每(mei)經(jing)記者｜楊建    每(mei)經(jing)編輯｜彭(peng)水(shui)萍(ping)

在經濟復蘇(su)的預(yu)期下，兔(tu)年的A股(gu)被市場(chang)寄予厚望，從A股(gu)節(jie)后四(si)天的成交來看，日(ri)均成交近萬億(yi)，市場(chang)交投活躍，熱點板(ban)塊輪番(fan)上漲，尤其是人工智能AIGC板(ban)塊掀起了漲停潮(chao)，盤(pan)面賺錢效(xiao)應爆棚。

本(ben)輪(lun)外資(zi)因何洶(xiong)涌(yong)？有何特征？后市動向又將如何？國盛證券對本(ben)輪(lun)外資(zi)“開門紅”進行了(le)全方位的研究分(fen)析(xi)。

從周(zhou)末消息來看(kan)，人工智能(neng)AIGC繼續發酵(jiao)，有券商(shang)認為，ChatGPT開啟AI新紀(ji)元(yuan)。另(ling)外，東吳證(zheng)券2月(yue)看(kan)好泛科技(ji)類股票。

圖(tu)片來(lai)源：每日經濟新聞 文多 攝(she)

（一）重磅利好

NO.1 2月4日，央(yang)行行長易綱(gang)在北(bei)京(jing)城市(shi)(shi)副(fu)中(zhong)心打造國(guo)(guo)家級綠色交(jiao)易所啟動儀式上表(biao)示，下一步，央(yang)行將一如既往支持北(bei)京(jing)市(shi)(shi)綠色金(jin)融改革創(chuang)新，建設面向全球的國(guo)(guo)家級綠色交(jiao)易市(shi)(shi)場(chang)。央(yang)行將支持北(bei)京(jing)綠色交(jiao)易所發展國(guo)(guo)家核證(zheng)自愿減(jian)排量（CCER）交(jiao)易，創(chuang)新更多碳(tan)金(jin)融產(chan)品(pin)，更好(hao)服務(wu)碳(tan)市(shi)(shi)場(chang)參與主體，推動降低綠色溢價，在引領(ling)帶動綠色轉型發展中(zhong)發揮更大(da)作用。2022年末(mo)，國(guo)(guo)內(nei)21家主要銀行綠色信貸余額達20.6萬億元，同比增長33.8%。

NO.2 2月4日(ri)，無(wu)錫(xi)市舉行的(de)新聞發布(bu)(bu)會上介紹，《無(wu)錫(xi)市車聯(lian)網發展促進條例》正式頒布(bu)(bu)并將于(yu)3月1日(ri)正式施行。這也(ye)是(shi)國內首部推動(dong)(dong)車聯(lian)網發展的(de)地方性法規(gui)。在自(zi)動(dong)(dong)駕(jia)駛方面，《條例》明確支持了自(zi)動(dong)(dong)駕(jia)駛商業(ye)運(yun)營，鼓勵(li)和(he)支持完全自(zi)動(dong)(dong)駕(jia)駛，加快無(wu)錫(xi)特色(se)的(de)車路(lu)協同自(zi)動(dong)(dong)駕(jia)駛進程。

NO.3 2月3日(ri)(ri)，據文旅部(bu)網站消息(xi)，2月6日(ri)(ri)起，恢(hui)復(fu)旅行社及在(zai)線旅游企業(ye)經(jing)營內(nei)(nei)地與(yu)中國香港(gang)、中國澳門入(ru)出境團(tuan)隊旅游和(he)“機票+酒店”業(ye)務。2月3日(ri)(ri)，國務院聯(lian)(lian)防聯(lian)(lian)控機制綜合組發布通(tong)知稱(cheng)，自2月6日(ri)(ri)零時起，全面恢(hui)復(fu)內(nei)(nei)地與(yu)中國港(gang)澳人員往來；取消經(jing)粵港(gang)陸路口岸出入(ru)境預約通(tong)關(guan)安排，不設通(tong)關(guan)人員限額(e)。

