每經記者｜鄭步春  ;  每經編輯｜賈運可(ke)    

上周五美國公布了(le)強勁的1月非(fei)農就業數據，但美元僅(jin)顯(xian)著上漲(zhang)了(le)一天，本(ben)周以(yi)來明顯(xian)滯漲(zhang)。本(ben)周美聯儲多名官員釋出強硬言論，但由(you)于市場對(dui)美國經(jing)濟(ji)衰退的預期(qi)有增無(wu)減(jian)，故本(ben)周美元漲(zhang)勢顯(xian)得無(wu)力。

非農數據強勁

上周(zhou)五美(mei)國公布的(de)(de)1月新增(zeng)(zeng)非農就業(ye)(ye)數據為51.7萬(wan)，大超(chao)預(yu)期的(de)(de)18.5萬(wan)，也大超(chao)2022年(nian)(nian)12月的(de)(de)26萬(wan)（修正(zheng)后）； 1月平均(jun)時薪由(you)2022年(nian)(nian)12月的(de)(de)年(nian)(nian)率增(zeng)(zeng)4.6%降(jiang)(jiang)至4.4%，但優于預(yu)期的(de)(de)4.3%；1月失業(ye)(ye)率由(you)2022年(nian)(nian)12月的(de)(de)3.5%降(jiang)(jiang)至3.4%，創出(chu)53年(nian)(nian)來(lai)最低水平，也顯著強于預(yu)期的(de)(de)3.6%。

很(hen)明顯，這組非農數據(ju)(ju)相當強勁。另外(wai)很(hen)值得一提(ti)的是(shi)，美(mei)國(guo)失業(ye)(ye)(ye)率(lv)降至3.40%這個數據(ju)(ju)比(bi)較(jiao)扎實，因為這是(shi)建立在就業(ye)(ye)(ye)參與(yu)率(lv)上升的基(ji)礎上的。美(mei)國(guo)失業(ye)(ye)(ye)率(lv)統(tong)計公式中的分母是(shi)“愿意(yi)找(zhao)工作(zuo)的人數”，分子是(shi)這些人中“找(zhao)不著工作(zuo)的人數”，所以當分母增加情(qing)況下(xia)分子減少(shao)，含金量自然就比(bi)較(jiao)高了。

美(mei)(mei)國(guo)非農就業數(shu)據(ju)雖然(ran)在表面上看明顯是遠遠優于預(yu)期(qi)的，可(ke)實(shi)際情況卻有可(ke)能弱些，原因是最近(jin)美(mei)(mei)國(guo)非農數(shu)據(ju)的季(ji)節(jie)性調(diao)整方法出現(xian)變動，這(zhe)難免就會使數(shu)據(ju)可(ke)參(can)考度有所下降(jiang)。

不過再怎么說，1月(yue)非農數(shu)據(ju)(ju)還是遠超預期(qi)的，所(suo)以市(shi)場在數(shu)據(ju)(ju)發(fa)布后(hou)(hou)重新審視(shi)美(mei)(mei)聯儲(chu)。在美(mei)(mei)國非農數(shu)據(ju)(ju)公布前(qian)，市(shi)場對(dui)美(mei)(mei)聯儲(chu)加(jia)息頂(ding)點(dian)的預測較保守(shou)，且不少人猜測年內美(mei)(mei)聯儲(chu)就(jiu)有(you)機會(hui)轉為加(jia)息。在強勁的非農數(shu)據(ju)(ju)公布后(hou)(hou)，市(shi)場僅僅是略(lve)微(wei)調高(gao)了(le)對(dui)美(mei)(mei)聯儲(chu)本輪(lun)加(jia)息頂(ding)點(dian)的預期(qi)。

上周(zhou)五美元指數因當天公布的1月非農就業數據而大漲了(le)1.23%，當天美元表現還算不錯，只是(shi)進入本周(zhou)以后，美元走勢似乎已將非農數據“淡忘”。

