每(mei)經特約評論(lun)員(yuan) 熊錦秋

3月(yue)13日，創(chuang)業板澤宇智能（SZ301179，股價53.91元(yuan)(yuan)，市值(zhi)71.16億(yi)元(yuan)(yuan)）、岱勒新(xin)材（SZ300700，股價33.46元(yuan)(yuan)，市值(zhi)40.66億(yi)元(yuan)(yuan)）和世(shi)紀天鴻（SZ300654，股價11.17元(yuan)(yuan)，市值(zhi)23.67億(yi)元(yuan)(yuan)）三家(jia)公(gong)(gong)司(si)同日收到(dao)深交所下發的關注函，原(yuan)因均為公(gong)(gong)司(si)此(ci)前發布的“類高(gao)送轉(zhuan)”預案。筆(bi)者(zhe)認為，應(ying)規(gui)范上市公(gong)(gong)司(si)的送轉(zhuan)行為。

澤(ze)宇(yu)智能(neng)(neng)擬每10股(gu)(gu)轉(zhuan)增8股(gu)(gu)派現5.2元（含稅），岱勒新材擬每10股(gu)(gu)轉(zhuan)增8股(gu)(gu)，世紀(ji)天(tian)鴻擬每10股(gu)(gu)轉(zhuan)增7股(gu)(gu)派現0.8元。不過，這些公司近年來(lai)的(de)利(li)潤增長情況卻并不突出，比(bi)如(ru)澤(ze)宇(yu)智能(neng)(neng)2021和2022年度凈利(li)潤同比(bi)增幅(fu)分別為19.67%、21.88%。

創業板上市公(gong)司(si)(si)規范運作指(zhi)引(yin)對“高送(song)轉(zhuan)”有所規定，所謂“高送(song)轉(zhuan)”是指(zhi)10送(song)10或以上，上市公(gong)司(si)(si)披露高送(song)轉(zhuan)方(fang)案(an)，需滿(man)足相(xiang)關條件之一，包括最近(jin)兩(liang)年(nian)同(tong)期凈(jing)利(li)潤持續增長(chang)，且(qie)每股送(song)轉(zhuan)股比例不得高于(yu)(yu)上市公(gong)司(si)(si)最近(jin)兩(liang)年(nian)同(tong)期凈(jing)利(li)潤的復(fu)合增長(chang)率；最近(jin)三年(nian)每股收(shou)益均不低于(yu)(yu)1元，送(song)轉(zhuan)股后每股收(shou)益不低于(yu)(yu)0.5元等。

澤宇智能(neng)最近三年每股(gu)收(shou)益均不低于(yu)1元，應該(gai)說有(you)資格提出(chu)高(gao)送轉(zhuan)(zhuan)方案，只(zhi)是公司實際凈利潤(run)增長(chang)率遠不能(neng)與送轉(zhuan)(zhuan)比例相稱。另外有(you)些上市(shi)公司雖(sui)不滿足“高(gao)送轉(zhuan)(zhuan)”相關規(gui)定要求，但其送轉(zhuan)(zhuan)方案并沒(mei)有(you)達到“高(gao)送轉(zhuan)(zhuan)”標準，當(dang)然就無需(xu)遵照上述規(gui)定。

縱觀深交(jiao)所下(xia)發(fa)的(de)(de)關注(zhu)函，主要是要求公司詳細說明利潤(run)分配方(fang)案與公司業績成(cheng)長、發(fa)展規劃(hua)是否匹配，自查是否存在信息泄露(lu)和內(nei)幕交(jiao)易情形(xing)，是否存在誤(wu)導投資者、炒作股(gu)價的(de)(de)情形(xing)等。

理論(lun)上來講，送(song)轉股(gu)票(piao)本質上是(shi)會計權益科目(mu)的內(nei)部調整轉換，這種(zhong)股(gu)利分配并不增加或減少股(gu)東權益，公(gong)(gong)司并沒有(you)現金(jin)流入或流出，不影響上市(shi)公(gong)(gong)司內(nei)在(zai)價(jia)值。而且，相當多的投資者也知(zhi)道送(song)轉股(gu)的實(shi)質，但(dan)現實(shi)就是(shi)一些高(gao)(gao)送(song)轉、類高(gao)(gao)送(song)轉方案還(huan)是(shi)會引發股(gu)價(jia)炒作和上漲。

對送轉行為(wei)監管的(de)(de)方向或(huo)重點，不(bu)應該(gai)是內(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)(mu)交易。內(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)(mu)交易利用了內(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)(mu)信(xin)(xin)息(xi)，證券(quan)法(fa)規定(ding)內(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)(mu)信(xin)(xin)息(xi)為(wei)“涉及發行人(ren)的(de)(de)經營、財(cai)務或(huo)者對該(gai)發行人(ren)證券(quan)的(de)(de)市場價(jia)格有(you)重大影(ying)響(xiang)的(de)(de)尚(shang)未公開的(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)”，雖然“公司分配股(gu)利”也被納入內(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)(mu)信(xin)(xin)息(xi)之列(lie)，但或(huo)許一定(ding)比(bi)例的(de)(de)現金分紅才(cai)能稱(cheng)之為(wei)內(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)(mu)信(xin)(xin)息(xi)，送轉行為(wei)并不(bu)影(ying)響(xiang)公司內(nei)(nei)在(zai)價(jia)值(zhi)，本不(bu)應該(gai)對股(gu)價(jia)有(you)重大影(ying)響(xiang)，將其視為(wei)內(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)(mu)信(xin)(xin)息(xi)值(zhi)得商榷。

