(neng)100萬(wan)(wan)臺(tai)(tai)。華智(zhi)融在(zai)招股書中(zhong)提示了外協加工風險，但(dan)擴(kuo)產項目(mu)能(neng)填補產能(neng)缺口嗎？

此(ci)外(wai)，2022年(nian)3月(yue)底，華(hua)(hua)智融(rong)還(huan)有(you)2.8億元(yuan)的3年(nian)定期(qi)大(da)額(e)(e)存(cun)單，9513.63萬元(yuan)的貨幣資(zi)金(jin)（其中主要是銀行存(cun)款）。6月(yue)和(he)9月(yue)，華(hua)(hua)智融(rong)還(huan)進行了2次分紅，分紅金(jin)額(e)(e)合計超過5000萬元(yuan)。盡管(guan)如此(ci)，華(hua)(hua)智融(rong)還(huan)計劃8000萬元(yuan)用于補充流動資(zi)金(jin)，該數額(e)(e)甚至高于擴產投(tou)入金(jin)額(e)(e)。華(hua)(hua)智融(rong)真的“缺錢(qian)”嗎(ma)？

數(shu)據來源(yuan)：記者整理 視覺中國圖 楊(yang)靖制圖

近年來綜合毛利率走低

當下，即便(bian)是線下消費，現金(jin)(jin)支(zhi)付也越(yue)來(lai)越(yue)少，更多的(de)是打開手機(ji)付款(kuan)碼、掏出銀行卡在(zai)收款(kuan)設備前(qian)一晃，交易便(bian)完成了。非現金(jin)(jin)支(zhi)付的(de)普及(ji)，也給(gei)POS機(ji)帶來(lai)了發(fa)展時機(ji)。

此番尋求上市的(de)華智(zhi)融便是一(yi)家POS機企(qi)業。結(jie)合兩次IPO數據(ju)，可以(yi)一(yi)窺POS機賽道的(de)迅猛發展，以(yi)及華智(zhi)融的(de)成(cheng)長(chang)進階之路。

全(quan)(quan)球(qiu)POS機(ji)需求增速(su)有多快？尼爾(er)森發布的(de)數據(ju)顯示，2010年，全(quan)(quan)球(qiu)POS終端(duan)出(chu)(chu)貨(huo)量(liang)(liang)約(yue)為1460萬(wan)臺(tai)，2020年，全(quan)(quan)球(qiu)出(chu)(chu)貨(huo)量(liang)(liang)達到1.35億臺(tai)，復合(he)增長率達24.91%。其中，亞太地區(qu)(qu)是全(quan)(quan)球(qiu)POS機(ji)需求量(liang)(liang)最大、增速(su)最快的(de)區(qu)(qu)域(yu)。2017~2020年，亞太地區(qu)(qu)POS機(ji)年采購量(liang)(liang)從4673萬(wan)臺(tai)增長至(zhi)9210萬(wan)臺(tai)，4年翻了一番。其中，2020年采購數量(liang)(liang)占全(quan)(quan)球(qiu)出(chu)(chu)貨(huo)量(liang)(liang)的(de)68.26%。

隨著(zhu)行(xing)業發展(zhan)，華智融也實現了自我提升。兩份招(zhao)股書(shu)分別披露(lu)，2015年(nian)，華智融在全球(qiu)POS供應商(shang)出(chu)貨(huo)量(liang)排行(xing)榜(bang)中名列第九，主要產品總(zong)銷(xiao)量(liang)為82.2萬(wan)臺；2020年(nian)，華智融出(chu)貨(huo)量(liang)全球(qiu)排名第二(er)，主要產品總(zong)銷(xiao)量(liang)達到1135.99萬(wan)臺，較2015年(nian)增長(chang)近13倍。

出貨量激增，營(ying)收(shou)自然水漲船高(gao)。2015年營(ying)業收(shou)入尚不(bu)足4億元(yuan)(yuan)(yuan)的華智融，2019~2021年的營(ying)收(shou)分別為9.12億元(yuan)(yuan)(yuan)、12.24億元(yuan)(yuan)(yuan)以及11.47億元(yuan)(yuan)(yuan)，凈利潤分別為5578.48萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、1.18億元(yuan)(yuan)(yuan)以及9387.31萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)。