（二）板塊情緒發酵

NO.1 昨日市場傳出，機器人通過了谷歌L3級別崗位的編程測試，實際上人工智能聊天機器人ChatGPT才推出兩個月，月活躍用戶估計已達1億，它是史上用戶增速最快的消費應用。微軟聯合創始人比爾·蓋茨評價ChatGPT稱，這種人工智能技術出現的重大歷史意義，不亞于互聯網和個人電腦的誕生。當地時間2月1日，ChatGPT的開發公司OpenAI宣布，將試點一項名為“ChatGPT Plus”的付費訂閱版本，每月收取20美元。OpenAI聲明稱，付費計劃將在未來幾周內首先在美國推出，然后擴展到其他國家，有興趣的用戶可以注冊訂閱服務的等待名單。另外Google開始測試類似ChatGPT的AI機器人，OpenAI的聊天機器人ChatGPT在Google內部引發了強烈的危機感，ChatGPT的信息檢索能力有可能挑戰其搜索引擎業務，Google開始將發展AI列為最優先事項。概念股包括科大訊飛、寒武紀、神思電子、中文在線等。

NO.2 2月3日，工信部等八部門發布通知，在全國范圍內啟動公共領域車輛全面電動化先行區試點工作，試點工作期限為2023年—2025年。試點領域新增及更新車輛中新能源汽車比例顯著提高，其中城市公交、出租、環衛、郵政快遞、城市物流配送領域力爭達到80%。建成適度超前、布局均衡、智能高效的充換電基礎設施體系，服務保障能力顯著提升，新增公共充電樁（標準樁）與公共領域新能源汽車推廣數量（標準車）比例力爭達到1:1，高速公路服務區充電設施車位占比預期不低于小型停車位的10%，形成一批典型的綜合能源服務示范站。全球新能源汽車滲透率持續提升，充電樁作為支撐新能源汽車發展的配套基礎設備，受政策端和需求端雙重因素驅動，未來有望進入加速建設期，遠期市場空間超千億元，有望給行業帶來巨大的投資機遇。概念股包括炬華科技、綠能慧充、和順電氣等。

（三）頂級券商最新研判

國盛證券：本輪外資“開門紅”的四個必知

2023年開(kai)年，外(wai)資(zi)洶(xiong)涌(yong)入(ru)場，大有“王者(zhe)歸(gui)來(lai)”之勢，單(dan)月流入(ru)超千億的(de)同時，對市(shi)場風格也形成(cheng)了(le)重(zhong)要影(ying)響。關于外(wai)資(zi)的(de)“開(kai)門紅(hong)”，該怎樣(yang)理解(jie)？本(ben)輪外(wai)資(zi)因何(he)洶(xiong)涌(yong)？特(te)征與后市(shi)動向又如何(he)看待(dai)？本(ben)輪外(wai)資(zi)“開(kai)門紅(hong)”的(de)四(si)個必知(zhi)：

（一）本輪外資(zi)(zi)“開(kai)門(men)紅”的同(tong)與(yu)不同(tong)。外資(zi)(zi)“開(kai)門(men)紅”本屬(shu)“常規操作”，本輪“異常”主要體現在規模大且持(chi)續(xu)性強，且更多源自交易盤。 　　

（二(er)）單月凈流入歷史新高，原因(yin)為何？內外悲(bei)觀預期相(xiang)繼扭轉是(shi)重要背景，人民幣匯(hui)率是(shi)核心觀測指標(biao)，外資(zi)的(de)資(zi)金回(hui)補與增(zeng)配意愿并存。 　　

（三）外(wai)資(zi)“開門紅”結(jie)構上有(you)何(he)特點？歷(li)次“開門紅”均(jun)指向外(wai)資(zi)重倉方向更受(shou)益，本輪也不例外(wai)，且資(zi)金分歧(qi)明顯收窄，電力設備、食品飲料與非銀(yin)金融獲增配(pei)居多(duo)。 　　

