每經記者｜曾劍    每經編輯｜董興生    

生益科技（SH600183，股價18.73元，市值(zhi)435.93億元）對危(wei)廢處置(zhi)的(de)布局遭遇挫折。3月28日晚間(jian)，公(gong)司(si)披露，其下屬(shu)公(gong)司(si)廣(guang)東綠(lv)晟環保(bao)股份有限公(gong)司(si)（以下簡稱“廣(guang)東綠(lv)晟”）未能完(wan)成(cheng)業績承諾。

廣(guang)東(dong)綠晟(sheng)為(wei)生益(yi)科技于(yu)2020年(nian)并購(gou)的資產。交(jiao)易時，賣家(jia)(jia)向(xiang)上市公(gong)司(si)(si)承(cheng)諾廣(guang)東(dong)綠晟(sheng)三年(nian)累(lei)計盈利將達到1.57億(yi)元(yuan)，但(dan)廣(guang)東(dong)綠晟(sheng)三年(nian)實際虧損超億(yi)元(yuan)。雖然(ran)賣家(jia)(jia)需要向(xiang)上市公(gong)司(si)(si)支付(fu)數千(qian)萬業績(ji)補償(chang)，但(dan)相較(jiao)超億(yi)元(yuan)股權(quan)收購(gou)款，賣家(jia)(jia)賭輸了業績(ji)但(dan)仍有盈利空間。“公(gong)司(si)(si)會(hui)要求對方給出賠付(fu)計劃。”生益(yi)科技相關人士向(xiang)《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者表示。

并購資產業績連續虧損

據生益(yi)科技披露(lu)，華興會計師事(shi)務所（特(te)殊普通(tong)合(he)伙）對廣(guang)東(dong)綠(lv)晟(sheng)2020、2021、2022三年(nian)財(cai)務報表(biao)進行審計，2020年(nian)~2022年(nian)廣(guang)東(dong)綠(lv)晟(sheng)實現的(de)(de)凈利潤分別為21萬元、-5868萬元、-5504萬元，未能實現3年(nian)累計1.57億元的(de)(de)業績承諾。

廣東綠晟的實際(ji)業(ye)績(ji)與業(ye)績(ji)承(cheng)諾的差異(yi)實在不小。

回顧歷(li)史，生(sheng)(sheng)益(yi)科(ke)(ke)技(ji)(ji)于2020年8月中旬宣布，其全(quan)資(zi)子公司東(dong)莞生(sheng)(sheng)益(yi)資(zi)本投資(zi)有(you)(you)限(xian)公司（以(yi)下(xia)簡(jian)稱“生(sheng)(sheng)益(yi)資(zi)本”）擬以(yi)現(xian)金方式(shi)收(shou)購(gou)湖南(nan)萬容(rong)科(ke)(ke)技(ji)(ji)股(gu)(gu)(gu)份(fen)有(you)(you)限(xian)公司（以(yi)下(xia)簡(jian)稱“萬容(rong)科(ke)(ke)技(ji)(ji)”）持(chi)有(you)(you)的廣東(dong)綠(lv)(lv)晟(sheng)27%股(gu)(gu)(gu)份(fen)。收(shou)購(gou)完成后(hou)，生(sheng)(sheng)益(yi)資(zi)本將(jiang)持(chi)有(you)(you)廣東(dong)綠(lv)(lv)晟(sheng)43.65%股(gu)(gu)(gu)份(fen)，成為其第一大股(gu)(gu)(gu)東(dong)（對該公司生(sheng)(sheng)產(chan)經營和財務(wu)決策實施控制，因而納入合并范圍）。另(ling)外，生(sheng)(sheng)益(yi)科(ke)(ke)技(ji)(ji)董事長劉述峰為萬容(rong)科(ke)(ke)技(ji)(ji)董事，生(sheng)(sheng)益(yi)資(zi)本持(chi)有(you)(you)萬容(rong)科(ke)(ke)技(ji)(ji)16.81%股(gu)(gu)(gu)份(fen)，因此上述交(jiao)易構成關(guan)聯交(jiao)易。

廣東綠晟主(zhu)(zhu)要從事(shi)生態保護(hu)和環(huan)境治理(li)、再生資(zi)源(yuan)回收利用等業(ye)務(wu)(wu)。生益(yi)科技主(zhu)(zhu)要從事(shi)覆銅板和粘結片、印制線路板設計、生產和銷售業(ye)務(wu)(wu)，投資(zi)廣東綠晟頗(po)有些跨界意(yi)味。上市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)當(dang)時稱：“通(tong)過此次交(jiao)易，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)將與(yu)(yu)廣東綠晟發揮各自行業(ye)與(yu)(yu)資(zi)源(yuan)優勢，探(tan)討(tao)危廢(fei)領域(yu)業(ye)務(wu)(wu)及相關領域(yu)環(huan)保項目業(ye)務(wu)(wu)的合(he)作(zuo)與(yu)(yu)融(rong)合(he)，提高(gao)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的經濟效(xiao)益(yi)。”

當時，經收益法評估，廣東(dong)綠晟整體(ti)價值(zhi)為(wei)(wei)5.3億(yi)元(yuan)，其27%股權對應的價值(zhi)為(wei)(wei)1.43億(yi)元(yuan)。而截至2020年6月30日，廣東(dong)綠晟的總資產為(wei)(wei)5.85億(yi)元(yuan)，凈資產為(wei)(wei)2.64億(yi)元(yuan)。