通過對比可發現，華(hua)智(zhi)融(rong)的營收增速(su)(su)遠(yuan)遠(yuan)趕不上產品銷(xiao)量的增速(su)(su)。這(zhe)說明(ming)POS機產品單價降低，也在一定程(cheng)度上反(fan)映出(chu)行業的競(jing)爭激烈。華(hua)智(zhi)融(rong)毛利率(lv)大不如前，2014~2016年，華(hua)智(zhi)融(rong)綜合(he)毛利率(lv)連續提升(sheng)，分別(bie)(bie)是27.19%、29.86%以(yi)及33.73%，2019~2021年，華(hua)智(zhi)融(rong)綜合(he)毛利率(lv)則(ze)分別(bie)(bie)為24.88%、20.15%以(yi)及20.18%。

華智融在招股書(shu)中(zhong)提示毛利(li)率下降風險稱，首先是隨著下游(you)市場需求變化，國(guo)內金融POS終端廠商競爭(zheng)也(ye)更加激烈；同時，公司的主營業(ye)務(wu)成本(ben)(ben)中(zhong)，原材料金額(e)占(zhan)比均達(da)到85%以上(shang)。因(yin)此(ci)，原材料成本(ben)(ben)增長也(ye)會拉低毛利(li)率。

擴產項目擬投金額最少

多年來，華智融一直試圖上市(shi)。2015年以(yi)前，曾謀劃(hua)境(jing)外(wai)上市(shi)，再(zai)加上2017年創業(ye)板IPO未果(guo)，算(suan)下來，如今(jin)是華智融的(de)第三次IPO嘗(chang)試。

一(yi)般而(er)言，企業急于謀求(qiu)上市的(de)主(zhu)要原因之一(yi)是(shi)亟需擴充產(chan)能(neng)，而(er)華智融并(bing)非(fei)如(ru)此。其本次IPO募投(tou)(tou)項(xiang)目有3個(ge)，分別是(shi)惠州POS終端(duan)擴產(chan)項(xiang)目、總部基地建(jian)設項(xiang)目以及補充流動(dong)資(zi)金(jin)，對(dui)應擬投(tou)(tou)入募集資(zi)金(jin)分別為6575.96萬元、2.28億(yi)元以及8000萬元。3個(ge)項(xiang)目中(zhong)，擴產(chan)項(xiang)目擬投(tou)(tou)入金(jin)額最少，但華智融對(dui)產(chan)能(neng)并(bing)非(fei)沒(mei)有提升的(de)需求(qiu)。

招股書(shu)披露，2019~2021年，華(hua)智融(rong)的(de)主要(yao)產(chan)(chan)品產(chan)(chan)量分別是864.95萬臺(tai)(tai)、1142.03萬臺(tai)(tai)以及855.80萬臺(tai)(tai)。這些產(chan)(chan)品的(de)生產(chan)(chan)來自(zi)自(zi)產(chan)(chan)和外協兩(liang)部分，自(zi)有產(chan)(chan)能(neng)主要(yao)為(wei)東莞工(gong)廠(chang)產(chan)(chan)能(neng)，每年為(wei)120萬臺(tai)(tai)，自(zi)有產(chan)(chan)能(neng)滿足不了的(de)，便(bian)只能(neng)交由外協加工(gong)完成。

華(hua)智融未披露每年外協(xie)生(sheng)產(chan)(chan)的(de)(de)具(ju)體數量，從(cong)總(zong)產(chan)(chan)量與自有產(chan)(chan)能的(de)(de)對比可發現其對外協(xie)生(sheng)產(chan)(chan)的(de)(de)明顯(xian)依賴。同時，華(hua)智融在分(fen)(fen)析(xi)外協(xie)廠商風險時提(ti)及，2019~2021年的(de)(de)委(wei)外加工費(fei)分(fen)(fen)別達到5361.84萬元、7858.09萬元、5030.26萬元，是除原(yuan)材料(liao)成本外最主要的(de)(de)營業(ye)成本。

令(ling)人不(bu)解的是，在銷售規模(mo)大幅提升(sheng)(sheng)、自有(you)產能(neng)與(yu)市(shi)場需(xu)求嚴重不(bu)匹配的情(qing)況下，與(yu)上次IPO對比，華智融的擴產計劃(hua)不(bu)升(sheng)(sheng)反降，出現了“縮水”。

5年(nian)前，華智融(rong)的年(nian)銷量(liang)最高110萬(wan)(wan)臺(tai)，自(zi)有(you)產(chan)能只有(you)80萬(wan)(wan)臺(tai)。當(dang)時華智融(rong)擴產(chan)雄心(xin)不小，IPO募(mu)投(tou)項目核心(xin)是計(ji)劃將(jiang)2.96億元投(tou)向POS機擴產(chan)項目，預計(ji)增加180萬(wan)(wan)臺(tai)產(chan)能，按此計(ji)劃，擴產(chan)后將(jiang)有(you)260萬(wan)(wan)臺(tai)自(zi)有(you)產(chan)能。