（四(si)）后市如何看？長期(qi)看，“水往低處流(liu)”的(de)(de)(de)外資(zi)入(ru)場邏輯未改；短(duan)期(qi)看，全球流(liu)動性轉向(xiang)與國(guo)內經(jing)(jing)濟復蘇預(yu)(yu)期(qi)的(de)(de)(de)持續(xu)驗證將是后市外資(zi)繼續(xu)入(ru)場的(de)(de)(de)動力(li)。相應的(de)(de)(de)，考慮到交易盤情緒已升(sheng)至(zhi)歷(li)史高位，后續(xu)風險點可能來自內外部向(xiang)好(hao)預(yu)(yu)期(qi)的(de)(de)(de)反復與國(guo)際關系的(de)(de)(de)負(fu)面(mian)因素(su)。結構上看，參(can)考歷(li)史經(jing)(jing)驗，消費與金融(rong)潛(qian)在補倉空間相對較高。

總體配(pei)(pei)置(zhi)：單月(yue)凈流(liu)入創(chuang)歷(li)史新高。海外通脹延(yan)續趨弱，美(mei)聯儲(chu)如期加息25bp，且釋放信(xin)號有所偏鴿(ge)。北上資金(jin)(jin)1月(yue)累計凈流(liu)入約1412.90億(yi)元(yuan)，刷新歷(li)史新高，交易盤、配(pei)(pei)置(zhi)盤資金(jin)(jin)貢獻分別約588.65億(yi)元(yuan)和789.90億(yi)元(yuan)。

風格(ge)結(jie)構：中游(you)制造(zao)獲增持居(ju)首。1月(yue)(yue)北上(shang)資金(jin)增持中游(you)制造(zao)居(ju)首。配置盤、交易(yi)盤一(yi)致性(xing)加(jia)倉各類風格(ge)，均(jun)僅(jin)流(liu)出其(qi)他服務。行業(ye)流(liu)向中電力設(she)備凈(jing)流(liu)入(ru)居(ju)前。整體：1月(yue)(yue)集中流(liu)入(ru)電力設(she)備、非銀(yin)金(jin)融和食品飲料行業(ye)。

交易(yi)盤：1月(yue)凈(jing)流入前(qian)(qian)三(san)大(da)行(xing)業(ye)依次(ci)為電(dian)力設(she)備(bei)、非銀(yin)金融(rong)(rong)和(he)電(dian)子；凈(jing)流出(chu)前(qian)(qian)三(san)大(da)行(xing)業(ye)依次(ci)為交通(tong)運輸、房(fang)地產和(he)商貿零售。配置盤：1月(yue)凈(jing)流入前(qian)(qian)三(san)大(da)行(xing)業(ye)依次(ci)為食品(pin)飲料、電(dian)力設(she)備(bei)和(he)非銀(yin)金融(rong)(rong)；凈(jing)流出(chu)前(qian)(qian)三(san)大(da)行(xing)業(ye)依次(ci)為煤炭、公用事業(ye)和(he)農林牧(mu)漁。

個(ge)(ge)股(gu)配置：持股(gu)集中度小(xiao)幅回升(sheng)，寧德(de)時代(dai)凈(jing)流入(ru)居前。整體層面，1月北上(shang)凈(jing)流入(ru)前五大(da)個(ge)(ge)股(gu)依次為(wei)寧德(de)時代(dai)、貴州茅臺、中國平安(an)、隆基(ji)綠能、五糧液，凈(jing)流出前五大(da)個(ge)(ge)股(gu)依次為(wei)保利地產、長江(jiang)電力、恒瑞醫藥、通威股(gu)份(fen)、美的集團。

東吳證券：2月看好泛科技類股票

年初各地方召開了新年第(di)一會，一系列政(zheng)(zheng)策(ce)喊話，鼓勵(li)(li)“四個敢”，政(zheng)(zheng)策(ce)上特別鼓勵(li)(li)微(wei)觀(guan)主體活(huo)力。積極的(de)政(zheng)(zheng)策(ce)信號對于(yu)企業、資本市場非(fei)常友(you)好(hao)，可以提高市場風(feng)險偏(pian)好(hao)，但鼓勵(li)(li)微(wei)觀(guan)主體可能(neng)意味缺(que)少(shao)總量宏觀(guan)刺激。

