每經記者｜趙李南(nan)    每經編(bian)輯｜陳(chen)俊杰(jie)    

A股的下跌之勢在2014年止住。然而(er)，對身處當時的投資者和(he)證券從業(ye)人員而(er)言，接下來的大(da)牛市似乎也是難以預計的。

2014年(nian)1月(yue)8日，IPO在(zai)時(shi)隔一年(nian)多后(hou)重啟，新(xin)寶股份（SZ002705）和我(wo)武生物（SZ300357）網(wang)上(shang)申(shen)(shen)購。前兩月(yue)共計發(fa)(fa)行了48只股票，隨(sui)后(hou)因故暫停了約5個月(yue)，期間(jian)，滬深交易所(suo)修改IPO申(shen)(shen)購實施(shi)辦法，6月(yue)18日再次(ci)重啟。而(er)對新(xin)股發(fa)(fa)行市(shi)盈率的限制(zhi)，也在(zai)一定(ding)程(cheng)度上(shang)造(zao)就了新(xin)股發(fa)(fa)行的漲停潮神話(hua)。

2014年(nian)(nian)，125只新股(gu)相繼發行，總(zong)募(mu)資規(gui)模達到669億元；這一年(nian)(nian)，全民(min)掀起“打(da)新熱”，打(da)新中(zhong)簽好像彩票中(zhong)獎；這一年(nian)(nian)，注冊制改革呼聲愈(yu)強，改革成為關鍵詞。

而(er)2014年的重(zhong)磅(bang)則是(shi)“新國(guo)九條”。2014年5月9日，國(guo)務院發布《關于進一步促(cu)進資(zi)本(ben)市場(chang)健康(kang)發展的若干意見》，被市場(chang)稱之為“新國(guo)九條”，對(dui)我國(guo)資(zi)本(ben)市場(chang)發展產生了深(shen)遠影響(xiang)。此(ci)外(wai)，2014年也是(shi)滬港通正式(shi)開(kai)啟(qi)的元年。

2014年(nian)5月12日，南京某證券營(ying)業部一位(wei)股民正(zheng)在用奶瓶給(gei)孩子喂奶 視(shi)覺中國圖

推進新股發行體制改革

2014年，奧賽康(kang)（SZ002755）在完成定價并發(fa)布(bu)發(fa)行(xing)公(gong)告后(hou)，市場出現(xian)較多議論，有質疑(yi)其定價偏高的，也有質疑(yi)其老股轉讓大(da)幅超過(guo)新股發(fa)行(xing)，把新股發(fa)行(xing)上(shang)市演變(bian)為老股東大(da)額套(tao)現(xian)的。就此，證監會(hui)及時與發(fa)行(xing)人和主承(cheng)銷(xiao)商進行(xing)溝(gou)通，發(fa)行(xing)人和主承(cheng)銷(xiao)商暫緩了發(fa)行(xing)，并隨即發(fa)布(bu)了公(gong)告。

2014年年初，證(zheng)監會(hui)還派(pai)遣稽查(cha)大隊進入13家券商，投行(xing)從負責人(ren)到研究員都被一一詢(xun)問。抽查(cha)過程中，監管部門對于上市公司(si)、券商以及詢(xun)價(jia)機構人(ren)員的手機、電腦等一一進行(xing)了核查(cha)。

監(jian)(jian)管部門對(dui)IPO的(de)徹底摸排為接下(xia)來的(de)《證券發行(xing)與(yu)承銷管理(li)辦法》奠定了基(ji)礎。3月21日，證監(jian)(jian)會發布了2014年新修訂的(de)《證券發行(xing)與(yu)承銷管理(li)辦法》。新修訂的(de)《辦法》考慮(lv)到(dao)A股市場(chang)存在的(de)利益輸送(song)、業績變(bian)臉(lian)等情況，提高利益相關者的(de)風險成本，做出極具針對(dui)性的(de)務實舉措。

此外，新(xin)規(gui)(gui)規(gui)(gui)定網下投資者(zhe)必須持有不少(shao)于1000萬元(yuan)市值的(de)非限售股份，專(zhuan)業打新(xin)炒一把就走(zou)的(de)老路(lu)走(zou)不通，打新(xin)大資金必須考慮到公司的(de)長遠發展(zhan)前景，對習慣于搏取短差(cha)的(de)資金是一道緊(jin)箍(gu)咒。

主(zhu)承銷(xiao)商的(de)權力被削(xue)減，在網下自主(zhu)配售(shou)時，承銷(xiao)商對(dui)同(tong)類投(tou)資(zi)者配售(shou)比例應當相同(tong)，禁止(zhi)配售(shou)關(guan)聯(lian)方，禁止(zhi)主(zhu)承銷(xiao)商向與(yu)其有保薦、承銷(xiao)業(ye)務合作關(guan)系的(de)機構(gou)或個人配售(shou)，公(gong)(gong)募基金等公(gong)(gong)眾投(tou)資(zi)機構(gou)的(de)配售(shou)比例應當不低于其他投(tou)資(zi)者。如此一來，各方打(da)新資(zi)金一視同(tong)仁(ren)，不會(hui)因為與(yu)主(zhu)承銷(xiao)商的(de)合作關(guan)系而受(shou)到青睞。

牛市的號角“新國九條”