筆(bi)者認為(wei)，對送轉(zhuan)行為(wei)的(de)(de)(de)監管重點，應是市(shi)(shi)場操縱(zong)(zong)行為(wei)。此前證(zheng)(zheng)監會曾查處相(xiang)關(guan)案(an)例(li)，上市(shi)(shi)公司實(shi)(shi)控(kong)(kong)人(ren)濫用提案(an)權，以(yi)拉高(gao)股價為(wei)目的(de)(de)(de)，控(kong)(kong)制(zhi)提出并公告高(gao)送轉(zhuan)預案(an)提案(an)的(de)(de)(de)時(shi)點，這成為(wei)認定(ding)實(shi)(shi)控(kong)(kong)人(ren)實(shi)(shi)施(shi)市(shi)(shi)場操縱(zong)(zong)的(de)(de)(de)重要證(zheng)(zheng)據(ju)。事實(shi)(shi)上，2019年兩(liang)高(gao)在《關(guan)于辦理操縱(zong)(zong)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、期貨(huo)市(shi)(shi)場刑事案(an)件適用法律若(ruo)干問題的(de)(de)(de)解釋》中，將“通過控(kong)(kong)制(zhi)發(fa)行人(ren)、上市(shi)(shi)公司信息的(de)(de)(de)生成或(huo)者控(kong)(kong)制(zhi)信息披露的(de)(de)(de)內容、時(shi)點、節(jie)奏，誤導投資者作(zuo)出投資決策……”，歸為(wei)刑法規定(ding)的(de)(de)(de)“以(yi)其他方(fang)法操縱(zong)(zong)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、期貨(huo)市(shi)(shi)場”。

遺憾的(de)是，新(xin)證(zheng)券法規定(ding)的(de)市(shi)場操縱(zong)手(shou)段(duan)中，并未列入“通(tong)過(guo)控制(zhi)提案(an)、信(xin)息披露時(shi)點”這種(zhong)情形。筆者建議應該統一證(zheng)券法、刑(xing)法、相關司法解釋等(deng)(deng)法律(lv)規章(zhang)對市(shi)場操縱(zong)手(shou)段(duan)等(deng)(deng)的(de)定(ding)義，以方(fang)便執法，同時(shi)可有效約束相關主體提出(chu)高(gao)送(song)(song)轉、類高(gao)送(song)(song)轉方(fang)案(an)等(deng)(deng)行(xing)為(wei)。

當然，高(gao)送轉中的市場(chang)操縱(zong)，還可能存在于二級市場(chang)莊家的借(jie)題拉高(gao)炒作中，這個(ge)或(huo)許更需要監管部(bu)門重點(dian)監管。一(yi)個(ge)對股價本(ben)無影響的送轉信息，卻引來股價巨幅波動，交(jiao)易層面的市場(chang)操縱(zong)或(huo)是主因(yin)。

回頭(tou)來看，目(mu)前對送(song)(song)轉行為(wei)主要規范“高送(song)(song)轉”，這個監(jian)管覆蓋面或許不夠。建(jian)議對所有(you)送(song)(song)轉行為(wei)，包括低(di)比(bi)例送(song)(song)轉也納(na)入監(jian)管，辦法就是規定(ding)所有(you)上(shang)市公司每(mei)股送(song)(song)轉股比(bi)例不得高于最(zui)近(jin)兩(liang)年同期凈利潤的復(fu)合增長率，且送(song)(song)轉后每(mei)股收益不得低(di)于0.1元。

總之(zhi)，上(shang)市公司高(gao)送(song)(song)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)、類高(gao)送(song)(song)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)引發(fa)股(gu)價(jia)炒作，其(qi)中利用(yong)了股(gu)民對(dui)高(gao)送(song)(song)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)的心(xin)理偏好(hao)，但核心(xin)還是有人借(jie)題(ti)發(fa)揮進行股(gu)價(jia)操(cao)(cao)縱(zong)，股(gu)價(jia)操(cao)(cao)縱(zong)導(dao)致的股(gu)價(jia)上(shang)漲也強化(hua)了股(gu)民對(dui)高(gao)送(song)(song)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)的心(xin)理偏好(hao)，嚴(yan)打送(song)(song)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)提案層面(mian)以及交易層面(mian)的市場(chang)操(cao)(cao)縱(zong)，才應是監(jian)管重點，這有利于引導(dao)市場(chang)逐漸回歸理性。