來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

各(ge)位老鐵，大(da)家周末(mo)好！我是錢研君，今天又在公眾號(hao)(hao)“道達號(hao)(hao)”上(shang)發(fa)布最新的研究(jiu)成果——道達研選。

春節以來，A股一直處于(yu)震蕩走勢(shi)之(zhi)中，相(xiang)較于(yu)去(qu)年10月份，大部分優質賽道都已經完成了一輪估(gu)值(zhi)修復(fu)。這樣的氛圍下，投資(zi)者要么耐心等待優質賽道的估(gu)值(zhi)回落，要么去(qu)尋找一些(xie)長期前景較好同時估(gu)值(zhi)仍具有(you)性價比的投資(zi)機(ji)會。

查(cha)詢最近的券商研報(bao)之后，錢研君發現券商比較看好未來幾年寵物賽(sai)道(dao)的表現，接下來錢研君就分享一(yi)下寵物行業的投(tou)資邏(luo)輯。

本期《道達(da)研選》，推出了(le)白金版，為大家介紹了(le)寵物行業的3家重點上市公(gong)司。歡迎各位老鐵關注微(wei)信公(gong)眾(zhong)號“道達(da)號”（微(wei)信公(gong)眾(zhong)號ID：daoda1997）進行了(le)解。

免責聲明：本文及道達研選白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

行業基本情況介紹

寵(chong)物(wu)行業(ye)是指(zhi)一切(qie)圍(wei)繞(rao)“寵(chong)物(wu)”而產生(sheng)的(de)產業(ye)鏈，涉(she)及到寵(chong)物(wu)食品(pin)(pin)(pin)、寵(chong)物(wu)醫(yi)療(liao)、寵(chong)物(wu)服(fu)務(wu)、寵(chong)物(wu)窩籠、寵(chong)物(wu)用品(pin)(pin)(pin)等圍(wei)繞(rao)寵(chong)物(wu)消費的(de)商品(pin)(pin)(pin)和服(fu)務(wu)，也(ye)包括寵(chong)物(wu)的(de)繁(fan)育與寵(chong)物(wu)交易。目前，我(wo)國寵(chong)物(wu)行業(ye)逐漸(jian)發展(zhan)出覆(fu)蓋(gai)寵(chong)物(wu)衣食住行、生(sheng)老病死的(de)全產業(ye)鏈。

如下圖所示，華西證券(quan)將我(wo)國(guo)寵物行業的發展(zhan)分成(cheng)以下四個階段。

下面(mian)我們來看一下我國寵物(wu)行業(ye)的(de)產(chan)業(ye)鏈現狀：

上游為(wei)養(yang)殖(zhi)交(jiao)易：缺乏規(gui)(gui)模效應(ying)，集中(zhong)度(du)低，市場參與者眾多(duo)。我(wo)國寵物養(yang)殖(zhi)尚沒有大規(gui)(gui)模的(de)專業(ye)機構(gou)，也不(bu)存在規(gui)(gui)范統一的(de)供(gong)給渠道。

中游(you)(you)為(wei)寵(chong)物產品：競(jing)爭激烈，其中寵(chong)物食品、寵(chong)物用品是中游(you)(you)的重點行業，頭部公(gong)司的市場集(ji)中度仍(reng)有提升空間(jian)。

下游為寵(chong)物衍生服(fu)務(wu)：服(fu)務(wu)種類多樣化，寵(chong)物保(bao)險(xian)、寵(chong)物殯葬、寵(chong)物攝影等新需求不斷涌現，但缺乏頭部品牌，市場(chang)碎片(pian)化。

目前寵(chong)物消費類目中，食品(pin)、用(yong)品(pin)、藥品(pin)為寵(chong)物剛需支出：寵(chong)物主(zhu)糧消費滲透(tou)(tou)率最高，超7成；位(wei)居第二位(wei)的寵(chong)物零食，達69%；寵(chong)物用(yong)品(pin)滲透(tou)(tou)率位(wei)列第三，達63%。

▲圖片來源：截(jie)圖自華(hua)西證券研報

寵物(wu)消費受(shou)經濟(ji)周期影響較(jiao)小(xiao)，成長韌性強。2008年美(mei)國(guo)次貸危(wei)機時期，美(mei)國(guo)寵物(wu)業依然堅挺。2009年在美(mei)國(guo)人均(jun)GDP同(tong)比下降(jiang)2.71%的情況下，寵物(wu)行(xing)業銷售(shou)規模同(tong)比增(zeng)長5.32%。

