每經記者｜黃小(xiao)聰    每經編(bian)輯｜趙 云    

1月30日，招(zhao)商基(ji)金(jin)、鵬華基(ji)金(jin)、南方(fang)基(ji)金(jin)等旗(qi)下多(duo)只債(zhai)券(quan)基(ji)金(jin)披(pi)露招(zhao)募說明書(shu)。

《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者注意到(dao)，從目前(qian)已經公告招募說明(ming)書(shu)的(de)這些產品來看，跟以往(wang)基金(jin)不同的(de)是(shi)，上(shang)述(shu)基金(jin)在估(gu)值(zhi)方法(fa)上(shang)并非單一的(de)攤余(yu)成本法(fa)或市(shi)(shi)值(zhi)法(fa)，而是(shi)采用(yong)的(de)是(shi)混合估(gu)值(zhi)法(fa)，即部(bu)分(fen)資產采用(yong)攤余(yu)成本法(fa)估(gu)值(zhi)，部(bu)分(fen)資產采用(yong)市(shi)(shi)值(zhi)法(fa)估(gu)值(zhi)。早在2022年6月，就有多家基金(jin)公司上(shang)報(bao)了采用(yong)混合估(gu)值(zhi)法(fa)的(de)債券(quan)基金(jin)，但近期僅有部(bu)分(fen)基金(jin)公司先拿到(dao)了批文。

上(shang)海證券基金(jin)評價研究中心業(ye)務負責人劉亦千認為，混合估值(zhi)法債基推出(chu)，在此時(shi)有著(zhu)積(ji)極的行業(ye)和市(shi)場意義：一是結合兩種(zhong)估值(zhi)模式優勢，適度降低產品(pin)波動(dong)性的同時(shi)維持較寬的投資范圍，滿足凈值(zhi)化轉型過(guo)渡需求，緩(huan)解資管(guan)新(xin)規實施初(chu)期對財(cai)(cai)富管(guan)理市(shi)場帶來的短期沖擊。但長期來看市(shi)值(zhi)法仍(reng)然是大趨勢。二是在不(bu)顯著(zhu)提高金(jin)融(rong)市(shi)場系統性風險的基礎上(shang)，嚴格、有限使用攤余(yu)成本法估值(zhi)，縮(suo)窄公(gong)(gong)募(mu)基金(jin)及(ji)銀行理財(cai)(cai)間的產品(pin)差異，有利(li)于促進大資管(guan)行業(ye)良(liang)性競爭。三是封閉期設(she)計(ji)一定程度鎖住并消化風險，特殊時(shi)點有利(li)于緩(huan)解債市(shi)的流動(dong)性、信(xin)用風險。四是產品(pin)創新(xin)不(bu)改(gai)風險收益并存規律，靈(ling)活度提升助力公(gong)(gong)募(mu)機構更好服務個人投資者(zhe)，普惠大眾。

不同產品有不同注明

具體(ti)來看(kan)，招商恒(heng)鑫30個(ge)月封閉債的(de)(de)招募說明書顯示，基(ji)(ji)金對(dui)債券(quan)的(de)(de)投資比例不低(di)于基(ji)(ji)金資產(chan)的(de)(de)80%，其中基(ji)(ji)金采(cai)用攤余成本(ben)法(fa)估(gu)值的(de)(de)債券(quan)資產(chan)不低(di)于基(ji)(ji)金凈(jing)資產(chan)的(de)(de)50%，采(cai)用交易(yi)策(ce)略(lve)且相應(ying)以市價法(fa)估(gu)值的(de)(de)債券(quan)資產(chan)不低(di)于基(ji)(ji)金凈(jing)資產(chan)的(de)(de)20%。