經濟回升需要相對寬(kuan)松的(de)(de)貨幣(bi)環境。預計(ji)2023年的(de)(de)流(liu)動(dong)性會(hui)充沛起來，比如居民、企業的(de)(de)超額儲蓄會(hui)適(shi)度(du)下降(jiang)，疊(die)加信(xin)貸(dai)的(de)(de)釋放，流(liu)動(dong)性會(hui)是比較寬(kuan)松的(de)(de)。預計(ji)利(li)率(lv)水平下降(jiang)，尤其是短期(qi)利(li)率(lv)下降(jiang)更多。

根據歷史經驗，將利好主題(ti)投資(zi)、中小市(shi)值、中小盤股票(piao)。看好與歐(ou)美(mei)出口相關(guan)(guan)領(ling)域，2月或有(you)反彈機會(hui)。因(yin)為歐(ou)美(mei)的(de)(de)經濟增長(chang)預(yu)期，消費增長(chang)預(yu)期比較強勁(jing)，所(suo)(suo)以市(shi)場調(diao)高(gao)了(le)對歐(ou)洲和美(mei)國(guo)2023年GDP預(yu)測。因(yin)此(ci)，與歐(ou)美(mei)出口相關(guan)(guan)的(de)(de)一些領(ling)域，在(zai)2月份或有(you)反彈。所(suo)(suo)以東吳證券選擇美(mei)國(guo)大儲、半導體相關(guan)(guan)標的(de)(de)。

經濟(ji)(ji)增(zeng)速能否(fou)持(chi)續回升(sheng)仍然(ran)(ran)有待觀察。與(yu)經濟(ji)(ji)增(zeng)長(chang)最相(xiang)關的(de)驅(qu)動因素，如房地產的(de)銷售和投資(zi)、居民消(xiao)(xiao)費等(deng)數據，目(mu)前還(huan)沒(mei)有相(xiang)對(dui)強(qiang)勁的(de)表現。換句話(hua)說，目(mu)前還(huan)無法確認經濟(ji)(ji)已經進入快速增(zeng)長(chang)的(de)軌道之中。所以東吳證券(quan)仍然(ran)(ran)對(dui)消(xiao)(xiao)費比較謹慎，仍然(ran)(ran)沒(mei)有選擇與(yu)經濟(ji)(ji)增(zeng)長(chang)主體相(xiang)關的(de)房地產產業(ye)鏈。

看好數字經(jing)(jing)濟(ji)投資主(zhu)(zhu)題(ti)。在其中，嵌套著元宇宙、信創、AIGC以(yi)及chatGPT等相關(guan)子主(zhu)(zhu)題(ti)。數字經(jing)(jing)濟(ji)領域2023年(nian)上半年(nian)最看好的投資主(zhu)(zhu)題(ti)。不僅是(shi)因(yin)為(wei)在短期內找(zhao)不到(dao)其他可(ke)替代投資主(zhu)(zhu)題(ti)，更(geng)是(shi)因(yin)為(wei)它(ta)足夠新、足夠大，又(you)是(shi)政策鼓勵的方(fang)向(xiang)。