如今，華(hua)智融(rong)(rong)的(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)量、銷量已是千(qian)萬(wan)臺(tai)級別，自有(you)產(chan)(chan)(chan)(chan)能遠不(bu)能滿足，其僅準備投入6575.96萬(wan)元在生產(chan)(chan)(chan)(chan)項目中，計(ji)(ji)劃新(xin)增產(chan)(chan)(chan)(chan)能100萬(wan)臺(tai)。若最終(zhong)成功(gong)落地投產(chan)(chan)(chan)(chan)，華(hua)智融(rong)(rong)自有(you)產(chan)(chan)(chan)(chan)能只能提(ti)升至(zhi)220萬(wan)臺(tai)，不(bu)及上次IPO的(de)計(ji)(ji)劃。

《每日經濟新聞》記者(zhe)還注意到，華智融在(zai)招(zhao)股書中介(jie)紹，主(zhu)要采用外協生產(chan)(chan)的(de)產(chan)(chan) 品 系 列 包 括 N58、NEW7220、NEW6220、NEW6200型號POS機(ji)，這些也(ye)是華智融目前最為主(zhu)要的(de)銷售產(chan)(chan)品。

華智融在招(zhao)股(gu)書(shu)中分析了POS機(ji)不斷增長的市場需求，對(dui)行業未來有著美好的描繪。而此次IPO卻只提(ti)出100萬臺的擴產計劃，這能否解決市場需求與產能不足的矛盾？

補充流動資金是否合理？

提出花費6575.96萬元擴產的(de)(de)華智(zhi)融(rong)(rong)，還計劃(hua)拿出8000萬元的(de)(de)募集資金(jin)用于補(bu)充流(liu)動資金(jin)，這(zhe)也是(shi)華智(zhi)融(rong)(rong)本次(ci)IPO的(de)(de)第二(er)大(da)募投項目。華智(zhi)融(rong)(rong)稱，這(zhe)將有助于公司滿足持續增長的(de)(de)資金(jin)需求，增強(qiang)償債能力。

事實(shi)上華智融債(zhai)(zhai)務情況如何，流(liu)動(dong)資(zi)金窘迫(po)嗎(ma)？招股書(shu)中，華智融介紹(shao)，公司負債(zhai)(zhai)主要為流(liu)動(dong)負債(zhai)(zhai)。報告(gao)期(qi)（2019~2021年(nian)及(ji)2022年(nian)一(yi)季度）各期(qi)末，流(liu)動(dong)負債(zhai)(zhai)占負債(zhai)(zhai)總額的比例分(fen)別(bie)為99.98%、99.96%、99.38%和(he)99.55%，分(fen)別(bie)達到4.73億元(yuan)、4.84億元(yuan)、5.12億元(yuan)以及(ji)4.58億元(yuan)；非流(liu)動(dong)負債(zhai)(zhai)由租(zu)賃負債(zhai)(zhai)和(he)遞延所(suo)得稅負債(zhai)(zhai)構成，不存(cun)在(zai)長期(qi)借款。

進(jin)一步分析(xi)可(ke)發現(xian)，雖然流動負(fu)債(zhai)數額較(jiao)高，僅(jin)在(zai)(zai)2019年(nian)底，華(hua)智(zhi)融就存在(zai)(zai)9270.69萬元的(de)短期借款(kuan)(kuan)，占該期總負(fu)債(zhai)比例達到(dao)19.61%。其余報(bao)告(gao)(gao)期內，構成流動負(fu)債(zhai)的(de)主要是應(ying)付(fu)票(piao)據、應(ying)付(fu)賬款(kuan)(kuan)，二(er)者合計占對應(ying)報(bao)告(gao)(gao)期的(de)負(fu)債(zhai)總額比例均(jun)超過80%，恰好體現(xian)了華(hua)智(zhi)融在(zai)(zai)采購端的(de)強勢地(di)位。

資產方(fang)面，報告期(qi)各期(qi)末，華智融的貨幣資金分(fen)別(bie)是1.14億(yi)元(yuan)、4.02億(yi)元(yuan)、9012.68萬元(yuan)以及9513.63萬元(yuan)，其中大部分(fen)是銀行存款。

此外，2020年(nian)末(mo)、2021年(nian)末(mo)、2022年(nian)3月底，華(hua)智融(rong)還(huan)存(cun)在大(da)額存(cun)單(dan)，對(dui)應期末(mo)余額分別為6724.40萬(wan)元、28057.98萬(wan)元以及28286.40萬(wan)元。“該存(cun)單(dan)可享受定期存(cun)款利息的(de)同時(shi)，通過質押(ya)給銀行獲取開具應付票據的(de)額度。”華(hua)智融(rong)如是解釋。

