每(mei)經(jing)記者｜張韻    每(mei)經(jing)編(bian)輯｜楊(yang)夏    

3月23日晚間，金(jin)龍魚（SZ300999，股價43.67元，市值(zhi)2368億(yi)元）發(fa)布(bu)2022年年度(du)報告，實(shi)現營業收(shou)入(ru)2574.85億(yi)元，同比(bi)增長13.82%；歸母凈利潤30.12億(yi)元，同比(bi)下滑(hua)27.12%。本(ben)次擬向全體股東每10股派(pai)發(fa)現金(jin)紅(hong)利0.77元（含稅）。

受原材料(liao)成本上漲(zhang)影(ying)響，金(jin)龍魚已連續兩(liang)年(nian)增收不增利(li)(li)，盡管(guan)去年(nian)下(xia)半年(nian)原材料(liao)價格有所回落但仍同比大幅上升，因此公司(si)整(zheng)體毛(mao)利(li)(li)率(lv)繼續下(xia)滑。2022年(nian)，金(jin)龍魚綜(zong)合毛(mao)利(li)(li)率(lv)為5.68%，較2021年(nian)同期的8.18%減少2.50個百分(fen)點。

金龍魚展臺 視覺中國圖

米面油調價難擋毛利下滑

分(fen)業(ye)務來看，以銷售米面油(you)為主的(de)廚房食品業(ye)務對(dui)營收(shou)的(de)貢獻占比較大，在2022年銷量和均價同比分(fen)別增長3.85%、6.57%，主要(yao)系公司繼(ji)續加強(qiang)內部管理，同時上調(diao)部分(fen)產品價格。但營收(shou)增長的(de)同時，營業(ye)成(cheng)本上漲進一(yi)步加劇，同比上升12.63%，致毛(mao)利率下滑了(le)1.62個百分(fen)點。

金龍魚(yu)在年報中表示，2022年，公司主要原料成本漲(zhang)幅較大，產品(pin)價(jia)格(ge)上調的幅度并不能完全(quan)覆蓋原材(cai)料成本的漲(zhang)幅，主要產品(pin)的毛利率(lv)同比下(xia)降(jiang)。

具體(ti)而言，報告期(qi)內，食用油原(yuan)料價(jia)格(ge)(ge)大(da)幅波(bo)動，2022年上半年南美大(da)豆減產、俄烏沖(chong)突爆發(fa)、印尼棕櫚油出(chu)口禁令等多(duo)重因素疊加，原(yuan)料油價(jia)格(ge)(ge)攀升(sheng)至歷史性高(gao)位(wei)；下半年價(jia)格(ge)(ge)有所回落，但全(quan)年來看，價(jia)格(ge)(ge)依然處于較高(gao)水平。與(yu)此同時，國內、國際小(xiao)麥(mai)價(jia)格(ge)(ge)持續在高(gao)位(wei)運行，使面粉加工企業面臨著較大(da)的成本壓力。

在2022年(nian)8月、10月的調研紀(ji)要(yao)中(zhong)，金龍魚表示，上(shang)半年(nian)公司(si)針對(dui)油類、面粉產(chan)(chan)品已進行提(ti)(ti)價(jia)，水稻原(yuan)料價(jia)格相對(dui)穩定，所以大米產(chan)(chan)品沒有(you)明顯提(ti)(ti)價(jia)。第(di)三季度(du)除個(ge)別產(chan)(chan)品有(you)所漲價(jia)外，大部分產(chan)(chan)品沒有(you)提(ti)(ti)價(jia)。

受制于成(cheng)本攀升，金龍魚也一定程度(du)上壓(ya)縮了費用(yong)開支(zhi)。2022年(nian)銷售、管理(li)、研(yan)發費用(yong)均下滑，尤其是促(cu)銷費、廣告費分別同比下降31.13%、19.47%。公司方面表示，整體來看，營銷費用(yong)有(you)所下降，會聚焦于推廣高端(duan)及(ji)成(cheng)長型產(chan)(chan)品，更(geng)主(zhu)動給投入產(chan)(chan)出(chu)比，使費用(yong)的(de)回(hui)報率更(geng)高。

金龍魚(yu)認為，從廚房食品業務(wu)來(lai)看，公司(si)的銷量在穩(wen)定(ding)增長，尤其是隨著米(mi)面產能(neng)(neng)的持(chi)續擴張，成(cheng)長速度會(hui)更(geng)快，針對前期(qi)原材料(liao)價格上漲，公司(si)產品定(ding)價也穩(wen)中有升(sheng)，雖然(ran)不能(neng)(neng)完全覆蓋原材料(liao)成(cheng)本的上漲，但市場已逐步接受提價，所以隨著原料(liao)價格震蕩下行(xing)，對產品盈利能(neng)(neng)力改善是有信心的。另外，中高端(duan)產品增速也快于大眾型產品，結(jie)構正(zheng)不斷優化(hua)。