（四）券商行業掘金

華西證券：ChatGPT開啟AI新紀元

ChatGPT，人(ren)工智(zhi)能(neng)的曠世巨作。ChatGPT是(shi)一種聊天(tian)(tian)機器(qi)人(ren)軟(ruan)件(jian)，OpenAI于(yu)2022年11月推(tui)出的聊天(tian)(tian)機器(qi)人(ren)，包(bao)括自(zi)動(dong)文本生(sheng)成(cheng)、自(zi)動(dong)問答、自(zi)動(dong)摘要等(deng)多(duo)重功能(neng)，應(ying)用場景廣闊，相(xiang)較于(yu)上個版(ban)本更像人(ren)類一樣聊天(tian)(tian)交流。OpenAI除了ChatGPT還包(bao)括Dall·E2、Whisper等(deng)項目分別是(shi)自(zi)動(dong)繪圖(tu)、自(zi)然語言翻譯(yi)等(deng)軟(ruan)件(jian)。OpenAI的商(shang)業(ye)模(mo)(mo)式即API接口收(shou)費，可根據不同項目需求進行收(shou)費，其商(shang)業(ye)模(mo)(mo)式屬于(yu)底層模(mo)(mo)型(xing)開放性標準化SAAS服務模(mo)(mo)式。我國仍處于(yu)初期階段，以輔助(zhu)生(sheng)成(cheng)內容服務為主，未來有望形成(cheng)相(xiang)關SAAS模(mo)(mo)式。　　

ChatGPT促使(shi)AIGC快速商(shang)(shang)業(ye)化發(fa)展。GPT系列(lie)是(shi)AIGC的(de)一種商(shang)(shang)業(ye)化方向，目前(qian)AIGC已(yi)經實現商(shang)(shang)業(ye)化的(de)方向有(you)(you)AI寫作、AI作圖、AI底(di)層建模(mo)，未來AI生成(cheng)視頻和動畫領域有(you)(you)望快速商(shang)(shang)業(ye)化發(fa)展。AIGC也(ye)被(bei)認為是(shi)繼UGC、PGC/UGC之后(hou)的(de)新(xin)型內(nei)容生產方式(shi)，有(you)(you)望解決PGC/UGC創作質量參差(cha)不齊或(huo)是(shi)降低其有(you)(you)害性內(nei)容傳播(bo)等(deng)問題，有(you)(you)望在實現創意激(ji)發(fa)、提升(sheng)內(nei)容多樣性的(de)同時(shi)降本增效，并大(da)規模(mo)使(shi)用。目前(qian)我國已(yi)經有(you)(you)商(shang)(shang)業(ye)化，例如百(bai)度AIGC數(shu)字人主播(bo)度曉(xiao)曉(xiao)、百(bai)家號TTV等(deng)。

AIGC蓬勃發(fa)展，相(xiang)關(guan)(guan)廠(chang)(chang)(chang)(chang)商(shang)有(you)望(wang)(wang)受益。AIGC的(de)(de)(de)(de)出世(shi)會產生(sheng)革命性的(de)(de)(de)(de)影響，同時有(you)望(wang)(wang)賦(fu)能千行百(bai)業(ye)。受益廠(chang)(chang)(chang)(chang)商(shang)分為三類，分別是:1、AI處(chu)理(li)器廠(chang)(chang)(chang)(chang)商(shang)，具備自研AI處(chu)理(li)器的(de)(de)(de)(de)廠(chang)(chang)(chang)(chang)商(shang)可以為AIGC的(de)(de)(de)(de)神(shen)經(jing)網(wang)絡提(ti)供算(suan)(suan)力(li)支(zhi)撐，AI處(chu)理(li)器芯片可以支(zhi)持深度神(shen)經(jing)網(wang)絡的(de)(de)(de)(de)學習和(he)(he)加(jia)速計(ji)算(suan)(suan)，相(xiang)比于(yu)GPU和(he)(he)CPU擁有(you)成倍的(de)(de)(de)(de)性能提(ti)升和(he)(he)極低的(de)(de)(de)(de)耗電(dian)水平；2、AI商(shang)業(ye)算(suan)(suan)法(fa)商(shang)業(ye)落(luo)地的(de)(de)(de)(de)廠(chang)(chang)(chang)(chang)商(shang)，原因是AI算(suan)(suan)法(fa)的(de)(de)(de)(de)龍頭廠(chang)(chang)(chang)(chang)商(shang)在(zai)自然語言處(chu)理(li)、機器視覺、數(shu)據(ju)標注方面都具有(you)先(xian)發(fa)優勢和(he)(he)技術領先(xian)性；3、AIGC相(xiang)關(guan)(guan)技術儲備的(de)(de)(de)(de)應用廠(chang)(chang)(chang)(chang)商(shang)，相(xiang)關(guan)(guan)廠(chang)(chang)(chang)(chang)商(shang)有(you)望(wang)(wang)在(zai)降(jiang)本增效(xiao)的(de)(de)(de)(de)同時實(shi)現創意激(ji)發(fa)、提(ti)升內容多(duo)樣性并打開海(hai)量市場。