對(dui)于采(cai)用收益(yi)法評估(gu)且(qie)估(gu)值溢價(jia)率(lv)高的(de)情況，生益(yi)科(ke)技曾表示，廣(guang)東綠晟在危(wei)廢(fei)處理領域(yu)形成(cheng)了兩大核心技術優勢以(yi)及具(ju)備(bei)的(de)30萬(wan)噸/年(nian)危(wei)廢(fei)處理規模，具(ju)有(you)較強的(de)市(shi)場競爭力(li)，且(qie)在未來年(nian)度其收益(yi)與風險可以(yi)可靠地估(gu)計。

《每日經濟新聞(wen)》記者查(cha)閱萬(wan)容科技（曾在新三板掛牌）公告發現，廣(guang)東(dong)綠晟一度盈利不錯(cuo)。2017年(nian)、2018年(nian)，廣(guang)東(dong)綠晟的(de)凈(jing)(jing)利潤(run)分別為1409.97萬(wan)元(yuan)、2701.63萬(wan)元(yuan)。不過，到了2019年(nian)度，廣(guang)東(dong)綠晟凈(jing)(jing)利潤(run)虧(kui)損(sun)781.64萬(wan)元(yuan)；2020年(nian)上半年(nian)，廣(guang)東(dong)綠晟的(de)凈(jing)(jing)利潤(run)虧(kui)損(sun)了1176.7萬(wan)元(yuan)。

回頭(tou)來看(kan)，生益科技顯然(ran)高估了廣東綠(lv)晟的盈利能力。

交易對手賭輸了業績但并不“虧”

對(dui)于廣(guang)東綠晟業(ye)績失約(yue)的情況，生益科技是這樣解釋的。公(gong)司(si)表示，2020年(nian)(nian)，廣(guang)東綠晟下屬(shu)子公(gong)司(si)汨羅(luo)萬容固(gu)廢(fei)有(you)機危廢(fei)牌(pai)照(zhao)換證期間(jian)停產(chan)3個月及危廢(fei)處(chu)置跨省轉移報批時(shi)間(jian)長等因(yin)素(su)，導(dao)致公(gong)司(si)業(ye)績不(bu)(bu)達(da)標。2021年(nian)(nian)，危廢(fei)處(chu)置價格大幅下降(jiang)，且采購和(he)到(dao)貨(huo)量受(shou)(shou)到(dao)相關(guan)因(yin)素(su)影(ying)(ying)響；同(tong)時(shi)廣(guang)東綠晟下屬(shu)子公(gong)司(si)永興(xing)鵬琨晚(wan)于計(ji)劃(hua)時(shi)間(jian)取得經營牌(pai)照(zhao)，錯(cuo)過與(yu)客戶洽談(tan)簽署合同(tong)的黃金時(shi)間(jian)，永興(xing)鵬琨全面投產(chan)但(dan)到(dao)貨(huo)量嚴重不(bu)(bu)足等。2022年(nian)(nian)，受(shou)(shou)宏觀經濟增速放(fang)緩影(ying)(ying)響，企(qi)業(ye)產(chan)廢(fei)量下降(jiang)，且經過2021年(nian)(nian)同(tong)類危廢(fei)處(chu)置牌(pai)照(zhao)發(fa)放(fang)量增加(jia)后，原有(you)的價格競爭更加(jia)激烈等等。

“廣東(dong)綠(lv)晟的業(ye)績受(shou)到了很多(duo)客觀因素(su)的影響。”生(sheng)益科(ke)技相關人士(shi)向(xiang)記者表示，公司預計廣東(dong)綠(lv)晟今年(nian)的業(ye)績會有(you)所改善(shan)，但具體(ti)得看業(ye)務實際落地情況(kuang)。

根據業績(ji)承(cheng)諾，萬(wan)容科技(ji)對(dui)生益科技(ji)的補(bu)償金(jin)額(e)=（2020至2022年承(cheng)諾業績(ji)指標(biao)總和-2020至2022年實際業績(ji)指標(biao)總和）÷2020至2022年承(cheng)諾業績(ji)指標(biao)總和×股份轉讓(rang)總價。按照這個公式估算下來(lai)，萬(wan)容科技(ji)的業績(ji)補(bu)償金(jin)額(e)應該為2.46億元。

不過，交(jiao)易(yi)雙方還曾約定：補償金額的上限=股份轉讓總價-2019年度經審(shen)計后目(mu)標(biao)公司的凈(jing)資(zi)產×27%。這樣算下來，萬容科技的賠付金額最(zui)高只有(you)6930.98萬元(yuan)。

生益科(ke)技3月(yue)28日晚發(fa)布的公(gong)告(gao)也(ye)透露，萬(wan)容(rong)科(ke)技的業績(ji)(ji)補償金額(e)正是(shi)6930.98萬(wan)元。針對(dui)業績(ji)(ji)補償，生益科(ke)技相關人(ren)士向記者表示(shi)：“公(gong)司會要求對(dui)方給出賠付計劃。”

圖片來源：公告截圖

值(zhi)得一提(ti)的是(shi)(shi)，踩雷萬(wan)容(rong)科(ke)技(ji)的可能不只是(shi)(shi)生益科(ke)技(ji)。在上市公(gong)司收(shou)購時，東莞市國(guo)弘投資有限公(gong)司亦(yi)參照(zhao)相同評估價值(zhi)，收(shou)購了萬(wan)容(rong)科(ke)技(ji)持有的廣東綠晟(sheng)8%股份。

封面圖(tu)片來源(yuan)：每經記者(zhe) 劉國梅 攝（資料圖(tu)）