鵬華永瑞一年封閉式債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)招募說明(ming)書也表示，基金(jin)投(tou)資(zi)于(yu)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)資(zi)產(chan)比例(li)不低于(yu)基金(jin)資(zi)產(chan)的(de)80%，且投(tou)資(zi)于(yu)采(cai)用(yong)攤余成本法估值的(de)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)資(zi)產(chan)不低于(yu)基金(jin)凈資(zi)產(chan)的(de)50%，采(cai)用(yong)交易(yi)策略、相應以(yi)市價(jia)法估值的(de)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)資(zi)產(chan)不低于(yu)基金(jin)凈資(zi)產(chan)的(de)20%。

還(huan)有(you)南方恒(heng)澤18個月封閉式債(zhai)券(quan)在投資(zi)組合的比例說明上也有(you)類似(si)的表述(shu)。

不過(guo)，記者(zhe)注意到，不同的(de)產品也有不同的(de)注明(ming)，如招商恒(heng)鑫30個月(yue)封閉(bi)債同時注明(ming)，因基金資產價格波動等原因導致(zhi)攤余成本法計量的(de)債券資產被動低(di)于(yu)上述比例的(de)，應(ying)在2個月(yue)內調整至符合比例要求。

而鵬(peng)華永瑞一(yi)年封閉式債券(quan)、南方恒澤18個(ge)月(yue)封閉式債券(quan)，則是注明如因基金資產價格波動等原(yuan)因導致攤余(yu)成本計量的債券(quan)資產被動低于(yu)上述 50%比例的，應在1個(ge)月(yue)內調整至符合比例要求。

或仍以機構客戶為主

回顧(gu)過(guo)往，記者(zhe)注(zhu)意到，債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)基(ji)金的(de)波(bo)動一(yi)直備受關注(zhu)，不(bu)少投(tou)(tou)資者(zhe)傾向(xiang)于債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)基(ji)金也采用(yong)類似于貨幣基(ji)金攤余成(cheng)本法的(de)估值(zhi)方式，而2019年以來推(tui)出(chu)的(de)攤余成(cheng)本法債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)，在滿足(zu)了投(tou)(tou)資者(zhe)需求的(de)同(tong)時(shi)，也在一(yi)定程度(du)上解決(jue)了債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)的(de)波(bo)動性問題。

不過在(zai)理財產品凈值化的(de)趨(qu)勢下，連貨幣基金(jin)也(ye)開始探索在(zai)攤(tan)余成本(ben)法之(zhi)外的(de)市值法估(gu)值方(fang)式，債(zhai)券基金(jin)顯(xian)然(ran)也(ye)需要作更多的(de)探索。

此次混合估值法(fa)(fa)產(chan)品除了估值方式上的(de)創新，從產(chan)品的(de)封閉(bi)時間(jian)來看(kan)，也(ye)大幅縮(suo)短，據(ju)上海證券(quan)基(ji)(ji)金(jin)評價研究中心統(tong)計，攤余成本法(fa)(fa)債(zhai)基(ji)(ji)平均定開周期(qi)長達4.23年(nian)，相當部分(fen)的(de)定開債(zhai)基(ji)(ji)也(ye)并不對零售客戶開放售賣。截至2021年(nian)末，存量(liang)攤余成本法(fa)(fa)債(zhai)基(ji)(ji)機構投資者持有占比高達99.91%。

而混合估值法產(chan)品的封閉時間，大多(duo)集(ji)中在6個月、1年、18個月等，一般(ban)未超過3年，在業(ye)內人(ren)(ren)士看(kan)來，這(zhe)可(ke)能有利于吸(xi)引更多(duo)個人(ren)(ren)投資者參(can)與。

不過也有(you)基(ji)金(jin)公司(si)人(ren)士向記者表示：“這次的產品可(ke)能還(huan)(huan)是主(zhu)要針(zhen)對(dui)機(ji)構(gou)投資者。”或(huo)許對(dui)于(yu)個人(ren)投資者而言，這樣的估值方式(shi)也還(huan)(huan)需(xu)要比較長(chang)的時間去了(le)解和消化。