投資(zi)建議:關注三條投資(zi)主線(xian)，1)具備自(zi)研AI處理器的廠(chang)商(shang)，受益標的為(wei)寒武紀、商(shang)湯、海(hai)光信息；2)具備AI算法商(shang)業(ye)落地的廠(chang)商(shang)，重點推薦(jian)科(ke)大訊飛(fei)，其他受益標的為(wei)漢(han)王科(ke)技、拓爾思、海(hai)天瑞聲、虹軟科(ke)技、云從科(ke)技、格靈深瞳(tong)；3)AIGC相關技術儲備的應(ying)用廠(chang)商(shang)，受益標的為(wei)萬興科(ke)技、中文(wen)在(zai)線(xian)、閱文(wen)集團、昆侖萬維、視覺中國(guo)。

開源證券：數據要素東風已至，加速啟航

數據(ju)(ju)作(zuo)為新的(de)生產要(yao)(yao)素(su)，驅動數字經(jing)濟高速增長(chang)。與此同時(shi)，國(guo)(guo)家及地方政策不斷(duan)出臺(tai)，數據(ju)(ju)要(yao)(yao)素(su)市(shi)場(chang)迎來發展良機。2022年12月19日，作(zuo)為我國(guo)(guo)首份專門針(zhen)對(dui)數據(ju)(ju)要(yao)(yao)素(su)的(de)基礎(chu)性(xing)文件，《關于(yu)構建數據(ju)(ju)基礎(chu)制度更(geng)好發揮數據(ju)(ju)要(yao)(yao)素(su)作(zuo)用(yong)的(de)意見》發布(bu)，為我國(guo)(guo)數據(ju)(ju)要(yao)(yao)素(su)市(shi)場(chang)建設(she)起到“指南針(zhen)”的(de)作(zuo)用(yong)。

數(shu)(shu)據(ju)(ju)要(yao)(yao)素(su)包(bao)括(kuo)數(shu)(shu)據(ju)(ju)采集、存(cun)儲、加工、流(liu)通等，市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)空(kong)間接近千(qian)億。數(shu)(shu)據(ju)(ju)要(yao)(yao)素(su)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)就(jiu)是將尚未完全(quan)由(you)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)配置的(de)數(shu)(shu)據(ju)(ju)要(yao)(yao)素(su)轉向由(you)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)配置的(de)動態過(guo)程。從產(chan)業鏈的(de)角度出發(fa)，我(wo)國(guo)數(shu)(shu)據(ju)(ju)要(yao)(yao)素(su)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)可歸結(jie)為數(shu)(shu)據(ju)(ju)采集、數(shu)(shu)據(ju)(ju)存(cun)儲、數(shu)(shu)據(ju)(ju)加工、數(shu)(shu)據(ju)(ju)流(liu)通、數(shu)(shu)據(ju)(ju)分析、數(shu)(shu)據(ju)(ju)應用、生(sheng)態保障七大模(mo)塊，覆蓋數(shu)(shu)據(ju)(ju)要(yao)(yao)素(su)從產(chan)生(sheng)到(dao)發(fa)生(sheng)要(yao)(yao)素(su)作用的(de)全(quan)過(guo)程。據(ju)(ju)國(guo)家工信安全(quan)發(fa)展(zhan)研究中心測算數(shu)(shu)據(ju)(ju)，2021年我(wo)國(guo)數(shu)(shu)據(ju)(ju)要(yao)(yao)素(su)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)規(gui)模(mo)達到(dao)815億元，預計(ji)“十四五”期間市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)規(gui)模(mo)復合增(zeng)速(su)將超過(guo)25%，整體(ti)將進(jin)入群體(ti)性突(tu)破(po)的(de)快(kuai)速(su)發(fa)展(zhan)階段。