目(mu)前我(wo)國(guo)(guo)(guo)寵(chong)物(wu)滲透率尚處在低(di)位，未(wei)來(lai)寵(chong)物(wu)數量(liang)仍然有較大上升空間。我(wo)國(guo)(guo)(guo)養(yang)寵(chong)滲透率不到(dao)20%，相較美國(guo)(guo)(guo)（70%）、日(ri)本（57%）與(yu)歐(ou)洲（49%）等發(fa)達國(guo)(guo)(guo)家(jia)(jia)有較大差距。不過，我(wo)國(guo)(guo)(guo)寵(chong)物(wu)主人實體(ti)消費已與(yu)其他國(guo)(guo)(guo)家(jia)(jia)水平相當。2021年我(wo)國(guo)(guo)(guo)寵(chong)物(wu)市場(chang)規(gui)模僅為美國(guo)(guo)(guo)寵(chong)物(wu)市場(chang)的(de)(de)28.03%，增(zeng)長率卻是(shi)美國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)三倍。對比發(fa)達國(guo)(guo)(guo)家(jia)(jia)成熟但增(zeng)長緩慢(man)的(de)(de)發(fa)展趨勢(shi)，我(wo)國(guo)(guo)(guo)寵(chong)物(wu)市場(chang)正(zheng)處于蓄勢(shi)待發(fa)之時。

千億級別藍海，國產替代加速

根(gen)據美(mei)(mei)國(guo)寵物(wu)產品協會的(de)數據，2021年(nian)(nian)(nian)全球寵物(wu)市(shi)場銷售額達到(dao)3072.1億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，其中美(mei)(mei)國(guo)市(shi)場占全球的(de)40.2%，達到(dao)1236億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，世(shi)界排名首位，遠超排名第二的(de)巴西市(shi)場。2012年(nian)(nian)(nian)至2021年(nian)(nian)(nian)十年(nian)(nian)(nian)間，美(mei)(mei)國(guo)市(shi)場穩定增長，復合增速達9.79%，其中2021年(nian)(nian)(nian)增速達到(dao)19.31%。

根(gen)據(ju)派讀寵(chong)物(wu)、中(zhong)國畜牧業協會寵(chong)物(wu)產業分會等聯合編撰的《中(zhong)國寵(chong)物(wu)行業白皮書(shu)》數據(ju)顯示，2021中(zhong)國寵(chong)物(wu)（犬貓(mao)）市場規模達到2490億人民幣，同比增加20.58%，十年間年復合增長(chang)率高達27.4%，僅(jin)2020年疫情(qing)期(qi)間增速有所回落，但仍然保持正增長(chang)。

國(guo)盛(sheng)證券指出，受經濟基礎+人口結構(gou)+社會因素三重驅(qu)動，我國(guo)寵(chong)物市場正(zheng)處于快速爆發時(shi)期。同時(shi)隨著互聯網時(shi)代的興起與行業政策的規(gui)范(fan)化(hua)，寵(chong)物市場商業模(mo)式愈加成熟。

1）人均可支配收入與(yu)消費支出持續(xu)提升(sheng)

按照國(guo)(guo)際經(jing)驗，人均GDP達到8000美元，則標(biao)志著國(guo)(guo)家城鎮化(hua)格局已(yi)定，居民(min)消費支出結構(gou)將發(fa)生較(jiao)大變(bian)化(hua)，國(guo)(guo)家將迎來(lai)消費升(sheng)級的拐點。經(jing)濟(ji)發(fa)展和消費結構(gou)升(sheng)級為寵(chong)物行業發(fa)展提供(gong)基礎。

同時，寵物(wu)(wu)主普遍高(gao)學(xue)(xue)歷(li)、高(gao)收入(ru)、高(gao)消費(fei)。上(shang)(shang)述(shu)白皮書顯示，62.6%的寵物(wu)(wu)主擁有(you)大學(xue)(xue)本科及以上(shang)(shang)學(xue)(xue)歷(li)。寵物(wu)(wu)主學(xue)(xue)歷(li)與收入(ru)的上(shang)(shang)升(sheng)趨勢，推(tui)動寵物(wu)(wu)主注重(zhong)科學(xue)(xue)化(hua)、品(pin)質化(hua)、精細化(hua)養寵，寵物(wu)(wu)花銷不斷提升(sheng)。

