每經記者｜蔡鼎    每經編輯(ji)｜高涵    

硅(gui)谷銀(yin)行（SVB）上周破產后(hou)的恐慌情(qing)緒(xu)經過周末的發(fa)酵后(hou)，本(ben)周一，歐美(mei)市場，以及亞太地區部(bu)分中小銀(yin)行股股價出現大(da)幅(fu)下(xia)挫。

美東時間3月13日（周一），第一共和銀行（FRC，股價31.21美元，市值57.09億美元）盤中一度重挫近78%，最終收跌61.83%，不禁讓市場擔心(xin)該行是(shi)否會成(cheng)為(wei)繼SVB和Signature Bank之后，又一家破產的銀行。

除了第一共和銀行外，美股其余銀行股也未能幸免。總的來看，周一，Refinitiv行業指數追蹤的156家美國上市銀行中，149家收跌。

對(dui)于周一歐美市場銀(yin)行(xing)股的全線(xian)大(da)跌(die)，惠譽評級集團信貸主管Julie Solar在發給《每(mei)日(ri)經(jing)濟新聞》記者的一封置評郵(you)件(jian)中(zhong)指出(chu)，“在高企(qi)的利率環境(jing)下，銀(yin)行(xing)面臨著存款成本(ben)上升和證(zheng)券投資組合未實現虧損持(chi)續上升的挑戰(zhan)。尤其那些存款業(ye)務彈性較差的銀(yin)行(xing)，如(ru)果(guo)它(ta)們也(ye)有(you)相(xiang)對(dui)于資本(ben)的巨大(da)未實現證(zheng)券損失，或(huo)貸款業(ye)務的增長加快，則可能面臨更多的流動性挑戰(zhan)。”

美國銀行業存在三大脆弱性，2023年面臨存款下降的挑戰

Julie Solar向每經記者分析道，“鑒于美聯儲在較長一段時間內維持高利率以對抗持續通脹的可能性越來越大，盡管信貸表現疲軟預計將在很大程度上導致2023年美國各大銀行的盈利惡化，但我們重點關注的是利率上升環境對銀行流動性狀況（特別是存款流動）的影響。具體來說，銀行業如何應對存款下降，將是2023年美國銀行業面臨的一個重要問題。”

Julie Solar預計，隨著儲戶尋求(qiu)更高(gao)收益的非(fei)經營現金替代品，以及美聯儲繼續(xu)通過(guo)量化緊(jin)縮（QT）收縮其(qi)資產負債表，銀(yin)行存款將(jiang)在2024年之前收縮。

美國銀行業存款在2022年9月30日為19.4萬億美元，惠譽評級預計到2023年將減少1.6萬億美元，到2024年這將進一步減少1.4萬億美元。這(zhe)是惠譽基于對美聯(lian)儲(chu)資(zi)(zi)產負債表(biao)余額的(de)預(yu)測(ce)，以及美聯(lian)儲(chu)資(zi)(zi)產負債表(biao)規(gui)模與銀(yin)行業存(cun)款水平之間的(de)歷史相關(guan)性。“然(ran)而，如(ru)果美聯(lian)儲(chu)的(de)資(zi)(zi)產負債表(biao)縮(suo)減(jian)計劃因金融市場的(de)原因而中斷，或者經濟(ji)衰退的(de)程度超過預(yu)期，促使投資(zi)(zi)者想持有更多現金，那么(me)短期內實際存(cun)款的(de)流失可能(neng)與我們的(de)上(shang)述預(yu)測(ce)大相徑庭。”Julie Solar補充道。

《紐約時報》在報道中稱，周一，美國地區性銀行受到了更廣泛的金融危機沖擊。在全美范圍內，各種規模的銀行都在與市場波動做斗爭，由于投資者擔心出現更多的銀行擠兌，他們一方面在急于提取存款，另一方面則在拋售銀行股。

《紐約時報》報道(dao)截(jie)圖(tu)

其實，在周一盤前(qian)大(da)跌(die)之前(qian)，第一共和(he)銀行就發(fa)布公告稱，該(gai)行目(mu)前(qian)所有(you)可(ke)(ke)用未使用的流(liu)動性資金超過(guo)700億美元，但仍(reng)遭到嚴重擠兌。這(zhe)(zhe)讓市場(chang)意(yi)識到這(zhe)(zhe)場(chang)危機可(ke)(ke)能(neng)仍(reng)未結束(shu)，再次(ci)點(dian)燃(ran)了恐慌情緒。這(zhe)(zhe)不禁讓市場(chang)擔心，它(ta)是否會(hui)成為(wei)此次(ci)危機中又一家破產的銀行。