投資建議 　　

受益(yi)標的：（1）數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)采(cai)集環(huan)節：航天(tian)(tian)(tian)(tian)宏(hong)(hong)圖(tu)、拓爾(er)思(si)；（2）數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)存儲(chu)環(huan)節：易(yi)華錄、中科(ke)(ke)(ke)曙光、深桑達；（3）數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)加工環(huan)節：海天(tian)(tian)(tian)(tian)瑞聲(sheng)、科(ke)(ke)(ke)大訊飛、航天(tian)(tian)(tian)(tian)宏(hong)(hong)圖(tu)、中科(ke)(ke)(ke)星(xing)(xing)(xing)圖(tu)、海量數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)、星(xing)(xing)(xing)環(huan)科(ke)(ke)(ke)技(ji)、達夢數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)、拓爾(er)思(si)等；（4）數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)流通(tong)環(huan)節：a.數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)交易(yi)所：安(an)(an)恒(heng)信(xin)(xin)息、廣電運通(tong)、浙數(shu)(shu)(shu)(shu)文化、人民網(wang)；b.數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)產品/服務提供(gong)商：航天(tian)(tian)(tian)(tian)宏(hong)(hong)圖(tu)、上海鋼聯、海天(tian)(tian)(tian)(tian)瑞聲(sheng)、卓創資訊、山大地緯、慧辰股(gu)份；c.數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)共(gong)享(xiang)：太極股(gu)份、中科(ke)(ke)(ke)江南、博(bo)思(si)軟(ruan)件、南威(wei)軟(ruan)件等；（5）數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)安(an)(an)全環(huan)節：安(an)(an)恒(heng)信(xin)(xin)息、奇(qi)安(an)(an)信(xin)(xin)、深信(xin)(xin)服、信(xin)(xin)安(an)(an)世紀、啟明星(xing)(xing)(xing)辰、天(tian)(tian)(tian)(tian)融(rong)信(xin)(xin)、綠(lv)盟科(ke)(ke)(ke)技(ji)、美(mei)亞(ya)柏科(ke)(ke)(ke)、亞(ya)信(xin)(xin)安(an)(an)全、恒(heng)為科(ke)(ke)(ke)技(ji)、安(an)(an)博(bo)通(tong)、中新賽克等。

民生證券：戰略金屬之王鎢——從工業的“牙齒”到高端制造的“脊梁”

保(bao)障(zhang)資(zi)源安(an)全(quan)(quan)(quan)、供應(ying)鏈(lian)安(an)全(quan)(quan)(quan)發展(zhan)主線明確，看好自主可(ke)(ke)控(kong)(kong)所帶來的新材料成(cheng)長(chang)機遇。實現產(chan)業鏈(lian)自主可(ke)(ke)控(kong)(kong)成(cheng)為全(quan)(quan)(quan)球共識，國(guo)內(nei)在(zai)(zai)上游資(zi)源端(duan)(duan)對(dui)外依賴(lai)度(du)較(jiao)高(gao)，在(zai)(zai)中(zhong)游高(gao)端(duan)(duan)制造領域(yu)較(jiao)海外差距明顯，保(bao)障(zhang)資(zi)源安(an)全(quan)(quan)(quan)和國(guo)產(chan)替代迫在(zai)(zai)眉(mei)睫。 政策端(duan)(duan)已(yi)經(jing)不斷(duan)強(qiang)調對(dui)于能源資(zi)源安(an)全(quan)(quan)(quan)和重要(yao)產(chan)業鏈(lian)供應(ying)鏈(lian)安(an)全(quan)(quan)(quan)的自主可(ke)(ke)控(kong)(kong)的重要(yao)性，有望迎來政策+新興需求釋(shi)放的雙輪驅(qu)動機遇。 　　