2014年的5月(yue)，市(shi)場(chang)熱衷的話題(ti)還是2000點保衛戰(zhan)。但接下(xia)來(lai)，市(shi)場(chang)迎來(lai)波瀾壯(zhuang)闊的大牛(niu)市(shi)。5月(yue)9日，國(guo)務(wu)院發(fa)(fa)布了《關于進一(yi)步促進資本市(shi)場(chang)健康發(fa)(fa)展的若干意見》（以下(xia)簡稱新國(guo)九條）。

上海證券報(bao)在當(dang)年的一篇(pian)報(bao)道揭示了資(zi)本市場的上述心態，該報(bao)道指出(chu)資(zi)本市場永遠是現(xian)實的，也是短視的。當(dang)考(kao)核期以季度來衡量的時候，越來越少人能夠(gou)也越來越少人愿意(yi)沉下心來去考(kao)慮中(zhong)長期的事(shi)情。以新發布的新國九條(tiao)為(wei)例，微信上傳播的各路(lu)評價中(zhong)充斥著“缺乏實質”幾個字。

上述文章的作者認(ren)為，如果你(ni)想(xiang)從(cong)“新國九條”中尋找到(dao)直接(jie)的、短期的、有力的救市(shi)政策，幾乎(hu)注(zhu)定(ding)會失望(wang)。但(dan)是，如果你(ni)把時間周期拉(la)長(chang)，很(hen)快(kuai)會發(fa)現情(qing)況似(si)乎(hu)并不像我(wo)們想(xiang)像的那么簡單。“新國九條”具體包括了：積極(ji)穩妥推進(jin)股票(piao)發(fa)行注(zhu)冊制改革；加快(kuai)多(duo)層次(ci)股權市(shi)場(chang)建設；提(ti)高上市(shi)公司質量；鼓(gu)勵(li)市(shi)場(chang)化(hua)并購(gou)重組；完善(shan)退市(shi)制度；培(pei)育私募(mu)市(shi)場(chang)。六點綜合起來其實就是一句話：更好地服務(wu)實體經濟。

以現(xian)如今的(de)(de)(de)視角來看，“新(xin)國九條”的(de)(de)(de)相(xiang)關(guan)政策都已經落(luo)到(dao)(dao)實(shi)處，包括我(wo)們現(xian)在(zai)已經有了(le)上交(jiao)所(suo)科創板(ban)、深交(jiao)所(suo)創業板(ban)、北交(jiao)所(suo)等實(shi)行注冊制的(de)(de)(de)交(jiao)易板(ban)塊；新(xin)三板(ban)從呱呱落(luo)地也成(cheng)長(chang)為了(le)直接向北交(jiao)所(suo)輸出上市(shi)(shi)公司(si)的(de)(de)(de)一個相(xiang)對成(cheng)熟的(de)(de)(de)市(shi)(shi)場；上市(shi)(shi)公司(si)高質量發展也在(zai)近(jin)些年得(de)到(dao)(dao)了(le)空前(qian)的(de)(de)(de)重視，虛(xu)假信息披露的(de)(de)(de)成(cheng)本越來越高；市(shi)(shi)場化并購重組在(zai)近(jin)些年的(de)(de)(de)A股中(zhong)隨處可見(jian)；呼吁多(duo)年的(de)(de)(de)退市(shi)(shi)制度也得(de)到(dao)(dao)了(le)有效(xiao)落(luo)實(shi)；新(xin)《證(zheng)券法》的(de)(de)(de)出臺，私(si)募基金市(shi)(shi)場也得(de)到(dao)(dao)了(le)空前(qian)的(de)(de)(de)發展。

“新國(guo)九條”之后(hou)，中國(guo)證券市場一洗陰霾，走出了(le)振奮人心的大牛市。

此外(wai)，2014年也是滬港(gang)通正式(shi)開啟的(de)(de)元年。4月(yue)10日，證(zheng)(zheng)監會(hui)和香(xiang)港(gang)證(zheng)(zheng)券及期貨(huo)事務監察委員(yuan)會(hui)聯合發布公告(gao)，決定(ding)原則批準上(shang)交(jiao)(jiao)所、香(xiang)港(gang)聯交(jiao)(jiao)所、中國結(jie)算、香(xiang)港(gang)結(jie)算開展滬港(gang)股票市場(chang)交(jiao)(jiao)易(yi)互聯互通機(ji)制試點。兩地投(tou)資者可通過(guo)當地證(zheng)(zheng)券公司（或經紀(ji)商）買賣規定(ding)范圍(wei)內(nei)的(de)(de)對方交(jiao)(jiao)易(yi)所上(shang)市的(de)(de)股票。

11月17日(ri)，注定是(shi)中國(guo)證(zheng)券市(shi)場歷史上(shang)值得記住的一天。在經過(guo)(guo)7個月的籌備(bei)之后，滬港通正式起(qi)航。A股市(shi)場投(tou)資(zi)者可以(yi)(yi)通過(guo)(guo)上(shang)交(jiao)(jiao)所投(tou)資(zi)在港交(jiao)(jiao)所上(shang)市(shi)的標(biao)的公(gong)司，更多外資(zi)也可以(yi)(yi)通過(guo)(guo)港交(jiao)(jiao)所直接參與A股市(shi)場部分(fen)標(biao)的的投(tou)資(zi)。這也意味著中國(guo)證(zheng)券市(shi)場國(guo)際化(hua)步伐更進一步。

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