市值(zhi)超1000億美元的資管巨頭——嘉信理財的股(gu)價也被(bei)拖(tuo)垮，盤中(zhong)一(yi)度暴跌(die)22%，觸及熔斷(duan)，近3個交(jiao)易日累計跌(die)幅一(yi)度達(da)到40%，總市值(zhi)最高(gao)蒸(zheng)發超555億美元。

美股KBW銀(yin)行指數周一跌至(zhi)2020年11月以來新低（圖片(pian)來源：路(lu)透(tou)社）

對于美國銀行業的危機，興業證券首席經濟學家王涵團隊在3月13日的一份研報中指出，“廚房里可能不止一只蟑螂”，美國銀行業整體仍存在三大脆弱性：一是盈利下行周期美國中小企業再融資壓力和信用風險，二是地產持續承壓，房價下跌對另類投資基金的潛在沖擊，三是美債深度倒掛，資產負債期限錯配型機構脆弱性。

申銀萬國期貨宏觀金融研究認為，SVB的倒閉反映了目前美國銀行業所面臨的困境：“2020~2021年美國銀行業資產負債表快速擴張。為了抑制通脹，2022年美聯儲以過去多年都沒有過的速度提高利率水平，美國廣義貨幣M2開始持續負增長，這也意味著銀行存款的負增長。銀行業作為一個整體資產擴張速度放緩，其中那些對存款依賴較高的個體銀行則可能面臨資產負債表收縮的壓力，SVB是其中的典型代表。這(zhe)使(shi)得銀(yin)行經營的難度加大，負(fu)債端不穩定的銀(yin)行尤(you)其如(ru)此(ci)。這(zhe)是美國(guo)銀(yin)行業(ye)面(mian)臨的困境之(zhi)一(yi)。”

景順KBW銀行ETF創一年來最大凈流出

盡(jin)管幾只美股銀行ETF的資(zi)金(jin)在流入，然而跡(ji)象表明(ming)，投資(zi)者已經在上周晚些(xie)時候(hou)開始(shi)大幅(fu)減持這些(xie)標的。

最新的數據顯示，美東時間3月13日（周一），規模為17億美元的景順KBW銀行ETF流出2.45億美元，為一年來最大凈流出。

周一(yi)，景順KBW銀行(xing)ETF大跌11.99%（圖片來源：雅(ya)虎財(cai)經）

BusinessTime報道(dao)中稱，投資(zi)者對銀行ETF的(de)減持尤其殘酷，此前他們曾大(da)舉買入銀行股，以(yi)為他們將(jiang)受益于美聯(lian)(lian)儲(chu)激進(jin)的(de)緊(jin)縮政策。去年3月份(fen)以(yi)來(lai)，美聯(lian)(lian)儲(chu)已(yi)經將(jiang)利率從零上調(diao)至4.5%。

然而，雖然人們通常認為美聯儲加息會提振利息收入，但今年以來的問題已經愈發復雜——美債收益率曲線的急劇翻轉，壓低了較長期資產相對于短期負債的收益率。

此外(wai)(wai)，在貨幣(bi)市場利率比儲蓄賬(zhang)戶利息高出(chu)50%還多的(de)情(qing)況下，保留(liu)存(cun)款將非常(chang)困難。如果銀(yin)(yin)行(xing)（尤其(qi)是小型銀(yin)(yin)行(xing)）存(cun)款外(wai)(wai)流，銀(yin)(yin)行(xing)可能會被迫計入在被動出(chu)售(shou)抵押貸款債(zhai)券和美債(zhai)時(shi)的(de)賬(zhang)面損失。

周一美股(gu)銀行股(gu)的(de)下(xia)跌(die)也(ye)凸顯(xian)出，即使在(zai)美國(guo)監管機構(gou)采取緊急(ji)救市措施，包括為銀行提供(gong)新(xin)的(de)支(zhi)持后(hou)，投(tou)資者仍然擔憂可能(neng)(neng)會出現(xian)更(geng)多的(de)銀行破產。總體(ti)而言，美國(guo)政府的(de)最新(xin)政策雖(sui)然提振了市場，但由(you)于(yu)投(tou)資者涌入固收(shou)(shou)投(tou)資，隔夜固收(shou)(shou)市場出現(xian)波動。最后(hou)，SVB的(de)危機可能(neng)(neng)會對歐(ou)美股(gu)市自去年10月以來的(de)強勁反(fan)彈(dan)構(gou)成威脅。

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封面圖片來源：視覺中國