2020年、2021年、2022年前三個月，華智融(rong)理財產品和大(da)額存單的利息(xi)收(shou)入達到122.80萬(wan)元(yuan)、727.46萬(wan)元(yuan)以及241.10萬(wan)元(yuan)。

在“不(bu)缺錢”的(de)情況下，“補充(chong)流動資(zi)金”的(de)募投項目是否合理、必需(xu)？同樣值得商榷。

總部基地將以代建進行

華智融的募投項目(mu)中最核心的是(shi)建設總(zong)部基地。對此，其在(zai)招股書中介紹，此舉可改善員(yuan)工辦公環境、提升(sheng)研發能(neng)(neng)力等，為公司未來業務發展賦(fu)能(neng)(neng)。

《每日經濟(ji)新聞》記者發(fa)現，所謂“總(zong)(zong)(zong)部基(ji)地建設(she)”，主要內(nei)容就是建設(she)總(zong)(zong)(zong)部大樓。盡管華智融(rong)在招股(gu)書中(zhong)(zhong)介紹，該(gai)項目(mu)囊(nang)括了建設(she)總(zong)(zong)(zong)部辦公大樓、研發(fa)中(zhong)(zhong)心和(he)(he)信息化(hua)系(xi)統(tong)，但其中(zhong)(zhong)的土(tu)地購(gou)(gou)置費1164.25萬元(yuan)、場地購(gou)(gou)置費1.11億元(yuan)、裝修工(gong)程費1780萬元(yuan)，合(he)計近1.41億元(yuan)；而(er)研發(fa)中(zhong)(zhong)心和(he)(he)信息化(hua)系(xi)統(tong)的投入則主要是設(she)備購(gou)(gou)置費4806.13萬元(yuan)以(yi)及設(she)備安(an)裝費240.30萬元(yuan)，合(he)計只有(you)5046.43萬元(yuan)。

需要注(zhu)意(yi)的是，華(hua)智融的總部基(ji)地(di)并非公司親(qin)自建設。根據招(zhao)股書介紹(shao)，該項(xiang)目地(di)點位(wei)于(yu)深(shen)圳(zhen)市(shi)南(nan)(nan)山(shan)區西麗街(jie)道，系深(shen)圳(zhen)市(shi)南(nan)(nan)山(shan)區政府(fu)組(zu)織，將采(cai)取(qu)與(yu)其他9家優質企業聯(lian)合、由南(nan)(nan)山(shan)區政府(fu)組(zu)織統一代建的方式進行。

此外，記者還(huan)發(fa)現，華智(zhi)融(rong)在總部基地建設(she)項(xiang)目中還(huan)安排了一筆(bi)(bi)(bi)2685萬(wan)元的研發(fa)費用(yong)。該筆(bi)(bi)(bi)支出主要用(yong)于向新增研發(fa)人(ren)員(yuan)發(fa)放(fang)工(gong)資(zi)薪酬。換句話說，盡管大樓未建，研發(fa)人(ren)員(yuan)還(huan)沒招(zhao)聘，且公司還(huan)有大筆(bi)(bi)(bi)現金，但華智(zhi)融(rong)還(huan)是想先為未來的公司員(yuan)工(gong)“爭(zheng)取”點福利。

不(bu)僅(jin)為(wei)員工爭取福利(li)，華(hua)(hua)智(zhi)融在(zai)此次IPO前(qian)夕向(xiang)股(gu)(gu)東們發放(fang)了“大禮包”。僅(jin)2022年(nian)6~9月(yue)，公司(si)便進(jin)行了2次分紅(hong)，合計分配現金股(gu)(gu)利(li)5147.41萬元(yuan)。整個報告期(qi)內，華(hua)(hua)智(zhi)融共(gong)進(jin)行了3次利(li)潤分配事(shi)項，分別是2021年(nian)3月(yue)分配現金股(gu)(gu)利(li)（含稅）4226.38萬元(yuan)，2022年(nian)6月(yue)分配現金股(gu)(gu)利(li)（含稅）2144.78萬元(yuan)，9月(yue)分配現金股(gu)(gu)利(li)（含稅）3002.63萬元(yuan)，合計分紅(hong)9373.79萬元(yuan)。

對于以(yi)上提(ti)及的問題，記者曾在2022年(nian)11月17日、22日通過(guo)郵件及電(dian)話聯系了華(hua)智融，其接線工作(zuo)人員稱目前(qian)不接受采訪(fang)。