鎢(wu)(wu)：戰略(lve)金屬(shu)之王，鎢(wu)(wu)金屬(shu)因(yin)為其硬度大、熔沸點(dian)高、能耐高溫、耐侵(qin)蝕等特(te)點(dian)，通常被加(jia)(jia)工(gong)成硬質合金工(gong)具，鎢(wu)(wu)特(te)鋼等，被應用于交(jiao)通運輸、采(cai)掘、工(gong)業(ye)制造、軍(jun)工(gong)等領域，是加(jia)(jia)工(gong)國之重器的(de)關鍵工(gong)具，素有“工(gong)業(ye)牙齒”之稱，更(geng)是“高端制造業(ye)的(de)脊梁”。因(yin)為鎢(wu)(wu)資源的(de)稀缺(que)性(xing)和(he)不可替代性(xing)，我國將鎢(wu)(wu)視為戰略(lve)性(xing)資源，它的(de)開采(cai)受(shou)到國家的(de)嚴格管控(kong)。

我國(guo)鎢(wu)(wu)資源豐(feng)富，鎢(wu)(wu)儲量(liang)及礦(kuang)山鎢(wu)(wu)產量(liang)世界第一(yi)，2021年占比分別為(wei)51%和83%。國(guo)家對(dui)鎢(wu)(wu)礦(kuang)開采(cai)實(shi)行總量(liang)控(kong)制，鎢(wu)(wu)礦(kuang)的(de)(de)主采(cai)及綜(zong)合(he)(he)利用(yong)指標逐步提升(sheng)，但是增(zeng)量(liang)較小。鎢(wu)(wu)礦(kuang)主采(cai)指標由2016年的(de)(de)7.32萬噸增(zeng)長(chang)至2022年的(de)(de)8.12萬噸，CAGR為(wei) 2%；綜(zong)合(he)(he)利用(yong)指標由1.81萬噸增(zeng)張(zhang)至2.78萬噸，CAGR為(wei)7%；鎢(wu)(wu)礦(kuang)開采(cai)總量(liang)指標由9.13萬噸增(zeng)長(chang)至10.9萬噸，CAGR為(wei) 3%。

制造業復蘇、進(jin)口替(ti)代新(xin)領域，鎢消(xiao)費進(jin)入新(xin)階段。光(guang)伏(fu)切割用鎢絲應用前景(jing)廣闊。光(guang)伏(fu)硅(gui)片未來將(jiang)向“大(da)尺寸”和(he)“薄片化(hua)(hua)”方向發展。在“薄片化(hua)(hua)”趨勢下(xia)，“細線化(hua)(hua)、高(gao)速度”是(shi)金剛線主要(yao)發展趨勢。

供需(xu)(xu)偏(pian)緊，鎢(wu)價中長期偏(pian)樂(le)觀。鎢(wu)精(jing)礦(kuang)(kuang)(kuang)供應受指標控制難有(you)大的(de)增量，隨著(zhu)制造業復蘇(su)，對于精(jing)礦(kuang)(kuang)(kuang)的(de)需(xu)(xu)求將提升，鎢(wu)精(jing)礦(kuang)(kuang)(kuang)供應預(yu)計將偏(pian)緊。2021年鎢(wu)精(jing)礦(kuang)(kuang)(kuang)供需(xu)(xu)平衡變為供應緊缺，為-3313噸，預(yu)計未來三年鎢(wu)精(jing)礦(kuang)(kuang)(kuang)仍維持短缺狀(zhuang)態，鎢(wu)價中長期偏(pian)樂(le)觀。

投資建議：鎢資源戰略地位較高，國家嚴格管控鎢開采，鎢供應增量有限。隨著高端硬質合金產品進口替代及新興應用領域拓展，鎢需求將穩步增長，鎢基本面有望持續向好。建議(yi)重點關注廈門鎢(wu)業(ye)、中鎢(wu)高新、洛陽鉬業(ye)和章(zhang)源(yuan)鎢(wu)業(ye)。

封面圖片來源(yuan)：每日(ri)經濟新聞 文(wen)多(duo) 攝