套保操作效果逐漸顯現

分(fen)季度(du)來看(kan)，2022年，金(jin)龍魚營業收入(ru)呈逐季上漲，而(er)扣(kou)非凈利(li)(li)(li)潤卻在(zai)第三季度(du)出現罕見虧損，對此(ci)公司方面(mian)在(zai)此(ci)前(qian)調研中表示，受壓(ya)(ya)榨(zha)利(li)(li)(li)潤影響，飼(si)料(liao)原(yuan)料(liao)板塊出現利(li)(li)(li)潤下(xia)(xia)滑(hua)。前(qian)幾個季度(du)，國內壓(ya)(ya)榨(zha)利(li)(li)(li)潤為負，主要是因為豬(zhu)價(jia)下(xia)(xia)跌導致養殖(zhi)利(li)(li)(li)潤虧損，因此(ci)公司主動減少了壓(ya)(ya)榨(zha)量，并通過套保操作減少了一些虧損。隨著豬(zhu)價(jia)上漲，第四(si)季度(du)壓(ya)(ya)榨(zha)業務的(de)銷量和利(li)(li)(li)潤情(qing)況比(bi)前(qian)三季度(du)好(hao)。

從全年整體(ti)來看，因飼(si)料(liao)原(yuan)料(liao)業(ye)務的(de)主要客戶需求(qiu)上(shang)升，金龍魚(yu)的(de)大(da)豆壓(ya)榨量(liang)同比(bi)增加(jia)，飼(si)料(liao)原(yuan)料(liao)的(de)銷量(liang)有所增長，營(ying)業(ye)收入(ru)同比(bi)上(shang)漲。但由于公司主要原(yuan)材料(liao)大(da)豆、棕櫚油(you)(you)的(de)成本同比(bi)漲幅較大(da)，壓(ya)榨毛利和(he)油(you)(you)脂(zhi)科技產品毛利同比(bi)下降。

另外，金龍(long)魚開展的商品(pin)套期保值操(cao)作(zuo)均有(you)相應的現貨(huo)對(dui)應，因此套期保值業務的損益也(ye)會對(dui)應現貨(huo)銷售毛利(li)的實(shi)現和存貨(huo)價(jia)值的變(bian)動，部分規避主要(yao)產品(pin)或原材料價(jia)格波動的風險。

此前，套(tao)(tao)保(bao)業(ye)(ye)務已(yi)連續兩年(nian)(nian)成為公司利(li)潤“黑(hei)洞”，2020年(nian)(nian)，金龍(long)魚金融衍(yan)生工具(ju)投資收益和公允價值(zhi)變動損(sun)益合計虧損(sun)了38.65億(yi)元(yuan)，彼(bi)時(shi)公司主(zhu)(zhu)業(ye)(ye)增長，毛利(li)率亦有所增加，2021年(nian)(nian)套(tao)(tao)期保(bao)值(zhi)的虧損(sun)有所收窄，而公司主(zhu)(zhu)業(ye)(ye)盈利(li)出現(xian)降幅。2022年(nian)(nian)，期貨(huo)價格(ge)自高位回(hui)落(luo)后，套(tao)(tao)保(bao)操作效果終于逐漸顯現(xian)，公司稱套(tao)(tao)期工具(ju)和被套(tao)(tao)期項目合計實現(xian)盈利(li)118億(yi)元(yuan)。

金(jin)(jin)龍魚在(zai)(zai)此前調研(yan)中(zhong)解(jie)釋稱(cheng)，當(dang)原(yuan)材(cai)料(liao)價格大幅度(du)上漲(zhang)時，公(gong)司下游(you)產品(pin)無法(fa)同步快速跟隨上漲(zhang)，所以利潤(run)會受到影響，2022年一季(ji)度(du)產生(sheng)(sheng)了較大的衍生(sheng)(sheng)金(jin)(jin)融(rong)工具損失，現貨利潤(run)在(zai)(zai)二季(ji)度(du)隨著銷售逐步實現。6月中(zhong)下旬開始，公(gong)司主要原(yuan)材(cai)料(liao)大豆及棕櫚油(you)等大宗商品(pin)的價格從(cong)高(gao)位(wei)回落，衍生(sheng)(sheng)金(jin)(jin)融(rong)工具實現了收益。

封面(mian)圖片(pian)來源：視(shi)覺中(zhong)國