市場預期悲觀

非農就業數據即(ji)使打些(xie)折扣，仍(reng)不(bu)改其“強勁”性質，當前(qian)市場中(zhong)仍(reng)有不(bu)少人懷(huai)疑(yi)美聯(lian)儲的加息(xi)行(xing)為會導致經濟衰(shuai)退，而且這樣的市場預(yu)期(qi)可(ke)能已成(cheng)為主流，這就限(xian)制了美元漲勢。若非本周美聯(lian)儲官員表(biao)態比較強硬，美元本周未必還能錄得上漲。

本周三紐約聯儲(chu)主(zhu)席(xi)威廉(lian)姆斯(si)(si)表(biao)(biao)示，大(da)多數委員預(yu)測(ce)利率峰值水平在5.00%~5.25%區間，他也認(ren)同(tong)該觀點。威廉(lian)姆斯(si)(si)另外表(biao)(biao)示，圍繞(rao)通脹前(qian)景仍存(cun)在諸多的(de)不確定性，通脹可(ke)能因各種原因變得(de)更加持(chi)久，不包括服務業的(de)價格壓力(li)持(chi)續存(cun)在。同(tong)日，美(mei)聯儲(chu)理事(shi)沃勒表(biao)(biao)示，遏制通脹的(de)工(gong)作“尚未完成(cheng)”，可(ke)能是一場“持(chi)久戰”，而(er)這將導致利率高于市場預(yu)期。

雖然美(mei)(mei)聯儲官員表(biao)現強(qiang)硬，但(dan)市(shi)場幾乎沒啥反應(ying)，當天美(mei)(mei)元僅是微漲，且到了(le)亞歐(ou)時段(duan)再度回落。

在(zai)美(mei)國債(zhai)市(shi)，市(shi)場(chang)態度得(de)到(dao)了更好映射。本(ben)周三美(mei)國各期(qi)限國債(zhai)收益率均(jun)小(xiao)有下(xia)滑，且短期(qi)公(gong)債(zhai)與(yu)長期(qi)公(gong)債(zhai)收益率倒掛程度還略(lve)有抬高。也就是說，債(zhai)市(shi)表現其實(shi)暗示市(shi)場(chang)對美(mei)國經濟陷(xian)入衰(shuai)退的預期(qi)有增無(wu)減。

市場(chang)之所以對(dui)經濟前(qian)景(jing)悲(bei)觀(guan)，主要原因是市場(chang)相信美(mei)(mei)國(guo)民眾實際(ji)購買力已經受(shou)損，這(zhe)不(bu)可(ke)能不(bu)影響依賴(lai)于消費(fei)的(de)美(mei)(mei)國(guo)經濟。由美(mei)(mei)國(guo)薪資年率漲(zhang)幅來看，顯然是弱于當前(qian)通脹率的(de)，也就是說雖然美(mei)(mei)國(guo)民眾工(gong)資上漲(zhang)，可(ke)實際(ji)購買力持續(xu)受(shou)損。

民(min)眾(zhong)或能(neng)短期內(nei)承受通脹，卻顯然無法應對曠日持(chi)久的通脹，時(shi)間長了高通脹肯定會釋放(fang)出對實體(ti)經(jing)濟的殺傷力(li)。

另一導致(zhi)市場(chang)(chang)看淡本(ben)周美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)官員們鷹派(pai)言論的(de)因素(su)是(shi)上周美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)加息后的(de)新聞發布會，因為(wei)當時美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)主(zhu)席明明釋出了鴿(ge)派(pai)言論。也就(jiu)是(shi)說，市場(chang)(chang)懷疑：本(ben)周美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)官員講話只是(shi)為(wei)了給(gei)鮑(bao)威(wei)爾太(tai)過(guo)明顯的(de)鴿(ge)派(pai)言論“打圓場(chang)(chang)”。