2）老齡化推動養(yang)寵滲透率提升

按照(zhao)聯合國標準(zhun)，一個國家或地(di)區65歲(sui)及(ji)以(yi)上老(lao)人(ren)數量占總人(ren)口比例超過(guo)14%，該國已(yi)經進入深度(du)老(lao)齡化(hua)。2021年我國65歲(sui)及(ji)以(yi)上人(ren)口占比達(da)到14.2%，老(lao)齡人(ren)口數量超2億(yi)，符合深度(du)老(lao)齡化(hua)標準(zhun)。

人口(kou)結構變(bian)化對寵物行業經濟結構產生影響，我國老年(nian)人獨居較多，寵物作為情感寄托(tuo)的載(zai)體，可(ke)以為老人排解孤獨感，預(yu)計加(jia)深的人口(kou)老齡化趨勢(shi)將(jiang)推動(dong)城鎮養寵滲透(tou)率。

3）寵物主趨(qu)于年輕化，單(dan)身(shen)經濟撐起未來中國寵物消費

《中(zhong)國統計(ji)年鑒》顯(xian)示(shi)，2019年中(zhong)國單身(shen)人(ren)口超2.4億，數量呈(cheng)現持續增長趨勢。龐大的單身(shen)群體(ti)催生圍繞他(ta)們產生的新型消費體(ti)系，而寵物滿足單身(shen)人(ren)群陪伴寄托，可以緩解(jie)工作與生活壓(ya)力。

我國(guo)寵(chong)(chong)物(wu)行(xing)業(ye)(ye)的公司還將受益于國(guo)產化(hua)替代的趨勢。Euromonitor數(shu)據顯示，2020我國(guo)寵(chong)(chong)物(wu)食品行(xing)業(ye)(ye)前10的市(shi)占(zhan)率為(wei)32.9%，相較日、韓、美等(deng)國(guo)家市(shi)場集中度(du)仍有較大差距。隨(sui)著國(guo)內(nei)寵(chong)(chong)物(wu)行(xing)業(ye)(ye)快速發(fa)(fa)展，本土(tu)新興品牌(pai)(pai)(pai)不斷(duan)涌現(xian)，逐漸替代歐美成(cheng)熟(shu)品牌(pai)(pai)(pai)在(zai)國(guo)內(nei)的先(xian)發(fa)(fa)市(shi)場，最終在(zai)產品研(yan)發(fa)(fa)能力(li)、供應(ying)鏈(lian)體(ti)系等(deng)多(duo)角度(du)占(zhan)優的品牌(pai)(pai)(pai)，有望成(cheng)為(wei)本土(tu)行(xing)業(ye)(ye)龍頭，發(fa)(fa)展機遇(yu)廣闊。

本期《道(dao)達(da)研選》，推(tui)出了白金版，為(wei)大家(jia)介紹了寵物行業(ye)的3家(jia)重點上市公(gong)司。歡迎各(ge)位老鐵關注微信公(gong)眾號“道(dao)達(da)號”（微信公(gong)眾號ID：daoda1997）進行了解。

免責聲明：本文及道達研選白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

風險提示：1、原材料成本上漲；2、匯率(lv)和海運(yun)價格波(bo)動；3、行業競爭加劇；4、新客戶(hu)開拓不(bu)及預期(qi)；5、新產(chan)品研發和推廣不(bu)及預期(qi)。

本期(qi)道達(da)研(yan)選(xuan)的參考(kao)研(yan)報如下：

國盛(sheng)證券-寵物行(xing)業：千億級別藍海(hai)，國產替(ti)代加速

華西(xi)證券-寵物用品行業專題：寵物經濟欣欣向榮(rong)，產業鏈迎發展良機

德邦證券-寵物行業深度：全方位探究寵物食品賽道的稀(xi)缺(que)性、趨勢與(yu)投(tou)資機會

安信證券-商貿(mao)零售行業深度(du)分(fen)析：寵物(wu)食品行業賽點已至(zhi)，自(zi)有品牌建設決定(ding)走多遠(yuan)

（錢研君）

（本文(wen)內容僅(jin)供參考(kao)，不作(zuo)為(wei)投(tou)資依據，據此入市(shi)，風險(xian)自擔）

封面圖(tu)片來源：每日經濟(ji)新聞 資料圖(tu)